速騰聚創（RoboSense）：營收成長 40%、出貨量激增 200%，掩蓋數位光達轉型期的刻意利潤犧牲
2026 年第一季財報電話會議，2026 年 5 月 27 日
速騰聚創（RoboSense）在 2026 年第一季財報電話會議中公布了表面強勁的數據——營收年增 40%，單位出貨量成長超過 200%——但管理層花費大部分時間解釋為何毛利率在今年大部分時間仍將面臨壓力，以及投資人應將此視為一種「功能」而非「缺陷」。這種說法能否站得住腳，幾乎完全取決於該公司押注其長期競爭地位的自研晶片產能提升執行狀況。
利潤率故事：刻意的陣痛，伴隨明確的催化劑
2026 年第一季綜合毛利率為 21.7%，低於 2025 年第一季水準。副財務長 Johnson Wan 對 ADAS（先進駕駛輔助系統）部門的狀況直言不諱：「我們必須承認，第一季 ADAS 毛利率維持在 20% 以下，預計 2026 年大部分時間仍將保持在此水準。」對於一家定位為高階技術供應商的公司而言，這是一個重大的讓步。
管理層指出了四個同時存在的逆風因素。首先，由於 Wan 所謂的「補貼透支」，中國汽車市場成長較往年放緩，導致設施利用率下降及固定成本攤提壓力增加。其次，公司正積極安裝新製造設備以支援數位光達（LiDAR）產線，這在產量提升前增加了成本。第三，部分原材料成本隨整體大宗商品通膨而上漲，且與供應商的成本重新談判尚未完成。第四——也是結構上最具影響力的因素——目前約 50% 的 ADAS 出貨量基於該公司的 SA SoC 架構，但第一代 SA 晶片目前由外部採購，導致組件成本大幅上升。管理層預計，一旦內部生產開始，晶片採購成本將降低約 20%，並將目前的安排描述為「先承受陣痛」。
利潤率回升的明確催化劑是速騰聚創自研 Phoenix 感知晶片的量產發布，公司表示該計畫正按進度於 2026 年下半年推出。在此之前，投資人應預期 ADAS 毛利率將持續拖累整體表現。針對全年目標，公司表示將「努力實現獲利」，考慮到會上承認的逆風因素，這一目標更像是一種願景，而非堅定的承諾。
晶片豪賭：八年研發與 20% 的成本優勢
速騰聚創整體投資邏輯的核心在於其專有 SoC 專案。財務長 Wing Kee Lau 指出，公司自 2017 年開始研發自研晶片，管理層明確表示這並非投機性的轉向，而是當公司認定半導體能力將成為光達領域決定性競爭變數時所做的基礎決策。「純晶片製造商不懂如何做光達，」Lau 表示，他認為第三方晶片供應商無法優化其矽晶片以滿足光達感知架構的精確需求。
在效能方面，管理層指出其自研晶片的光子檢測效率約為 45%，聲稱遠高於產業平均水準。在成本方面，Lau 表示，與外部採購的同類產品相比，專有晶片可降低約 20% 的成本，若能實現規模化，將對利潤率回升產生重大貢獻。該公司的下一代晶片還設計支援超過 4,000 線的解析度，管理層認為這將創造出競爭對手在沒有同等矽晶片能力下難以跨越的解析度差距。
基於自研晶片的產品小批量交付已經開始，大規模量產目標定於 2026 年第三季。
解析度軍備競賽：從 128 線到超人類視覺
會上最引人注目的披露之一，是 Wan 將光達解析度路線圖重新定義為相機或視覺 AI 公司投資人應關注的指標。「120 線僅代表 15 萬像素——就解析度而言，這其實非常、非常差。但當我們達到 2,160 線時，實際上就是 400 萬像素。當我們達到 4,300 線時，將達到 800 萬像素。人類眼角膜的解析度其實在 600 萬到 800 萬像素之間。所以我們是有史以來第一次能夠創造出一種優於、或至少與人眼相當的感測器。」
