捷普預估 2027 會計年度營收達 445 億美元：AI 基礎設施需求超越供給，並稱業務仍處於早期階段
2026 會計年度第四季暨全年財報電話會議與第九屆年度投資人說明會（2026 年 9 月 30 日）
捷普（Jabil）在年度投資人說明會中，提出了公司歷史上最具企圖心的成長藍圖之一，預估 2027 會計年度營收將達到 445 億美元，年增 24%，核心每股盈餘（core EPS）則預計達 17.55 美元，年增約 34%。該公司在剛結束的 2026 會計年度中，新增了超過 60 億美元的增量營收，管理階層現預期在 2027 會計年度將再增加 85 億美元——執行長 Mike Dastoor 與投資人關係主管 Adam Berry 均將此數字形容為該公司的「史無前例」。核心訊息相當明確：整體 AI 基礎設施的需求持續超越捷普一直在建立的產能，且該公司認為這仍是多年期投資週期的初期，而非尾聲。
AI 需求超越供給，且多數為推論而非前沿訓練
管理階層希望傳達的最重要策略重點，在於其 AI 曝險的組成結構。領導智慧基礎設施（Intelligent Infrastructure）部門的 Matt Crowley 明確表示，捷普的需求並未集中在少數訓練最大模型的前沿實驗室。「登上新聞頭條的 AI 支出都集中在前沿，也就是少數在史上最大叢集上訓練最強大模型的實驗室。我們的大多數業務並不在那裡。我們深耕於已存在的已部署 AI 模型中，為全球最大的雲端平台及其服務的企業進行大規模運算，」Crowley 表示。他補充說，直接對前沿模型開發商的曝險僅占 AI 相關營收的「一小部分」，絕大部分則與隨著使用量規模化而成長的推論工作負載緊密相連，而非取決於單一模型的成敗。
這樣的定位對於投資人如何看待 AI 交易的波動性至關重要。Dastoor 隨後在電話會議中重申了這一點，指出目前在資料中心基礎設施領域中，需求「遠遠壓倒供給」，且鑑於推論工作負載的擴張，他認為 AI 成長「短期內」不會放緩。捷普在 2026 會計年度結束時，擁有 4 家年營收超過 10 億美元的 AI 客戶，高於兩年前的僅僅 1 家，並預期在 2027 會計年度將增至 5 家，而在更廣泛的智慧基礎設施部門中則將達到 6 家。儘管管理階層表示該合作關係在 2027 會計年度僅能帶來微幅貢獻，並稱「更大的機會在於此後」，但捷普仍在 2026 會計年度第三季新增了第三家超大規模（hyperscale）雲端客戶。
部門展望：智慧基礎設施擔綱主力，但非獨挑大樑
在智慧基礎設施部門方面，捷普預估 2027 會計年度營收約為 256 億美元，年增約 43%；其中 AI 相關營收特別攀升至 221 億美元，年增 54%，在公司原先於 6 月建模的基礎上，再增添了 77 億美元的增量營收。雲端與資料中心基礎設施作為該部門最大的終端市場，預計將成長約 52% 至 175 億美元，這受惠於墨西哥第二家超大規模客戶的產能擴增。Dastoor 表示，他預期該客戶將在 2027 會計年度成為佔公司營收 10% 以上的重要客戶。資本設備營收預估將成長 40% 至 42 億美元，主因晶圓廠設備（wafer fab equipment）週期隨自動測試設備（automated test equipment）持續強勁而向上轉折。網路與通訊（Networking and Communications）在申報部門層級僅預估成長 15% 至 39 億美元，但 Crowley 澄清，底層的網路業務實際上正在以 45% 至 50% 的速度成長，整體數字之所以被拉低，是由於表現疲軟的傳統通訊與 5G 業務所致。
涵蓋汽車、國防與航太、醫療與包裝、再生與能源基礎設施的受管制產業（Regulated Industries），營收預估約為 136 億美元，年增約 7%。汽車與運輸預計將成長 9% 至 50 億美元，領導該部門的 Steve Borges 指出，這受惠於更均衡的技術組合——隨著該公司積極切入軟體定義車（software-defined vehicle）、運算與先進駕駛輔助程式，其汽車產品組合中電氣化與動力系統程式的比重，已從 2023 會計年度的約 80% 降至 2026 會計年度的約 40%。醫療與包裝營收預估成長 6% 至 56 億美元，Borges 並指出 2028 會計年度的醫療業務案源「看起來相當強健」。智慧裝置與機器人（Intelligent Devices & Robotics，即前身「連線生活與數位商務」部門重新命名後的新名稱）營收則預估下滑約 2% 至 53 億美元，原因是數位商務與機器人業務 11% 的成長，被連線生活業務 15% 的衰退所抵銷；捷普表示，這是因為公司刻意退出低利潤、低複雜度的專案，而非在成本上進行競爭。
