Coinbase 推出「萬能交易所」平台，進軍 IPO 前永續合約與代幣化股票，傳統券商競爭加劇
Coinbase 全球系統更新發布會，2026 年 6 月 16 日
Coinbase 發布了迄今為止最雄心勃勃的產品路線圖，宣布進行大規模擴張，將該加密貨幣交易所定位為傳統券商與支付處理商的直接競爭對手。公司推出了 IPO 前（pre-IPO）永續期貨、具備完整股東權利的真實一對一代幣化股票，以及一個統一的全球流動性池，首次允許美國零售交易者透過受監管實體進入離岸加密衍生性商品市場。
這些公告標誌著 Coinbase 的策略發生了根本性轉變，從純粹的加密貨幣交易所轉型為執行長 Brian Armstrong 所稱的「AI 驅動金融帳戶」，能夠同時處理股票、大宗商品、預測市場、支付以及數位資產。公司押注於將分散的金融服務整合至單一平台，並嵌入人工智慧，隨著傳統金融緩慢向區塊鏈基礎設施遷移，這將創造持久的競爭優勢。
IPO 前永續合約與代幣化股票：向傳統券商發起直接挑戰
最引人注目的公告來自 Max Branzburg，他揭露 Coinbase 已推出 IPO 前永續期貨，讓零售投資人在公司上市前即可參與投資。SpaceX 已於上週在平台上架，Anthropic 與 OpenAI 也即將推出。「IPO 前永續合約讓您在公司上市前就能取得曝險。您可以像交易任何其他永續合約一樣，無需等待配額即可即時交易，並進行 24/7 的做多或做空，」Branzburg 解釋道。
更重要的是，Coinbase 正在推出其宣稱的「真實」代幣化股票，而非衍生性商品。Branzburg 指出：「我們都看過所謂的代幣化股票發布，但令人失望的是它們並不提供真正的股票所有權。」公司強調，這些代幣由實際股票一對一支持，包含股息權與股東投票權，且可 24/7 在鏈上交易、作為抵押品，或直接轉帳給其他用戶。
公司將在未來幾週內於美國增加股票選擇權交易，以及涵蓋 AI、中國概念、國防與前 100 大科技股的 20 倍槓桿主題指數。這些指數提供 24/5 交易，將加密貨幣風格的槓桿與延長交易時間引入股票曝險。這些產品組合直接挑戰了 Robinhood、Interactive Brokers 及傳統財富管理平台的業務。
統一全球流動性池，將離岸衍生性商品帶給美國客戶
對於專業交易者而言，最重大的公告來自 Liz Martin，她揭露 Coinbase 正將其交易所整合為一個全球交易者皆可存取的統一全球流動性池。兩週前，該公司成為首家將美國客戶連接至其全球加密衍生性商品市場的美國公司；由於監管不確定性，這些市場過去約 80% 的全球加密交易量長期滯留於離岸。
「法律明確性的缺乏導致合規加密衍生性商品的發展緩慢。我們正試圖改變這一點，」Martin 表示。「Coinbase 正在將交易量帶回給美國人。」該公司也成為首家為所有客戶（包括機構與零售）提供加密選擇權的美國受監管平台，具備完整的選擇權鏈、即時希臘字母（Greeks）與一鍵執行功能。
重新打造的 Coinbase Advanced 平台現提供完全可自訂的模組化佈局，Martin 將其描述為「現代版的 Bloomberg 終端」。該平台包含一個市場概覽頁面，用於導航多個全球市場與資產類別中的新產品與活躍產品。對於專業交易者而言，此基礎設施升級結合統一的流動性，代表執行品質與可用策略的實質提升。
AI 代理整合與自動化交易策略
Coinbase 推出了多項 AI 驅動功能，超越了聊天機器人範疇，進入實戰交易領域。Coinbase Advisor 被描述為「免手續費、全天候運作且受 SEC 監管的 AI 投資顧問」，為 Coinbase One 會員提供 24/7 個人化投資組合建議。與通用 AI 助手不同，它能完全檢視用戶投資組合，並擁有提供投資建議的合法執照。
