摩根大通預估2027年核心 NII 將達 1,070 億美元、受惠升息循環，庫藏股回購維持 10 億美元；戴蒙表示有機資本配置的報酬率達 6% 盈餘殖利率，優於股票回購
2026年第三季法說會（2026年10月13日）：淨利 153 億美元、ROTCE 達 20%，對信用條件與利率走勢態度轉趨審慎
摩根大通（JPMorgan Chase）公布第三季淨利為 153 億美元，每股盈餘（EPS）為 5.57 美元，有形普通股權益報酬率（ROTCE）達 20%。營收為 509 億美元，年增 8%；若排除企業部門（Corporate）6.58 億美元的淨投資證券損失，增幅則為 9%。費用為 273 億美元，年增 12%，主要受到業務量、營收相關成本及薪資通膨推動，使本季在報導基礎上出現負營運槓桿（negative operating leverage）。信用成本為 27 億美元，其中包括 22 億美元的淨呆帳撇帳（net charge-offs），以及 5.39 億美元的準備金提列。
資本：回購降至 10 億美元係主動選擇，而非受法規限制
資本回報政策的轉變最受市場矚目。瑞銀（UBS）分析師艾莉卡·納賈里安（Erika Najarian）指出，投資人紛紛詢問，相較於過往約 7 十億美元的常態規模，為何本季股票回購金額僅約 10 億美元。執行長戴蒙（Jamie Dimon）駁斥了這與累計其他綜合損益（AOCI）、巴塞爾協定三（Basel III）不確定性或總經審慎有關的說法。他表示，該行持有約 300 億美元的超額資本，管理階層現在認為「隨著時間推移，我們能以非常優異的報酬率重新配置這些資本」，他並形容這「遠比以 6% 左右的盈餘殖利率回購股票要好得多」。
標準化普通股權益第一類資本比率（CET1 ratio）下滑 30 個基點至 13.9%，主因淨利遭到 AOCI 損失、風險性資產（RWA）增加以及股利分派所抵銷。在銀行業務、市場業務及資產與財富管理業務（AWM）的放款成長推動下，加上能源價格走高與市場波動的影響，標準化 RWA 增加約 520 億美元。財務長傑里米·巴內姆（Jeremy Barnum）指出，在經歷密集內部資本配置與股票回購的期間，CET1 比率已從約 15.7% 下降至 13.9%。他表示，有機資本配置的步調相較於超額資本而言，「傾向保留資金的意向相當明確」。
戴蒙指出，「安全與韌性倡議」（Security and Resiliency Initiative）——這項為期 10 年、規模達 1.5 兆美元的融資與投資計畫——是資金的主要去向之一。他表示，第一年的資本配置「可能超過」200 億美元，最終數字將「顯著更多」。他亦提及一筆高達 100 億至 200 億美元的單一國家融資申請案。管理階層未對這些資本配置的報酬率進行量化，也未對未來半年多做說明，因此股票與成長之間的權衡，目前完全取決於戴蒙的保證。
2027年 NII：基準情境為 1,070 億美元，其中僅約四分之一來自升息
管理階層預估第四季排除市場業務的 NII（NII ex-Markets）約為 255 億美元，總 NII 約為 280 億美元。該行亦首度提出 2027 年 NII ex-Markets 的基準情境，約為 1,070 億美元。巴內姆表示，將第四季數據年化後大約是 1,020 億美元，因此該預測隱含約 50 億美元的成長空間。其中約四分之一來自遠期利率曲線所預期的升息（12 月一次、2027 年上半年兩次）。該行維持資產敏感型（asset-sensitive）架構，「其實際敏感度可能比有效資產負債持續期間（EAR）所顯示的還要高一些」，因為存款貝塔值（deposit betas）低於模型預期。
其餘部分則來自今年資產負債表成長與組合趨勢的持續：溫和的消費存款成長、持續但可能放緩的批發存款成長，以及信用卡放款成長。巴內姆警告稱，這些假設「即便在最佳情況下也高度不確定」，戴蒙亦表示當前的不確定性高於常態。
在費用方面，第四季預估費用約為 275 億美元。巴內姆指出，市場共識預期的 2027 年費用約 1,140 億美元，與管理階層的初步評估相去不遠。這與去年形成對比，當時管理階層曾指出市場共識過低，因此本次在成本方面並未出現正面或負面的驚喜。信用卡淨呆帳率預估維持在約 3.2% 不變。
存款與升息循環
社區與消費金融業務（CCB）存款較去年同期成長 4%，該行本季淨增加約 65 億（應為 65 萬）個全新支票帳戶。巴內姆表示，較高的利率帶來了問號。他預期部分資金會從支票與儲蓄帳戶流向定存（CD）、平均付息率上升，並「帶來一些額外的資金外流壓力」，他並不認同現金搬家（cash sorting）已經結束的觀點。他將存款基礎形容為啞鈴型結構，一端是高貝塔值的批發存款、定存及高利存款，另一端則是龐大的低貝塔值存款。關鍵變數是跨產品的資金遷移，而非單一產品的定價。他也警告，以此為起點的升息循環歷史資料相當稀薄，這限制了基於此訓練之模型的準確度。
