Oscar Health verhoogt winstverwachting voor 2026 tot $600 miljoen à $800 miljoen en stelt EPS-doel van ruim $4 vast voor 2029, terwijl het Lucie presenteert als een onafhankelijke marktplaats die buiten de cijfers blijft
Investeerdersdag, 16 september 2026: Verwachting verhoogd, langetermijnkader gepresenteerd
Een verhoogde verwachting en een langetermijnplan zonder de opties
Oscar Health heeft zijn beleggersdag voor 2026 gebruikt om de verwachting voor het bedrijfsresultaat over het hele jaar met $100 miljoen te verhogen naar een bandbreedte van $600 miljoen tot $800 miljoen, een verdubbeling van de oorspronkelijke prognose. Het management verbeterde ook de verwachting voor de medische verliesratio (medical loss ratio) met 50 basispunten tot 81% tot 82%, onder verwijzing naar het zorggebruik dat zich tot en met augustus gunstig heeft ontwikkeld. De omzetverwachting van $18,7 miljard tot $19 miljard en de verhouding voor verkoop-, algemene en administratieve kosten (SG&A) bleven ongewijzigd. CFO Scott Blackley zei dat de verbetering het gevolg is van twee extra maanden aan data sinds de conference call over het tweede kwartaal: "Die extra maanden sinds onze call hebben ons echt de ruimte gegeven om te zeggen: laten we doorpakken en die gunstige ontwikkeling meenemen in onze verwachting."
De belangwekkendere mededeling betrof het kader voor 2029. Oscar mikt op een samengestelde jaarlijkse omzetgroei (CAGR) van meer dan 20%, een operationele marge van 5% tot 7% en een winst per aandeel (EPS) van meer dan $4, op basis van een belastingtarief in het midden van de jaren 20 en een jaarlijkse groei van het aantal verwaterde aandelen van 2% tot 3%. Voor 2027 verwacht het management nu de eerdere doelstellingen ruimschoots te overtreffen, met een operationele marge van meer dan 5%, een EPS van meer dan $2,25 en een effectieve belastingdruk in de middelhoge enkelvoudige cijfers. De officiële verwachting voor 2027 wordt in februari gepresenteerd. De margebandbreedte van 5% tot 7% ligt ruim boven de historische bandbreedte van 3% tot 5% die Blackley noemde voor het bedrijf.
Cruciaal is dat het management benadrukte dat de winstdoelstelling van $4 niet afhankelijk is van zijn nieuwe marktplaatsactiviteit, Lucie. Blackley zei dat het plan "uitgaat van een bescheiden bijdrage van Lucie" en voegde eraan toe dat "zelfs als dat bedrijf niet succesvol is, we nog steeds geloven dat we in 2029 een winst per aandeel van meer dan $4 kunnen realiseren." CEO Mark Bertolini was stelliger over de reden waarom deze optie buiten beschouwing is gelaten: "We hebben Lucie niet in de cijfers opgenomen, omdat we jullie allemaal – inclusieven uzelf – de schrik op het lijf zouden hebben gejaagd als we dat hadden gedaan." Beleggers moeten er rekening mee houden dat het plan nog steeds aanzienlijke investeringen omvat om Lucie op te bouwen, wat het management naar eigen zeggen alleen zal opschalen als het meer kansen ziet.
Lucie: een betersonafhankelijke marktplaats met aantrekkelijke maar onbewezen economische vooruitzichten
Het strategische middelpunt van de dag was Lucie, door Oscar gepositioneerd als een marktplaats waar concurrerende verzekeraars, makelaars, werkgevers en consumenten transacties verrichten, waarbij Oscar provisies int. Het bedrijf stelt dat er al meer dan 70 verzekeraars op het platform actief zijn, samen met aanvullende spelers waaronder Aflac, Allstate en Cigna. Bertolini kaderde de logica rond de overname in 2025 van een onderneming die een verbeterd direct-inschrijvingsplatform, een makelaardij en de leadgenerator Healthinsurance.org omvatte. Dat platform werd ICHRAx, dat volgens het management door concurrenten is omarmd tegen kostprijs plus een opslag van minder dan $1 per lid per maand, vergeleken met circa $4 op andere platforms. Bertolini zei dat de overname op interne scepsis kon rekenen: "Sommige van onze bestuursleden zaten met dezelfde vraag: waarom heb je dat nodig?"