更具野心的是 Coinbase for Agents，它允許用戶部署能夠自主執行複雜交易策略的 AI 代理。「AI 代理現在可以代表您執行複雜的交易策略，遠超人類過去所能達到的水準，」Branzburg 解釋道。用戶可以編寫程式，讓代理在特定價格下跌時買入比特幣、根據 CPI 數據交易貨幣對，或實施任何自訂策略。公司將此定位為將以往僅機構可用的演算法交易策略民主化。
Coinbase Base 區塊鏈的創始人 Jesse Pollak 宣布，Base Model Context Protocol 允許任何 AI 代理透過 Claude 與 Grok 等工具中的簡單提示（prompt），連接錢包並執行鏈上操作。「您的代理可以使用您控制的簡單權限，執行轉帳、交易、兌換以及任何其他鏈上操作，」Pollak 說。公司聲稱，使用 X402 支付標準的代理交易中，近 90% 都在 Base 上結算。
預測市場擴張與組合式投注
Coinbase 正大幅擴展其預測市場業務，新增數百個加密貨幣二元市場，涵蓋從 15 分鐘到長週期的合約。該平台現擁有數千個市場，涵蓋體育、政治、總體經濟指標與財報，並整合即時數據以顯示賽事比分與相關新聞。
公司推出了「組合投注」（combos），允許用戶將多項預測合併為單一倉位以獲得複利回報。Branzburg 以同時押注西雅圖下雨與美國足球隊獲勝為例，創造出比單獨投注更高收益的組合倉位。這解決了現有預測市場平台將事件視為獨立事件，卻忽略其可能存在相關性的限制。
全新的「發布」（Launches）標籤提供對 Base 與 Solana 上數千萬個新代幣的近乎即時存取，解決了交易機會往往在中心化交易所上架前就存在於資產生命週期早期階段的問題。結合次秒級的執行改善，Coinbase 正試圖在速度上與去中心化交易所競爭，同時保持中心化平台的使用者體驗優勢。
消費金融功能擴張：加密貨幣抵押房貸
Roy Zhang 宣布了多項功能，將 Coinbase 定位為全方位消費銀行。公司正在推出 USDC 擔保版的 Coinbase One 信用卡，服務無法取得傳統信貸額度的客戶。「超過 1 億美國人難以獲得所謂良好或公平的信用評分。這意味著 1 億人被系統性地排除在最佳獎勵之外，」Zhang 表示。這張擔保卡在協助建立信用評分的同時，仍可賺取比特幣獎勵。
更值得注意的是與 Better 合作的加密貨幣抵押房貸計畫，公司稱這是首個獲房利美（Fannie Mae）認可的計畫。客戶可質押比特幣作為頭期款 40% 的價值抵押，比特幣在房貸期間保留在託管帳戶中，期間產生的收益歸屋主所有。Coinbase One 會員可獲得房貸金額 1% 的回饋，上限為 10,000 美元。公司展示了本月使用該計畫購買的真實房屋，證明產品已實際運作而非空談。
公司已啟用針對質押 Solana 與 Ethereum 的借貸功能，解決了平台上 60 億美元質押資產的流動性限制。自動清算保護機制會從帳戶餘額中補充抵押品，而非在貸款價值比（LTV）惡化時強制拋售，公司聲稱此舉防止了價值 2,400 萬美元的清算。此外，全新的旅遊入口網站提供預訂 5% 的比特幣獎勵，並利用美國運通（American Express）的網路保障。
企業級穩定幣基礎設施與託管解決方案
Alec Lovett 宣布重組 Coinbase 開發者平台，將其定位為穩定幣支付的企業級基礎設施。該平台在過去一年中處理了近 1 兆美元的穩定幣交易量，Base 區塊鏈今年迄今已結算超過 19 兆美元的穩定幣。目前已有 BlackRock、PNC 與 Shopify 等合作夥伴在該平台上進行開發。
