Agilent: Vervangingscyclus vloeistofchromatografie is pas voor minder dan de helft voltooid, terwijl aantal reshoringdeals stijgt van 11 naar 17
Fireside chat op de JPMorgan U.S. All Stars Conference, 23 september 2026
Agilent Technologies heeft tijdens een fireside chat op de U.S. All Stars Conference van JPMorgan uiteengezet waarom de huidige groeireeks van het concern langer kan aanhouden dan beleggers vermoeden. CEO Padraig McDonnell en CFO Adam Elinoff wezen daarbij op een vervangingscyclus die zich nog in de beginfase bevindt, een aantrekkende pijplijn voor reshoring en een kapitaalarme uitbreiding van de CDMO-activiteiten. Al deze factoren duiden op aanhoudende groei richting 2027. Het bedrijf heeft de verwachtingen voor zowel de omzet als het resultaat de afgelopen kwartalen herhaaldelijk opwaarts bijgesteld, en het management bestempelde dit momentum als structureel in plaats van cyclisch, nauw verbonden met het Ignite-operatiemodel dat eind 2024 werd gelanceerd.
Vervangingscyclus instrumenten: verder van de finish dan het aandeel laat vermoeden
Het meest kwantificeerbare nieuwe datapunten uit de sessie betrof het tempo van de vervangingscyclus voor vloeistofchromatografie (LC) van Agilent. Volgens het management bedraagt de doorlooptijd hiervan grofweg 7 tot 8 jaar en is deze pas voor minder dan de helft voltooid, ondanks tien achtereenvolgende kwartalen waarin de verhouding tussen nieuwe orders en facturaties (book-to-bill) boven de 1 lag en een LC-groei in de lage dubbele cijfers vorig kwartaal. McDonnell betoogde dat de kansen breder zijn dan de headline-groei doet vermoeden, omdat het geïnstalleerde aandeel van Agilent relatief oud is ten opzichte van concurrenten en omdat met name de servicekwaliteit — en niet enkel de specificaties van het instrument — klanten doet overstappen. "Het is overigens de belangrijkste reden voor elke onderneming om over te stappen, dankzij je servicemogelijkheden." De vervangingscyclus voor gaschromatografie (GC) bevindt zich in een nog vroegere fase en is naar schatting voor een kwart voltooid. McDonnell taxeerde de gecombineerde vervangingswind in de rug op 200 tot 300 basispunten vanuit LC en nog eens 100 basispunten vanuit GC, bovenop de algehele groei van de onderneming. Opvallend was dat de Chinese vloot werd bestempeld als bijzonder achterblijvend in de vervanging na COVID; een extra datapunt dat een specifieke groeiknop toevoegt aan het bredere macro-herstelverhaal.
Reshoring-pijplijn minder risicovol: aantal MFN-signatarissen stijgt van 11 naar 17
De reshoring-tse van Agilent, die afgelopen najaar voor het eerst werd gekwantificeerd op een marktkans van $1 miljard met een verwachte acquisitie van ongeveer een derde in 2030, wordt inmiddels door meer feiten onderbouwd. McDonnell onthulde dat het aantal Most Favored Nation-farmadeals (MFN) dat ten grondslag ligt aan die schatting is gegroeid van 11 naar 17 sinds de raming voor het eerst werd gepubliceerd. Hij omschreef dit als een risicoreductie van de oorspronkelijke doelstelling van $300 miljoen, in plaats van dat er nu al een opwaartse bijstelling nodig is. Het bedrijf heeft inmiddels zijn eerste reshoring-gerelateerde orders geboekt, waarbij vijf van de tien grootste farmabedrijven wereldwijd zijn aangesloten. McDonnell vertelde dat hij persoonlijk verschillende locaties aan de oostkust heeft bezocht waar instrumenten gereedstaan op strategische voorraadlocaties voorafgaand aan de implementatie. Ongeveer 75% van de MFN-signatarissen heeft de bijbehorende kapitaaluitgaven (capex) aangekondigd, en de overgrote meerderheid van de orders tot nu toe is afkomstig van nieuwbouwprojecten (greenfield) in plaats van verbouwingen van bestaande locaties (brownfield). De gemiddelde inkooptijd bedraagt 6 tot 18 maanden voorafgaand aan de opening van de locatie. Het management verwacht dat het omzetvoordeel zichtbaar zal worden in het eerste fiscale kwartaal en de periode daarna, een detail in de planning dat beleggers een concreet ankerpunt biedt om te volgen.