這一點在競爭上至關重要，因為它將速騰聚創的光達相機定位為車輛現有相機陣列的替代品，而非僅是補充。目前典型的車輛可能配備一個光達單元、12 個相機和多個雷達。管理層明確暗示，其即將推出的 RGBD 光達相機產品（結合深度感測與色彩資訊）可能開始在汽車和工業檢測應用中取代傳統相機。當被問及包括 Ouster 近期發布的 RGBD 在內的競爭對手產品時，Wan 承認了這一競爭動作，但強調差異化在於線數：「我們的線數現在已達到 2,160 線，而我們的下一代產品將是這個數字的兩倍。」
在汽車路線圖方面，Wan 對線數需求的方向提供了有用的分析。目前的 L2+ 車輛正採用 192 線的 EMX。該公司的 EM4 約 520 線，是目前 L4 自動駕駛計程車（Robotaxi）應用的標準。Wan 指出，2026 年的車輛計畫中，L4 的需求可能會超過 1,000 線，而 2026 年車型討論中 L2+ 規格的跳升幅度「遠高於」300 線——儘管他在正式客戶公告前拒絕透露具體細節。
機器人業務：利潤緩衝與 70% 的市占率
機器人業務部門在公司的利潤結構中承擔了不成比例的重要角色。管理層將機器人光達描述為結構更健康的業務，毛利率為 30% 至 40%，相較之下 ADAS 則低於 20%。兩者對比鮮明，公司正刻意擴大該部門規模以抵銷 ADAS 的利潤壓力。
機器人業務的單位出貨量成長速度快於 ADAS，管理層預計該部門全年出貨量將「接近去年約 30 萬台的 3 倍」，而 ADAS 的成長則處於整體出貨量成長目標 2 倍至 3 倍的低端。割草機光達被特別點名為高銷量、快速成長的應用：從兩年前的近乎零，到去年的約 20 萬台，再到今年預計的 60 萬台以上，這得益於與石頭科技（RoboRock）新宣布的戰略合作夥伴關係。公司聲稱在割草機光達領域擁有約 70% 的市占率，客戶包括該領域的多個主要品牌。
速騰聚創聲稱擁有市場第一地位的其他機器人垂直領域包括自動駕駛計程車、商業清潔機器人及礦用卡車。公司將機器人業務定位為近期的利潤穩定器及長期的潛在市場規模（TAM）擴張故事，管理層認為其光達相機技術將在工廠自動化、人形機器人和工業檢測等傳統光達未曾涉足的領域開闢出可觸及市場。
ADAS 市占率：戰術性撤退與復甦論點
管理層坦言，速騰聚創在此轉型期間在 ADAS 光達市場失去了一些陣地。公司目前的策略是讓大型 OEM 合作夥伴——特別是比亞迪（BYD）和吉利（Geely）——採用其基於 SA SoC 的數位光達架構，接受短期的利潤壓縮，以換取管理層所稱的更高轉換成本和更穩固的技術護城河。
Wan 承認，目前比亞迪和吉利的光達滲透率都不高，估計兩者各自車輛銷量的合計滲透率僅為 10% 至 15%。「未來幾年，我們將看到僅來自這兩家客戶的大量成長，」Wan 說，並補充這讓他有信心「速騰聚創在 ADAS 市場的市占率將觸底反彈」。他預計「很可能在 2027 年，若非 2028 年，僅憑這些客戶的龐大規模」，公司就能重返 ADAS 市場的領先地位。這是一個投資人應謹慎評估的多年期復甦時間表。
平均售價（ASP）下滑：組合變動，而非價格戰
第一季平均售價年減約 55%，單看這個數字令人擔憂，但管理層將其主要歸因於產品組合，而非競爭性的價格壓力。特別提到了兩個因素：第一季貢獻近乎為零但卻是 2026 年第一季重要出貨來源的割草機光達，以及同樣是組合中新且價格較低的 E1 盲區光達。這兩條產品線合計占第一季總出貨量的 50% 以上，兩者的平均售價均低於旗艦級車用光達產品。管理層預計，隨著產品組合向更高規格的 ADAS 單元正常化，平均售價下滑的速度將在下半年趨緩。財務長 Lau 指出，長期來看，高效能、高線數光達的發展軌跡應能支撐高階市場穩定或改善的平均售價，即使低階產品持續擴散。
關稅曝險：有限且已緩解
