小鵬汽車 2026 年第一季財報：GX 車型交車等待期長達 30 週，實體 AI 佈局成形
小鵬汽車 2026 年第一季財報會議（2026 年 5 月 28 日）：受惠於旗艦 SUV 需求超預期，第二季交車指引成長逾 60%，Robotaxi、人形機器人及海外市場戰略輪廓日益清晰
GX 車型需求遠超供給
小鵬汽車 2026 年第一季財報會議中最關鍵的數據，莫過於 5 月 20 日上市的旗艦 SUV 車型 GX 的需求表現。執行長何小鵬直言：「GX 的表現超出我們的預期」，訂單數據也證實了這一點。目前售價超過 35 萬人民幣的頂規旗艦車型，佔總體確認訂單的 80% 以上，且佔比仍在攀升。該頂規車型的交車等待期已超過 30 週，對於一款上市僅一週的中國電動車而言，如此長的積壓訂單實屬罕見。財務長吳佳確認，GX 車型在公司產品組合中擁有最高的毛利率，且大多數 SKU 的單位利潤均優於預期，僅有一款配置低於內部目標。管理層預期第二季整體毛利率將與第一季的 20.6% 持平，這意味著 GX 車型帶來的產品組合優化，已大致抵銷了第一季以來記憶體晶片與電池原料成本上漲對車輛利潤造成的壓力。
值得注意的細節是：GX 的 MAX 版本目前佔訂單比例不到 5%，略低於小鵬預期；增程版車型初期表現較慢，但在中國西部與北部地區透過精準行銷後，成長動能已有所回升。這些動態並未動搖整體的市場需求，但顯示在現階段，超高階純電（BEV）車型幾乎扛起了主要的商業營收。管理層明確表示，追求商業價值而非單純擴大銷量，已成為目前全線產品定價與配置策略的核心原則。
第二季轉折點為近期最重要指標
小鵬汽車預測 2026 年第二季交車量將達 10 萬至 10.6 萬輛，較第一季的 62,680 輛成長 59% 至 69%。營收指引為 196 億至 208 億人民幣，意味著季增率約 50% 至 60%。儘管第一季財報數據整體表現疲軟——總營收年減 17.6%、季減 41.4%；車輛營收年減 23.5%；並從第四季的 3.8 億人民幣淨利轉為第一季 17.8 億人民幣的淨損——但管理層將此季度視為刻意的季節性低谷，而非結構性惡化。何小鵬明確表示：「我有十足信心，今年剩餘的每個季度，交車量都將實現顯著的季增。」
交車量的成長動能將由未來六個月內推出的四款全新 SUV 車型驅動，首發為 GX，下半年將再推出三款新車，全數配備 Turing SoC 晶片及小鵬所謂的 VLA 2.0 智慧駕駛系統。公司亦受惠於現有車型 Turing SoC 的全面升級，此轉型已獲得市場迴響：超過 85% 的 Mona M3 客戶選擇了 MAX 或 Ultra SE 版本，該款 A 級轎車已連續 19 個月蟬聯該級距銷售冠軍。
海外市場：投資人低估的獲利引擎
副董事長顧宏地在小鵬汽車的奧地利製造合作夥伴處表示，國際市場不僅具有戰略意義，在財務層面更具備關鍵價值。儘管存在關稅問題，國際市場的車輛銷售表現「明顯更好」，且相較於國內銷售，能為公司底線帶來「顯著更佳的毛利與淨利貢獻」。國際交車量已佔每月總量的近 20%，高於 2025 年全年的約 10%。管理層預期自第二季起，國際營收佔比將超過 20%，目標是在新全球車型上市後，維持 30% 以上的佔比至年底。
為此，製造版圖正持續擴張：印尼與馬來西亞的組裝廠負責供應東南亞在地需求，奧地利的 Magna 合作案則涵蓋歐洲市場，小鵬預期大部分歐洲銷售車型將採用在地化生產內容。何小鵬設定了五年目標，期望海外市場貢獻 50% 的營收與利潤，若能實現，將徹底轉變公司的財務結構。近期的里程碑是在第四季實現每月海外交車量超過 1 萬輛，並使全年國際市場銷量成長一倍以上。
VLA 2.0 縮放定律與八月的轉折
