Bank of America Tech Conference: CFO van ADI wijst op verticale stroomvoorziening als volgende grote kans in datacenters — en automotive vertoont al een kentering
Bank of America 2026 Global Technology Conference, 2 juni 2026 — Analog Devices CFO Richard Puccio
Analog Devices CFO Richard Puccio greep zijn optreden tijdens de Bank of America 2026 Global Technology Conference aan om twee boodschappen over te brengen die beleggers nog niet volledig hadden ingeprijsd: verticale stroomarchitectuur in datacenters vormt een substantiële, ondergewaardeerde TAM-uitbreidingskans voor ADI, en de automotive-tak is sneller en breder gaan groeien dan de markt had verwacht — niet alleen in China, maar ook in Europa en Japan. Geen van beide punten werd aan het begin van het jaar breed voorzien.
Verticale stroomvoorziening: de datacenterhoek die Wall Street nog onderschat
Het meest vooruitstrevende deel van Puccios toelichting betrof de verschuiving naar verticale stroomvoorziening binnen AI-infrastructuur, wat hij positioneerde als een grotere groeikans dan de reeds sterke optische tak van het bedrijf. ADI verdeelt zijn datacenteromzet momenteel ongeveer gelijk over optische interconnecties en stroomvoorziening, waarbij ATE de rest voor zijn rekening neemt — een segment waarvan Puccio bevestigde dat het in gelijke tred groeit met de grote ATE-platformaanbieders. Maar het is de verticale stroomvoorziening waar hij het asymmetrische opwaartse potentieel ziet.
De sleuteltechnologie hier is geïntegreerde spanningsregeling, ofwel IVR. Puccio omschreef het direct: de IVR-technologie "kan het stroomverbruik met 10% tot 15% verlagen, verkleint de voetafdruk op de printplaat, elimineert enkele van de hulpstructuren die in de huidige verticale stroomvoorziening aanwezig zijn, en zorgt voor een uiterst efficiënte structuur." Naarmate de vermogensdichtheid in racks richting en uiteindelijk voorbij één gigawatt gaat, wordt die efficiëntiewinst tot op de millimeter cruciaal. ADI's overname van Empower Semiconductor is hier het vehikel, en Puccio was ongebruikelijk openhartig over de reden: "Het gaf ons een enorme versnelling in de tijdlijn voor een technologie waarvan wij denken dat deze in de toekomst een zeer belangrijke rol gaat spelen bij de stroomvoorziening."
Puccio erkende dat verticale stroomvoorziening zes tot negen maanden geleden nog een enkel ontwerpconcept was en onderwerp van discussie. Vandaag de dag, zo zei hij, "is verticale stroomvoorziening in steeds meer gesprekken die ons datacenterteam voert een essentieel onderdeel van de nieuwe opzet." Hij verwoordde de strategische logica simpel: instappen bij de eerste revisie van een product betekent deel uitmaken van de roadmap voor elke daaropvolgende generatie. Gezien het tempo van de kapitaalinvesteringen door hyperscalers is vroegtijdige verankering in die ontwerpcyclus aanzienlijk meer waard dan een individuele productoverwinning.
Automotive: bodem bereikt in content, niet in volumes
Puccio sprak de consensus tegen dat 2026 een rustig jaar voor ADI's automotive-tak zou worden. Hij bevestigde dat de versnelling van orders in de laatste maand van het fiscale tweede kwartaal zowel onverwacht qua timing als fundamenteel van aard was — gedreven door zichtbare toename in content in plaats van het aanvullen van voorraden. "We dachten niet dat dit een vooruitbestelling was. We zagen de content toenemen en de zeer specifieke vraag," zei hij.
China blijft met 30% van ADI's automotive-omzet het grootste onderdeel, en het verhaal over de penetratie van ADAS is daar nog lang niet uitontwikkeld. Puccio merkte op dat de adoptie van Level 2 ADAS in China momenteel rond de 10% ligt en dat Chinese OEM's mikken op 20% tot 30% — elk procentpunt extra penetratie vertaalt zich direct in meer ADI-content per voertuig. Daarnaast rapporteerde ADI in het afgelopen kwartaal recordomzetten in de automotive-sector in Europa en Japan, wat geografische spreiding geeft aan wat voorheen als een specifiek Chinees verhaal werd gezien.
Misschien wel het meest veelzeggend is dat ADI voor het eerst in twee jaar een kwartaal met jaar-op-jaar groei rapporteerde in batterijbeheersystemen (BMS). BMS is de toepassing met de hoogste content in ADI's EV-portfolio, waardoor dit een nuttige voorlopende indicator is. Puccio bleef voorzichtig over volumes — "elke prognose die ik zie, laat nog steeds een daling zien in het aantal auto's, waarschijnlijk dichter bij de niveaus van '24" — maar was duidelijk dat de volumecyclus in essentie irrelevant is voor zijn winst-en-verliesverwachting. De afgelopen vijf jaar is de automotive-omzet van ADI 15 procentpunt harder gegroeid dan de onderliggende SAAR-volumetrend, volledig gedreven door content- en marktaandeelwinst.
