JPMorgan Chase: Dimon noemt markt "zo goed als het kan", aandelenhandel stijgt 86% en opvolgingsplan wordt concreet
Kwartaalcijfers Q2 2026, 14 juli 2026
JPMorgan Chase presenteerde een kwartaal dat zelfs voor de eigen directie nauwelijks anders dan uitzonderlijk te noemen was, met een nettowinst van $16,9 miljard, een winst per aandeel (EPS) van $6,14 en een rendement op tastbaar eigen vermogen (ROTE) van 23%. De omzet steeg met 15% op jaarbasis, maar het cijfer dat de gesprekken onder beleggers zal domineren is de stijging van 86% in de handelsinkomsten in aandelen. CFO Jeremy Barnum gaf ruiterlijk toe dat dit resultaat een samenloop van factoren weerspiegelt die zich waarschijnlijk niet zal herhalen. Toen voorzitter en CEO Jamie Dimon direct de vraag kreeg of dit het hoogst haalbare is, ontweek hij die niet. "Het komt aardig in de buurt van zo goed als het kan", zei hij. "We weten alleen niet hoe lang dit aanhoudt."
Opvolgingsdrama: Vertrek Marianne Lake en de co-presidentstructuur
Het belangrijkste niet-financiële nieuws van het kwartaal was de plotselinge promotie van Doug en Troy tot co-presidenten en het daaruit voortvloeiende vertrek van Marianne Lake, die lange tijd werd gezien als de belangrijkste interne kandidaat om Dimon op te volgen. Analisten vroegen door op dit onderwerp, en hoewel Dimons antwoorden direct waren, lieten ze voldoende ruimte voor interpretatie. "Marianne is een uitzonderlijk persoon, als mens, als leider en uiteraard als bestuurder", aldus Dimon. "Maar de Board heeft besloten om door te gaan met twee co-presidenten... Toen ze op de hoogte was van de plannen, gaf ze er de voorkeur aan om te vertrekken in plaats van te blijven. Dat is het. Geen mysterie." Op aandringen van UBS-analist Erika Najarian of zijn eigen termijn is verschoven, benadrukte Dimon dat er niets is veranderd: "Wat ik de vorige keer ook zei, dat tijdschema is in essentie hetzelfde. Een paar jaar, je kunt spreken van een paar jaar, plus of min, of uiteraard is het volledig aan de Board, niet aan mij."
De stap plaatst Troy, een veteraan in markten en optiehandel, tevens aan het hoofd van de consumentenbank. Deze combinatie stuitte op scepsis van Mike Mayo van Wells Fargo, die het botweg omschreef als het aanstellen van een "FX-handelaar" voor hypotheken, creditcards en deposito's. Dimon pareerde deze typering en verdedigde de keuze op basis van leiderschapskwaliteiten in plaats van productachtergrond, terwijl Barnum corrigeerde dat Troy in feite een optiehandelaar was, geen spot FX-handelaar.
Investment Banking en Markets: In hoeverre was er sprake van vooruitgetrokken omzet?
De provisie-inkomsten uit investment banking stegen met 30% op jaarbasis, met een dubbelcijferige groei in alle productgroepen, gestuwd door sterke equity underwriting en een ongebruikelijke versnelling in het afronden van fusies en overnames (M&A). Barnum was echter ongewoon direct in zijn erkenning dat het kwartaal profiteerde van timing-dynamieken die zich mogelijk niet herhalen. "Er was duidelijk sprake van enige 'pull-forward'", zei hij, eraan toevoegend dat de bank moest afwegen of dit leidde tot "kannibalisatie van de toekomstige pijplijn" in een klimaat dat overigens "zeer robuust" blijft. Hij wees op een zichzelf versterkende dynamiek waarbij een reeks zichtbare, grote deals op zichzelf weer voor meer activiteit lijkt te zorgen, al waagde hij zich niet aan een concrete vooruitblik.
Wat betreft de aandelenhandel wees Barnum op een specifieke mix van katalysatoren, waaronder grote IPO's, indexherwegingen en ongebruikelijke dynamiek op de Koreaanse aandelenmarkt, bovenop de brede kracht in derivaten, cash en prime brokerage. Dimon voegde eraan toe dat veel van deze activiteit in real-time zichtbaar is via openbare data. "Je kunt het meeste hiervan dagelijks zien via de volumes op de New York Stock Exchange, de CME en de volumes via hedgefondsen", zei hij. "Het is geen geheim."
Outlook voor NII en kosten verhoogd
JPMorgan heeft de outlook voor de netto rentebaten (NII) voor het hele jaar verhoogd naar circa $105,5 miljard, waarbij de NII exclusief markten stijgt naar $96,5 miljard. Dit wordt primair gedreven door sterker dan verwachte depositobalansen in zowel de wholesale- als consumententak, en een licht hogere renteomgeving. Barnum wees op een ongebruikelijk intern mechanisme achter een deel van de stijging in Markets NII: de bank heeft extra aandelenkapitaal naar de CIB (Corporate & Investment Bank) verschoven, wat ongeveer $150 miljoen aan NII van het bedrijfssegment naar Markets trok; een zeldzaam geval waarbij de wijziging niet elders in de winst-en-verliesrekening wordt gecompenseerd.
