百度 AI 雲營收激增 79%，AI 業務首度佔核心營收逾半，創下歷史轉捩點
2026 年第一季財報電話會議，2026 年 5 月 18 日 — 營收重回成長，但線上行銷業務仍面臨拖累
百度本季財報雖然帳面數字平穩，但內部結構已出現投資人期待已久的重大轉變。百度核心業務中，AI 驅動型業務佔比首次突破半數，達到 52%，在公司史上寫下里程碑。這一關鍵數據，加上 GPU 雲端營收年增率加速至 184%，顯示百度長期規劃的 AI 轉型已不再只是路線圖上的項目，而是公司的核心業務本體。
百度 2026 年第一季總營收為 321 億元人民幣，季減 2%，主要受愛奇藝（iQIYI）表現疲軟影響（該業務營收 62 億元人民幣，季減 8%）。百度核心業務營收為 260 億元人民幣，年增 2%，終結了執行長李彥宏所稱的「連續數季衰退」。雖然重回正成長的幅度溫和，但業務結構的轉變遠比帳面成長率更具意義。
GPU 雲端成長 184% — 利潤率提升故事才剛開始
本季最重要的指標並非營收成長率，而是 GPU 雲端的發展軌跡，其年增率從上季的 143% 加速至本季的 184%。AI 雲端基礎設施總營收年增 79%，涵蓋基礎設施與應用的 AI 雲端總營收在 2026 年第一季達到 113 億元人民幣。
執行副總裁沈抖直接點出需求動態：「推論（Inference）需求展現特別強勁的動能，這是一個相當健康的訊號。這代表客戶已從模型訓練階段，轉向以更快的速度將 AI 應用於業務的更多層面。」從訓練需求轉向推論需求，在結構上意義重大，因為這擴大了潛在客戶群，並提高了使用頻率與黏著度。沈抖指出，本季新增客戶包括宇樹科技（Unitree）、榮耀（Honor）、OPPO、vivo 以及多家領先的模型公司；此外，過去雲端使用率較低的零售與消費品牌等垂直領域，也正成為活躍的買家。
在利潤率方面，結構性論點相當明確。由於技術複雜度高、供應緊缺，加上百度能透過自研的「崑崙芯」（Kunlunxin）晶片堆疊進行成本優化，GPU 雲端的利潤率高於傳統 CPU 雲端。財務長何俊傑表示：「隨著 GPU 雲端在我們雲端基礎設施總營收中的佔比不斷提升，我們認為雲端業務的混合利潤率將出現結構性改善，這是一個持續且穩固的趨勢。」百度核心業務的非通用會計準則（Non-GAAP）營業利益本季達到 40 億元人民幣，季增 39%，初步證明了業務組合的轉變已轉化為獲利能力。
崑崙芯：低調運作 3 萬張加速器叢集的關鍵晶片
百度自研 AI 晶片「崑崙芯」在本季財報會議中獲得了異常詳盡的介紹，值得投資人高度關注。崑崙芯目前已在單一 AI 運算叢集中實現超過 3 萬張加速器的大規模商業部署，這一門檻使其躋身極少數具備超大規模驗證能力的國產晶片之列。該晶片的推論支援已擴展至 DeepSeek-V4、GLM-5.1 及 MiniMax M2.7，使其能與中國企業客戶實際部署的模型廣泛相容。
當被問及國產 AI 晶片的競爭格局時，沈抖對崑崙芯的定位提出了細膩的看法：「國產晶片在某些前沿訓練場景中，仍持續追趕全球最先進的產品。但在推論領域，國產晶片極具相關性與競爭力。」鑑於推論是目前中國 AI 運算需求成長最快的領域，這並非妥協，而是一種定位宣示。沈抖補充，企業採購決策日益圍繞在規模化穩定性、主流模型相容性、遷移摩擦與成本效率，而崑崙芯憑藉與百度全端技術的深度整合，在這些方面相較於獨立晶片供應商具備可複製的優勢。
模型即服務（MoS）平台「千帆」：Token 消費量年增 7 倍
百度的模型即服務（MoS）平台「千帆」（Tianfan）正成為一項重要但被低估的營收貢獻來源。3 月份外部客戶的日均 Token 消費量已達去年同期的近 7 倍。該平台目前除了文心一言（ERNIE）外，還支援 DeepSeek、GLM（智譜 AI）、Kimi 與 MiniMax，成為中國少數真正實現多模型的 MoS 平台。沈抖特別提醒，將新模型加入 MoS 平台並非易事：「快速支援新模型並非簡單的隨插即用。它需要高輸送量的推論與高效的模型服務能力，才能確保這些模型在規模化運作下保持穩定。」這種營運能力構建了純模型公司難以輕易複製的護城河。
文心一言 5.1 與應用驅動的模型策略
