Tegenvallers bij Medtech en $1,36 aan winstverwatering per aandeel in 2027 overschaduwen verhoogde verwachtingen bij Johnson & Johnson; management neigt naar afsplitsing DePuy Synthes
Conferencecall over het derde kwartaal op 13 oktober 2026: Pharma trekt de kar, aandeel daalt circa 6%
Johnson & Johnson heeft de middenkoers van zijn operationele omzetverwachting voor 2026 opgeschroefd. Beleggers reageerden echter teleurgesteld: het aandeel verloor middernacht ongeveer 6% in de handel nadat het management tijdens een conferencecall meermaals toegaf dat de Medtech-divisie onder de maat had gepresteerd. De omzet in het derde kwartaal bedroeg $25,4 miljard, een operationele stijging van 6%, gedreven door een groei van 9,1% in de Verenigde Staten en slechts 1,8% daarbuiten. Innovative Medicine groeide met 7,9% tot $16,8 miljard. Medtech bleef steken op een groei van 2,5% tot $8,6 miljard. De gerapporteerde winst per aandeel (wpa) bedroeg $0,09, tegenover $2,12 een jaar eerder. De aangepaste wpa kwam uit op $2,59, een daling van 7,5%. Dit weerspiegelt circa $7 miljard aan posten die verband houden met de voorgestelde schikking rond talk, de overname van Firefly Bio en de samenwerking met Sale Biomedicines.
Medtech: management erkent dat het kwartaal "onder de maat" was
Medtech vormde het zwakke broertje en de onderneming stak dat niet onder stoelen of banken. Tim Schmid, Worldwide Chairman of Medtech, noemde de prestatie "beneden de standaard die we intern hebben vastgesteld en onder de verwachtingen die we eerder aan beleggers hebben gecommuniceerd. Kort gezegd: het kan beter en dat gaat het absoluut ook worden." CFO Joe Wolk kwalificeerde de tegenvaller als "teleurstellend" en gaf aan dat de problemen zich concentreren in de cardiovasculaire divisie en de chirurgie buiten de VS.
Chirurgie liet een daling van 1% zien. Het management wees op de uitbreiding van volumegerelateerde inkoop (VBP) in China, het transformatieprogramma voor de chirurgie en het conflict in het Midden-Oosten, dat inmiddels de timing van aanbestedingen en het bestelpatroon verstoort. Volgens Wolk beperkt de impact in het Midden-Oosten zich "niet langer tot een handvol markten", zoals het management aanvankelijk dacht, maar strekt deze zich uit over een breder scala aan landen waar overheden trager financiering vrijmaken. Het management bestempelde het effect als een kwestie van timing en sprak de verwachting uit dat "veel van deze kansen worden uitgesteld in plaats van permanent verloren te gaan." Op de vraag hoeveel de impact van het Midden-Oosten en VBP precies bedroeg, gaf het bedrijf geen cijfers.
Cardiovasculair groeide met 4,1%. Elektrofysiologie steeg met 4,4%, al werd deze groei afgeremd door de concurrentiedruk van gepulseerde-veldablatie (PFA), die met name in Azië-Pacific sterker voelbaar was, en door de lastige vergelijkingsbasis van voorraaddynamiek buiten de VS een jaar eerder. Abiomed ging 1,5% achteruit door lagere patiëntenvolumes. Schmid weet de vertraging aan de ontvangst van een niet-Amerikaanse studie naar PCI bij patiënten met een hoog risico, en betwijfelde of bij dat onderzoek wel de juiste standaarden zijn gevolgd. J&J reageert hierop met nascholing voor artsen en een breder bewijsprogramma. De PROTECT IV-studie omvat 1.252 patiënten, grofweg vier keer de omvang van het eerdere onderzoek, en de resultaten worden in 2027 verwacht. Daarnaast boekte het bedrijf $339 miljoen af aan in-process R&D rond Pre-cardia, een niet-kernactiviteit die werd overgenomen met Abiomed. Het management stelt geen verandering te zien in de patiëntenbehoefte, vergoedingen of concurrentie voor Impella. Dat is een opmerkelijke stelling voor een krimpende franchise, en de data van 2027 zullen dit op de proef stellen.
