Dell Technologies onthult record-orderportefeuille voor AI van $95 miljard en ziet langetermijnkans van $1 biljoen nu traditionele servers harder groeien dan AI-compute
Cijferbespreking over het tweede kwartaal van het gebroken boekjaar 2027, 1 september 2026
Dell Technologies presenteerde een kwartaal dat Wall Street dwong om niet alleen de korteretermijnschattingen te herijken, maar het hele meerjarige groeialgoritme van het bedrijf. De omzet steeg met 58% tot $47 miljard, terwijl de non-GAAP winst per aandeel meer dan verdrievoudigde tot $7,04, een stijging van 203%. Het management reageerde hierop door de omzetverwachting voor het hele jaar met $25 miljard te verhogen tot $192 miljard en de winstverwachting per aandeel voor het hele jaar op te schroeven naar $25,50, een toename van pakweg 150%. Het cijfer dat het narratief bij beleggersanalisten echter zal domineren, is de orderportefeuille voor AI-servers van $95 miljard. Deze is opgebouwd uit een recordbedrag van $60,9 miljard aan AI-orders die puur in dit kwartaal zijn binnengehaald, waardoor het totaal aan orders over de afgelopen twaalf maanden is opgelopen tot $131,7 miljard.
Traditionele servers, niet AI, vormden de snelst groeiende divisie
Het verrassendste gegeven dat in de cijfers verborgen zat, is dat de omzet uit traditionele servers op jaarbasis met 122% steeg. Hiermee groeiden traditionele servers voor het tweede kwartaal op rij sneller dan AI-servers, wat meteen op kritiek kon rekenen van analisten die zich zorgen maken over naar voren getrokken vraag (pull-forward demand). CEO Jeff Clarke pareerde de stelling van Amit Daryanani van Evercore over een mogelijke vroege inkoopgolf direct. Hij schreef de kracht toe aan structurele datacentermodernisering in plaats van eenmalige inkoop om voorraad te hamsteren. Clarke wees op 1,2 miljoen geïnstalleerde systemen die nog altijd draaien op servers van de 14e generatie of ouder. Nieuwe hardware van de 18e generatie, die volgende maand wordt uitgeleverd, biedt consolidatieratio's van 12 tot 14 op 1, vergeleken met 6 tot 8 op 1 voor de huidige 17G-generatie. "De vraag overtreft het aanbod," stelde Clarke zonder blad voor de mond. Hij voegde eraan toe dat Dell in de afgelopen twee kwartalen meer dan 10 procentpunt marktaandeel in traditionele servers heeft gewonnen. Ook vereisten op het gebied van post-quantumcryptografie en strengere beveiligingsmandaten dwingen tot het afdanken van oudere hardware, een dynamiek die de argumenten voor bestendigheid ondersteunt bij wat anders een cyclische vervangingspiek had kunnen lijken. CFO David Kennedy onderbouwde dit met een prognose: de groei van traditionele servers zal ook in de tweede helft van het jaar in de driedubbele cijfers blijven.
Opslag vertoont versnelling die sinds de EMC-overname niet meer is vertoond
De omzet uit opslag (storage) steeg met 26%, het snelste tempo sinds de overname van EMC door Dell, aldus Erik Woodring van Morgan Stanley. Hij wilde van het management weten of de lang besproken verkoopkans van $2 tot $3 aan opslag per dollar aan AI-servers nu eindelijk werkelijkheid wordt. De vraag naar eigen IP-opslag van Dell overtreft inmiddels al zes kwartalen op rij de markt. PowerStore noteert al negen kwartalen op rij een dubbelcijferige groei, en de producten voor ongestructureerde opslag, PowerScale en ObjectScale, laten al drie kwartalen continue groei zien. Clarke omschreef de groei als breed gedragen en verwees naar nieuwe databronnen die samenhangen met agentic AI, waaronder logs, traces en het vasthouden van KV-caches als gevolg van nalevingsvereisten, bovenop de kernagressie van bedrijfsdatagroei. "We zien meerdere nieuwe lijnen of nieuwe wegen voor opslagroei binnen onze bedrijven," aldus Clarke. Hij voegde eraan toe dat het management dit ziet als een versnellende in plaats van een vertragende trend, naarmate de industrie zich beweegt richting fysieke AI, robotica en door IoT aangedreven ongestructureerde datavolumes. Kennedy kwantificeerde de verschuiving in de mix en merkte op dat het bedrijf op jaarbasis meer dan $2,5 miljard aan incrementele opslagomzet toevoegt – vrijwel volledig bestaande uit eigen Dell IP – tegen een aanzienlijk hogere marge dan de verouderde partner-IP-activiteiten die het verdringt.
Margeverhaal draait om schaalgrootte, niet alleen om de mix
De operationele marge van ISG (Infrastructure Solutions Group) steeg met 620 basispunten tot 15%. Analist David Vogt van UBS vroeg het management om uit te splitsen hoeveel daarvan afkomstig was uit productmargeverbetering op vergelijkbare basis versus pure operationele hefboomwerking. Het antwoord van Kennedy was specifiek: schaalgrootte droeg iets meer dan 400 basispunten bij aan de marge-uitbreiding van ISG in het kwartaal en zal naar verwachting over het hele jaar goed zijn voor meer dan 650 basispunten. De operationele kosten voor het hele jaar worden geraamd op ongeveer 8% van de omzet, wat het bedrijf omschrijft als het laagste percentage in zijn 42-jarig bestaan. Clarke benadrukte expliciet dat dit een structurele en geen cyclische verschuiving is: "We plukken de vruchten van de investeringen die we intern hebben gedaan in AI en in de modernisering van het bedrijf, en daardoor kunnen we groeien zonder dat daar in de toekomst aanzienlijke investeringen voor nodig zijn."
