和記港口信託：全球港口壅塞帶動轉單，香港迎來多年首見成長季
2026年第二季財報說明會，2026年7月21日
和記港口信託（Hutchison Port Holdings Trust）繳出了一份管理層視為「穩健」的上半年成績單，儘管地緣政治環境異常動盪，但貨櫃吞吐量年增5%，歸屬於單位持有人的可分配利潤則大增85%，達到4.91億港元。然而，對投資人而言，更具指標性的訊號來自一個意想不到的地方：該信託長期衰退的香港業務，竟出現多年來的首次單季成長。儘管整體市場仍受美國貿易「提前出貨」效應影響，管理層也坦言下半年成長可能急劇反轉。
香港業務在多年衰退後出現轉折
香港上半年吞吐量下滑5%，但這掩蓋了趨勢的顯著變化。執行長周凱旋（Ivor Chow）指出，第一季跌幅接近10%，這意味著第二季單季表現實為正成長，「這是我們過去3、4年來首次在香港看到實際成長。」這種穩定並非源於基本需求復甦，而是全球港口壅塞導致船舶被迫轉向香港作為緩衝。由於中東局勢動盪導致貨運繞道，新加坡港口船舶錨泊等待時間長達1至3天，上海與寧波港則面臨天氣因素造成的延誤。周凱旋將香港的閒置產能形容為天然的「洩壓閥」：「由於香港擁有過剩產能，它自然而然地吸收了部分船舶。」值得注意的是，過去依賴新加坡進行轉運的MSC，目前正將貨量導向香港；若壅塞持續，這種轉變可能具備長期性。周凱旋也提到，香港政府與北京正研擬將港口支持政策納入中國下一個五年計畫，但他審慎表示「目前尚未看到具體落實」，並希望再觀察「幾季」的數據後，再判斷是否已出現反轉。
美國貿易「提前出貨」效應恐將消退
財報中較亮眼的數據——鹽田港10%的貨量成長，更多是基於時間點因素，而非需求持久。第一季因關稅影響，美國航線貨量下滑12-13%，但在「川習會」於北京舉行後，由於託運人擔心美國貿易代表署（USTR）可能重新針對中國製造船舶徵收301條款港口規費，紛紛趕在生效前將貨物運出中國，導致貨量出現劇烈反彈。周凱旋直言其機制：「許多託運人趕在4月、5月，甚至6月初搶運美國貨物」，加上去年第二季貿易戰開打導致基期偏低。管理層預期成長將維持至7月，但「8月開始將逐步下滑」，第四季走勢則取決於消費趨勢、聯準會（Fed）政策，以及301條款規費豁免是否再次延長。針對匯豐分析師Deepak Maurya詢問基準預測，周凱旋認同下半年維持低至中個位數成長是「相當合理的預期」，相較於上半年的強勁增速有所放緩。
儘管持續還債，融資成本仍將上升
財務長佟慶（Ivy Tong）透露，目前信託層級的債務中，僅37%為固定利率，其餘皆與港元銀行同業拆息（HIBOR）掛鉤，而非直接與Fed基準利率掛鉤。考量到周凱旋提及Fed目前「可能傾向升息而非降息」，此區別至關重要。該信託將於9月面臨5億美元的債券再融資，預計將透過發行新債解決。管理層預期再融資將導致「利息成本顯著上升」，儘管公司仍致力於每年10億港元的還債計畫（上半年已償還2億港元，下半年預計再償還8億港元）。截至2025年底，淨歸屬債務為172億港元，較去年底下降4%。中期配息維持每單位0.05港元，周凱旋表示全年配息仍需視數據而定：「我們正密切關注下半年的發展，再決定全年配息水準。」
港口壅塞帶來邊際倉儲收入，非疫情式暴利
對於期待重現疫情期間倉儲收入激增的投資人，周凱旋建議降低預期。他證實，受荷姆茲海峽中斷影響，部分貨物被迫繞道導致貨櫃在港口滯留時間延長，確實帶來部分收益，但若無類似新冠疫情期間的全面性壅塞事件，該影響「並不顯著」。他正密切關注紅海衝突的升溫，指出歐洲目前「相當壅塞」，若衝突加劇可能導致更多船舶繞道亞洲，這雖有助於香港與鹽田的吞吐量，但也將推升燃油成本，而相關成本已因伊朗相關衝突而處於高檔。
鹽田擴建與關稅動態
鹽田港東港區擴建工程的第一個泊位仍按計畫於2027年第一季完工，鑑於鹽田今年吞吐量有望創下歷史新高，此產能至關重要。在定價方面，周凱旋表示，受惠於人民幣升值，鹽田持續向船公司爭取與CPI掛鉤的低個位數費率調漲；而香港因貨量流失，「已有一段時間」未調整費率。他指出，轉運費率相較於公開上限仍有調升空間，且上海及中國東北其他港口若放寬費率上限，未來也可能為鹽田爭取到更多定價彈性。