De kostenverwachting werd eveneens verhoogd naar $107,5 miljard, een stijging van $2,5 miljard ten opzichte van de eerdere guidance. Barnum nuanceerde dit als een gevolg van outperformance in plaats van verslapping van de kostendiscipline; hij merkte op dat $1,5 miljard van de stijging al in de eerste helft van het jaar is geboekt als direct gevolg van het feit dat de kapitaalmarkten $6,5 miljard beter presteerden dan verwacht. Dimon wees de suggestie van structureel verbeterende operationele hefboomwerking af als onrealistisch voor een bank die huidige rendementen genereert. "Het idee dat je je operationele hefboomwerking nog verder kunt vergroten is een gek idee, dat hebben we niet", zei hij, eraan toevoegend dat de geschiedenis van faillissementen in de sector van twintig jaar geleden deels voortkwam uit dat soort denken.
Signalen van versoepeling in kredietverlening, met name bij datacenters
Beide bestuurders erkenden vroege signalen van erosie in de kredietdiscipline in de sector, hoewel ze dit als mild in plaats van alarmerend bestempelden. Dimon noemde zwakkere convenanten, meer 'payment-in-kind'-structuren, agressieve aannames voor omzetgroei en stijgende herfinancieringsrisico's als zorgpunten, waarbij hij benadrukte dat de verslechtering geconcentreerd is bij bepaalde spelers en niet breed gedragen. "Er zullen wat... er zullen wat uitschieters zijn, net zoals in de grote financiële crisis", waarschuwde hij. Barnum wees specifiek op datacenterfinanciering als graadmeter; hij merkte op dat de bank zich heeft teruggetrokken uit deals waarbij aannames over stroomvoorziening of huurdersrisico niet aan hun raamwerk voldeden, terwijl hij een ongebruikelijke dynamiek zag van relatiegedreven kredietverlening die binnensluipt bij de financiering voor datacenterontwikkelaars in een vroeg stadium.
AI: Efficiëntiewinst vloeit naar klanten, niet naar marges
Dimon gaf een opvallend nuchtere visie op de financiële impact van AI en verwierp het idee dat de bank substantiële marges zou behalen. "De uiteindelijke begunstigde van AI zijn onze klanten", zei hij. "We kunnen niet zomaar zeggen: oh, het verhoogt onze marges en die houden we zelf. Als dat waar was, zouden onze marges vandaag 80% zijn door de automatisering van de afgelopen 20 jaar." Hij bevestigde dat er momenteel bijna 1.000 interne AI-toepassingen zijn, waarvan er ongeveer 50 als het meest relevant worden beschouwd, variërend van risico, fraude en marketing tot hedging en prospectie. Hij onthulde dat de bank als gevolg hiervan het personeelsbestand in specifieke gebieden al met 30-40% heeft verminderd, hoewel de meeste getroffen werknemers elders een rol hebben gevonden. Barnum voegde eraan toe dat de kosten voor token-gerelateerde rekenkracht financieel gezien voorlopig triviaal zijn, maar dat deze in de tweede helft van het jaar aanzienlijk zullen stijgen. De bank richt zich op discipline bij de modelkeuze, waarbij goedkopere modellen worden gebruikt voor minder complexe taken in plaats van standaard te kiezen voor de kosten van 'frontier-modellen'.
Kapitaalallocatie, aandeleninkoop en Europese ambities
Dimon gaf aan dat de bank meer kansen ziet om overtollig kapitaal organisch in te zetten in plaats van dit simpelweg terug te geven via aandeleninkoop. Hij noemde de wereldwijde remilitarisering, de behoeften aan infrastructuur voor datacenters en hyperscalers, en de verhoogde overheidstekorten als concurrerende eisen voor kapitaal. Hij verwierp expliciet het idee dat aandeleninkoop gelijkstaat aan het teruggeven van geld aan aandeelhouders. "Aandelen inkopen is geen geld teruggeven aan aandeelhouders", zei hij. "Je neemt een investeringsbeslissing, geen beslissing om geld terug te geven aan aandeelhouders." Hij bevestigde ook de voortdurende investeringen in Chase UK en de Duitse expansie van de bank, waarbij hij de ambitie uitsprak om op termijn een pan-Europese digitale bank op te bouwen, hoewel hij erkende dat de Duitse operatie nog niet winstgevend is.
Regulatoire kritiek op G-SIB en kapitaalregels
Dimon greep de call aan om opnieuw kritiek te uiten op de methodologie voor regulatoir kapitaal. Hij stelde dat de huidige regels risico's dubbel tellen, waardoor kapitaaleisen worden opgeblazen zonder duidelijke beleidsmatige rechtvaardiging. "Als ze vinden dat we meer kapitaal moeten aanhouden, moeten ze ons vragen om 10% meer aan te houden, en dat doe ik graag", zei hij. "Maar ik ben niet blij met deze kunstmatig berekende cijfers." Barnum voegde eraan toe dat recente wijzigingen in de berekeningen voor wholesale-financiering op korte termijn onevenredig zwaar drukken op banken met zowel markten- als consumentenfranchises, zoals JPMorgan en Bank of America, in vergelijking met pure investment banking-concurrenten. Een dynamiek die toezichthouders volgens hem ofwel expliciet moeten beogen, of moeten corrigeren.