關於預計 6 月底左右發生的歐盟關稅變動問題，Wan 對速騰聚創面臨的風險不以為意。「就目前的出貨量而言，我們實際上尚未看到影響。我們確實看到客戶進來下單今年下半年的需求，這顯然已經是在 6 月之後了。」他補充說，該公司的許多國際合作夥伴都維持自己的海外生產能力，這進一步將供應鏈與直接關稅曝險隔絕開來。目前並無跡象顯示下半年出貨量存在提前下單的需求效應。
自動駕駛計程車（Robotaxi）：主導地位，但營收貢獻尚處早期
對於全球自動駕駛計程車領域，管理層態度較為謹慎。財務長 Lau 確認速騰聚創為廣泛的自動駕駛計程車計畫提供設備——包括移動和固定位置感測器的光達——並暗示了尚未準備披露的海外新機會。然而，他對營收的重要性直言不諱：「所有全球自動駕駛計程車業務，無論是國內還是海外，都只是單獨的一條線——目前仍處於非常低的水平。我認為三年後，市場和營收地位將變得更有意義。」投資人不應將近期的自動駕駛計程車營收視為模型中的重大貢獻來源。
速騰聚創（RoboSense）深度剖析
自動駕駛感知系統的架構師
速騰聚創（RoboSense Technology Co., Ltd.）已從單一的車用硬體供應商，徹底轉型為全方位的機器人感知系統平台。該公司深耕三維環境建模的最前線，憑藉「雙引擎」商業模式創造營收，業務觸角橫跨乘用車先進駕駛輔助系統（ADAS），以及廣泛機器人市場的高精度感測器套件。其核心業務在於設計、製造並銷售 LiDAR（光達）硬體，同時提供專有的 AI 感知軟體，成為自動駕駛領域不可或缺的「視神經」。其硬體產品組合結構明確：用於車規級固態應用的 M 平台、針對短距盲點偵測的 E 平台、用於機械式機器人掃描的 R 平台，以及處於開發階段、旨在實現超長距商業部署的 F 平台。透過將這些感測器與其 HyperVision 軟體套件結合，速騰聚創不僅是銷售元件，更透過整合式的全堆疊（full-stack）感知解決方案獲取價值。
隨著該公司果斷轉向機器人領域，其財務結構近期已達到結構性的轉折點。儘管汽車應用在營收占比中長期占據主導地位，但 2026 年第一季成為關鍵分水嶺，機器人領域的 LiDAR 出貨量占比首度突破 50%。2025 年，該公司 LiDAR 總出貨量約為 91.2 萬台，其中機器人領域貢獻了驚人的 30.3 萬台，年增率高達四位數。這種主動的多元化布局，使速騰聚創能將龐大的研發支出分攤至多個終端市場，從而抵禦乘用電動車市場的週期性波動與劇烈價格壓力，同時從工業、物流及消費級機器人市場獲取高利潤營收。
生態系佈局：客戶、競爭對手與供應鏈
速騰聚創處於一個高度集中且競爭激烈的生態系統中。在需求端，速騰聚創已深植於中國電動車產業鏈。其客戶群包括小鵬汽車（XPeng）、廣汽集團（GAC Group）、吉利汽車（Geely）及路特斯（Lotus）等國內巨頭。然而，其車用產品組合的基石是比亞迪（BYD）。2026 年初，速騰聚創鞏固了其作為比亞迪技術發布會上 11 款新能源車型獨家 LiDAR 合作夥伴的地位，涵蓋高端品牌騰勢（Denza）、仰望（Yangwang）以及入門級的海鷗（Seagull）。在乘用車之外，速騰聚創在 Robotaxi 與商業移動領域占據主導地位，擁有滴滴自動駕駛（DiDi Autonomous Driving）、百度 Apollo 及小馬智行（Pony.ai）的訂單。在機器人垂直領域，它為自動割草機、末端配送機器人及人形機器人開發商提供支援，活躍企業客戶總數已超過 3,000 家。
