諾基亞上調2027年光學與IP業務成長目標至25%至30%：AI需求超越供給，但毛利率遭到稀釋且現金消耗增加
2026年第三季財報法說會，2026年10月22日
光學與IP業務2027年成長門檻調高，供給成為最大限制因素
諾基亞（Nokia）表示，預估2027年光學網路（Optical Networks）與IP網路（IP Networks）兩大業務合併計算，成長率將落在25%至30%之間。針對2026年，這兩項業務的成長速度預計將「略高於」先前假設的18%至20%。執行長賀特（Justin Hotard）將目前的瓶頸歸咎於供給而非需求：「我們目前不受需求限制。因此，如果我們能出貨更多，我們絕對會這麼做。」他也指出，這是自2025年11月資本市場日以來，公司第三度上調成長假設，並表示公司希望提供「對2027年的具體看法」，同時強調市場的成長將「延續至2027年之後」。
管理階層針對業務組合（mix）進一步說明。賀特表示，隨著產能陸續開出，光學業務對2027年成長的貢獻可能會略高於IP業務，不過他並未排除IP業務超乎預期的可能性。他也提到，2027年的假設僅包含現有產品組合與訂單，未計入 LPO 可插拔光收發模組（pluggables）及外部雷射等較新產品。在訂單能見度方面，過去五個季度預訂的約50億歐元AI與雲端訂單中，大多數的期限都在12個月的視窗內，部分訂單雖然期限較長，但也「大致落在2027年之內」。
AI與雲端業務：成長123%，但IP業務毛利率稀釋了整體結構
AI與雲端淨銷售額年增123%，佔集團銷售額的12%。總新接訂單金額（Gross order intake）上升118%，達到15億歐元。隨著第二季龐大訂單開始轉化為營收，IP網路業務成長43%。光學網路業務成長18%，依然佔該部門營收的大宗。諾基亞在IP領域新增了兩個超大型資料中心客戶（hyperscalers）的設計贏得（design wins），包含一款次世代資料中心閘道器（gateway），目前其800G相干可插拔模組已獲得29家客戶的設計贏得。這些可插拔模組的出貨量季增超過一倍。在長途傳輸線路系統（line systems）方面，諾基亞過去的滲透率相對較低，此次則宣布贏得一家大型超大型資料中心客戶的重要合約。其多軌道平台（multi-rail platform）宣稱能提供比競爭對手高出25%的密度，目前已拿下三筆設計贏得。
然而，這項成長在短期內付出了利潤率遭到稀釋的代價。網路基礎設施（Network Infrastructure）毛利率下滑150個基點至41.2%，低於上半年約43%的水準。財務長魏倫（Marco Wiren）將此跌幅歸因於產品組合改變，以及IP網路中新AI與雲端產品的產能擴產（ramp）；這些新產品的初期出貨量基期較低，且成本結構尚未成熟。他稱這種稀釋為「暫時性」，並預期毛利率將在第四季改善。諾基亞堅持認為AI與雲端業務對營業利益率具增厚（accretive）效果，不過管理階層未透露何時能在毛利率層面達到增厚。固定網路（Fixed Networks）的業務清理（clean-up）也無濟於事：賀特指出，被終止的用戶端設備（CPE）業務屬於稀釋利潤而非產生虧損，因此退出該業務「無法像我們希望的那樣發揮顯著影響」。
現金轉換率遭遇明顯打擊
本季自由現金流為負9,900萬歐元，主要受到重組支付款項以及應收帳款與存貨等營運資金進一步增加所拖累。為了支持2027年的成長，諾基亞相較於年初計畫，將額外在營運資金中投入4億歐元。因此，2026年自由現金流轉換率（conversion）預估將落在35%至55%之間。淨現金為26億歐元。魏倫表示，隨著營運資金壓力緩解，轉換率應會改善，但投資人應注意到，這段成長故事目前正消耗大量現金。
重組規模也隨之擴大。諾基亞目前預期2026年的相關費用約為11億歐元，伴隨而來的現金流出則在8億至9億歐元之間。中國區業務整合期已從原本的長達三年壓縮至12至24個月，目標在年底前達成90%的完成率。2023年至2026年的重組計畫預計將落在8億至12億歐元節省目標的頂端。Infinera的整合已大致完成，2億歐元的綜效（synergy）目標預計可在年底前達成，比原定時程提前一年。
供應鏈通訊膨脹走向結構化，行動網路祭出定價因應