Economie van CDMO Train C: een duidelijker pad naar verdubbeling van de omzet op de locatie
Wat betreft de gespecialiseerde CDMO-divisie voor geavanceerde therapieën, die in het derde fiscale kwartaal met 30% groeide, gaf Elinoff nieuwe details over hoe de capaciteitsuitbreidingen van Train C en Train D zich zullen vertalen in omzet. Train C komt in het voorjaar van 2027 online en is voor dat jaar inmiddels voor 75% volgeboekt; het zal 6 tot 8 kwartalen duren om de volledige capaciteit te bereiken, waarbij Train D enkele kwartalen later volgt en een vergelijkbare aanloopperiode kent. Wanneer beide treinen op volle capaciteit draaien, zal de omzet van de locatie grofweg verdubbelen ten opzichte van het huidige niveau tot ongeveer $300 miljoen. Elinoff wees tevens op een gunstige dynamiek in de planning: de bestaande capaciteit raakt vol in de eerste helft van het boekjaar, waarbij de extra capaciteit van Train C in de tweede helft de motoren van de groei zal aansturen. Hij noemde dit "zeer mooi gepland om vrijwel op het perfecte moment online te komen." De klantconcentratie is fors afgenomen als risicofactor; de top drie klanten vertegenwoordigt inmiddels minder dan 50% van de vraag, tegenover 80% in 2019, en de mix is verschoven naar grofweg 60% commerciële omzet en 40% klinische omzet. Het management liet weten dat recente negatieve onderzoeksresultaten in een laat stadium binnen het brede siRNA-domein de verwachtingen voor 2027 niet hebben veranderd, en herhaalde het langetermijngroeitempo voor de CDMO-divisie in de midden-tiens. De margeruil is expliciet: de aanloop van Train C zal in 2027 drukken op de marges van de CDMO-tak doordat het bedrijf vooraf personeel aanneemt en activa afschrijft voorafgaand aan een volledige bezetting. Elinoff benadrukte echter dat deze verwatering is ingecalculeerd en elders wordt gecompenseerd, zodat het bedrijf alsnog zijn doelstelling van een jaarlijkse operationele margestijging van 50 tot 100 basispunten kan waarmaken.
AI en autonome laboratoria: een kader, nog geen op zichzelf staande omzetlijn
McDonnell nam ruim de tijd om uit te leggen hoe Agilent zich positioneert rond kunstmatige intelligentie in het laboratorium. Hij gebruikte hierbij de analogie dat instrumenten "de ogen" zijn in het lab, fysieke automatisering "de handen" vormt, en een agentic softwarelaag "het brein" is dat experimenten aanstuurt. Hij betoogde dat de adoptie van AI door farmaklanten de vraag naar analytische instrumenten juist vergroot in plaats van verkleint, omdat snellere medicijnontwikkeling en kortere klinische tests meer testen, meer vrijgifte en meer kwaliteitsborging (QA/QC) vereisen. Het bedrijf heeft binnen het kantoor van de Chief Technology Officer een speciale groep voor autonome laboratoria opgericht die direct samenwerkt met vooraanstaande farmaklanten aan wat McDonnell "Lighthouse"-pilots voor autonome labs noemde. Hij omschreef het samenwerkingsmodel als co-creatie in plaats van het louter afvinken van specificaties: "Het gaat er niet om dat ik de specificaties van een LC opvraag en vervolgens een gevoeliger LC op de markt breng. Het gaat erom hoe die productiviteit en die workflow zullen toenemen." Ook verwees hij naar nieuwe connectiviteitsmodellen van Anthropic die technische barrières wegnemen om AI-agenten direct te koppelen aan instrumenten. Belangrijk is dat McDonnell openhartig erkende dat het domein nog volop in ontwikkeling is: "Iedereen die beweert dat het autonome lab al volledig gedefinieerd is en dat iedereen weet hoe het eruit zal zien — ik kan je uit gesprekken met onze klanten vertellen dat dit niet zo is." Dit is een strategisch raamwerk in aanbouw en nog geen gekwantificeerde omzetkans op korte termijn, en beleggers dienen het ook zo te benaderen.