競爭格局呈現殘酷的高風險寡占狀態。禾賽科技（Hesai Technology）是速騰聚創最強勁的對手，兩者在技術節奏上旗鼓相當，在車用定點專案與全球市占率上激烈交鋒。華為（Huawei）則是另一股強大的國內威脅，憑藉雄厚的資本與全堆疊智慧駕駛套裝，鎖定了問界（Aito）與智界（Luxeed）等汽車合作夥伴。在全球範圍內，Luminar、Seyond、Ouster 及 Valeo 等西方競爭對手正試圖捍衛高端車廠（OEM）的合約，但它們越來越難以匹敵中國廠商激進的定價策略與快速的產品迭代週期。在供應端，速騰聚創依賴全球半導體晶圓廠來生產其專有的系統單晶片（SoC）架構與專業光學元件。透過將晶片設計內化，該公司大幅降低了對現成現場可程式化邏輯閘陣列（FPGA）供應商的依賴，從而將更多價值留在內部。
市占率動態：中國廠商的主導地位
全球 LiDAR 市占率分析顯示，中國製造商已形成絕對統治地位，合計控制全球超過 90% 的乘用車 LiDAR 市場。在這一霸權格局中，速騰聚創與禾賽科技在全球乘用車安裝量上處於膠著狀態，根據近期產業情報，兩者各占全球約 1/4 的市占率。雖然華為因其封閉的汽車生態系在中國國內市場占有率領先，但速騰聚創在合資品牌與國際車廠的滲透率表現更為優異，2025 年在中外合資汽車品牌中的 LiDAR 供應占比超過 70%。
然而，最不對稱的市占率動態存在於機器人領域。速騰聚創實質上壟斷了這一高成長利基市場，並在 2025 年穩居全球第一。憑藉超過 30 萬台非車用領域的出貨量，該公司在自動割草機、商用清潔機器人及具身智慧（Embodied AI）系統市場中占據最大份額。這種在機器人領域的壓倒性優勢，為速騰聚創提供了結構性的規模經濟優勢，使其製造規模與元件採購議價能力遠超僅專注於汽車領域的同業。
競爭護城河：晶片、規模與垂直整合
速騰聚創的主要競爭優勢植根於其在晶片層面的垂直整合。傳統 LiDAR 架構依賴組裝離散的現成元件，這本質上限制了成本降低與性能優化。速騰聚創透過開發專有的單光子雪崩二極體（SPAD）系統單晶片與二維垂直共振腔面射型雷射（VCSEL）架構，打破了這一範式。隨著從類比 FPGA 轉向客製化的數位特定應用積體電路（ASIC），該公司大幅降低了物料清單（BOM）成本，縮小了感測器的物理尺寸，並在結構上降低了功耗。
這種以晶片為核心的護城河清楚反映在公司的財務比率中。自研 SoC 技術的整合，使速騰聚創的毛利率從早期商業化階段的個位數，提升至 2025 全年的 26.5%，第四季更達到 28.5% 的亮眼水準。更具指標性的是，機器人部門的毛利率超過 41%，突顯了專有晶片帶來的定價權與成本效率。配合每年可達 400 萬台產能的高度自動化製造基地，速騰聚創擁有強大的規模優勢。這種產能使其能夠分攤固定成本，並在不犧牲單位經濟效益的前提下，激進競標高產量的車用合約，這是資本不足的西方新創公司難以複製的能力。
產業動態：機遇與「純視覺」威脅
在邁向 L3 級自動駕駛與具身智慧普及化的全球趨勢推動下，LiDAR 產業的結構性順風極為強勁。中國智慧駕駛的普及化是一大催化劑，LiDAR 正從高階電動車的豪華配置，轉變為定價兩萬美元以下大眾車型的標準安全元件。此外，Robotaxi 車隊的商業化規模擴張（如滴滴第七代車型每車配備多達 10 台速騰聚創感測器）提供了高密度、高獲利的營收來源。
反之，該產業也籠罩在生存威脅之下。最顯著的意識形態與技術風險，是特斯拉（Tesla）所倡導的「純視覺」方案。特斯拉主張，僅依靠高解析度鏡頭與龐大的神經網路訓練運算，LiDAR 是一種昂貴且多餘的拐杖。若純視覺架構在無人監督的自動駕駛領域獲得普遍的監管批准與消費者信任，車用 LiDAR 的潛在市場規模（TAM）將可能嚴重受損。此外，廣大汽車產業目前深陷價格戰惡性循環。隨著車廠為捍衛市占率而大砍車價，他們被迫將利潤壓力轉嫁給供應鏈。LiDAR 供應商正面臨年度降價的強烈要求，這恐將侵蝕垂直整合晶片所帶來的毛利率提升。
未來催化劑：次世代產品與技術