最重大的企業級公告是一項全託管基礎設施解決方案，允許合作夥伴為其客戶提供加密貨幣與穩定幣服務，而由 Coinbase 在幕後處理合規、監管與授權事宜。「企業希望向客戶提供穩定幣與加密貨幣，但無法應對啟動所需的監管與授權要求，」Lovett 解釋道。首批合作夥伴包括 Intuit、Klarna 與 Webull，他們正利用 Coinbase 在近 50 個國家擁有的 80 張監管牌照網路。
Checkout.com 已整合 Coinbase 支付，為 Spotify、eBay 與 Uber 等商家啟用一鍵穩定幣收款功能，接觸全球 1.5 億個穩定幣錢包。公司將穩定幣定位為解決「緩慢、昂貴且複雜的支付問題」，這些問題目前如同全球商業的稅賦。所有 Coinbase 支付 API 現已預設支援 AI 代理，這意味著 OpenRouter 等類似平台可以使用相同基礎設施，接收來自人類與代理的支付。
Base 上的隱私交易解決企業隱私需求
Pollak 推出了 Base Ledgers，這是一種新的隱私架構，在為監管機構保持合規性與可審計性的同時，實現隱私交易。「將企業帶入鏈上需要隱私，但必須具備與其現有系統相同水準的合規與控制，」Pollak 說。該技術允許企業在執行隱私交易的同時，接入 Base 的全球流動性，首批客戶交易已於本週執行。
本週推出的 B20 代幣標準包含內建合規工具、用於對帳的支付備忘錄與自訂元數據擴充。採用者包括 Coinbase 本身以及準備發行的主要穩定幣發行商。該標準專為現實世界資產（RWA）、穩定幣與代幣化證券設計，而非通用代幣。Base 現支援超過 25 種本地穩定幣，涵蓋墨西哥披索、奈及利亞奈拉與新加坡幣等主要全球貨幣。
Base 應用程式現在除了 Base、Ethereum 與數十條 EVM 鏈外，還支援 Solana 與比特幣，並在 Base.app 上推出了網頁版。這種多網路策略與常見的加密貨幣極大主義立場相悖，Pollak 表示：「Base 是一座橋樑，而不是一座孤島。」其自託管性質允許大多數國家的用戶無需填寫複雜表格或分享個人資訊即可立即註冊，以應對國際市場擴張。
營收模式與競爭定位
儘管 Coinbase 提供了詳盡的產品細節，但簡報明顯避開了財務指引、營收預測或具體的用戶成長目標。該公司歷史上主要透過交易手續費創造營收，向支付、借貸與訂閱服務的轉型雖代表多元化，但也引入了執行風險，畢竟在這些領域，既有競爭對手已具備巨大的規模優勢。
直接存款功能似乎正獲得動力，Zhang 指出，大多數使用該功能的客戶「在資金到帳的瞬間，就會立即投入投資。」這顯示 Coinbase 成功地將支票帳戶功能轉化為投資流，進而帶動交易營收。客戶迄今已透過 Coinbase One 信用卡賺取近 6,000 萬美元的比特幣獎勵，顯示該信貸產品已獲得顯著採用。
Coinbase 進入的每一個領域，競爭都在加劇。在 IPO 前存取方面，Forge Global 與私募市場交易所已服務於機構客戶；在預測市場方面，Polymarket 與 Kalshi 擁有龐大的用戶基礎與流動性；在穩定幣支付方面，Circle 與 Paxos 等老牌業者擁有深厚的銀行關係；而在消費金融方面，Chime 與 SoFi 等傳統金融科技公司擁有數百萬用戶，且客戶獲取成本顯著較低。
Coinbase 的優勢在於監管牌照、加密貨幣領域的品牌信任度，以及堆疊架構中的整合式基礎設施。該公司在加密貨幣託管與交易所營運上的規模，為代幣化股票與加密貨幣抵押貸款等產品創造了競爭對手難以輕易複製的自然協同效應。這能否轉化為傳統金融類別中的永續市占率，仍是投資人評估該策略時的核心問題。