China: brede kracht, maar het management spreekt nog niet van een omslagpunt
China liet vorig kwartaal een dubbele cijfergroei zien in pharma en voeding, en een groei in de hoge teens binnen Advanced Materials. Dit leidde tot een opwaartse bijstelling van de vooruitzichten voor de regio naar een groei in de hoge enkele cijfers in het vierde kwartaal, komende van een vlak uitgangspunt aan het begin van het jaar. McDonnell schreef deze kracht toe aan decennialange directe verkoopactiviteiten en een pas geopend innovatiecentrum, en niet zozeer aan een puur marktherstel. Hij wees daarbij op de doelstellingen uit het 15e vijfjarenplan van China voor de farmasector — een markt die hij taxeerde op $250 miljard met $2 miljard aan gerichte groei — als een meerjarige rugwind. Het management paste ervoor op om dit te framen als marktaandeelwinst binnen een verbeterende markt in plaats van een definitieve macro-omslag, waarbij McDonnell expliciet verklaarde dat het bedrijf "nog niet spreekt van een omslagpunt." Op lange termijn zal China naar verwachting een groei in de midden- tot hoge enkele cijfers laten zien voor Agilent.
Neerwaartse bijstelling voor Europa en zwakte bij onderwijs: eerder context dan zorg
De jaarverwachting voor Europa werd vorig kwartaal verlaagd. Elinoff schreef dit hoofdzakelijk toe aan lastige vergelijkingscijfers ten opzichte van het voorgaande jaar — een groei in de lage enkele cijfers afgezet tegen een vergelijkingsbasis in de hoge enkele cijfers in het derde kwartaal, oplopend tot een vergelijkingsbasis in de lage dubbele cijfers in het vierde kwartaal — aangevuld met enige extra voorzichtigheid in de prognoses als gevolg van het conflict in het Midden-Oosten. Onderwijs- en overheidsmarkten blijven een kleinere, gedempte blootstelling, waarbij de Amerikaanse uitgaven in deze categorie werden omschreven als "stabiel maar gedemped" en de directe blootstelling aan de National Institutes of Health (NIH) onder 1% van de totale omzet ligt. De Europese uitgaven in het onderwijs en door overheden zijn jaar op jaar gegroeid in de midden-enkele cijfers, maar kampen met budgetverdringing door stijgende defensie-uitgaven. Daarentegen daalde de Chinese onderwijs- en overheidsmarkt in het derde kwartaal tegen een zware vergelijkingsbasis van 20% een jaar eerder, al wordt naar verwachting op termijn weer een groei in de midden-enkele cijfers hervat.
Kapitaalallocatie: Biocare als blauwdruk, geen ingrijpende megadeal op komst
Op het gebied van fusies en overnames wees McDonnell op de recente overname van Biocare, waarmee meer dan 300 antilichamen aan de pathologiefranchise werden toegevoegd, als de blauwdruk voor toekomstige transacties: strategisch afgestemd, met veel terugkerende inkomsten en integreerbaar via de commerciële machine die onder Ignite is opgebouwd. Hij schetste vier selectiecriteria voor deals — strategische fit, het recht om te winnen (right to win), de juiste prijs en culturele compatibiliteit — en was glashelder over de verwachtingen qua schaal, met de stellige uitspraak: "We gaan geen ingrijpende megadeal doen." Mogelijke aandachtsgebieden omvatten software en bolt-on overnames met terugkerende inkomsten rond de kernplatforms voor analyse van het bedrijf, evenals partnerschappen verbonden aan fysieke AI en autonome labmogelijkheden. Hieronder vallen ook deals via het Chinese innovatiecentrum van Agilent, waar het bedrijf onlangs een grote order voltooide voor de inrichting van het lab van een binnenlandse exploitant van autonome laboratoria.
Margetraject: tariefteruggaven zijn de doorslaggevende factor om in de gaten te houden
Elinoff benadrukte expliciet dat de margediscourses van het bedrijf voor volgend jaar moeten worden bekeken exclusief de eenmalige tariefteruggaven die dit jaar zijn ontvangen. Het management hamerde hier herhaaldelijk op om te voorkomen dat beleggers zouden extrapoleren vanuit een opgeblazen basis. Het bedrijf realiseerde dit boekjaar een operationele margestijging van ruim 100 basispunten, ondanks de tegenwind van importtarieven en belastingen. McDonnell schreef dit ten dele toe aan prijsmaatregelen ter waarde van grofweg 200 basispunten, die hij omschreef als een cumulatieve en duurzame capaciteit in plaats van een eenmalige hefboom.