Er waren ook lichtpunten. Shockwave groeide met 17,2%. Vision steeg met 5,1%, waarbij chirurgische oogaandoeningen een plus van 7,1% lieten zien. Orthopedie groeide met 3,4%. Varipulse Pro jaagt de dub cijferige groei aan binnen elektrofysiologie in Europa, kreeg vorige week goedkeuring in Japan en wordt naar verwachting in het vierde kwartaal goedgekeurd in de VS. Het management rekent op een herstel van de groei in chirurgie in het vierde kwartaal, met een versnelling in EMEA. Ook werd gewezen naar de Ottava-robot voor zachte weefsels, die in juli de FDA de novo-goedkeuring ontving en zijn eerste commerciële klant heeft binnengehaald, als de structurele oplossing voor de lange termijn. De omzetbijdrage van Ottava zal "geleidelijk toenemen", met als doel om tegen het einde van het decennium een belangrijke pijler te zijn. Beleggers moeten wachten tot de Enterprise Business Review op 8 december voor eventuele concrete cijfers.
Afsplitsing DePuy Synthes krijgt prioriteit; talkschikking nadert afronding
Wolk liet weten dat, gelet op de prestaties van DePuy Synthes, de onderneming "neigt naar een afsplitsing als de beste optie om op lange termijn waarde te creëren voor de aandeelhouders van Johnson & Johnson." Een afsplitsing is volgens hem altijd al het basisplan geweest en de verzelfstandiging ligt nog steeds op koers voor midden 2027. De talkschikking voor eierstokkanker ter waarde van $5,5 miljard, die dit kwartaal is geboekt, vereist de medewerking van ten minste 95% van de resterende claims. Volgens Wolk zit de onderneming op "een lijn om die drempel te halen."
In antwoord op een vraag van Goldman Sachs verklaarde het management tevens dat de doelstelling om tegen het decenniaeinde dub cijferige groei te realiseren, steunt op interne investeringen en geen overnames veronderstelt. Wolk omschreef de urgentie bij Medtech als het "repareren van wat we al in huis hebben", en niet als het inkopen van groei.
Omzetverwachting verhoogd; 2027 kent zware verwatering van de wpa
J&J rekent nu op een operationele omzetgroei voor 2026 van 6,7% tot 7,1%, oftewel ongeveer $100,7 miljard op basis van het midden van de bandbreedte. Daarmee zou de jaaromzet voor het eerst de grens van $100 miljard passeren. De gerapporteerde omzet wordt geraamd op een middenkoers van $101,2 miljard, een stijging van 7,4%. De aangepaste operationele wpa wordt geprojecteerd op $10,95 tot $11,05 (ongeveer 2% hoger in het midden), en de gerapporteerde aangepaste wpa op $11,05 tot $11,15 (een plus van 2,9%). Zonder de verwatering van $0,64 door Firefly Bio en Sale Biomedicines zou de gerapporteerde wpa-groei de 9% benaderen. De operationele marges dalen naar verwachting met zo'n 60 basispunten, tegenover een verwachte daling van 75 basispunten in juli. Het bedrijf verlaagde de raming voor de netto-rentelasten naar $150 miljoen tot $200 miljoen en versmalde de belastingvoet naar 17,0% à 17,5%. De verwachting voor de vrije kasstroom van circa $21 miljard bleef gehandhaafd. Het kwartaal werd afgesloten met een nettoschuld van ongeveer $28 miljard.
Voor modellering is het cijfer voor 2027 relevanter. De twee transacties drukken de aangepaste wpa in 2027 met in totaal $1,36. In reactie op een vraag van Wells Fargo gaf Wolk aan dat de wpa-groei doorgaans "iets beter" presteert dan de omzetgroei, na correctie voor deze kostenpost. De berekening van de analist wees op een gerapporteerde omzetgroei van ruwweg 5,4% in 2027 zodra de extra week uit de cijfers wordt gefilterd. Wolk betwistte deze lezing niet, maar schoof details door naar 8 december. Wel merkte hij op dat de huidige wisselkoers van de euro op 1,12 – vergeleken met een gemiddelde van 1,15 in 2026 – volgend jaar een tegenwind zal vormen.
