Doomberg noemt GE Vernova-handel "voorbij" en de volgende winnaar in gas-naar-stroom is wie de turbineflessenhals weet te omzeilen
Anonieme energiestrategen bespreken gas, kernenergie en AI-stroom in de AI Investor-podcast op 15 oktober 2026
Doomberg, de anonieme Substack-publicatie gerund door voormalige leidinggevenden uit de industrie en grondstoffenveteranen, stelde in de AI Investor-podcast van 247 Wall St dat het lage hangend fruit in gasgestookte AI-stroominfrastructuur al is geoogst bij de turbinemakers. "Als je ons dwingt te kiezen, denk ik dat de GE Vernova-handel voorbij is. Iedereen kent dat verhaal inmiddels wel. Wat is je voorsprong?" Het team benadrukte geen individuele aandelentips te geven, maar stelt dat de volgende waardegolf schuilt in technologieën die aardgas in elektriciteit omzetten zonder dat ze op het kritieke pad van de turbineproductie zitten.
Turbinetekort als opmaat naar een overaanbod
Doomberg zag het probleem niet zozeer als een tekort aan turbines, maar als een tekort aan machines die goedkoop gas goedkoop genoeg kunnen omzetten in stroom om de korting van gas te verzilveren. Het team haalde daarbij de wet van Taleb aan: de gedachte dat "niet elk overaanbod tot tekorten leidt, maar ik heb nog nooit een tekort gezien dat niet tot een overaanbod leidt." Vanuit die logica is de gerapporteerde orderportefeuille van GE Vernova van circa 116 gigawatt, waarbij inmiddels orders worden aangenomen voor 2031, een teken dat de markt om alternatieven smeekt en dat die alternatieven uiteindelijk de schaarstepremie zullen uithollen.
Bloom Energy, wiens vasteoxidebrandstofcellen eveneens zijn uitverkocht, werd aangehaald als bewijs van die vraag. Doomberg was openhartig over het feit dat het een "gemengde analyse" van het bedrijf hanteert en dat er "veel vragen rondom hangen", maar beschouwde Bloom eerder als marktsignaal dan als beleggingskeuze. Het team gaf aan dat het bij particuliere investeringen zou zoeken naar een startup waarmee datacenters gas kunnen omzetten in rekenkracht zonder afhankelijk te zijn van turbinesuccessen. "Het dichten van dat arbitrageverschil is waar generatieve welvaart wordt gecreëerd." Ook werd opgemerkt dat Elon Musk investeringen doet in dit segment.
Gevraagd naar Solaris Energy, dat gasturbines verhuurt aan datacenterklanten waaronder SpaceX, liet het team weten voor het eerst van de onderneming te horen. Het noemde het model een slimme manier om de bied-laatspread in de turbinevraag te benutten en verwacht een tijdelijke omzetpiek zolang snelheid de beperkende factor blijft. De waarschuwing was echter direct: het bedrijfsmodel "is één technologische uitvinding verwijderd van veroudering", doelend op een goedkoop, snel inzetbaar apparaat dat gas omzet in elektriciteit. Volgens Doomberg is kapitaalallocatie de hoofdvraag voor aandeelhouders, waarbij het teruggeven van kasstromen via dividenden of inkopen zwaarder weegt dan de hoop op een duurzame concurrentievoordeel. Host Austin vergeleken de opzet met neoclouds die profiteren van een tijdelijke prijsarbitrage in GPU's.
Goedkoop gas is een bijproduct van duur oliewerk
Het meest contra-intuïtieve punt betrof de vraag waarom Amerikaans aardgas rond de $3 per miljoen BTU noteert — ruwweg vergelijkbaar met $18 olie op energetische basis —, terwijl Brent boven de $100 staat en diesel krap is na de oorlog met Iran van dit jaar. Doomberg wijst hiervoor naar coproductie. Olie en gas komen gezamenlijk naar boven uit dezelfde schalieputten, waardoor hoge olieprijzen boorders aanzetten tot extra productie, waarna het bijbehorende gas wordt weggeven of tegen bodemprijzen wordt verkocht daar waar pijplijncapaciteit ontbreekt. "De oorlog in Iran heeft aardgas goedkoper gemaakt dan het anders zou zijn geweest, simpelweg vanwege coproductie." Gas in het Permian Basin noteerde de afgelopen 18 maanden herhaaldelijk negatieve prijzen, en ook Alberta en Brits-Columbia kampen met vergelijkbare afvoerbeperkingen.
