諾基亞 AI 訂單激增背後有玄機：Hotard 揭示合約延長趨勢，並駁斥重複下單疑慮
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 7 月 23 日
諾基亞（Nokia）第二季財報顯示，AI 基礎設施的建設正明顯重塑該公司的營收結構。然而，執行長 Justin Hotard 在財報電話會議上，針對最受投資人關注的數據——高達 28 億歐元的 AI 與雲端訂單（較先前成長率翻倍）——試圖降溫。Hotard 解釋，其中的玄機在於這些訂單的性質與諾基亞傳統電信合約不同。「第二季接獲的訂單中，預計約有一半將在未來 12 個月內轉化為營收，」他表示，這與過去電信訂單幾乎全數在一年內轉化為營收的模式有顯著差異。這種合約期限的拉長，反映出客戶在供應受限的市場中鎖定多年期供應承諾，而非近期需求出現劇烈變化。Hotard 明確表示，投資人不應將本季的訂單出貨比（book-to-bill ratio）線性外推至未來，「此市場的訂單模式可能出現波動，我們不應預期每一季都能達到此水準。」
針對「重複下單」疑慮給予直接回應
Bernstein 分析師 Ulrich Rathe 追問管理層，訂單激增是否反映了供應受限市場中常見的「重複下單」（double-ordering）行為，這類風險過去曾困擾半導體與網路產業週期。Hotard 嚴正反駁，並指出諾基亞的 AI 與雲端客戶具備高度專業性，其激勵結構與過往週期不同。他表示：「若這些客戶跑來跟我說要重複下單，但最終這涉及光學元件的頂尖矽晶圓製造產能，而他們能主動檢視且我們也透明分享進度，這根本不合邏輯。」他指出，重複下單通常出現在企業或通路導向的市場，客戶為了確保配額而採取分散策略；但在與諾基亞產能有高度透明度的集中式超大規模雲端服務商（hyperscaler）關係中，這種情況並不存在。這段對話預計將成為分析師建立 2027 年營收預測模型時的焦點，因為這直接關係到訂單簿的持久性。
AI-RAN 平台發布標誌著技術上的實質轉變
除了光學與 IP 網路訂單的成長動能，諾基亞在會議中詳述了業界首款 AI-RAN 平台的商業化發布。Hotard 將此描述為「從硬體定義無線電網路轉向軟體定義平台的根本性轉變」，並稱這將「從根本上改變無線電網路的經濟效益」。該平台與 Nvidia 合作開發，目標是在 2028 年前實現超過 100% 的頻譜效率提升，等於在不增加新硬體的情況下，將營運商從現有頻譜中獲取的容量翻倍。Hotard 將此視為產業的轉折點，即從專有基頻矽晶片轉向基於 GPU 的通用架構，其驅動力不僅來自效能，更來自經濟效益。他對 Arete 分析師 Richard Kramer 表示：「當你計算頂尖矽晶片的成本，再考量其供應限制，我認為這是一個產業必須進行的明確轉變。」他也將此與更廣泛的產業問題連結：營運商與設備供應商在 4G 與 5G 週期中均未獲得足夠的投資資本回報，而轉向軟體定義的單一堆疊（single-stack）模型，正是諾基亞試圖為雙方改變這一方程式的嘗試。該平台預計於 2027 年商業化，試點計畫將於 2026 年底展開；T-Mobile 已確認為美國首要試點合作夥伴，Hotard 也坦言，在其他美國大型電信商中，目前尚未有業者做出內部決策。
供應限制加劇，促成亞利桑那州新廠交易
諾基亞揭露，為擴大磷化銦（indium phosphide）製造產能，公司正從 NXP 手中收購位於亞利桑那州的製造廠。此舉將與聖荷西（San Jose）工廠形成互補，後者已在進行測試晶圓生產，預計年底投入量產；此外，諾基亞六月也宣布在賓州擴大十倍的測試與封裝產能。Hotard 坦言，公司在各方面仍面臨供應限制，不僅是光學元件，記憶體亦然，產業普遍的短缺已導致價格大幅上漲。「整體而言，我認為我們處於受限狀態，」他表示，諾基亞的營收預測已假設供應端「沒有中斷、一切順利」，這意味著若限制緩解，營收有上修空間，但若限制持續，則存在下修風險。在時程方面，亞利桑那州的產能與磷化銦的擴產要到 2029 年左右才能產生實質貢獻，這遠在聖荷西產能提升之後，凸顯出諾基亞將此視為一項長期的產業產能問題，而非單方面能解決的挑戰。
利潤率表現比營收成長更複雜
財務長 Marco Wiren 報告淨銷售額成長 9%，毛利率擴大 70 個基點至 46%，營業利益率亦提升 70 個基點至 9%。但他提醒，本季受益於提前認列第三季的軟體營收，同時也受到股價上漲導致的 150 個基點股權激勵薪酬支出影響。網路基礎設施部門毛利率上升 240 個基點至 42.7%，得益於 Infinera 的綜效與規模經濟。針對 Nordea 分析師 Felix Henriksson 詢問 IP 網路營收佔比增加是否會造成結構性稀釋，Hotard 確認目前確實如此：「隨著我們在該領域擴大產品規模，會看到一些毛利率壓力，這正是我們目前所見，」但他強調該業務對毛利金額仍有貢獻，且隨著規模擴大，營運槓桿應會改善。在行動基礎設施方面，受惠於提前認列軟體營收，49.3% 的毛利率優於預期，但諾基亞預測第三季行動業務毛利率將降至 44%-46% 區間，隨後於第四季出現季節性回升。本季自由現金流為負 7.32 億歐元，符合諾基亞第二季的季節性特徵，但 Wiren 坦言，由於重組成本增加以及為支持成長而建立的營運資金，公司目前正朝著 55%-75% 自由現金流轉化率指引區間的下緣邁進。
業務精簡持續：企業園區邊緣運算部門列入停業單位
諾基亞確認先前宣布將固定無線接入（FWA）用戶終端設備業務出售給 Inseego 的交易，預計將於年底前完成；並揭露「企業園區邊緣運算」（Enterprise Campus Edge）業務現已歸類為停業單位，顯示該公司認為此項剝離案極可能達成。此財報調整使本季可比較淨銷售額減少 6,600 萬歐元，可比較營業利益增加 1,300 萬歐元。此外，諾基亞正加速整合中國業務，計畫在 2026 年底前認列約 3.5 億歐元的一次性重組費用，將原定兩到三年的整合期壓縮至兩年。一項主要針對歐洲的新效率計畫今年將增加 2 億歐元重組費用，使 2026 年總重組成本達到約 8 億歐元，顯著高於過往計畫。諾基亞亦透露，軟體開發人員對 AI 編碼工具的內部採用率已接近 100%，管理層認為這帶來了實質的生產力提升，有助於達成成本效率目標並加快產品藍圖交付，儘管公司並未量化其財務效益。
展望第三季，諾基亞預測淨銷售額將較上一季成長 3% 至 7%，營業利益與第二季大致持平。Wiren 表示，在電信業正常的季節性因素疊加 AI 與雲端業務成長的帶動下，第四季將有「顯著改善」。管理層重申，預計全年營業利益將落在指引區間的「中點偏上」，除停業單位帶來的技術性調整外，營運展望並無變動。