為了超越商品化曲線，速騰聚創正主導從類比空間感知向數位空間智慧的根本轉變。未來營收成長的首要催化劑是 2026 年春季發布的 Eocene 數位架構。該平台作為次世代晶片的孵化器，無需重新設計硬體即可快速迭代晶片組。此架構的旗艦產品是 Phoenix 晶片，這是一款車規級單晶片系統，能夠提供前所未有的 2,160 線影像級輸出。這有效地彌補了 LiDAR 與高解析度鏡頭之間的解析度差距，使感測器能在極遠距離偵測到細小的道路危險。
針對機器人市場，該公司正在商業化 Peacock 晶片，這是一款專為超近距感知設計的全固態矩陣，非常適合人形機器人的靈活性與導航需求。放眼 2027 年底，速騰聚創正在開發一款 RGBD 融合感測器，將高密度空間深度數據與濾色陣列物理結合。透過在晶片層面將鏡頭與 LiDAR 模態整合為單一、連貫的感測輸出，速騰聚創旨在讓「視覺與 LiDAR 之爭」成為歷史，為車廠提供統一、完美同步的感知數據，簡化中央運算處理。
顛覆者與技術變革
儘管目前的競爭環境由少數成熟廠商定義，但中長期來看，仍有顛覆性技術威脅蠶食傳統飛行時間（ToF）LiDAR 的市場。最可信的威脅來自四維成像雷達（4D Imaging Radar）的快速成熟。新創公司與老牌一級供應商正將高解析度雷達商業化，其能提供密集的點雲數據與原生速度數據，同時在惡劣天氣下保持優於 LiDAR 的性能，成本卻僅為 LiDAR 的一小部分。隨著成像雷達演算法的改進，它們可能在中階駕駛輔助套件中取代 LiDAR。
在技術曲線的更前端，一批資金雄厚的新創公司正推動基於矽光子技術的調頻連續波（FMCW）LiDAR。與傳統 ToF 感測器不同，該技術能原生測量每個像素的多普勒速度，使自動駕駛系統能瞬間判斷偵測到的物體是靜止還是移動，以及移動速度。儘管 Aeva 等公司及各大學衍生企業在理論上取得了進展，但它們對速騰聚創的立即威脅被車規級大規模量產的殘酷現實所削弱。達成車用採購所需的良率、熱管理與成本結構，對這些新進者而言仍是巨大障礙，這確保了速騰聚創在短期內的市場地位。
管理層績效：執行力與效率
在創辦人邱純鑫博士的帶領下，速騰聚創的管理團隊已建立起卓越的營運執行力與戰略遠見。過去三年，管理層完美地完成了從學術研發實驗室向高良率、車規級大規模製造巨頭的艱難轉型。這種營運成熟度在 2025 年第四季達到頂峰，公司繳出了史上首次單季淨利超過 1 億元人民幣的成績單，不僅大幅超越市場預期，更驗證了其商業模式的單位經濟效益。
管理層在資本配置與戰略定位上極為精準。領導層並未單純為了汽車出貨量而陷入價格戰，而是積極將資源轉向新興的機器人領域，將其視為高利潤、低准入門檻的市場。這一遠見使得機器人業務在 2025 年底貢獻了公司約一半的產品銷售營收。此外，領導層對專有晶片整合的早期且激進的投資，展現了對半導體供應鏈的深刻理解，使公司在物料清單成本上結構性地超越競爭對手。在應對全球供應鏈複雜性、與比亞迪等巨頭簽訂獨家合約，並在激烈的國內價格戰中實現獲利，這些都充分證明了管理團隊的精準執行力。
總結評分
速騰聚創透過激進的晶片垂直整合，成功建立起結構性的競爭優勢，使其免受汽車供應鏈商品化最嚴酷的衝擊。透過掌握基礎的系統單晶片架構，公司實現了規模較小、整合度較低的同業難以複製的優異性價比。此外，將業務模式分拆為乘用車與高利潤機器人兩大領域，提供了具韌性的反週期營收流，為持續的研發提供資金。2025 年實現的出貨量主導地位，證明該公司已解決了持續困擾西方 LiDAR 新創公司的製造良率難題。
然而，前進的道路並非沒有阻礙。該公司仍高度暴露於中國汽車產業的宏觀價格戰中，車廠必然會持續要求一級供應商做出讓步。此外，關於純視覺自動駕駛的生存辯論，持續為車用 LiDAR 的潛在市場規模投下陰影。最終，速騰聚創能否維持其新獲得的獲利能力，將完全取決於能否捍衛其晶片成本優勢，並在顛覆性雷達技術達到商業成熟前，成功引導產業轉向其次世代數位架構。