安森美調高長期成長目標至 12% 至 14%，推出 Embedded Power Platform 迎合 AI 資料中心每機架含金量躍升 8 倍
9 月 16 日投資人日：管理階層詳述全新封裝技術、調高至 2030 年的財務目標，並指出高壓電力領域的競爭對手已縮減至僅剩兩家
安森美（ON Semiconductor）在多年來首次舉辦的投資人日上，公布了企圖心更為宏大的財務模型，將 2030 年前的長期年營收成長目標從先前的 10% 至 12% 區間，上調至 12% 至 14%。財務長 Thad Trent 明確指出此次升級的來源：「這主要是由幾年前未曾預見的 AI 資料中心成長所帶動。」該公司以華爾街共識作為 2030 年的基準，而非內部預估，推算出 2030 年營收將達到約 110 億美元，自由現金流更將倍增至 35 億美元以上，自由現金流利潤率目標也從 25% 至 30% 調高至 30% 至 35%。
毛利率目標維持 53% 不變，與先前說法一致，但 Trent 特別強調這是一個「地板」而非「天花板」：「53% 只是個里程碑，而不是終點。」大約 650 個基點的成長動能來自產能利用率（已從去年底的 68% 回升至第二季底的約 83%）、225 個基點來自 Fab Right 重整計畫，其餘則來自產品組合轉向更高價值的產品。該公司亦透露，目前正與客戶進行第二輪漲價以抵消投入成本，這項順風尚未反映在目前的毛利率中。
Embedded Power Platform：封裝技術突破，而非新晶片
最重大的技術揭露為 EPP（Embedded Power Platform），這是一種執行長 Hassane El-Khoury 口中解決了同業皆未能克服之難題的封裝架構：在不犧牲散熱或機械效能的情況下實現功率密度。「EPP 是當今唯一的平台，它不僅淘汰了同級最佳產品，更實現了真正的功率密度承諾，不必在電氣性能與機械及散熱效能之間做出妥協，」他說。該公司宣稱，基於 EPP 打造的固態斷路器比最接近的競爭對手縮小 50%，同時運行溫度低 20%；在牽引逆變器應用中，EPP 能在半數面積內提供 2 倍功率，使功率密度提升 4 倍。
值得注意的是，管理階層表示 EPP 不需要額外資本支出，係於東菲什基爾（East Fishkill）晶圓廠現有的標準 12 吋製程上製造，且已在 AI 資料中心、工業及車用應用領域展開送樣。El-Khoury 以 2 公釐 Z 高度的 Vcore 解決方案作為證明：「市場上當今沒有任何解決方案能達成 2 公釐的 Z 高度。我向各位保證，它就在樓下，已經裝在電路板上並向客戶送樣。」該公司並透露今年贏得了一筆大型 Vcore 插槽訂單，預計於 2026 年底開始貢獻營收。
AI 資料中心含金量將隨架構轉向高壓直流而躍升 8 倍
四個月前自 Maxim 和 Marvell加入並擔任電源解決方案事業群（Power Solutions Group）總裁的 Achyut Shah，闡述了支撐 AI 資料中心商機的架構轉變。隨著機架功率從數十瓩躍升至百萬瓩（megawatt）規模，產業必須從基於交流電（AC）的配電，轉型為盡可能靠近運算端的的高壓直流（DC）架構。Shah 量化了安森美獲得的回報：隨著轉型完成，每機架的標準化含金量將從當今的約 15,000 美元攀升至 115,000 美元以上，增幅達 8 倍。
該公司預期其 AI 資料中心業務（2026 年營收約 5 億美元）今年將倍增，並在 2027 年再次倍增，於 2030 年達到 25 億美元以上。公司表示，此數字代表其成長速度將比終端市場整體表現至少快上 10 個百分點。Shah 坦言，目前分析師對該部門的成長預估介於 20% 到 80% 之間，反映出對部署速度的真實不確定性，但他表示：「無論市場成長多少，我們非常有信心能超越市場至少 10%。」運算晶片從 800 伏特匯流排降壓的短期旁車（sidecar）架構，預計在 12 至 18 個月內開始放量。使用固態變壓器的完整電網到機架（grid-to-rack）高壓直流架構則進一步延後至 2028 年底或 2029 年初。
垂直氮化鎵（GaN）：領先五年的技術優勢，專屬晶圓廠已投入運轉
