Silex Microsystems koopt chipfabriek van Onsemi in Pennsylvania voor $40 miljoen; Amerikaanse MEMS-basis moet vraag van 'Mag 7' opvangen
M&A-call gehouden op 7 juli 2026, na ondertekening van koopovereenkomst
Silex Microsystems, de Zweedse pure-play MEMS-foundry die eerder dit jaar naar de beurs ging, heeft een bindende overeenkomst getekend voor de overname van een 8-inch halfgeleiderfabriek van Onsemi in Mountain Top, Pennsylvania. Dit markeert de eerste productielocatie van het bedrijf buiten Zweden. De deal, gestructureerd als een activa-aankoop in plaats van een overname van de juridische entiteit, omvat het vastgoed, de productie-infrastructuur, de apparatuur en ongeveer 130 huidige medewerkers. De totale koopsom bedraagt $40 miljoen, verdeeld in $10 miljoen bij ondertekening en $30 miljoen bij afronding. De transactie wordt eind 2027 afgerond, onder voorbehoud van goedkeuring door CFIUS; advocaten van het bedrijf schatten dat dit proces drie tot zes maanden in beslag zal nemen.
Een financieel gestuurde transitieperiode
De structuur van de deal is ongebruikelijk en per saldo gunstig voor Silex. Onsemi blijft de fabriek exploiteren om zijn verouderde IC-productie de komende 18 maanden af te bouwen, terwijl Silex tegelijkertijd MEMS-producten in dezelfde faciliteit kwalificeert en opschaalt, nog voordat het de volledige eigendom overneemt. CEO Edvard Kalvesten bestempelde dit als de kern van de transactie: "Het voordeel van deze lange sluitingstermijn is dat zij de tijd hebben om hun productie af te ronden, terwijl wij parallel daaraan onze ontwikkeling kunnen opschalen." In plaats van te betalen voor onbenutte capaciteit, krijgt Silex effectief een vliegende start met de kwalificatie, terwijl Onsemi de kosten voor het afbouwen van de eigen operaties voor zijn rekening neemt.
Waarom geopolitiek, en niet economie, de doorslag gaf
De belangrijkste onthulling tijdens de call was niet het prijskaartje, maar de druk vanuit klanten die eraan ten grondslag ligt. Silex haalt 55% van zijn omzet uit klanten die in Amerikaanse dollars factureren, en het management was expliciet over het feit dat zijn grootste accounts, waaronder verschillende 'Mag 7'-hyperscalers, al geruime tijd aandringen op lokale productiecapaciteit. Kalvesten zei dat het bedrijf deze klanten tot nu toe alleen heeft kunnen behouden omdat Silex de grootste MEMS-foundry is met capaciteiten die elders niet beschikbaar zijn, maar gaf toe dat "dit op de lange termijn een noodzaak was." Hij voegde eraan toe: "Het allerbelangrijkste is dat je bent waar je klanten zijn... vanwege alle geopolitieke redenen die we tegenwoordig hebben, die in beide richtingen kunnen veranderen." Die laatste zinsnede is opmerkelijk: het management anticipeert expliciet op een versplinterende toeleveringsketen voor halfgeleiders en jaagt niet simpelweg op lagere kosten.
Analisten vroegen door naar hoe tastbaar die klantvraag daadwerkelijk is. Kalvesten wilde geen concrete volumes noemen, maar sprak van een "zeer positieve reactie" van zowel bestaande als nieuwe klanten zodra de transactie bekend werd. Hij bevestigde dat ten minste één grote bestaande klant naar verwachting een programma van Zweden naar de nieuwe Amerikaanse locatie zal verplaatsen zodra de huidige capaciteit ontoereikend wordt. Dit wijst erop dat de deal niet louter speculatief is.
