Merck KGaA neemt Bio-Techne over voor $11,5 miljard om Life Science-portfolio uit te breiden
Duits farmaconcern doet op twee na grootste overname ooit om positie in verbruiksartikelen en celtherapie te versterken
Merck KGaA heeft een definitieve overeenkomst bereikt voor de overname van Bio-Techne Corporation voor $73 per aandeel. Dit komt overeen met een ondernemingswaarde van $11,5 miljard en een premie van 35% ten opzichte van de onbeïnvloede koers van $54. De deal is de op twee na grootste overname in de geschiedenis van Merck en onderstreept de strategische focus op het uitbreiden van de Life Science-divisie in de gehele waardeketen, van ontdekking tot productie.
Groepstopman Kai Beckmann benadrukte dat dit "geen financiële exercitie" is, maar een strategische transactie die voortbouwt op de sterke punten van Merck. De overname moet direct na afronding bijdragen aan de omzetgroei van de Merck Group, waarbij een specifieke bijdrage aan de groei van Life Science vanaf 2028 wordt verwacht. Belangrijker nog is dat de transactie naar verwachting direct na afronding zal leiden tot een stijging van de EBITDA-marge, nog voordat de synergievoordelen volledig zijn gerealiseerd.
Celtherapie als strategische prioriteit
Naast de uitbreiding van de portfolio positioneert de deal Merck voor toetreding tot de snelgroeiende markt voor celtherapie-productie via de Wilson Wolf-dochteronderneming van Bio-Techne. Bio-Techne bezit momenteel 20% van Wilson Wolf en heeft een optie om de resterende 80% tegen 2028 te verwerven, afhankelijk van de financiële prestaties in 2027. De overnameprijs is vastgesteld op 4,4 keer de omzet, met een maximum van €1 miljard.
Jean-Charles Wirth, CEO van Life Science, toonde zich enthousiast over het G-Rex-platform van Wilson Wolf, dat gespecialiseerde tools en verbruiksartikelen biedt voor klanten in alle fasen, van R&D tot commerciële productie. Gevraagd naar de dynamiek in de markt voor celtherapie merkte Wirth op dat het bedrijf "positieve ontwikkelingen" ziet, al wilde hij niet dieper ingaan op specifieke pijplijnontwikkelingen die ten grondslag liggen aan de investering.
De optie op Wilson Wolf wordt onder IFRS-boekhoudregels als een derivaat beschouwd en zal in de EBITDA worden opgenomen, waarbij waardering tegen reële waarde vereist is tot aan een eventuele uitoefening. CFO Helene von Roeder bevestigde dat Bio-Techne de cijfers van Wilson Wolf momenteel niet consolideert.
Focus op verbruiksartikelen zorgt voor terugkerende omzet
Het bedrijfsmodel van Bio-Techne is financieel aantrekkelijk: verbruiksartikelen vertegenwoordigen circa 81% van de omzet, wat volgens Wirth zorgt voor een "zeer duurzaam en terugkerend omzetprofiel". Het bedrijf heeft de afgelopen zes jaar een sterke groei laten zien, met een omzetstijging van $714 miljoen in boekjaar 2019 naar $1,2 miljard in boekjaar 2025, terwijl het aangepaste bedrijfsresultaat toenam van $244 miljoen naar $384 miljoen.
De overname richt zich op drie groeimarkten met een totale adresseerbare markt van $27 miljard. De productie van geavanceerde therapieën, waaronder gerichte eiwitafbraak en celtherapie, zal naar verwachting met meer dan 20% per jaar groeien. Het ontdekken van nieuwe biologische inzichten via celgebaseerde systemen, zoals organoïden, groeit in een hoog enkelcijferig tempo. De markt voor precisiediagnostiek, inclusief 'spatial multiomics'-technologieën, groeit in een middelhoog enkelcijferig tempo.
Beckmann wees op het "aantrekkelijke groei- en margeprofiel" van Bio-Techne, waarbij het management voor de middellange termijn uitgaat van een groei in de hoge enkelcijfers. Over omzetsynergieën benadrukten zowel Wirth als Von Roeder dat deze niet in de financiële projecties zijn opgenomen. Wirth erkende echter dat er mogelijkheden zijn om het wereldwijde bereik en de omnichannel-aanpak van Merck te benutten, met name in EMEA en Azië-Pacific, waar Bio-Techne historisch gezien minder sterk vertegenwoordigd is dan in Noord- en Zuid-Amerika.
Financiële discipline blijft gewaarborgd
De transactie waardeert Bio-Techne op 23,2 keer de ondernemingswaarde. Dit cijfer daalt naar 17,5 keer wanneer rekening wordt gehouden met de beoogde jaarlijkse kostenbesparingen van €140 miljoen, wat neerkomt op circa 12% van de omzet van Bio-Techne. Von Roeder noemde dit synergiepercentage "gunstig in vergelijking met sectorbenchmarks", waarbij ze opmerkte dat dit aan de bovenkant van de gebruikelijke bandbreedtes ligt.