對 AI 代理的關注代表對新興市場的押注，而非在既有類別中的競爭。如果代理商務（agentic commerce）如 Armstrong 所描述的那樣發展，即由主代理（lead agents）協調數千個需要支付軌道與金融帳戶的專業子代理，Coinbase 的定位可能顯得極具先見之明。然而，這一結果仍具投機性，且公司正為一個可能在多年內都無法大規模實現的用例投入大量資源。
本次活動在交易、支付與企業基礎設施方面提供了大量新產品資訊。執行力將決定 Coinbase 能否成功從加密貨幣交易所轉型為整合性金融平台，還是因為業務線過多且在各領域缺乏足夠競爭優勢而過度擴張。對於投資人而言，公告的廣度顯示管理層對平台策略的信心，但也突顯了未來執行的複雜性。
深度解析 Coinbase Global：從高貝塔值代理商到整合型金融堆疊
「萬物交易所」的商業模式
過去十二個月以來，市場對於 Coinbase 的結構性論點已發生根本性轉變。該公司過去被嚴格視為零售數位資產投機的高貝塔值（high-beta）代理標的，如今正迅速蛻變為整合性的跨資產金融公用事業。Coinbase 透過多元化的模式創造營收，涵蓋交易手續費、訂閱服務、各類服務及基礎設施收益。過去，零售交易手續費是其營收基石，且消費者的費率遠高於機構客戶。然而，該公司已成功轉型為多層次的金融基礎設施提供商。近期推出的「萬物交易所」（Everything Exchange）策略整合了傳統與數位市場，在單一全球流動性池中提供代幣化美股、主題指數永續期貨、IPO 前合約及預測市場。除了核心交易量外，Coinbase 還透過與 Circle 合作的 USDC 穩定幣獲利，2026 年第一季平台平均餘額創下 190 億美元的紀錄。此外，該公司還從其專有的以太坊 Layer 2 網路 Base 獲取定序器（sequencer）費用，並為多數現貨數位資產 ETF 提供託管服務賺取費用。
這種多元化策略減緩（而非消除）了數位資產市場的週期性影響。2026 年第一季，該公司營收達 14 億美元，表現亮眼，但受整體市場資本額與交易量萎縮 20% 的影響，營收仍較前一季下滑。為抵禦這種結構性的交易量波動，Coinbase 擴大了機構融資與主要執行服務，鞏固了經常性營收基礎，作為對抗零售端市場退場的緩衝。
市場定位：客戶、競爭對手與供應商
Coinbase 採取雙管齊下的客戶獲取策略，同時鎖定零售參與者與專業機構投資人。在消費者端，平台服務超過 1.2 億名驗證用戶，儘管活躍交易帳戶會隨市場情緒劇烈波動。零售部門高度依賴其簡潔的用戶介面，這使 Coinbase 相比離岸衍生性商品平台能維持較高的費率。在機構端，Coinbase Prime 與 Coinbase Custody 專門服務資產管理公司、避險基金與企業財務部門。該公司目前擔任美國 11 檔現貨 ETF 中 9 檔的託管機構，管理的機構資產規模超過 3,000 億美元。
競爭格局呈現明顯的兩極化。在零售交易與預測市場領域，Robinhood 已成為強勁的本土對手。Robinhood 於 2025 年獲利 13 億美元，近期並擴展了自動化交易功能，積極爭取與 Coinbase 相同的年輕族群。在全球市場，Coinbase 面對 Binance 與 Bybit 等根基深厚的離岸實體競爭，這些平台過去提供更高的槓桿與更多樣的投機資產，但監管壓力已嚴重限制其在西方市場的運作。在供應鏈方面，Coinbase 雖相對自給自足，但仍依賴關鍵的基礎設施合作夥伴。其穩定幣經濟依賴 USDC 發行商 Circle，而進軍零手續費美股交易則仰賴 Apex Fintech Solutions 提供的後端結算基礎設施。此外，其 Layer 2 網路 Base 的運作，本質上仍依賴以太坊主網的底層安全與共識機制。