Icotide: sterke vroege lanceermetrics, maar geen omzetcijfers bekendgemaakt
Het management weigerde de omzet van icotide te openbaren, maar beloofde hier volgend jaar wel mee te starten. In plaats daarvan werden gebruiksgegevens gedeeld. Ruim 20.000 patiënten zijn met de therapie gestart via bijna 9.000 voorschrijvers, en de vergoeding is inmiddels favoriet of breed geaccepteerd binnen alle nationale commerciële verzekeringen. Tom Cavanaugh, die na het vertrek van Jennifer Taubert de leiding heeft over Innovative Medicine, deelde mee dat circa 60% van de patiënten nog niet eerder met systemische therapie is behandeld; ongeveer 20% komt van orale behandelingen en 20% van andere therapieën, vermoedelijk biologics. Die mix ondersteunt de stelling dat de pil de markt vergroot in plaats van biologics te kannibaliseren.
John Reed, hoofd R&D van Innovative Medicine, liet weten dat fase III-onderzoeken naar Psoriasis en psoriatische artritis in ongeveer een derde van de gebruikelijke tijd waren vol ingeschreven. Op de vraag of de orale toediening via het maag-darmkanaal een werkzaamheid vergelijkbaar met biologics kan opleveren bij inflammatoire darmziekten, antwoordde hij slechts dat dit "nog moet blijken". Voor patiënten die meer nodig hebben dan monotherapie beschikt J&J over een fase III-combinatie van guselkumab en golimumab. Een direct vergelijkende studie tegen Stelara en data over psoriatische artritis worden de komende maanden verwacht. Het management bestempelde icotide als een van de grootste toekomstige activa, maar verhoogde de raming van $10 miljard-plus niet.
Inlexzo en de oncologiemotor
Inlexzo genereerde jaar tot nu toe circa $200 miljoen aan omzet, met een kwartaalomzet in het derde kwartaal van "ruim $90 miljoen", terwijl het aantal nieuwe patiëntstarts opeenvolgend met 45% steeg. De momenteel goedgekeurde patiëntenpopulatie met carcinoma in situ telt slechts circa 4.000 patiënten. De grotere kansen liggen bij SunRISe-5 (ongeveer 15.000 patiënten) en SunRISe-3 bij patiënten die nog geen BCG hebben gehad (ongeveer 50.000 patiënten). Het management herhaalde de ambitie om een platform van $5 miljard-plus op te bouwen. Volgens Reed heeft de FDA een aanvraag uitgeschreven voor een label-uitbreiding naar de vaker voorkomende papillair-aandoening, gebaseerd op een SunRISe-1-cohort waarin bijna 75% van de patiënten na één jaar geen recidief kende en ruim 95% geen progressie vertoonde. Oncologie groeide in totaal met ongeveer 17%. Darzalex steeg met 15,6% en Rybrevant met 63,5%. J&J herhaalde zijn doelstelling om in 2030 de nummer één oncologieonderneming te zijn met meer dan $50 miljard aan omzet. Catalysatoren voor het vierde kwartaal omvatten prostaatkankerdata voor pasritamig en JNJ-6143, blaas-kankerdata, en de verwachte Amerikaanse goedkeuring van Rybrevant Faspro bij hoofd- en nekkanker.
Immunologie en neurowetenschappen
Tremfya groeide met 68,2%, gedreven door een marktaandeelwinst van vier procentpunten bij zowel ulceratieve colitis als de ziekte van Crohn. Het management herhaalde de visie op een franchise van $10 miljard-plus. Stelara viel met 54% terug door de aanhoudende druk van biosimilars en klassewisselingen. Binnen de neurowetenschappen groeide Caplyta met 66,1% – waarmee de jaaramzet de grens van $1 miljard is gepasseerd – en steeg Spravato met 36%. Over Milvexian verklaarde Reed dat data over secundaire beroertes dit jaar nog kunnen verschijnen, en de grotere studie naar boezemfibrilleren volgend jaar volgt. Hij wees op een dosering die vier keer zo hoog ligt als die van concurrenten als onderscheidende factor, geruggensteund door de veiligheidsmarge van het middel.
Margekwaliteit
De brutomarge verslechterde; de kostprijs van de omzet kende een negatieve hefboomwerking van 150 basispunten als gevolg van een ongunstige mix en hogere immateriële afschrijvingen. De segmentmarge van Innovative Medicine daalde van 44,3% naar 35,4%, hoofdelijk door de IPR&D-kosten van circa $1 miljard voor Firefly. De Medtech-marge verbeterde van 21% naar 22,9%, geholpen door de terugvordering van invoerrechten; de margestijging kwam dus voort uit een externe meevaller en niet uit operationele verbetering. De aangepaste pre-tax marge op ondernemingsniveau kwam uit op 30,2%, tegenover 35,2% voorheen.