Het management taxeerde de marktomvang op een totale adresseerbare markt van $650 miljard, bestaande uit $30 miljard aan ACA-aanvullende producten, $125 miljard aan CHOICE-ondersteunende diensten (de term van de administratie voor ICHRA, wat Bertolini een "vreselijke naam" noemde) en $500 miljard aan gezondheidsproducten voor consumenten. Per 100.000 leden bedraagt de beschikbare omzetpool $60 miljoen voor ACA-supplementen, $60 miljoen voor CHOICE-ondersteuning en $30 miljoen voor consumentengezondheid, met marges van respectievelijk 35%, 35% en 80%. Blackley zei dat de marges op schaal 5 tot 6 keer zo hoog zijn als die van de kernverzekeringsactiviteiten, en dat het bedrijfsmodel weinig kapitaal vereist. Hij waarschuwde er tevens voor dat Oscar niet verwacht al deze provisies binnen te halen.
De economische levensvatbaarheid is grotendeels onbewezen. Gevraagd naar het gecontracteerde volume, antwoordde Bertolini dat de aanvullende commissies vandaag de dag bekend zijn, maar dat "de onderdelen die we momenteel aan het prijzen zijn de huurinkomsten van de marktplaats zelf betreffen", welke verzekeraar voor verzekeraar worden onderhandeld. Het management noemde geen tijdlijn voor omslagpunten en gaf aan geen gedetailleerde, aan Lucie gerelateerde informatie te verstrekken totdat het een groter deel van het bedrijf vormt. Doelstellingen voor 2029 omvatten 2,6 miljoen verkochte ACA- en speciaal producten en 28.000 actieve makelaars. Oscar merkte op dat er voor de open inschrijving van 2027 al 800.000 aanvullende polissen binnenkomen. Bertolini sprak eveneens het vertrouwen uit dat Lucie in de toekomst "het dominantere onderdeel van onze kapitaalstructuur en marktkapitalisatie" zal worden, een ambitie die beleggers moeten afwegen tegen het ontbreken van enige financiële toezegging.
CHOICE-adoptie: vroege groei met reële barrières
Oscar verwacht dat het aantal CHOICE-verzekerden zal groeien van 0,5 miljoen in 2026 tot 2,5 miljoen in 2029, en stelt dat het eigen CHOICE-ledenbestand dit jaar al is verdubbeld, evenals het aantal offerteaanvragen. Het bedrijf mikt op een verdrievoudiging van zijn CHOICE-marktaandeel tegen 2029 en een marktaandeel van 20% in prioriteitsmarkten, gedefinieerd als markten met gunstige staatsbelastingkredieten, een groot verschil tussen de premies van de beurs en die van werkgevers, en een mix van kleine en grote multistaatwerkgevers. Het management haalde enquêtegegevens aan waaruit blijkt dat 62% van de grote werkgevers een overstap onderzoekt of plant.
Het management was openhartig over het feit dat de adoptie op weerstand stuit. Bertolini zei dat werkgevers zich zorgen maken over de toegankelijkheid van het netwerk en over het stabiliseren van het risico onder een vast bijdragesysteem (defined contribution), terwijl makelaars ICHRA historisch gezien verafschuwen omdat het groepscommissies elimineert. Hij verwacht verzet van consultants: "Ik denk dat het voor consultants buitengewoon duur is om een werkgever te converteren. Dat kost tot $80 per werknemer per maand... dat wordt een verbitterde strijd." Janet Liang, president van Oscar Insurance, vergeleek de mogelijke verschuiving met de overgang van pensioenen naar 401(k)-plannen, en beargumenteerde dat inflatie werkgevers uiteindelijk tot een overstap zal dwingen. Bertolini omschreef de financiële voordelen voor werknemers als een kostenbesparing tot 26% ten opzichte van werkgeversbijdragen, wat volgens hem voortkomt uit het feit dat smalle netwerken goedkoper zijn dan werkgeversnetwerken. Hij opperde tevens een 'hour-banking wallet' voor werknemers in meerdere dienstverbanden en vroege besprekingen met gouverneurs over Medicaid-demonstratieproducten, al benadrukte hij dat de operationele details nog "lang niet" rond zijn en federale vrijstellingen vereisen.
