捷普（Jabil）繳出強勁成長成績單，預示 AI 基礎設施擴張將持續至 2027 會計年度
2026 會計年度第三季財報電話會議，2026 年 6 月 17 日
捷普（Jabil）在第三季繳出亮眼成績，並提前揭露 2026 會計年度展望，顯示該公司在 AI 基礎設施領域的成長動能依然強勁。這家代工大廠報告營收為 88 億美元，年增 12%，比財測高出 2.5 億美元；核心稀釋後每股盈餘（EPS）為 3.16 美元，年增 24%。更重要的是，管理層將全年 AI 相關營收預期上調至 136 億美元，並指出 2027 會計年度的 AI 營收成長率將與本年度約 50% 的水準相當，且是在基期已大幅墊高的基礎上實現。
執行長 Mike Dastoor 明確表示，公司預計 2027 會計年度的核心營業利益率將超過 6%，高於本年度的 5.8%。他的信心來自於投資組合結構的改善、新產能帶來的營運槓桿，以及近期收購的 Hanley 業務所貢獻的雙位數利潤率。該公司本季還成功爭取到第三家超大規模（hyperscale）客戶，這驗證了捷普透過特定能力切入客戶關係，並進一步擴展至整個資料中心生態系的策略奏效。
AI 基礎設施成長在更廣泛的基礎上加速
公司將 2026 會計年度的 AI 相關營收展望較 3 月份的預測上調 5 億美元，達到 136 億美元，這意味著 46 億美元的成長，或約 50% 的年成長率。Dastoor 強調，在基期已大幅擴大的情況下，於 2027 會計年度維持相似的成長百分比，代表的是相當可觀的絕對金額成長，考慮到其規模，這一點值得特別關注。
成長動能持續在捷普的「智慧基礎設施」（Intelligent Infrastructure）部門中多元化發展。資本設備（特別是測試設備）營收持續表現強勁，反映出晶片技術的快速演進。雲端與資料中心基礎設施業務正隨著北卡羅來納州、曼菲斯、印度及其他地區的新產能投入而擴張。受惠於 InfiniBand、乙太網路及開關設備需求，過去一年捷普在印度的網路業務營收幾乎翻倍。
Dastoor 解釋了其策略方針：「我們通常會先透過單一管道或單一能力切入，再藉由提供其他端到端的解決方案來擴大客戶關係。我們正是以這種方式贏得了第二家超大規模客戶，現在也以同樣的策略贏得了第三家。」這種以能力為導向的擴張模式已被證明行之有效，第二家超大規模客戶目前的營收貢獻，已超越了幾年前合作初期時的預期。
第三家超大規模客戶入袋，延續既定戰術
新增第三家超大規模客戶，進一步提升了捷普擴展業務的信心。雖然 Dastoor 未具體說明合作切入點，但他預計該客戶將在 2027 會計年度貢獻約 2 億美元營收，並在 2028 會計年度及往後迅速成長至 10 億美元規模。這一軌跡與第二家超大規模客戶的成長模式如出一轍：先從特定能力切入，隨後擴展至整個資料中心基礎設施堆疊。
此項合作案達成之際，捷普持續強調其「輕資產」模式，儘管產能大幅擴張，資本支出預期仍維持在 1.5% 至 2% 的區間。財務長 Greg Hebard 指出，公司正透過新建廠房、據點及擴建工程，將全球生產足跡擴大 10%，但預計仍將維持在歷史資本密集度範圍內。這種對資本配置的嚴格紀律，代表公司刻意選擇避開類似 OEM 商業模式所帶來的產品所有權與智慧財產權風險。
與 Adani 合作，目標在印度打造數十億瓦製造平台
捷普宣布與 Adani Enterprises 結成策略聯盟，計畫在印度建立 AI 資料中心基礎設施平台，但管理層多次強調，目前尚未建立明確的框架。該合作案設想建立數十億瓦（multi-gigawatt）的製造產能，用於生產高密度 AI 機架、次世代液冷系統、伺服器、儲存設備、網路設備，以及包含配電單元（PDU）、變壓器、開關設備與熱管理系統在內的支援性基礎設施。