小鵬汽車持續強調其視覺-語言-動作（Vision-Language-Action, VLA）模型正以符合 AI 縮放定律（Scaling Laws）的方式演進。4 月的數據——配備 VLA 2.0 車型的 ADAS 里程滲透率首次突破 50%——即為該論點的實證基礎。何小鵬形容 VLA 2.0 是「客戶選擇小鵬的關鍵原因，在市場中建立了強大且持久的用戶心智。」
下一次功能升級預計於第三季（特別是 8 月）推出，管理層預期該系統在「主觀感受」上將有「顯著的性能提升」，包括更流暢、更聰明、更好的泛化能力，而非僅限於 VLA 1.0 所優先考量的安全與工程基礎。第二次 OTA 更新則計畫於年底發布。何小鵬提出了一項值得關注的前瞻性觀點：「我認為隨著研發的逐步推進，未來我們將能在 L2 硬體上實現 L4 軟體能力。屆時，我們預期整個商業模式將在各個層面發生巨大變化。」他拒絕透露更多細節，僅表示目前仍在研發階段。
小鵬汽車目前亦在歐洲測試 VLA 2.0，期望於 2027 年獲得多國監管批准，這將使該技術能應用於海外市場，並為國際 Robotaxi 的部署奠定基礎。
Robotaxi：2028 年後的商業故事，非 2026 年催化劑
針對 Robotaxi，何小鵬審慎地調整了投資人的預期。目前的營運範圍僅限於廣州既有牌照許可內，儘管中國自動駕駛法規近期出現廣泛關注的收緊趨勢，管理層表示這並未對開發節奏造成實質干擾。他坦誠地表示：「我們預計 2028 年之後，Robotaxi 將迎來巨大的商業機會。」2027 年，小鵬計畫推出專用的經濟型車款平台，以驗證國內的 Robotaxi 商業模式。
小鵬打算採取「輕資產」模式：向營運合作夥伴銷售車輛與技術，並從部署中抽取佣金，而非直接經營計程車隊。何小鵬指出，自從宣布 GX 為首款預裝、量產且具備 Robotaxi 能力（具備完整硬體冗餘）的車型以來，公司已收到國內外潛在營運合作夥伴的強烈詢問。然而，就管理層的觀點而言，監管與商業規模化仍是這十年下半葉的事。
人形機器人：汽車級標準，目標年底量產
小鵬的人形機器人計畫「Ren」在此次財報會議中首次披露了詳盡細節。管理層設定年底為量產目標，初期將在小鵬門市進行試點商業部署，隨後於 2027 年在中國及海外市場進行商業交付。具備多語言溝通、類人全身動作及逐步自主執行專業任務能力的下一代版本，預計將於第三季亮相。
何小鵬強調其競爭差異化在於製造品質而非僅是原始性能：大多數競品採用消費級產品公差標準，而小鵬則以汽車級的安全與可靠性標準設計 Ren，並納入現有的汽車供應鏈夥伴作為零件供應商。公司已完成自有下一代靈巧手的開發，據稱比前代產品更靈活且成本大幅降低。
在經濟效益方面，何小鵬坦言人形機器人的成本結構與汽車相似，但認為由於每個單位內嵌的運算密度更高，加上額外的軟體授權與雲端模型收入，硬體毛利率將優於汽車。針對海外與國內市場的經濟性差異，他直言：「在海外市場，投資回收期可能比中國短得多，因此對海外企業主而言，購買人形機器人在經濟上更合理。」他認為海外市場可能產生比國內更高的商業回報，這與電動車業務目前呈現的趨勢不謀而合。
研發軌跡與資產負債表
2026 年第一季研發支出年增 46.8% 至 29.1 億人民幣，管理層表示這是與實體 AI 投資論點掛鉤的刻意加速，而非臨時性的支出激增。公司第一季末現金部位為 420.9 億人民幣，為未來的投資週期提供了充足的資金空間。自第二季起，小鵬將開始大規模向 Volkswagen 交付 Turing SoC，副總裁張曉確認 2026 年全年技術與服務營收指引與 2025 年水準相當，並將與 Volkswagen 的供應關係形容為「非常有吸引力的業務」。管理層表示，公司對於在現有 Volkswagen 合作之外，擴展類似的技術商業化安排持「相當開放」的態度。