針對分析師提問文心一言（ERNIE）的競爭定位，李彥宏闡述了百度應對基礎模型商品化風險的策略：模型迭代應聚焦於真實應用需求，而非僅僅追求基準測試成績。近期發布的 ERNIE 5.1 在 LMArena 文字排行榜上位居中國模型之首，並在全球 LMArena 搜尋排行榜上排名第四，是唯一上榜的中國模型。
李彥宏坦言模型領域發展迅速，百度將「堅定地持續投資 ERNIE」，但更具戰略意義的訊號是他提到的組織調整：「我們也對模型團隊進行了組織架構調整，並將根據需要持續演進我們的結構。」他未進一步說明，但通常在週期中進行模型團隊重組，往往代表高層正在做出加速或優先順序的決策。
文心一言目前優化的四個應用支柱為 AI 搜尋、數位人、秒噠（Miaoda，AI 程式設計）與法默代理（Famou Agent）。李彥宏明確表示，這些是百度信念最強的賭注：「數位人與法默代理並非市場共識，而是我們自己的信仰。我們認為兩者都具備巨大的市場潛力，但目前投入足夠資源與心力進行開發的公司並不多。」
數位人：兩季內成本降低 80%，現正進軍全球
數位人業務在本季獲得了比以往更詳盡的說明。百度在過去兩季內將數位人製作成本降低了約 80%，這一幅度足以實質改變潛在企業市場的規模。公司在百度 Create 大會上推出了支援 24 種語言的海外數位人平台，並針對西班牙語、法語與泰語市場，將文化在地化元素融入劇本與呈現風格中。合作夥伴包括京東（JD.com）、TikTok 與 Shopee，後兩者顯示在東南亞電商領域已取得初步進展。
李彥宏將數位人定位為「高信念、非共識」的賭注，值得認真看待。若 80% 的成本削減軌跡能持續，將可能壓縮 AI 生成直播內容的經濟效益，使真人主播成為高價值的例外，而非預設常態。百度顯然認為，在此垂直領域搶先建立規模優勢，將使其難以被撼動。
秒噠與法默代理：初步指標令人鼓舞，變現仍在初期
百度 AI 程式設計平台「秒噠」（Miaoda）報告顯示，3 月份月活躍用戶季增約 70%，付費用戶比例達到 2024 年底的約 3 倍。秒噠 3.0 推出了企業版與行動應用程式，現已支援生成獨立行動應用程式。法默代理（Famou Agent）2.0 也同步發布，透過自然語言介面將易用性從開發者擴展至領域專家，顯著降低了企業銷售週期的門檻。
青島港對法默代理的部署被視為具體實證：該港口已是一套高度優化的物流系統，能處理數千個相互依賴的即時變數，執行自動化泊位排程、設備分配與貨物優先級排序。這是一項極具複雜性的代理部署，而非僅僅是展示環境。
蘿蔔快跑（Apollo Go）：320 萬次無人駕駛訂單，進軍倫敦並在海南推行租賃模式
蘿蔔快跑（Apollo Go）在第一季完成了 320 萬次全無人駕駛訂單，總訂單量維持三位數的年增長。截至 4 月，累計訂單量已達 2,200 萬次。國際擴張顯著加速：車輛已抵達倫敦，準備與 Uber 和 Lyft 進行測試；瑞士的開放道路測試進度如期進行；杜拜多個區域已開始全無人駕駛營運。蘿蔔快跑也成為杜拜唯一擁有獨立應用程式的自動駕駛叫車服務。
兩項新的商業模式細節浮現。在海南，百度與神州租車（CAR Inc.）合作，在海口機場入境處部署無人駕駛車輛，直接對接旅遊租車需求。李彥宏更明確表示獲利前景：「蘿蔔快跑在中國最大的營運城市中，儘管票價水準極低，已實現單位經濟效益（UE）損益平衡。」他補充，海外定價環境「更具吸引力」，暗示隨著規模擴大，國際業務的單位經濟效益有望顯著優於國內基準。
李彥宏也罕見坦率地談及蘿蔔快跑在生態系中的長期角色：「我認為現在下定論還太早。自動駕駛計程車產業仍在演進，價值鏈與商業模式也尚在成形中。」在營運商、技術授權商與平台角色之間的選擇權依然開放，這對投資人而言，究竟是戰略靈活性還是缺乏信念，仍有待解讀。
資產負債表、資本支出與香港雙重上市問題
截至 2026 年 3 月 31 日，百度現金及投資總額為 2,793 億元人民幣。營業現金流為 27 億元人民幣，連續三季保持正值。何俊傑指出，百度透過營運租賃、融資租賃與低成本銀行借款等組合方式為 AI 投資提供資金，而非消耗現金部位，這保留了資產負債表的靈活性。他並未提供 2026 年具體的資本支出指引，僅將其策略定調為「在保持財務紀律的同時，維持戰略投資強度」。