Kernvooruitzichten ACA: stabilisatie, een route naar 18% marktaandeel en een groeiende TAM
Het management verwacht dat de totale ACA-markt 2026 zal afsluiten op ongeveer 17 miljoen verzekerden en rond dat niveau zal blijven tot 2027, alvorens te groeien tot ruwweg 23 miljoen in 2029. Blackley verklaarde dat CMS zijn beoordeling van 1 miljoen leden heeft afgerond, dat Oscar de daaruit voortvloeiende beëindigingen heeft verwerkt – wat zichtbaar zal zijn in de derdedekwartaalresultaten – en dat dit geheel in lijn was met de verwachtingen. Later dit jaar wordt een tweede, kleiner CMS-programma verwacht dat circa 500.000 verzekerden omvat, en beide zijn verwerkt in de verwachtingen. Oscar liet weten te hebben geprijsd op een marktkrimp van ongeveer 30%, en dat de markt beter heeft gepresteerd dan dat.
Oscars eigen adresseerbare markt omvat momenteel 9,6 miljoen verzekerden, een aantal dat naar verwachting met 65% zal groeien tot 16 miljoen in 2029, waarbij het nationale marktaandeel zal stijgen tot 18%. Liang schetste drie aanjagers: het verdiepen van het marktaandeel in bestaande regio's van 30% tot 35% (goed voor 2 miljoen extra verzekerden), uitbreiding naar 400 tot 600 nieuwe provincies (3 miljoen verzekerden) en CHOICE (1,3 miljoen verzekerden). Blackley gaf aan dat groei in bestaande regio's bijdraagt aan een jaarlijkse groei van 17% à 19%, waarbij in nieuwe markten doorgaans wordt gestart met een marktaandeel van 5% à 7%. Voor 2027 voert Oscar tariefverhogingen door in de lage dubbele cijfers, wat Liang specificeerde op ongeveer 14%, tegenover een marktgemiddelde van de concurrentie rond de 15%. Het management stelde dat de prijszetting rationeel is en dat Oscar concurrerend is in Florida, de belangrijkste groeimarkt. De 'metal mix' zal naar verwachting stabiel blijven na de verschuiving richting Brons dit jaar.
Operationele hefboomwerking en de AI-claim
Oscar claimt dat de omzet sinds de beursgang zevenvoudig is gegroeid, terwijl de MLR is gedaald en de SG&A ruimschoots is gehalveerd. De vaste kostenbasis is gedaald van 30% in 2024 naar ongeveer 25% dit jaar. Het management deelde mee dat het bedrijf in twee jaar tijd meer dan $3 miljard aan medische kostenbesparingen heeft gerealiseerd en een verbetering van de operationele hefboom van 33% heeft bereikt tussen 2024 en 2026. Het bedrijf streeft naar een MLR die richting de 80% beweegt en een SG&A-ratio van onder de 15% in 2029. Blackley legde uit dat ongeveer 10% van de SG&A structureel van aard is voor de ACA, waaronder belastingen, beurskosten en distributie, waardoor "we op onze allerbeste dag nog centen aan kosten overhouden bovenop die structurele kosten." Hij voegde eraan toe dat een verbetering van de MLR zelfs wordt verwacht als de prijsstelling slechts gelijke tred houdt met de trend van 5% à 7%, gedreven door maandelijks vernieuwde initiatieven op het gebied van betaalbaarheid.