在不計息存款方面，戴蒙表示多數為消費者存款，而批發存款則「競爭激烈得多」。巴內姆補充，企業信用額度回饋（ECR）產品扭曲了所報導的批發存款結構。
各業務表現：股票業務強勁、固定收益疲弱、投行業務放緩
CCB 獲利 57 億美元，營收 212 億美元，年增 9%。簽帳金融卡與信用卡消費額成長 10%，其中加油與旅遊支出表現強勁。客戶投資資產達到 1.4 兆美元，年增 15%。
企業暨投資銀行業務（CIB）獲利 82 億美元，營收 227 億美元，年增 14%。投行（IB）手續費上升 14%，由顧問業務領軍。股票業務營收跳增 49%，主要受惠於主券商業務（prime）與衍生性商品表現，而固定收益業務則因大宗商品、利率及信用產品表現較弱而下滑 4%。巴內姆對銀行業務態度審慎：「不斷演變的市場條件近期使活動放緩了一些」，並表示利率拋售導致買賣雙方重新評估資產價值，使業務在「9 月下半月」出現停頓。戴蒙將潛在案源形容得「像手風琴一樣」，並表示任何預測「都將是錯誤的」。他指出，包括 IPO 在內的歐洲市場表現優於預期。就市場業務而言，基準情境為第三季至第四季的季節性常態下滑，不過戴蒙暗示實際情況可能不會完全符合過往模式。
資產與財富管理業務（AWM）獲利 18 億美元，稅前利潤率達 36%，營收 69 億美元，年增 14%。長期淨流入資金達 510 億美元，主要集中於固定收益。管理資產規模（AUM）達到 5.2 兆美元，客戶總資產達 7.9 兆美元。
信用風險：邊際條件收緊
戴蒙表示，摩根大通正「適度收緊信用條件」，並指出市場上出現條件放寬、合約限制（covenants）弱化以及對優質資產「过度融資（too much priming）」的現象。他表示：「我們只是覺得沒必要再去追逐那種業務了。」巴內姆指出，批發業務準備金的提列反映的是新業務活動而非信評調降，整體前景維持穩定。儘管如此，他仍指出 C&I（商業與工業貸款）及 CRE（商用不動產）領域正面臨能源價格、燃料成本及高利率帶來的累積壓力。
在消費者信用方面，巴內姆表示其健康程度取決於強勁的勞動市場。長期的高實質利率體系若使經濟降溫，「將導致失業率上升，進而對消費者信用表現產生不利影響」。中型企業客戶正以審慎態度應對投入成本及柴油價格的壓力，但其資產負債表依然強健。
在人工智慧（AI）相關放款方面，巴內姆表示，相較於整體批發曝險，該曝險「仍相當溫和」，但摩根大通無法在重大市場情緒轉變中獨善其身。他指出，AI 融資目前已從營建融資擴展至營運資金循環融資（working-capital revolvers）與股權市場，因此壓力測試必須涵蓋整個企業體。
AI：尚未在盈餘中顯現具體效益，且不對外部 AI 代理開放
針對富國銀行（Wells Fargo）分析師麥克·梅約（Mike Mayo）的提問，巴內姆坦言，AI 的效益「在我們目前的季報盈餘中尚無法觀察到」。他正逐漸放棄對其進行量化，因為過去的數據將機器學習（例如防範詐欺領域）也涵蓋在內，他認為精確追蹤只是在浪費內部精力。他表示，目前的 AI 支出顯著低於稍早傳出的約 20 億美元（他在逐字稿中引用的具體數字有些含糊），且支出過於分散，無法劃定範圍隔離。他提到利用數週時間重寫舊版工具的實驗，但也指出相關收益可能會被權幣（token）成本所抵銷。該行採取不限模型（model-agnostic）與不限架構（harness-agnostic）的策略，同時運行專有模型與開源權重模型，並透過路由工具來控制成本。
在 AI 代理（agentic competition）競爭方面，巴內姆將個人化代理形容為追逐收益資金與金融科技競爭的交匯點，「這並非新鮮事」，但不足以成為自滿的理由。摩根大通專注於建立核心銀行關係，而非「追逐每一美元追求收益的資金」。戴蒙表示，該行不會允許「隨便哪一個代理」進入公司內部，巴內姆則指出，該行會阻擋憑證共用與螢幕抓取（screen-scraping）存取，以保護客戶權益。「智慧現金」（Smart Cash）產品已作為一項針對性試驗上線，並承諾將公布進一步更新。
資本法規、流動性與報酬目標
戴蒙對監管機構檢視流動性規則（包括貼現窗口、FHLB、LCR 及 QLA 處理方式）表示歡迎，並稱更安全的銀行能夠配置更多資本。巴內姆表示，資本與流動性之間若能取得更好的平衡，將使資產轉向低風險密度的放款，例如房貸與消費信用。戴蒙補充，縮減聯準會（Fed）的資產負債表將需要修改法規。納賈里安則指出有報導稱，巴塞爾協定三終端版（Basel III Endgame）與全球系統性重要銀行（G-SIB）規則可能會在年底前定案。
當被問及相較於當前 20% 的水準、貫穿景氣循環的 17% ROTCE 目標時，戴蒙拒絕更改該目標，並表示「我不想每次市場發生什麼事就跟著改變」。巴內姆補充，所有業務同時創下歷史新高「以歷史標準來看並不尋常」。戴蒙拒絕預測 10 年期公債殖利率接近 6% 會引發什麼樣的市場事件，僅表示該行已為所有可能的結果做好準備。