Broadcom's Hock Tan: Gracht op maat gemaakte chips wordt breder nu AI-omzetpad naar $230 miljard afhangt van stroom, niet van chips
Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference, 8 september 2026
Broadcom-CEO Hock Tan gebruikte een fireside chat met Goldman Sachs-halfgeleideranalist James Schneider om het verhaal rond de AI-ambities van het bedrijf scherper neer te zetten. Hij gaf daarbij ongebruikelijk openhartige details over wat de productiebeperkte prognose van $115 miljard aan AI-omzet voor 2027 en $230 miljard voor 2028 daadwerkelijk afremt. Het grotere nieuws voor beleggers is niet de wiskunde achter de groei zelf — die Broadcom vorige week al uiteenzette tijdens de kwartaalcijfers — maar Tans uitleg over waar de echte knelpunten zich bevinden, hoe diep de technische gracht tegen eigen chipontwikkeling door klanten (in-sourcing) werkelijk is, en een treffend, data-gedreven argument waarom de waarde in AI zich zal blijven concentreren in geavanceerde gesloten modellen in plaats van open-weight-alternatieven.
Stroom, geen wafers, is de echte beperkende factor
Tan was er glashelder over dat de aanvoer van chips en geheugen, hoewel krap, de meest beheersbare helft van de vergelijking is. "Dat is vrij goed dichtgetimmerd. Dat kunnen we voor '27 zo goed als zeker vastleggen, en het proces om '28 vast te leggen geeft ons — binnen bepaalde grenzen — ook zekerheid," zo stelde hij over wafers en geheugen. De hardere beperking is de fysieke infrastructuur: de beschikbaarheid van stroom, de gereedheid van locaties, bouwplanningen en vergunningverlening. Tan merkte op dat het gereedmaken van een locatie voor stroomvoorziening tegen 2028 vereist dat klanten nu al de grond in gaan, en dat grootschalige bouw met dezelfde frictie te kampen heeft als het verbouwen van een huis, maar dan in vergrote mate. Dit is een belangrijk datapunt voor beleggers die de houdbaarheid van Broadcoms AI-orderportefeuille modelleren: het bedrijf zegt feitelijk dat zijn eigen prognose niet wordt begrensd door de eigen uitvoering, maar door de snelheid waarmee hyperscalers beton kunnen storten en netcapaciteit kunnen veiligstellen, een tragere en minder voorspelbare variabele dan de productie van halfgeleiders.
De gracht tegen eigen chipontwikkeling door klanten
In een reactie op de bezorgdheid van beleggers dat hyperscale-klanten zoals Google het ontwerpen van maatwerkchips op termijn volledig in eigen huis zouden kunnen halen, wees Tan op Broadcoms brede portfolio aan intellectueel eigendom (IP) op het gebied van high-speed SerDes-interconnects, multiplicatiedichtheid, multi-die-communicatie en geavanceerde packaging. Dit vormt volgens hem een barrière die zowel concurrenten als klanten jaren zou kosten om te repliceren. Ook onthulde hij een concrete technische routekaart: Broadcom stapelt inmiddels meerdere dies in één enkele chip om de fysieke retikellimiet van circa 800 vierkante millimeter per die te omzeilen. De huidige generatie gebruikt vier dies per chip, wat effectief een rekeneenheid (compute package) van 3.200 vierkante millimeter oplevert. Een generatie met acht dies bevindt zich al in het zicht, wat neerkomt op chips die vergelijkbaar zijn met 6.400 vierkante millimeter. Dit is Broadcoms antwoord op het bereiken van de limiet van de wet van Moore, en het is een mate van architectonische detailinvestering die het bedrijf niet eerder zo expliciet naar buiten heeft gebracht. Tan formuleerde dit als de kernreden waarom de relatie met Google rondom de TPU — geformaliseerd via een langetermijnovereenkomst die de levering tot 2031 verlengt — blijft verdiepen in plaats van afbrokkelt.