市佔率動態
市場數據的實證分析顯示，Coinbase 正採取在市場疲軟期積極整合的策略。儘管宏觀環境嚴峻導致 2026 年第一季出現 3.94 億美元的淨損，但 Coinbase 的全球數位資產現貨交易市佔率仍達到約 8.6% 的歷史新高。市佔率的擴張顯示，活躍交易者正出現「向優質資產靠攏」的趨勢，相較於微小的手續費折扣，他們越來越重視平台的償付能力與監管合規性。
市佔率的敘事遠不止於現貨交易。在 2025 年底完成對 Deribit 43 億美元的戰略收購後，Coinbase 瞬間躍升為全球選擇權與期貨市場的霸主。Deribit 每年處理超過 1 兆美元的名義交易量，並持有約 600 億美元的未平倉合約，這為 Coinbase 在機構衍生性商品領域築起了難以逾越的護城河。在基礎設施領域，Base 已完全主宰 Layer 2 擴容市場。2025 年，Base 產生超過 7,500 萬美元的定序器營收，佔所有以太坊 Layer 2 營收的 60% 左右，並累積了 Arbitrum 與 Optimism 等競爭對手總鎖倉量（TVL）的 46%。這種在現貨、衍生性商品與去中心化基礎設施領域的主導地位，創造了流動性與用戶獲取的自我強化飛輪。
競爭護城河：合規、規模與垂直整合
保護 Coinbase 免受國內外挑戰者威脅的首要競爭優勢，是其難以撼動的監管護城河。多年來，該公司承擔了巨大的法律成本以對抗美國證券交易委員會（SEC），這場戰役最終於 2025 年 2 月以雙方撤銷訴訟告終。透過堅持嚴格的合規優先方針，Coinbase 已成為傳統金融機構進入數位資產領域的首選合作夥伴，其在 ETF 託管領域近乎壟斷的地位即為明證。
除了合規性，規模與垂直整合也構成了深刻的結構性優勢。Coinbase 不僅僅經營交易所介面，它還擁有整個垂直堆疊。用戶可以透過 Coinbase Pay 入金、在 Coinbase 交易所執行交易、將資產託管在 Coinbase Smart Wallet 中，並在 Base 上與去中心化應用程式互動，同時以 USDC（該公司可直接從中獲取利息收益的穩定幣）進行結算。引入採用帳戶抽象（account abstraction）技術的 Smart Wallet，徹底消除了傳統助記詞與網路 Gas 費的摩擦。透過將 Base 應用程式與其 1.2 億名現有交易所用戶無縫整合，Coinbase 擁有一條競爭對手的 Layer 2 網路與獨立錢包供應商無法複製的發行管道。
產業動態：監管明確化與週期性浪潮
整體產業動態已從生存性的監管風險轉向週期性的市場成熟期。2025 年年中通過的全面性市場結構立法，特別是《21 世紀金融創新與技術法案》（FIT21）及隨後的聯邦穩定幣框架，從根本上改變了營運環境。這些立法里程碑在商品與證券監管機構之間提供了關鍵的管轄權釐清，終結了多年來「以訴訟代監管」的局面。對 Coinbase 而言，監管曙光是一項巨大的順風，使其能在無聯邦禁制令威脅的情況下，積極推出代幣化股票、生息產品與預測市場。
然而，該產業本質上仍具週期性，且對宏觀流動性高度敏感。Coinbase 面臨的主要威脅是其核心市場持續的波動性。2026 年第一季的表現證明，儘管產品多元化程度提高，數位資產總市值下滑 20% 仍會導致營收劇烈萎縮並造成鉅額淨損。此外，基礎現貨交易手續費的商品化仍是持續存在的威脅。隨著傳統券商以零手續費模式擴展數位資產業務，Coinbase 必須依賴其衍生性商品、主要經紀業務與基礎設施服務來捍衛營運利潤。
下一個成長驅動力：代理人交易與網路生態系