Dastoor 將此機會置於印度的人口與政策背景下考量，提到印度龐大的人口紅利及政府致力於將印度打造為全球製造中心的願景。他表示：「我們談論的是機架、次世代液冷機架、伺服器、儲存系統與網路設備。接著再加上我們目前在美國也在建置的支援性基礎設施，例如開關設備、變壓器、配電單元與熱管理系統，這些全部都會派上用場。」
這位高層將此潛力形容為「巨大」，但也提醒這屬於 2028 會計年度的營收機會，而非近期貢獻。主要瓶頸在於建置所需的產能。儘管 Dastoor 因討論尚處於初步階段而拒絕透露財務結構或資本需求，但他堅信該機會的製造導向性質與捷普現有的資本密集度相符。
多地產能擴張進展順利
北卡羅來納州廠房預計於 2026 會計年度第四季開始貢獻初步營收，並於 2027 年 1 月全面投產。Dastoor 預計未來三年該廠產能將達到 10 億至 30 億美元的營收規模。公司已簽下一家客戶，並正與其他客戶洽談中。值得注意的是，管理層表示可能會優先考慮現有的現成設施，而非行使鄰近土地的優先承購權，以優先確保市場進入速度，而非受限於新建廠房的工期。
除北卡羅來納州外，曼菲斯廠房在低壓與中壓開關設備及列間熱交換器方面的進展順利。第二家超大規模客戶的部署持續在墨西哥進行，而印度的網路產能也在擴張中。這種地理與能力的多元化提供了多種路徑來吸收管理層預期的營收成長，不過 Dastoor 也坦言，由於這些設施陸續上線，2027 會計年度第一季將會出現一些產能爬坡期的效率損失。
受監管產業展現意外韌性
「受監管產業」（Regulated Industries）部門帶來正面驚喜，汽車與交通運輸營收預期從 3 月預測的 42 億美元上調至 44 億美元。儘管 Dastoor 因需求持續波動而保持謹慎，但來自中國更強勁的出口需求、產業整合以及動力系統中性（powertrain-agnostic）平台的成長，推動了該部門的超預期表現。該部門第三季營收為 32 億美元，年增 4%，核心營業利益率為 5.6%。
再生能源業務也持續改善，受惠於「安全港」（safe harbor）專案、與 AI 及資料中心基礎設施相關的電力需求，以及從住宅項目轉向商業項目的策略調整。醫療保健業務的全年營收預期雖下調 1 億美元，但 Dastoor 認為這相對於每日 1.25 億至 1.3 億美元的出貨量而言微不足道。公司對醫療保健業務的長期論點保持不變，強調產品週期長、利潤率高，且在藥物輸送、醫療器材及更廣泛的製藥能力方面，外包滲透率相對較低。
克羅埃西亞廠房預計於 2027 會計年度末期投產，定位為 2028 會計年度的營收貢獻來源。管理層持續在醫療保健領域尋求以能力為導向的併購與垂直整合機會，並將其視為企業策略的核心。
互聯生活業務表現優於保守假設
「互聯生活與數位商務」（Connected Living and Digital Commerce）部門第三季營收為 14 億美元，年增 5%，高於預期。上行空間主要來自「互聯生活」，受惠於聯網裝置需求，消費相關需求表現優於財測中的保守假設。2026 會計年度，「互聯生活」營收預期上調 3 億美元至約 27 億美元，而「數位商務」則上調 1 億美元至約 27 億美元。
管理層將消費環境形容為好壞參半，但相較於早先的預期有所改善。Dastoor 指出，數位商務仍是公司利潤率較高的終端市場之一，持續受惠於自動化、機器人、零售與倉儲技術的機會。該部門第三季的核心營業利益率為 4.9%。
邁向 6% 以上利潤率的路徑依然穩固
Hebard 將第四季核心營業利益率的中間值預測設在約 6.4%，高於去年同期的 6.3%。這種季節性強勁的表現為 2027 會計年度提供了動能，Dastoor 對實現「6% 以上」的利潤率充滿信心，並刻意加上了「以上」作為修飾。第四季通常是捷普利潤率最高的季度，這一模式在近年來保持一致。