捷普稱少數同業能匹敵的輕資產模式
管理階層花費了相當多的時間論述捷普的 AI 基礎設施建置在結構上比同業更具輕資產特性。在 2026 會計年度中，淨資本支出僅佔營收的 1.3%，低於 2020 會計年度的 2.9%，當時該公司以約 4.7 億美元的淨資本支出支撐了 360 億美元的營收。財務長 Greg Hebard 預估未來淨資本支出將佔營收的 1.5% 至 2%，Dastoor 則指出，具體在智慧基礎設施領域中，資本密集度「更接近營收的 1%」。核心投入資本報酬率（core ROIC）自 2020 會計年度以來已幾乎三倍跳升至 59%。「這告訴我，業務的品質正在提升，而不僅僅是規模，」Dastoor 說。為支援 2027 會計年度的產能擴增，該公司正新增約 400 万平方英尺的製造產能，集中於美國、墨西哥、印度、巴西和越南，高階主管們明確表示，這些產能是與已預訂的專案綁定，而非投機性的擴建——Crowley 將此點稱為捷普相較於那些建立專屬電力與冷卻平台並要求客戶標準化的競爭對手時，在報酬率上的核心優勢。
記憶體吃緊與供應鏈是真正的觀察指標
首席供應鏈官 Francis McKay 點出了投資人應密切監控的真實瓶頸：記憶體正被重新分配給 AI 與超大規模需求，導致捷普更多元化的終端市場之供應情況日益緊繃。他將此形容為「全球產能的結構性轉變，加上持續的地緣政治動盪交織而成」，而非短期的供給緊縮。捷普的因應策略倚重約 120 家策略供應商，公司將其視為客戶般對待，分享路線圖與高層關係，其核心觀點在於「在供給受限的市場中，產能分配跟訂單規模一樣，取決於信任」。季末的淨存貨天數為 64 天，較上季減少 4 天，但仍高於該公司 55 至 60 天的目標範圍；管理階層預期隨著年度進展，在客戶持續透過存貨預付款給予支援的前提下，存貨天數將回到該目標區間。
國防、醫療與能源基礎設施增添營運穩固性
除了 AI 之外，隨著新專案進入量產階段，捷普將國防與航太突顯為日益重要的成長驅動力。Borges 指出，捷普作為美國本土、符合 ITAR（國際武器貿易條例）規範且擁有通過安全審查人員的製造商，構成了實質的進入門檻。在醫療領域，該公司預期在 2027 會計年度生產超過 7 億支注射器與給藥筆，應用涵蓋胰島素輸送、生物製劑及減重療法；其克羅埃西亞廠仍按計畫在 2028 會計年度達到全面量產，而 2027 會計年度的指引中僅納入了微幅的 GLP-1 貢獻。再生與能源基礎設施營收預估成長 7% 至 30 億美元，成長動能已自住宅太陽能擴展至商業專案，以及與資料中心電力需求相綁定的儲能系統。
實體 AI 與機器人：真實但仍處早期
現正領導重新命名後的智慧裝置與機器人部門的 Rafael Renno，舉出了來自 Symbotic 的實際客戶案例。Symbotic 採購副總裁 Michael Trueblood 表示，捷普已將該公司的機器人產量從 2024 年初進入量產，擴大到目前的近 2,0000 台機器人。Dastoor 坦言，更廣泛的實體 AI 商業化仍處於萌芽階段：「真實世界的部署微乎其微，特別是在西方，」他指出成本與複雜度是主要的束縛限制，並提及中國在普及率上可能領先美國。捷普在 2027 會計年度的財測中實質上未納入任何實體 AI 的營收貢獻，Dastoor 暗示產能轉折點可能落在 2028 或 2029 會計年度，同時主張該公司在感測器、車載運算、致動器（actuation）、熱管理與液冷領域的既有能力，將使其在市場真正發生轉折時佔盡優勢。
資本報酬與利潤率軌跡
捷普在 2026 會計年度創造了 15 億美元的調整後自由現金流，高於其原先 13 億美元以上的目標，並預估 2027 會計年度將達約 16 億美元。該公司在 2026 會計年度回購了 11 億美元的股份，自 2013 會計年度以來已將流通在外股數大減 49%，並開始動用董事會於 7 月批准、規模達 15 億美元的新股票回購授權，截至年底尚餘 14 億美元。管理階層重申其長期承諾，即隨著時間將 80% 或以上的調整後自由現金流回饋給股東。核心營業利益率在 2027 會計年度預估為 6.1%，年增 30 個基點，不過 Dastoor 與 Hebard 均指出，由於擴充新產能相關的成本——即在營收效益顯現之前的良率、培訓及其他新廠啟動費用——利潤率將呈現下半年較重的走勢。分析師追問第一季財測是否暗示年化運作率已接近 440 億美元，但 Dastoor 維持全年度數字反映了考量地緣政治與供應鏈不確定性下的適度保守態度，同時也承認若能「完美執行」，仍存在上行空間。