OpenAI's Jalapeno en de snelheid van co-design voor maatwerk
Tan bevestigde dat Broadcom binnen negen maanden na het ondertekenen van een leveringsovereenkomst van 10 gigawatt voor maatwerksilicium afgelopen oktober zijn eerste ASIC voor OpenAI heeft geleverd, met de codenaam Jalapeno. Hij gaf aan dat de chip presteert op of boven het niveau van de beste algemene accelerators (general-purpose accelerators) op de markt. Hij schreef deze snelheid toe aan de strakke technische integratie tussen Broadcoms ontweretteams en de modelarchitecten van OpenAI, en onthulde dat beide bedrijven al werken aan de volgende twee generaties na Jalapeno. Dit is een concreet signaal dat Broadcoms relaties op het gebied van maatwerksilicium geen eenmalige opdrachten zijn, maar meergeneratieprogramma's, wat de houdbaarheid versterkt van de omzetbasis die ten grondslag ligt aan de verwachtingen voor 2027-2028.
Het financieringsvehicle van $35 miljard toegelicht
Tan gaf zijn meest gedetailleerde publieke verdediging tot nu toe van Broadcoms special purpose-financieringsvehicle met Apollo en Blackstone, dat een initiële $35 miljard verstrekt voor meer dan 20 gigawatt aan rekenkracht voor AI-labs waaronder Anthropic, te beginnen met één gigawatt dit jaar en opschalend naar vijf in 2027. Hij pareren direct de suggesties van circulariteit: "Dit is geen circulaire financiering... We gebruiken financiering om vraag te creëren. Die vraag is er al." Binnen deze structuur dragen de financiële partners het kredietrisico van het verstrekken van leningen aan labs als OpenAI en Anthropic, terwijl Broadcom garanties afgeeft voor de restwaarde van de onderliggende apparatuur. Tans onderbouwing is dat twee van Broadcoms zes klanten met geavanceerde modellen niet over de kasstroom beschikken om de uitbreiding van de rekenkracht zelf te financieren, en dat Broadcom die vraag liever mogelijk maakt via gestructureerde financiering dan dat deze onvervuld blijft of naar een concurrent migreert.
Waarom open-weight-modellen de waardeketen niet gaan winnen
Het meest kwantitatief rijke deel van het gesprek was de uiteenzetting door Tan van de token-economie aan de hand van OpenRouter-Vercel-data. Hij schatte dat de sector momenteel jaarlijks grofweg $200 miljard uitgeeft aan het genereren van inferentietokens, tegenover ongeveer $150 miljard aan omzet die kan worden toegeschreven aan modelaanbieders. Als je die data uitsplitst, zijn geavanceerde gesloten modellen goed voor minder dan de helft van de gegenereerde tokens, maar voor zo'n 75% van de omzet. Dit komt neer op ongeveer $100 miljard aan kosten tegenover $120 miljard aan omzet. Open-weight-modellen daarentegen genereren meer dan de helft van de tokens, maar slechts zo'n $30 miljard aan omzet bij een vergelijkbare kostenbasis van $100 miljard. "Denk je dat dat een duurzaam model is? We weten het niet, maar het bewijst één ding. De waarde vloeit naar waar de intelligentie zich blijft verbeteren," aldus Tan. Deze visie is een directe weerlegging van het optimistische scenario waarin open-weight-modellen de aanbieders van geavanceerde modellen verdringen, en ondersteunt in het verlengde daarvan Broadcoms hypothese dat de waarde — en daarmee de uitgaven aan chips — zich zal blijven concentreren bij het handjevol labs dat de grenzen van de technologische mogelijkheden verlegt.
Signaal over kapitaalallocatie in voorafgaand aan bestuursvergadering van december
Tan stipte aan dat Broadcom het boekjaar 2026 zal afsluiten met een recordaandelenkasstroom (cash balance) en op koers ligt om in 2027 een vrije kasstroom te genereren in de midden-$40 miljard, die in 2028 verder zal groeien naarmate de AI-omzet opschaalt. Met een schuld van $56 miljard tegen gunstige, historische rentetarieven die vervroegde aflossing onaantrekkelijk maken, gaf Tan aan dat de evaluatie van de kapitaalallocatie door de raad van bestuur in december waarschijnlijk de voorkeur zal geven aan verhoogde dividenden en aandeelinkoop boven schuldvermindering, al onthield hij zich van concrete toezeggingen over de details.