Medeoprichter Mario Schlosser presenteerde de meest gedetailleerde technische onderbouwing. Hij betoogde dat Oscars eengemaakt platform, waarin claims, klinische workflows en de klantervaring één codebase delen, AI-agenten in staat stelt over de hele linie van de onderneming te opereren zonder de grenzen van leveranciers te kruisen. Hij gaf aan dat door AI geschreven code steeg van ongeveer 16% van de productiecode aan het begin van het jaar tot bijna tweederde, wat leidde tot een 2 tot 3 keer snellere doorlooptijd naar de markt. Een claimbehandelaar bouwde in een weekend een tool voor zorgaanbiedersgeschillen, die de engineeringafdeling vervolgens in ongeveer twee maanden operationeel maakte – een project dat volgens Schlosser voorheen zes maanden en tien technici zou hebben gekost. Een agent die apotheekclaims controleert, signaleerde voor ongeveer $28 miljoen aan medicijnkosten die vermoedelijk niet uitgekeerd hadden mogen worden. Goedkeuringen voor voorafgaande toestemming (prior authorization) zijn volledig geautomatiseerd voor honderden zorgcodes, met goedkeuringspercentages in de hoge negentig voor de meest gebruikte codes, terwijl weigeringen nooit worden geautomatiseerd. De Oswell-assistent lost 30% à 40% van de klantberichten rechtstreeks op, en de voorbereidingstijd voor verpleegkundigen bij outreach daalde van zo'n 20 minuten tot minder dan 5.
Schlosser was bovendien opvallend open over de beperkingen. Modellen hebben moeite met scharse data en met fraude, verspilling en misbruik, waar deterministische regels superieur presteren. Makelaars die Lucie testten, gaven de voorkeur aan eenvoudige zoekvelden met keuzemenu's boven zwarte-doos-AI-aanbevelingen. Bertolini voegde eraan toe dat er bij zijn aantreden in 2023 een achterstand van bijna $300 miljoen aan zorgaanbiedersgeschillen lag, en dat AI ook bijdraagt aan betere inzendingen voor risicocorrectie en herverzekeringsvergoedingen, waardoor de verbetering van de SG&A het voordeel aan de omzetkant onderschat. Het management erkende dat het "vrijwel onmogelijk" is om door technologie gedreven winst te scheiden van reguliere uitvoering.
Kapitaalgeneratie en de productpipeline
Oscar sloot het tweede kwartaal af met $460 miljoen aan kasmiddelen bij de Moedermaatschappij, ruim $10 miljard aan totale kasmiddelen en beleggingen, en bijna $1 billion aan overtollig kapitaal in zijn verzekeringsdochterondernemingen. Het plan zal naar verwachting tot 2029 tussen de $4 miljard en $4,5 miljard aan kapitaal genereren, waarbij ongeveer 60% wordt aangehouden in de verzekeringsmaatschappijen en 40% wordt doorgesluisd naar de moedermaatschappij voor opportunistische fusies en overnames (M&A) en het compenseren van aandelenverwatering. Het management verwacht quota-share-herverzekering na verloop van tijd in mindere mate te gebruiken. De netto beleggingsopbrengst zal naar verwachting jaarlijks met 10% tot 15% groeien.
Op productvlak vertegenwoordigen leefstijlplannen inmiddels net onder de 10% van het ledenbestand en vormen zij het snelst groeiende segment, met een Net Promoter Score van 71 tegenover een branchegemiddelde van 12, zoals vermeld door Liang. Het management gaf aan dat deze plannen zijn geprijsd op marge en beter behouden blijven dan standaardplannen. Nieuwe introducties omvatten HelloMeno, een op de menopauze gericht plan dat leidde tot een 2,5-voudige stijging in direct-inschrijvingen, een Hy-Vee Health CHOICE-product met kosteloze eerstelijnszorg, en een bundel voor 2027 in samenwerking met Allstate die Oscar toegang verschaft tot circa 30.000 makelaars waarmee het niet eerder heeft samengewerkt.