關於香港雙重主要上市，何俊傑給出了公式化的回應，稱百度「持續評估有助於釋放長期價值的舉措」，並將在「有重大進展時與市場溝通」。目前未提供時間表。鑑於該股預估本益比（Forward P/E）為 17.7 倍，市值為 468.5 億美元，上市問題對於接觸不同投資人基礎具有實際估值意義，但管理層目前似乎傾向於保持開放態度。
結構性挑戰依然存在
百度歷史核心的線上行銷業務仍面臨壓力，公司並未提供復甦路徑的重大更新。核心業務 2% 的年營收成長掩蓋了傳統搜尋廣告持續受到的拖累，即 AI 搜尋的轉型正蠶食傳統廣告庫存，儘管這改善了用戶體驗。AI 搜尋互動轉化為每查詢營收（Revenue-per-query）的變現過程仍在進行中，李彥宏表示搜尋變現「顯然更依賴廣告」，但這並未解決 AI 搜尋何時能達到傳統搜尋廣告規模的問題。愛奇藝持續的季衰退，為合併財報增添了額外的複雜性，而 AI 敘事尚無法完全抵銷此影響。
百度（Baidu, Inc.）深度剖析
中國 AI 轉型的架構
百度已對其商業模式進行了結構性重組，明確地從傳統的網際網路搜尋入口網站，轉型為垂直整合的人工智慧（AI）企業集團。過去，百度主要透過數位廣告將其在中國桌機與行動搜尋領域的領先地位變現，營運模式與西方搜尋引擎業者類似。然而，截至 2026 年第一季，百度跨越了一個歷史性的營運門檻。公司調整了報告分部以反映此一現狀，將傳統廣告業務歸類為傳統業務，並將人工智慧產品組合提升為核心驅動力。2026 年第一季的財務業績證實了此一轉折點：AI 驅動的業務營收達到 136 億人民幣，年增 49%。關鍵在於，該分部目前已占百度總體業務營收的 52%，這是人工智慧業務首度超越傳統搜尋廣告業務。百度透過「雙引擎」策略創造 AI 營收：一是面向企業的 AI 雲端基礎設施，為企業客戶提供算力與基礎模型存取權；二是面向消費者的應用，包括智慧代理（Intelligent Agents）以及 Apollo Go 自動駕駛叫車服務網路。旗下的娛樂與串流媒體子公司愛奇藝（iQIYI）仍維持獨立運作，但其對母公司的策略重要性，相較於核心 AI 業務已有所減弱。
捍衛搜尋護城河與應對封閉生態系威脅
儘管策略重心轉向企業級 AI，傳統搜尋業務仍是營運現金流的關鍵來源，但該業務正面臨嚴峻的結構性阻力。百度在傳統網頁探索領域仍保持領先地位，在中國搜尋市場的總市占率超過 50%，在行動瀏覽器搜尋市場則約占 77%。然而，中國「數位探索」的定義已經演變。使用者日益傾向繞過傳統搜尋引擎，轉而使用封閉生態系的超級應用程式（Super Apps）。小紅書（Xiaohongshu）已成為生活方式、旅遊與產品評論的主要探索引擎；抖音（Douyin）壟斷了短影音查詢量與衝動性消費；騰訊（Tencent）的微信（WeChat）則處理高度在地化與服務導向的搜尋需求。為了在這些「圍牆花園」中捍衛市占率，百度已將其 ERNIE 大語言模型直接整合至搜尋介面。諸如「百看」（Baikan）等計畫，將搜尋體驗從被動的連結檢索，轉變為具備直接執行任務能力的互動式代理流程。這種整合是防禦性的必要手段，旨在於消費者注意力高度碎片化的環境中，維持用戶互動並穩定廣告收益。
雲端與晶片的必要性
百度在企業技術堆疊（Technology Stack）上的布局，透過深度垂直整合提供了顯著的競爭優勢。與許多完全依賴外部半導體供應商的全球超大規模雲端供應商不同，百度自行設計硬體，特別是「崑崙芯」（Kunlunxin）人工智慧晶片。這些自有晶片構成了公司 AI 雲端基礎設施的基石，並與其 PaddlePaddle 深度學習框架及 ERNIE 5.1 基礎模型無縫整合。在受限於全球半導體出口管制的營運環境下，百度的晶片自給自足確保了穩定的硬體供應與高度優化的推論成本。這種成本效益正推動商業應用的快速成長。2026 年第一季，百度 AI 雲端基礎設施營收年增 79%，達到 88 億人民幣。雖然阿里雲（Alibaba Cloud）以約 35% 的市占率稱霸中國雲端市場，但百度透過積極鎖定專業化的人工智慧工作負載，已成功開拓出 6% 的戰略性市占率。主要企業客戶涵蓋金融服務、電信與能源產業，這些領域對於主權數據合規性以及高效能、高成本效益的推論需求極為嚴格。