Industrie: nog ruimte voor groei, voorraden in het kanaal beperkt
De industriële sector blijft goed voor 50% van ADI's business en is de belangrijkste indicator om te beoordelen of de vraagkwaliteit reëel is. Puccio maakte er een punt van om zorgen over dubbele bestellingen direct te adresseren. De voorraden in het distributiekanaal bedragen zes tot zeven weken, wat krapper is dan de historische normen. Belangrijker nog: 60% van het industriële segment zit nog ongeveer 20% onder de eerdere piekinkomsten, wat betekent dat er sprake is van een structurele inhaalslag voordat de business zelfs maar in de buurt komt van de grens waar vraag en consumptie elkaar kruisen, wat een voorraadrisico zou signaleren.
De overige 40% van de industrie — luchtvaart, defensie en energie-infrastructuur — bestelt volgens Puccio direct op basis van de huidige vraag, omdat de groei in die sectoren zo snel gaat dat er geen motivatie is om vooruit te bouwen. Het bredere halo-effect van de infrastructuur door de bouw van AI-datacenters sijpelt nu door naar industriële klanten die stroom- en elektrische infrastructuur bouwen — een indirecte AI-blootstelling die Puccio omschreef als "een van de mooie meevallers."
Prijzen: kostenherstel, geen exploitatie van tekorten
ADI voerde in 2026 zijn eerste brede prijsverhoging door, en Puccio was er expliciet over dat dit een marge-neutraal kostenherstel was in plaats van opportunistische prijsstelling. "Dit was geen strategie om onze marges te verbeteren. We proberen de marge in principe vast te houden gezien de inflatie" — waarbij hij specifiek verwees naar goud en op aardolie gebaseerde materialen die in de back-end productie worden gebruikt. Hij bevestigde dat tekorten in het aanbod geen rol speelden: levertijden blijven voor het overgrote deel van de producten binnen de standaardmarges, met slechts kleine uitloop bij veelgevraagde SKU's.
Vooruitkijkend zei Puccio dat de prijsstelling dynamisch zal blijven en gekoppeld aan de ontwikkeling van de inputkosten, waarbij de aanhoudende onzekerheid over de logistiek in het Midden-Oosten een variabele is om in de gaten te houden. Hij merkte op dat het strategisch belangrijkere prijsmechanisme voor ADI niet de brede aanpassing van catalogusprijzen is, maar de innovatiepremie die wordt verzilverd in de ontwerpfase — een hardnekkigere en duurzamere bron van ASP-voordeel. ADI's nieuwere producten (jonger dan tien jaar) hebben ASP's die ongeveer het dubbele zijn van die van de oudere portfolio, en de gemiddelde ASP van het bedrijf ligt al op ongeveer vier keer het sectorgemiddelde.
Brutomarge en kapitaalallocatie
Met een brutomarge van 72,5% — de hoogste in de analoge sector — is de vraag voor beleggers hoeveel ruimte er nog is voor verdere expansie. Puccio was eerlijk dat de winst door hogere bezettingsgraden, die het herstel van het dieptepunt tot nu toe voedde, grotendeels is uitgeput. Voor de toekomst liggen de hefbomen in de mixverschuiving (industrie als percentage van de omzet is momenteel 50%, tegenover 53–54% bij eerdere piekmarges) en operationele leverage op omzetgroei. Hij verwacht aanhoudende groei, maar incrementeel in plaats van een grote sprong.
Wat betreft kapitaalallocatie wees Puccio het vooruitzicht van grootschalige fusies en overnames van de hand, omdat dit structureel moeilijker is gezien de zorgen over marktconcentratie bij toezichthouders. De prioriteit op korte termijn is het realiseren van $1 miljard aan omzetsynergieën uit eerdere overnames tegen 2027 — met honderden miljoenen al gerealiseerd in 2025 en meer verwacht in 2026. 'Tuck-in' overnames op het gebied van software, digitale capaciteiten en AI-tools blijven op tafel liggen, waarbij Empower als het sjabloon wordt genoemd: gericht, technisch strategisch en gericht op het versnellen van een bestaande interne roadmap in plaats van het creëren van een nieuwe.
Capaciteit en vraagkwaliteit
ADI zal tegen het einde van het fiscale jaar 2026 zijn interne capaciteit hebben verdubbeld, een opschaling die rond 2022 serieus begon. De lopende kapitaalinvesteringen worden geraamd op 4% tot 6% van de omzet, wat neerkomt op ongeveer $700 miljoen per jaar volgens de huidige schattingen van de markt — gericht op modernisering van gereedschappen en incrementele uitbreiding van de capaciteit in plaats van een nieuwe 'greenfield' bouwcyclus. De relaties met gieterijen blijven functioneel, hoewel Puccio waarschuwde dat incrementele externe capaciteit steeds duurder zal worden naarmate de analoge toeleveringsketen in de breedte krapper wordt.
Over de zichtbaarheid van de vraag merkte Puccio op dat klanten nu orders één kwartaal verder vooruit plaatsen dan de historische normen, een gedragsverandering die consistent is met een krappere markt. ADI integreert AI-gebaseerde voorspellingstools bovenop zijn reeds uitgebreide statistische ordertracking om de signaalkwaliteit te verbeteren — belangrijk, omdat het stabiel houden van levertijden, hoewel operationeel wenselijk, ook de urgentie voor klanten vermindert om vooruit te boeken, wat een blinde vlek in de prognoses creëert die het bedrijf actief probeert te dichten.