多項驅動因素支持利潤率擴張的軌跡。隨著汽車、再生能源與醫療保健等先前遭遇挑戰的終端市場轉強，產品組合正在改善。在「智慧基礎設施」內部，包括電力、液冷與矽光子在內的高價值能力正持續提升市占率。隨著新廠房在 2027 會計年度逐步投產，產能利用率提升帶來的營運槓桿將提供額外助益，Hanley 收購案帶來的雙位數利潤率貢獻亦然。
這位高層承認，產能爬坡將帶來短期利潤率壓力，特別是在多個廠房於 2027 會計年度第一季上線之際。然而，他預計利用率將在 2027 年 1 月恢復正常，使業務能夠展現擴張後生產足跡的全部利潤潛力。
供應鏈限制已納入成長展望
管理層回應了零組件供應問題，承認高頻寬記憶體（HBM）與高密度互連（HDI）印刷電路板存在限制，交期正在延長。Dastoor 指出，超大規模客戶與大型客戶通常能確保獲得超過其比例的受限零組件配額，從而提供了一定程度的緩衝，使其免受更廣泛的產業短缺影響。DDR5 產能似乎充足，但 DDR4 及更舊世代產品則面臨潛在短缺風險。
這位高層對捷普的供應鏈團隊充滿信心，強調與供應商的對話已超越單純的價格討論，轉向包含取得性、配額與長期承諾等策略性議題。Dastoor 表示：「我願意拿我們的團隊與任何外部對手競爭」，並以 COVID 期間及隨後的供應鏈中斷時的表現作為執行能力的證明。2027 會計年度的 AI 營收展望已納入關於零組件供應限制的假設。
自由現金流產生能力增強
2026 會計年度調整後自由現金流預期上調至超過 14 億美元，高於先前預測的 13 億美元。第三季營運現金流為 5.35 億美元，淨資本支出為 1.76 億美元，產生 3.59 億美元的調整後自由現金流，在獲利能力與持續的業務紀律支持下，表現優於預期。
存貨週轉天數為 84 天（扣除客戶預付款後約為 68 天），高於 55 至 60 天的目標範圍。Hebard 將較高的存貨歸因於「智慧基礎設施」客戶出貨的時間點差異，預計第四季將回歸目標範圍。資產負債表保持極佳狀態，擁有 14 億美元現金，債務對核心 EBITDA 比率為 1.3 倍，維持管理層承諾保留的投資級信用評等。
本季期間，捷普在現有的 10 億美元授權額度下回購了約 2.91 億美元的股票，管理層計畫在第四季全數執行完畢。強勁的獲利能力、營運資金紀律與適度的資本密集度，支持了該公司在業務快速擴張的同時，依然維持穩健的自由現金流表現。
全年財測全面上調
針對 2026 會計年度，捷普目前預計營收約為 350 億美元，高於 3 月預測的 340 億美元，代表年增約 17%。核心營業利益率預期上調 10 個基點至約 5.8%，核心稀釋後每股盈餘預測達到約 12.70 美元。第四季營收展望為 92 億至 100 億美元，以中間值計算，年增率約為 16%。
「智慧基礎設施」預計在第四季產生約 49 億美元營收，年增約 32%。這較第三季的 42 億美元有顯著的季增幅度，反映出 AI 基礎設施的持續強勁、客戶產能爬坡的時間點，以及季末仍存於倉庫中的成品庫存轉化為營收。受監管產業營收預測約為 33 億美元，意味著年增 6%；互聯生活與數位商務預計約為 14 億美元，與去年同期大致持平。
Dastoor 將上調後的展望視為「模式奏效」的證據，業務的快速成長伴隨著利潤率擴張與自由現金流的改善。雖然管理層將在 9 月的虛擬投資人簡報中提供 2027 會計年度的完整財測，但初步的 AI 營收指標與利潤率評論提供了罕見的前瞻能見度，應能讓投資人對捷普當前成長軌跡的可持續性充滿信心。
Jabil 深度解析：建構 AI 浪潮的實體基礎
戰略轉型