Het team verwacht dat deze arbitrage verdwijnt door de inzet van "motorenwissels", waarbij de bouw van Amerikaanse datacenters als een van de belangrijkste afzetmarkten fungeert. Doomberg stelde dat zijn voorspelling uit 2024 dat datacenters van het energienet losraken en op gasvelden worden aangesloten, qua richting juist was, en verwees naar het project van 2,7 gigawatt van Chevron en Microsoft in de Permian en de gasuitbreiding van 9 gigawatt door SoftBank in Ohio. Wel erkende het dat de timing niet klopte. "Een bekend thema is dat we gewoon te vroeg zijn. Dat het zo hoort te zijn, betekent niet dat het al zo is." Vroege vogels zoals EQT in Appalachia werden als uitzonderingen genoemd.
Daarnaast wees Doomberg op koeling als bepalende factor voor locaties, aangezien circa de helft van het energieverbruik van een datacenter naar koeling gaat. Dat bevoordeelt regio's als Alberta, Brits-Columbia en IJsland boven de hete Permian. Alberta werd betiteld als "het Texas van Canada", waar premier Danielle Smith samenwerkt met de nieuwe premier om regeldruk terug te dringen.
Weerlegging van de gastekortthese
Het team ging fel in tegen de opvatting van Matt Smith in een andere podcast, namelijk dat de gasvraag het aanbod zal overstijgen tegen 2028 en in 2030 tot een crisis leidt wanneer de export van lng en de AI-vraag botsen, waardoor gas mogelijk stijgt van circa 10% tot wel 40% van de kosten voor hyperscalers. Doomberg stelde dat de aanbodprognoses van Smith in lijn zijn met de eigen cijfers en ruimschoots boven die van 'peak shale gas'-pessimisten liggen. Het meningsverschil zit in het beleid: Smith gaat ervan uit dat lng-export prioriteit krijgt, terwijl Doomberg gelooft dat Washington de export zal afschakelen omdat AI een nationaal prioriteitsthema is dat over partijgrenzen heen speelt.
Het tweede tegenargument betreft de aanbodrespons. Volgens Doomberg zou een hypothetische prijsvloer van $5 leiden tot "een ongekende stormloop op boringen en nieuw aanbod" die waarnemers zal shockeren. Het schat de break-evenkosten voor toonaangevende producenten in Appalachia zoals EQT op ongeveer $2 per miljoen BTU (ongeveer gelijk aan $12 olie) en merkt op dat Appalachia alleen al de op twee na grootste gasproducent ter wereld zou zijn achter de VS en Rusland, als het een land was. De bredere stelling is dat analisten het technische vermogen van de olie- en gassector stelselmatig onderschatten. "De omvang van de ondergrondse koolwaterstofvoorraad kun je het best modelleren als oneindig. Punt uit."
Kernenergie: van optimisme naar cynisme
Doomberg verklaarde "de volledige cirkel" te hebben doorlopen wat betreft kernenergie. Aanvankelijk voorspelde het correct dat de AI-vraag politieke barrières zou slechten, maar sindsdien is het cynisch geworden doordat de sector volstroomde met "haantje-de-voorste-opportunisten en 'pump and dump'-figuren". De kernstelling luidt dat er geen nieuwe technologie nodig is. Het bouwen van 100 AP1000- of CANDU-reactoren op basis van beproefde ontwerpen kan eenheden opleveren tegen $1 miljard tot $2 miljard per gigawatt, zoals China dat doet, in plaats van een veelvoud daarvan in het Westen. Het stelde dat durfkapitaal zichzelf ten onrechte heeft overtuigd dat geavanceerde technologie de ontbrekende schakel is.
Het team deed kernfusie af als "een overbodige technologie die problemen oplost die niet bestaan", en omschreef kleine modulair ontworpen reactoren (SMR's) en thoriumsystemen — met beloftes van minder afval of geen smeltgevaar — als "fantasieën". De Franse vloot, 50 jaar geleden gebouwd, levert nog altijd tweederde van de elektriciteit in het land. "Wijs mij de technologische barrière aan. Die is er niet. Het is puur politiek." Over kernafval zei Doomberg: "Kernafval is letterlijk het beste staaltje branding dat tegenstanders van een technologie ooit hebben neergezet," waarbij werd opgemerkt dat 95% van de in uranium aanwezige energie na gebruik behouden blijft. De conclusie voor beleggers is dat kernenergie deze boot zal missen: "Aardgas gaat winnen."