Apollo Go 與無人計程車的轉折點
Apollo Go 自動駕駛部門代表了百度最具野心的長期商業化方向，也是其與國內科技同業的主要差異化競爭力。截至 2026 年初，Apollo Go 是全球自動駕駛叫車規模無庸置疑的領導者，累計完成超過 1,700 萬次行程。該部門在 2024 年底至 2025 年初達成了一個關鍵經濟里程碑：在其旗艦營運區武漢實現了單位經濟效益（Unit Economics）的損益兩平。這種從資本密集型研究專案轉向可擴展、具商業價值的公用事業，得益於車輛製造的成本大幅壓縮。百度專為 L4 級自動駕駛打造的 RT6 車型，目前單車生產成本已低於 3 萬美元，為車隊擴張建立了業界最佳的資本支出結構。自動駕駛領域的競爭相當激烈，小馬智行（Pony.ai）與文遠知行（WeRide）等國內對手皆展現了強大的營運能力（後者已在中東市場實現營運獲利）。然而，百度與中國一線城市地方政府的深度整合，加上顯著優於人類駕駛基準的安全指標，使 Apollo Go 有望奪下國內無人計程車（Robotaxi）潛在市場規模（TAM）的最大份額。
AI 獨角獸的崛起與破壞性新進者
儘管百度擁有傳統產業龍頭優勢，但中國生成式人工智慧領域已受到一群資本雄厚的初創公司（被稱為「AI 獨角獸」或 AI Tigers）的劇烈衝擊。最重大的結構性威脅來自 DeepSeek，該公司於 2025 年初發布的開源權重推理模型，以極低的算力與財務成本達到了頂尖專有模型的效能。此舉引發了國內 API 市場的激烈價格戰，使基礎模型存取服務趨於商品化。除 DeepSeek 外，以熱門 Kimi 聊天機器人聞名的月之暗面（Moonshot AI）、擁有 GLM 系列的智譜 AI（Zhipu AI）以及 MiniMax 等初創公司，皆積極搶占開發者心佔率與企業部署。這些實體中有數家於 2025 年至 2026 年間在香港成功 IPO，或以數十億美元的估值完成了巨額私募融資。這些具備實力且資金充足的挑戰者，使得百度無法在中國 AI 基礎層建立壟斷地位。因此，百度被迫在價值鏈更高處進行競爭，專注於專有企業代理整合與應用層軟體，這些領域是開源模型難以輕易取代的。
管理層績效與資本配置
執行長李彥宏（Robin Li）主導了科技業中最複雜的企業重組之一，將公司從消費級網際網路入口網站轉型為企業與移動出行領域的巨頭。過去十年，管理團隊對人工智慧研發的堅定承諾曾受到資本市場的高度質疑，但 2026 年的財務架構驗證了這一策略。除了營運執行力外，管理層在資本配置上也展現了新的成熟度。面對趨於成熟的核心廣告業務，公司近期宣布了將於 2026 年支付的首次股利政策，並輔以 50 億美元的股票回購計畫。這種均衡的資本配置方式，彰顯了管理層對公司內部現金產生能力的信心。營運現金流已連續多季保持正值，核心非通用會計準則（non-GAAP）營運利潤率維持在約 12% 的韌性水準。透過在近期報告中明確劃分 AI 營收與傳統業務，管理層提升了透明度，在回饋長期股東的同時，也維持了為雲端基礎設施與無人計程車隊進行資本密集部署所需的財政紀律。
總結
截至 2026 年中，百度的營運成果有力地證實了其從傳統搜尋供應商轉型為人工智慧基礎設施與移動出行公司的策略轉向。AI 相關營收占核心業務逾 50% 的里程碑，證明了公司長達十年的投資週期已成功轉化為永續的商業變現能力。憑藉垂直整合的技術堆疊、自有的崑崙芯晶片，以及在自動駕駛叫車商業化方面的領先地位，百度在人工智慧的企業與工業應用領域擁有極強的護城河，使其免受困擾傳統廣告業務的消費市場波動影響。
然而，公司所處的競爭環境極為嚴峻。傳統搜尋探索服務因超級應用程式的興起而面臨結構性衰退，這威脅到了為其未來願景提供資金的「金牛」業務。此外，AI 獨角獸的快速崛起與開源模型的普及，已永久改變了基礎人工智慧的定價動態，確保了純粹的模型存取服務將高度商品化。百度最終的長期成功，將完全取決於其能否在各國城市中實現 Apollo Go 的獲利擴張，並將 AI 雲端平台深度嵌入中國傳統產業的工作流程中，這將仰賴硬體優勢與規模經濟，而非單純的軟體排他性。