Kapitaalintensiteit en een lange weg naar break-even
Beleggers moeten de financiële verplichting zorgvuldig inschatten. Inclusief de aankoopprijs van $40 miljoen verwacht Silex in 2026 en 2027 ongeveer SEK 1 miljard aan kapitaalinvesteringen (capex) te doen, gevolgd door ongeveer SEK 200 miljoen per jaar tot 2030 om MEMS-specifieke gereedschappen in de overgenomen faciliteit te installeren. Het management mikt pas in 2029 of 2030 op een break-even EBIT. Tegen 2034 moet de Amerikaanse fabriek het financiële profiel van de Zweedse operatie uit 2025 evenaren: een omzet van ongeveer SEK 1,4 miljard met een EBIT-marge van rond de 27%, of 29% op aangepaste basis. Dat is een traject van acht jaar vanaf ondertekening tot marge-pariteit met de bestaande business, een tijdlijn die het management niet wilde inkorten toen Erik Lindholm-Rojestal van SEB doorvroeg naar de prognoses voor de tussenliggende verliezen. Kalvesten reageerde met: "Wij geven daar geen guidance over... u moet uw eigen berekeningen maken," wat een aanzienlijk gat in de modellen van analisten achterlaat.
De financiering zal voornamelijk afkomstig zijn uit bestaande kasmiddelen, inclusief de opbrengst van de beursgang van SEK 1 miljard, met een onbenutte lease- of kredietfaciliteit als achtervang. CFO Maria Engstrom merkte op dat het bedrijf kijkt naar potentiële subsidies via de CHIPS Act of op staatsniveau, maar dat er nog niets te melden valt.
Waarom een oude IC-fabriek in plaats van nieuwbouw?
De ratio achter het kopen van een bestaande fabriek in plaats van nieuwbouw draait om kostenefficiëntie. Kalvesten legde uit dat een typische MEMS-fabriek voor ongeveer 80% uit standaard halfgeleiderapparatuur bestaat en slechts voor 20% uit MEMS-specifieke tooling. Dit betekent dat Silex met de Onsemi-faciliteit het grootste deel van de infrastructuur krijgt tegen een fractie van de kosten van nieuwbouw, waarbij de MEMS-specifieke apparatuur de komende jaren stapsgewijs wordt toegevoegd. De bestaande cleanroom op de locatie is 3.000 vierkante meter, maar kan worden uitgebreid tot 12.000 vierkante meter aan voorheen gebruikte cleanroomruimte, vergeleken met ongeveer 4.000 vierkante meter in de Zweedse fabriek vandaag de dag. Met andere woorden: het management gelooft dat de Amerikaanse locatie structureel meer groeipotentieel heeft dan de thuisbasis, "op lange termijn zelfs veel groter dan de Zweedse fabriek, mits we de noodzakelijke investeringen doen."
Het management benadrukte dat dit een aanvulling is en geen kannibalisatie. Kalvesten zei dat slechts één of twee programma's van Zweden naar de VS zullen verhuizen, terwijl de Zweedse fabriek parallelle investeringen blijft ontvangen, inclusief plannen om daar rond 2030 de eerste 12-inch pure-play MEMS-productielijn van de industrie te bouwen.
Uitvoeringsrisico geconcentreerd in multi-site operatie
Toen hem direct werd gevraagd naar de belangrijkste risico's, wees Kalvesten minder op kostenoverschrijdingen; hij zei dat gesprekken met apparatuurleveranciers geen indicatie geven van vertragingen of budgetoverschrijdingen, ondanks de krappe markt voor halfgeleiderapparatuur. Hij wees meer op de organisatorische complexiteit. "Het is altijd een risico dat een nieuwe locatie, een nieuwe fabriek, uitdagend is voor een bedrijf als Silex dat slechts op één locatie actief is. Plotseling hebben we twee locaties om te beheren," zei hij, terwijl hij de tweede locatie op een ander continent vooral als een kans bestempelde, gezien de omvang van het bedrijf met ongeveer 500 werknemers.
Analisten van Nordea en ABG drongen aan op meer details over bezettingsgraden en de vergelijkbaarheid van marges tussen de twee fabrieken, maar het management weigerde herhaaldelijk om zijn Zweedse vuistregels – voorheen ongeveer 40% bezetting om 80% brutomarge te bereiken – direct te vertalen naar de Amerikaanse faciliteit, onder verwijzing naar de verschillende apparatuurmix. Die terughoudendheid om zich vast te leggen op specifieke financiële tussenstappen, in combinatie met de vaste langetermijndoelen voor 2034, laat een brede, niet-gemodelleerde periode open die beleggers tijdens de opschaalfase van 2026-2028 nauwlettend zullen moeten volgen.