De kostenbesparingen van €140 miljoen zullen naar verwachting drie jaar na afronding volledig zijn gerealiseerd, via een lineaire opbouw. De eenmalige integratiekosten worden geraamd op €500 miljoen, verdeeld over circa €200 miljoen aan transactiekosten en €300 miljoen aan integratiekosten, verspreid over het eerste en tweede jaar. Het management verwacht dat de overname vanaf het derde jaar na afronding bijdraagt aan de winst per aandeel (EPS pre).
De financiering geschiedt via een combinatie van contanten en nieuwe schulden in Amerikaanse dollars en euro's, met een gemiddelde rentevoet tussen de 4% en 5%. De verhouding nettoschuld/EBITDA zal naar verwachting onder de 3,0 blijven, waarbij een snelle afbouw van de schuld wordt voorzien dankzij de sterke kasstroomgeneratie van Merck. Gevraagd waarom de aanname van 4-5% rentekosten hoog lijkt gezien de huidige marktrente, gaf Von Roeder geen nadere toelichting, maar sprak ze haar vertrouwen uit in de financieringsstructuur.
Beckmann verklaarde de timing door op te merken dat de waardering "twee jaar geleden niet mogelijk was", wat suggereert dat de recente beurskoers van Bio-Techne een aantrekkelijk instapmoment bood. Hij wilde niet reageren op de vraag of Merck in een competitief proces zat of bilateraal met Bio-Techne heeft onderhandeld.
Complementaire portfolio biedt cross-selling kansen
Wirth benadrukte de "zeer beperkte overlap" tussen de portfolio's. De expertise van Bio-Techne op het gebied van reagentia, precisiediagnostiek, ruimtelijke biologie en analytische oplossingen sluit naadloos aan bij de bestaande divisies Discovery Solutions, Advanced Solutions en Process Solutions van Merck. Het merendeel van de activiteiten van Bio-Techne zal worden geïntegreerd in Discovery Solutions, al zullen alle drie de divisies profiteren.
Specifieke synergieën werden benadrukt met overnames van vorig jaar, waaronder de integratie met Mirus Bio op het gebied van transfectietechnologieën en de HUB-organoïdenactiviteiten. De capaciteiten van Bio-Techne voor eiwitkarakterisering en -kwantificering, kwaliteitscontrole en ondersteuning bij diagnostische ontwikkeling vullen de bestaande sterke punten van Merck in reagentia, immunochemie, biochemie en celbiologische instrumenten aan.
Wirth schetste een "doordachte en gefaseerde integratieaanpak", gebaseerd op eerdere grote overnames zoals Millipore, Sigma-Aldrich en Versum, waarbij bedrijfscontinuïteit, behoud van talent, klantrelaties en innovatie voorop staan. Het management merkte op dat Merck in de VS meer dan 14.000 medewerkers heeft op 58 locaties, waaronder meer dan 30 productiefaciliteiten. De toevoeging van Bio-Techne zal volgens Beckmann "de veerkracht vergroten en onze capaciteiten in de VS uitbreiden".
Blootstelling aan academische sector vormt korte termijn uitdaging
Bio-Techne haalt ongeveer 20% van zijn omzet uit de academische sector, een segment dat de afgelopen jaren onder druk stond. Hoewel Wirth erkende dat de markt "gematigd of veranderlijk" is geweest, sprak hij het vertrouwen uit dat "we op een punt zijn gekomen dat we de bodem hebben bereikt" en dat de vooruitzichten "iets aantrekkelijker" worden. Hij benadrukte het belang van de academische wereld als een "zeer innovatief" segment, ondanks de huidige uitdagingen.
Op de vraag naar het potentieel voor margestijging, met name gezien de lichte margedaling van Bio-Techne tussen 2019 en 2025, wilde Von Roeder geen specifieke guidance geven. Ze merkte op dat het bedrijf niet uitgebreid kan reageren op de standalone-cijfers van Bio-Techne en verwees naar de consensusverwachtingen, waar het management "grotendeels comfortabel" mee is.
De transactie is onderworpen aan gebruikelijke voorwaarden, waaronder goedkeuring door toezichthouders en aandeelhouders van Bio-Techne. Afronding wordt verwacht tegen eind 2026 of begin 2027. Beckmann plaatste de deal in de bredere strategische context van Merck als groeibedrijf: "Groei komt uit Life Science en Electronics, en daar ligt de focus voor M&A", waarbij de sterke kasstroom uit Healthcare een snellere schuldreductie mogelijk maakt om toekomstige overnames te ondersteunen.