Waarom het net AI niet gaat bedienen
Op de vraag of het elektriciteitsnet de AI-vraag kan bijbenen, antwoordde Doomberg dat het dat vooral niet moet proberen. Het net is een publiek goed dat is ontworpen om de levensstandaard te ondersteunen door betrouwbare stroom te leveren onder de marginale kosten, zodat mensen er meer van consumeren, en is geen markt die hoeft te klaren tegen de werkelijke marginale prijs. "Je wilt er niet achter komen wat de werkelijke marktprijs van elektriciteit aan de marge is om vervolgens iedereen in de maatschappij die prijs aan te rekenen." Het team vergeleek het netwerk met het snelwegenstelsel, dat ook niet moet worden uitgehold ten behoeve van één enkele industrie. De implicatie is dat opwekking achter de meter het structurele antwoord is, in lijn met de constatering van de host dat zelfvoorzienende projecten in zes maanden tijd zijn gestegen van ongeveer een derde naar ruwweg de helft van het totaal.
Waar Doomberg naar kijkt: Midstream
Gevraagd naar één energiedector om toe te voegen aan een AI-gerichte portefeuille, wees Doomberg op de midstreamsector, waarover het vorige maand een diepgaand premium-rapport publiceerde waarin 10 bedrijven werden besproken. De logica is dat pijplijnexploitanten worden betaald op basis van volume in plaats van grondstofprijs, waardoor ze profiteren zodra pijpleidingen nodig zijn om gasvelden aan datacenters te knopen. Het team omschreef deze bedrijven als kapitaalaccumulatoren met ijzersterke balansen, enige leverage en stabiele dividenden van 8% tot 12% per jaar. Bedrijven die de revue passanten waren onder meer Enbridge, Enterprise Products Partners, Kinder Morgan, Energy Transfer en TC Energy, waarbij de laatste werd omschreven als een onderneming met een nagenoeg monopolie op het gastransport in Alberta. EQT werd genoemd als geïntegreerde producent uit Appalachia die inmiddels eigenaar is van de Mountain Valley Pipeline en stertoe streeft naar directe lng-verkoop.
Doomberg was glashelder over de beperkingen: "Dit worden geen tienvoudigers." Beleggers krijgen bovendien te maken met fiscale complexiteit, aangezien veel midstream-partijen master limited partnerships zijn die K-1-belastingformulieren verstrekken in plaats van 1099-formulieren.
Geopolitieke kaders en de bubbelvraag
Het gesprek begon met een uitgesproken geopolitiek standpunt. Doomberg betoogde dat er in 2014 een "Derde Wereldoorlog" is begonnen als strijd om de hegemonie van de Amerikaanse dollar, en dat de VS en hun bondgenoten deze aan het verliezen zijn. Volgens het team is de NAVO verslagen in Oekraïne en werd president Trump "verslagen door Iran", eerst in juni 2025 en opnieuw in februari en maart van dit jaar, met onheilspellende gevolgen voor de tussentijdse verkiezingen. De AI-wedstrijd tussen de VS en China werd omschreven als een strijd die aan de ene kant op gas en aan de andere kant op steenkool draait. Dit zijn meningen die worden gepresenteerd als mentaal model, niet als analyses gestoeld op energiedata, en beleggers dienen ze dienovereenkomstig te wegen.
Wat de markten betreft, bestempelde Doomberg AI tegelijkertijd als een bubbel en als een transformatieve kracht. "Het is tegelijkertijd een zeer grote bubbel en een ongelooflijk transformatieve technologische sprong. Beide zijn waar." Het vergeleek de situatie met de schalierevolutie, die aandeelhouderswaarde vernietigde maar tegelijkertijd de geopolitiek herschikte. Het gelooft dat de vraag naar inferentie feitelijk oneindig is, maar adviseert beleggers om te verkopen bij kracht en te weten of ze "een aandeel huren of bezitten".
AI zal gevestigde orde ontwrichten
Volgens Doomberg zullen nieuwe, AI-native ondernemingen de waarde opstrijken in plaats van de gevestigde orde. "AI gaat blootleggen hoeveel nutteloze kantoorbanen er wel niet zijn," en het verkopen van AI aan bestaande bedrijven zal niet werken. Het verwacht dat kapitaalkrachtige nieuwkomers en frontlinie-AI-labs met overtollig durfkapitaal distributiekanalen in saaie sectoren opkopen en deze rondom AI herbouwen, in private equity-stijl. De contrarische conclusie luidt dat "de waarde van authentiek menselijk handelen explosief zal stijgen", wat gunstig is voor echte menselijke content en technologieën die dat verifiëren. Het team liet weten inmiddels te zijn gestopt op X, zich volledig te richten op Substack en aan een boek te werken.