賀特形容，目前的供應鏈緊縮狀況比2021年的短缺更為廣泛。「當年的情況非常狹隘，在某些方面針對特定節點。這次則是全面性的，觸及所有先進製程節點、記憶體，也觸及部分採購原物料、PCB等。這不只是短缺，更是結構性的成本增加。」前置期（lead times）已從大約六個月拉長，諾基亞正要求電信營運商提供12至18個月的前瞻能見度。賀特預期，平穩的電信市場將因此面臨更高的定價。魏倫坦言，諾基亞面臨著一家北歐同業先前曾提出、作為2027年毛利率逆風的相同限制與價格上漲壓力，並指出公司將透過商業紀律、產品重新設計與成本重組來加以緩解，而非直接給出利潤率展望。下跌13%的核心軟體（Core Software）業務，部分原因是營運商因伺服器供應受限而延遲了專案。
管理階層駁斥了無線網路（Radio Networks）部門季增10%的強勁表現反映了客戶提前備貨（pre-buying）的說法。魏倫表示，部分交貨進度單純比預期更快，從第四季提前至第三季。賀特表示，他並未看到迫在電睫的投資循環，並預期電信市場將維持平穩。這種提前拉貨（pull-forward）美化了第三季的表現，並將壓抑行動基礎設施（Mobile Infrastructure）在第四季的正常季節性表現。
財務指引：高於中位數，第四季隱含變數
淨銷售額上升9%至約52億歐元，營業利益為6.05億歐元，營業利益率為11.7%，較去年同期高出220個基點。毛利率為44.6%。獲利表現部分受益於財務項目中創投基金價值的正面重估。諾基亞維持可比較營業利益（comparable operating profit）指引不變，但目前預期將落在中位數之上，且假設第四季淨銷售額將較前一季增加20%至24%。魏倫警告，第三季部分強勁表現是從第四季提前拉貨所致。因新授權與追溯銷售而成長8%的技術標準（Technology Standards）部門，第四季也將因交易活動放緩而下滑。當被追問是否能觸及目標區間的上緣時，魏倫婉拒做出承諾，僅表示該區間「就是目前的區間」。賀特則警告，諾基亞在成為精實營運機器這條路上「還沒走到那一步」，而營運槓桿（operating leverage）的效果部分被產品組合的精簡所掩蓋。
磷化銦產能為關鍵瓶頸
光學供應的執行力是後續觀察的關鍵項目。位於聖荷西（San Jose）的新6吋磷化銦（indium phosphide）晶圓廠進度順利，預計在年底前開始生產，90%的製程開發已完成，預計10月底前開始24小時全天候營運。賀特未提供良率數據，並表示產量與良率是接下來要觀察的里程碑，下一次更新預定在1月。原規劃向恩智浦（NXP）收購的錢德勒（Chandler）廠區，定位為大約2029年的解決方案，並將被視為一項具彈性的資產，具體細節將在交易完成後公布。賀特表示，公司正與超大型資料中心客戶密切合作次世代路線圖，2027年的產品已在OFC光通訊展上亮相，這顯示客戶對長期需求具備更深遠的能見度。
電信支出、AI RAN與新相鄰業務
電信客戶的銷售額維持穩定，但諾基亞回報，隨著營運商建構東西向連線（含資料中心互連、長途與海底光纖）以服務AI流量，部分領域出現了成長契機。Zayo用於分散式推論（distributed inference）的藍圖便是一例。該公司也回報了利用被動光學技術進行頻帶外管理（out-of-band management）的早期進展，其表示這能比基於乙太網路的架構減少50%的能源消耗，目前已獲得一筆設計贏得，並有其他客戶正在接洽中。在固定網路方面，諾基亞在中國以外市場擁有約45%的光學線路終端（OLT）連接埠市佔率，並推出了16連接埠多速率PON線路卡，首度由軟體銀行（SoftBank）部署。由於ONT產品線的精簡，整體固定網路銷售額下滑22%。
在AI RAN方面，T-Mobile在其生產網路中完成了該平台的第一通即時語音通話，愛麗莎（Elisa）則同時執行了語音、資料與AI工作負載。諾基亞在NVIDIA的Aerial RAN Computer上運行的軟體，在實際環境中實現了超過20%的頻譜效率提升，朝2028年達到100%改善的路線圖目標邁進。目前已有19家客戶參與。營收貢獻尚未量化，商業部署則被形容為「近在眼前」。在國防領域，諾基亞宣布與ICEYE建立合作夥伴關係，專注於主權低軌道（LEO）衛星通訊，初期目標是升級歐洲的傳統衛星通訊（SATCOM）網路。隨著固定無線接取（FWA）業務順利出售給Inseego，以及達成將企業園區邊緣業務出售給AURELIUS的協議，產品組合的簡化工作持續推進。