Management presenteert raamwerk van $1 biljoen tot 2030
In reactie op een vraag van Ben Reitzes van Melius Research of de groei van Dell het pad van de toekomstprognoses van Nvidia zou kunnen volgen, gaf Clarke de meest gedetailleerde langetermijnraming van de markt die het bedrijf tot nu toe heeft gedeeld. Hij zei dat het volume aan inferentietokens naar verwachting 87 keer zo groot zal worden tot 3.600 quadriljard tokens tegen 2030, dat de vraag naar trainingscompute naar verwachting versterfvoudigd tot 850 zettaflops, en dat bedrijfstoepassingen op het gebied van agentic AI tegen 2028 de allergrrootste datacenterwerkbelasting zullen vormen. Dell verwacht dat AI in 2030 goed zal zijn voor 75% van de totale vraag naar datacenters, wat een extra vermogenscapaciteit van 200 gigawatt vereist. Ongeveer de helft van die kans, verspreid over neoclouds, soevereine partijen en ondernemingen, bevindt zich rechtstreeks in de doelgroep van Dell, die Clarke over die periode op "meer dan $1 biljoen" schatte. Of dit uitkomt zoals voorspeld is vandaag de dag niet te verifiëren, maar het vertegenwoordigt een beduidend concretere langetermijndoelstelling dan het management tot op heden tijdens een conferencecall bekendmaakte.
AI-adoptie door ondernemingen versnelt, en beperkt zich niet tot soevereine deals en neoclouds
Mark Newman van Bernstein vroeg door over de klantensamenstelling binnen zowel traditionele servers als AI-infrastructuur, en het antwoord wijst erop dat de verbrede adoptie door ondernemingen inmiddels een echte aanjager is in plaats van slechts een praatje voor de buhne. Het aantal klanten voor Dell's AI Factory steeg tot boven de 6.500, waarvan er 3.300 in de afgelopen drie kwartalen zijn bijgekomen (vergeleken met acht kwartalen om de eerste 3.200 te bereiken), wat wijst op een versnelling in de verkoopcyclus. Clarke merkte op dat de AI-omzet van ondernemingen, de pipeline van bedrijfsklanten en het aantal terugkerende kopers zowel op kwartaalbasis als jaarbasis zijn gegroeid, en dat zakelijke klanten "bij ons doorgaans meer opslag en meer netwerkapparatuur kopen wanneer ze met ons in zee gaan". Dit ondersteunt een completere, hoger gewaardeerde oplossingsverkoop in plaats van een pure verschuiving naar losse GPU-systemen gericht op kopers van het hyperscale-type.
Toeleveringsketen blijft de belangrijkste knelpunt
Op de vraag van Asiya Merchant van Citi om de knelpunten te specificeren, legde Clarke de situatie zonder opsmuk bloot: "DRAM, DRAM, DRAM, gevolgd door NAND, NAND, NAND", met aanvullende incidentele tekorten in CPU's, harde schijven, ABF-substraat, T-glas en optische componenten. Hij omschreef de toeleveringsketen van het bedrijf als draaiend op "vol vermogen in het rood" om gelijke tred te houden met de vraag naar racks, stroomvoorziening en koeling. Het management gaf aan dat het eerder dit jaar proactief de toewijzing van componenten had weggeleid van de pc-divisie in anticipatie op een afnemende consumentenvraag, om zo de aanvoer te herleiden naar infrastructuur – een beslissing die nu zijn vruchten afwerpt in de verbeterde prognose voor de tweede helft van het jaar. De conclusie is dat het opwaartse potentieel van Dell momenteel wordt begrensd doorallocatie en niet door de vraag, wat voor beleggers twee kanten op werkt: het bevestigt het verhaal van de sterke vraag, maar concentreert het uitvoeringsrisico in een kwetsbare, nauw verweven mondiale toeleveringsketen van componenten.
Kapitaalteruggave versnelt hand in hand met kasstroomgeneratie
Dell keerde in het kwartaal een historisch recordbedrag van $4,3 miljard uit aan aandeelhouders, waaronder $3,9 miljard aan aandeleninkoop – bijna een verdubbeling van elk vorig kwartaalniveau voor inkoop – tegen een gemiddelde prijs van $401 per aandeel, plus een dividend van ongeveer $0,63 per aandeel. De aangepaste vrije kasstroom bedroeg $8,1 miljard in het kwartaal. Wamsi Mohan van Bank of America wees op een materiële stijging van de financieringsvorderingen op kwartaalbasis, wat Kennedy toeschreef aan de onderliggende groei van de AI-activiteiten en niet aan versoepelde acceptatienormen. Hij merkte op dat de financieringstak van Dell zich blijft richten op structuren voor de korte termijn en dat de omzetting van nettoresultaat naar aangepaste vrije kasstroom boven de 1x blijft. De nettoschuldverhouding van het bedrijf bevindt zich op 0,8x en het sloot het kwartaal af met $14,2 miljard aan contanten en beleggingen.