數十年來，電子製造服務（EMS）產業一直受困於結構性劣勢：龐大的資本支出、極薄的營業利益率，以及對大型消費電子品牌商的絕對依賴。Jabil 在過去三年積極拆解這套舊有框架。關鍵轉折點在於 2023 年底以 22 億美元將行動業務出售給比亞迪電子（BYD Electronic）。這筆交易不僅是投資組合調整，更是一項戰略宣言。透過退出高產量、低利潤的智慧型手機機殼市場，Jabil 消除了最沉重的資本負擔，並釋放管理能量，專注於複雜的工程子系統。在「Jabil 3.0」戰略下，公司已從商品化的電路板組裝商，轉型為資料中心電源、散熱管理與光學互連技術的端到端架構師。如今，該企業已成為頂尖的工業技術複合成長型公司，戰略性地卡位人工智慧基礎設施超級週期中的實體瓶頸。
商業模式與經濟引擎
Jabil 的獲利核心在於「複雜性」。公司透過為原始設備製造商（OEM）與超大規模雲端服務供應商（Hyperscalers）提供高度整合的製造、設計與供應鏈協調服務來創造營收。為反映戰略演進，管理層將業務重組為三大部門：智慧基礎設施部門（Intelligent Infrastructure）約佔總營收的 40%，是主要的成長引擎，涵蓋雲端資料中心、人工智慧伺服器與網路設備；受監管產業部門（Regulated Industries）則作為穩定的基石，為汽車、醫療與再生能源終端市場提供長生命週期、高黏著度的製造服務；連網生活與數位商務部門（Connected Living and Digital Commerce）則管理舊有的消費電子與零售業務。Jabil 不僅是「按圖施工」，更透過共同設計關鍵子系統來獲取更高利潤的營收。公司很早就意識到人工智慧的限制取決於物理條件——即散熱、電力與頻寬。透過 2023 年收購 Intel 的矽光子收發器業務、2024 年收購液冷技術專家 Mikros Technologies，以及 2025 年收購資料中心電源管理公司 Hanley Energy，Jabil 將硬體堆疊中最有利可圖且最複雜的節點納入麾下。這種垂直整合使公司能銷售全面的機櫃級解決方案，而非單一零組件，進而推動利潤率顯著擴張。
市場動態與競爭格局
客戶結構正經歷深刻且必要的演變。雖然 Apple 過去長期佔據 Jabil 的營收重頭，但重心已明顯轉向全球超大規模雲端服務供應商與半導體巨頭。在 2026 會計年度第三季，Jabil 正式納入第三家超大規模客戶，稀釋了過往的客戶集中風險。EMS 領域的競爭格局呈現明顯分化：在量產端，以鴻海（Foxconn）與和碩（Pegatron）為首的巨型組裝廠仍受制於消費電子產品週期；而在高複雜度、低產量的領域，Jabil 則與 Celestica、Flex 及 Sanmina 直接競爭。Celestica 目前在乙太網 AI 後端網路領域佔據卓越地位，與 NVIDIA 共同控制近半市場份額。Sanmina 也透過收購 AMD 旗下 ZT Systems 的資料中心製造業務鞏固了地位。然而，Jabil 的差異化優勢在於其對光學互連與機櫃級電源供應的專有技術掌控。當同業專注於金屬加工與伺服器整合時，Jabil 製造並封裝連接分散式 AI 叢集所需的高速光纖線路的能力，使其在超大規模供應鏈中擁有極高的防禦性護城河。
競爭護城河與結構性優勢
Jabil 的主要競爭優勢在於其在全球規模化執行高度複雜、多學科工程流程的能力，同時維持嚴格的資本紀律。隨著地緣政治緊張局勢迫使全球科技供應鏈進行根本性重組，Jabil 在地理上的多元佈局，為尋求降低對東亞依賴的超大規模客戶提供了獨特價值。公司正積極利用「中國加一」（China Plus One）策略。一個典型案例是 2026 年 6 月與 Adani Enterprises 建立合作夥伴關係，在印度建設多吉瓦（multi-gigawatt）等級的人工智慧機櫃製造平台。此聯盟確立了 Jabil 作為超大規模客戶在傳統地緣政治熱點之外，尋求可擴展資料中心基礎設施的主要出口樞紐地位。此外，公司執行嚴格的投資資本回報率（ROIC）門檻。營運準則規定，若合約無法達到利潤要求，管理層會果斷放棄結構性稀釋利潤的高營收合約。這種紀律嚴明的資本配置確保了在北美與印度擴建設施所需的鉅額投資，能為獲利帶來增值，而非損害自由現金流。