Coinbase 的產品迭代速度顯著加快，焦點轉向自動化金融基礎設施。未來最重要的成長驅動力是透過新推出的 Coinbase for Agents 平台部署「代理人交易」（agentic trading）。隨著人工智慧模型的成熟，人類點擊交易的模式正被具備執行複雜跨資產策略能力的自動化代理人所取代。透過利用子帳戶架構與特定支付協議，Coinbase 允許人工智慧代理人直接在鏈上管理投資組合、執行主題交易並支付研究費用。這有效地將 Coinbase 定位為機器對機器（machine-to-machine）經濟的結算層。
同時，將 Base 網路擴展為消費者超級應用程式，代表著數十億美元的營收機會。Base 正迅速從純粹的技術擴容解決方案，轉型為支持去中心化社群網路、代幣化實體資產與預測市場事件合約的生態系。近期為國際用戶推出的代幣化美股（1:1 抵押並包含股息權益）完全繞過了傳統的代理銀行系統。若 Coinbase 能成功將全球部分股票交易量導向其專有的鏈上基礎設施，由此產生的手續費收入與生態系鎖定效應將是史無前例的。
新進者的威脅
儘管在美國經營受監管的中心化法幣轉加密貨幣交易所的門檻極高，但在去中心化基礎設施與代理人金融領域，新進者的威脅依然存在。Web 原生新創公司與去中心化金融協定正積極建構替代流動性池與錢包優先的交易網路，旨在完全繞過中心化交易所。這些挑戰者試圖透過分散定序器收益與提供高度開放的智慧合約環境來吸引交易量。
儘管如此，這些威脅因高昂的用戶獲取成本與法幣出入金的必要性而大幅降低。錢包原生代理人專案最初假設用戶會將資產從交易所移出以使用自動化交易機器人。然而，Coinbase 透過推出支援代理人交易的交易所託管子帳戶，有效地化解了這一威脅，證明了零售與機構資本絕大多數會選擇阻力最小的路徑。將原生人工智慧功能整合至現有的 Coinbase 介面，顯著削弱了新興自動化金融協定的顛覆潛力。
管理層績效
由執行長 Brian Armstrong 與財務長 Alesia Haas 領導的執行團隊，展現了在極端波動與生存性監管威脅中導航的卓越能力。管理層透過執行嚴厲的成本削減措施，成功引導公司度過 2022 年的慘烈下跌，並將這種紀律維持至 2026 年，轉向更精簡、以人工智慧為核心的營運模式。這種紀律使公司即便在近期交易量萎縮期間，仍能產生正向的調整後營業利益。
從資本配置的角度來看，43 億美元收購 Deribit 的交易堪稱戰略操盤的典範。管理層正確識別了其機構衍生性商品業務的明顯弱點，並收購了無可爭議的市場領導者，且主要以股票支付以保留現金儲備。此外，Base 的內部孵化與推出，凸顯了管理層願意為了長期的基礎設施主導地位，而不惜顛覆自身中心化商業模式的罕見決心。管理層始終貫徹其戰略藍圖，將 Coinbase 從投機性的零售賭場，轉變為全球金融基礎設施不可或缺的支柱。
績效總結
Coinbase 已成功完成結構性蛻變，透過建構廣泛且垂直整合的金融公用事業，將自身與數位資產價格的純貝塔值區隔開來。監管戰役的落幕，加上其 Layer 2 網路的主導市佔率與對 Deribit 的戰略收購，建立了一道競爭對手極難跨越的經濟護城河。轉向代幣化股票、全球預測市場與代理人交易，使該平台能夠捕捉下一波金融數位化的浪潮，確保其營收基礎日益多元化與機構化。
雖然近期的財務表現仍與全球流動性與數位資產情緒的週期性掛鉤，但底層營運指標呈現出極具說服力的敘事。透過在交易量萎縮期間奪下創紀錄的現貨市佔率，並掌握零售參與者與人工智慧代理人的主要入口，Coinbase 已確立其作為現代數位經濟基礎結算層的角色。該公司具備規模、監管清晰度與產品迭代速度，足以定義去中心化與傳統金融的未來架構。