El-Khoury 推出了垂直氮化鎵（GaN），這是一種高壓、高頻元件，目前已向客戶送樣，作為該公司繼碳化矽（SiC）之後高壓策略的第二大支柱。製造作業已在雪城（Syracuse）的專屬晶圓廠運行，而非僅在實驗檯或先導產線上，直接解決了規模化生產的疑問：「我不認為這——這是個幸福的煩惱，但我們已經有了製造據點。」在競爭定位方面，他宣稱擁有實質領先：「我們的垂直氮化鎵已進入第二代。因此，我想我們可能領先最接近的競爭對手大約半個世代，因為還沒有任何人推出接近這個水準的送樣策略。」他將此護城河歸功於元件和製造過程的專利保護，加上熱與機械系統整合常見的長設計導入週期，使得後進者一旦被設計進去後極難取代現有供應商。
管理階層宣稱：僅兩家公司能在整個電力樹布局中競爭
Shah 對競爭格局進行了針砭，按技術層級進行區隔。在低壓核心電源階段，他指出有 10 到 15 家公司宣稱具備能力，但僅有 5 或 6 家具備真正的工程規模。轉到高壓碳化矽與氮化鎵層級，則縮減至 3 或 4 家。在涵蓋故障管理、儲能以及高壓碳化矽 JFET 的完整電網到核心（grid-to-core）層級，Shah 表示：「你實際上只剩下兩家公司——安森美與另一家——具備能力參與整個電力樹的競爭。」他主張，鑑於這些系統必須高度緊密結合，廣度已不再是可有可無：「這就是為什麼我們的客戶將此視為一個需要極端共同設計的端到端互連系統。」
車用與工業：假設新車銷售總量（SAAR）持平，但單車含金量規模化達 2,000 美元
智慧感知事業群（Intelligent Sensing Group）總裁 Sudhir Gopalswamy 重申了該公司的車用成長邏輯，即超越新車銷售總量（SAAR）保持高個位數成長，並指出自 2019 年以來，在產業汽車總產量持平的背景下，該公司已連續交出每年 9% 的成長佳績。此模型假設 SAAR 到 2030 年保持持平，意味著車輛產量的任何復甦都將是純粹的上檔利多（upside）。成長驅動力包括：每代碳化矽效能持續提升 25% 以上；全新的「智慧碳化矽電流控制器（Intelligent SiC Current Controller）」，管理階層稱其透過將 sense-FET 能力與新閘極驅動器系列結合，可免費提供整整一代的效能提升；以及轉向使用單對乙太網路（single-pair Ethernet）的區域車輛架構，公司正於此導入遠端控制協議，據稱可使單車含金量加倍或三倍。綜合車用含金量潛力評估高達每輛車 2,000 美元。工業業務則預期年成長 10%，由高於 GDP 的基本業務以及管理階層稱之為隨著電網基礎設施採用固態技術而產生的「AI 光環」等長期結構性成長所組成。
Synaptics 交易：首次揭露獨立財務數據
由於對 Synaptics 的併購尚未完成，管理階層限制了評論，但公布了該業務的獨立財務預測：營收成長超過 15%、毛利率高於 55%、營益率高於 30%，其中包含預期在頭 18 個月內實現的 2 億美元綜效。Trent 指出，鑑於該公司的非一般公認會計原則（non-GAAP）財報慣例，該模型已計入以股票為基礎的薪酬，這意味著該交易甚至在該項加回之前就已具增值效益，並指出隨著時間將 Synaptics 製造轉移至安森美自身足跡中，將帶來額外的上檔利多。El-Khoury 反駁了將該交易視為背離核心業務的說法，並表示：「這不是非此即彼……它加速了財務模型，並建立在我們作為一家合併後公司可以提供給客戶的技術與能力之上。」
資本配置：已投資 87 億美元，資本支出強度將維持在 5%
Trent 透露，該公司在過去五年中部署了 87 億美元資本，其中 36 億美元用於研發、8 億美元用於 5 起小規模併購、4.3 億美元用於資本支出，資助了其評估在車用、工業及 AI 資料中心領域總計達 81 億美元的全方位可達市場（TAM）擴張。至關重要的是，管理階層表示，在完成 9 億美元非核心業務退場後，現有的製造足跡足以支撐規模化達到 110 億美元的營收目標，同時將資本支出強度維持在營收的大約 5%，無需進行任何重大的綠地（greenfield）或棕地（brownfield）新投資。在滿載產能下進行比較時，目前的成本結構被形容為比該公司歷史足跡低 17%。
在資本回報方面，該公司重申了一項政策：在資助有機投資、併購以及維持資產負債表靈活性之後，將 100% 的自由現金流回報給股東，並指出其已在 2023 年至 2026 年間回購了 4.2 億美元的股票，相當於該期間產出自由現金流的 92%，使流通股數減少 12%。Trent 確認現有的股票回購授權額度中仍有 53 億美元。