新興技術與成長向量
除了傳統伺服器機櫃，Jabil 還深度佈局兩大變革性技術向量：先進光學網路與人形機器人。隨著圖形處理器（GPU）運算速度呈指數級增長，AI 運算的關鍵瓶頸已轉移至網路層——特別是處理器在伺服器機櫃間的通訊速度。Jabil 正積極擴大 1.6T 可插拔收發器與矽光子晶圓後段製程的產能。透過掌控 AI 叢集的光學佈線，Jabil 在供應受限的市場中擁有卓越的定價權。同時，公司透過與 Apptronik 策略合作製造 Apollo 人形機器人，在自動化領域打出關鍵一擊。至關重要的是，Jabil 不僅是代工組裝商，更是主要的部署測試場域。Jabil 正將 Apollo 單位整合至自家工廠，執行內部物流、子組裝與配料任務。這建立了一個強大的營運飛輪：Jabil 透過嚴格的實際驗證優化機器人硬體，從根本上改變自身的勞動力成本結構，同時為 Apptronik 更廣泛的商業化鋪路。這是企業同時獲取製造利潤與顛覆性技術直接生產力紅利的罕見案例。
產業威脅與顛覆風險
轉向人工智慧基礎設施帶來了嚴峻的產品生命週期風險。先進 AI 半導體目前的平均壽命僅兩到五年，與舊有的企業運算零組件相比，壽命顯著縮短。這種加速的淘汰週期迫使工廠必須不斷更換設備，加劇了資本支出風險。若委外製造商誤判產品升級節奏，或針對特定晶片架構過度擴張產能，恐面臨昂貴的專業資產閒置風險。此外，競爭邊界正在迅速擴大。廣達（Quanta）、緯創（Wistron）與緯穎（Wiwynn）等傳統台灣原始設計製造商（ODM）正積極搶進整合式伺服器機櫃市場。這些公司正拿下下一代晶片的量產訂單，模糊了原始設計與合約製造之間的歷史界線。這些競爭對手擁有精實的成本結構，且越來越願意犧牲利潤來換取與超大規模客戶的早期架構綁定。為了捍衛獲利能力，Jabil 必須在子系統層面持續創新——特別是在散熱管理與光學領域——否則其機櫃整合業務恐被積極的 ODM 同業商品化。
管理層執行力與資本配置
Michael Dastoor 自 2024 年 5 月從財務長升任執行長以來，其任期以精確的執行力與對資本效率的無情追求而著稱。Dastoor 已明確證明，有利的產品組合轉型能比營收成長更快地提升獲利。透過刻意削減低利潤的消費電子合約，並將投資組合重心大幅轉向人工智慧基礎設施，管理層實現了顯著的利潤率擴張。在 2026 會計年度第三季，Jabil 營收達 88 億美元，核心營業利益率提升至 5.8%，並明確朝 2027 會計年度突破 6% 的目標邁進。更重要的是，管理層預估 2026 會計年度與人工智慧相關的營收將達 136 億美元，年增率高達 50%。Dastoor 將這種營運紀律與積極的股東回報相結合，利用強勁的自由現金流執行持續性的大規模股票回購——僅在 2026 會計年度第二季就註銷了 3 億美元的股票——證明 Jabil 無需稀釋股權，即可自籌在印度與北美的龐大產能擴張資金。
總結
Jabil 已成功執行工業技術領域中最艱難的任務之一：剝離結構性受損的高產量舊有業務，並將自身重塑為長期成長趨勢中不可或缺的合作夥伴。透過積極收購液冷、電源管理與矽光子等子系統技術，公司已成功抵禦代工製造商常見的商品化威脅。預計 2026 會計年度 136 億美元的 AI 營收，驗證了超大規模客戶並非將 Jabil 視為通用組裝商，而是視其為能解決下一代資料中心物理限制的關鍵架構夥伴。
該投資論點的主要風險在於底層矽晶片殘酷的淘汰週期，以及台灣 ODM 同業積極的價格競爭。然而，Jabil 的地理多元化、嚴格的投資資本回報率要求，以及在人形機器人領域的新興選擇權，為這些逆風提供了持久的緩衝。管理層在擴大利潤率的同時，能持續向股東提供豐厚回報，凸顯了其高度紀律的營運模式。對於尋求佈局人工智慧浪潮實體層的機構投資人而言，Jabil 提供了一個風險已大幅降低、具備高品質複合成長潛力的投資標的。