ACM Research：面板級電鍍訂單到手，訂單總額翻倍，中國 WFE 市場規模預估上修至 500 億美元
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 8 月 7 日
ACM Research 本季繳出的成績單，證實了該公司五年多前所押注的策略已見成效，管理層在電話會議中向投資人展示，這些布局已轉化為實質的採購訂單。本季營收達 2.929 億美元，年增 36%；出貨量為 2.815 億美元，同樣年增 36%。然而，更重要的訊號來自訂單總額：2026 年上半年訂單量年增 105%，執行長王暉（David Wang）形容這是「真實需求與龐大積壓訂單」的有力證明。
面板級電鍍從願景走向訂單
本次會議最關鍵的揭露在於，ACM 已取得其水平式面板級電鍍設備的實際訂單，涵蓋 510mm x 515mm 及 310mm x 310mm 兩種面板規格。其中一份為中國大陸現有客戶的生產訂單，另一份則為亞洲新客戶的評估系統訂單。王暉稱此為「我們認為可能成為重要長期成長機會的關鍵里程碑」。管理層深信，ACM 將成為首批能為多個地區、多位客戶提供水平式面板級電鍍系統的企業之一。這之所以重要，是因為業界日益將面板級封裝視為下一代 AI 晶片、HBM 堆疊及超大光罩設計的解決方案，因晶圓級封裝已逐漸觸及技術極限。王暉指出，公司已針對 Intel 主導的面板規格及台積電（TSMC）主導的途徑做好準備，並坦言面板市場競爭「非常、非常艱難」，但 ACM 已為兩大陣營備妥方案。管理層雖未能給出評估系統轉為重複訂單的確切時程，但預期未來 6 到 12 個月內能見度將有所提升。
中國 WFE 市場規模預估大幅上修
ACM 本季根據 Frost & Sullivan 的《全球及中國半導體設備市場研究報告》更新數據，調升了其可服務市場（SAM）的假設。目前預估 2025 年中國晶圓廠設備（WFE）市場將超過 500 億美元，並於 2029 年成長至逾 800 億美元；全球 WFE 市場則預計在 2025 年超過 1,400 億美元，2029 年突破 2,000 億美元。這使得 ACM 的全球 SAM 預估值增加 10 億美元，來到約 220 億美元。值得注意的是，公司維持 40 億美元的長期營收目標不變，其中中國大陸貢獻約 25 億美元，中國以外的全球市場貢獻約 15 億美元，這意味著管理層將更高的市場天花板視為成長空間，而非立即調升目標的理由。
SPM 清洗設備放量是下一個觀察重點
清洗設備營收本季年減 14% 至 1.33 億美元，佔總營收 45%。表面上看，考慮到清洗設備向來是 ACM 的核心業務，此數據令人擔憂。管理層對此直言不諱：單晶圓 SPM 設備雖涵蓋約三分之一的清洗市場，但截至目前幾乎未產生營收，儘管公司上半年已出貨少量設備，並目標年底前出貨超過 20 台。財務長 Mark McKechnie 指出，「SPM 將先反映在出貨量，隨後才會在後續季度貢獻營收」，這意味著清洗部門目前的疲軟是受客戶驗證週期影響的時程問題，而非市佔率流失。投資人應關注隨著驗證完成、重複訂單湧入，清洗設備營收是否會出現轉折。
ECP 與先進封裝成為業務成長引擎
本季成長動能無疑來自電鍍與封裝業務。ECP（電化學電鍍）、爐管及其他技術營收年增 168% 至 1.285 億美元，佔營收 44%；先進封裝營收（不含 ECP）則年增 153% 至 3,140 萬美元，佔營收 10.7%。本季 ACM 出貨了第 2,000 台電鍍腔體，高於 2025 年的 1,500 台與 2022 年的 500 台，顯示裝機量正迅速擴大。王暉提到，管理層約四、五年前預測銅電鍍市場將達 15 億美元時，「當時沒人真的相信」，如今該預估已基本實現，且背後電源傳輸（Backside Power Delivery）及 HBM DRAM 堆疊技術帶動的更多銅製程步驟，正持續提供額外助力。
客戶集中度改善
ACM 的客戶群顯著拓寬。2026 年上半年，僅有一家客戶營收佔比超過 10%（為 12.7%），相較之下，2025 年上半年有三家客戶佔比超過 10%，合計佔總營收近 50%。McKechnie 表示，集中度降低是「正向的，代表客戶基礎正在擴大」，這項數據應能緩解投資人對單一中國晶圓廠客戶依賴的擔憂。
資產負債表強化，備戰全球擴張
ACM 本季結束時持有 13.6 億美元現金總額，淨現金為 10 億美元，其中包括 5 月透過 1.5 億美元登記直接發行（Registered Direct Offering）後，存放在美國資產負債表上的約 3 億美元。管理層明確表示，這筆資金旨在資助美國、台灣、新加坡及歐洲的擴張，並讓全球客戶確信 ACM 有能力在訂單實現後提供生產支援。McKechnie 表示，目前沒有出售 ACM Shanghai 股份以資助擴張的計畫。公司位於奧勒岡州的設施預計於今年稍晚開設展示中心，管理層重申目標，預計年底前在 5 個國家、約 10 家客戶處安裝超過 20 台設備。
新平台邁向商業化
管理層更新了三項預計從評估轉向商業訂單的新平台進度。PECVD 平台採用獨有的單腔體、三軌架構，第一季已向新客戶出貨第二台設備，預計年底前完成驗證。塗佈顯影設備（Track）正進行客戶評估，預計年底前完成生產驗證。王暉表示，公司預期將成為中國領先的 Track 系統在地供應商，同時承認 PECVD 市場「競爭相當激烈」，但 ACM 的平台能滿足「某些特定的龐大市場需求」。
財測小幅上調，警示供應鏈限制
ACM 將 2026 全年營收預測下限調升，區間由先前的 10.8 億至 11.75 億美元，上調至 11.25 億至 11.75 億美元，意味著年增率將達 25% 至 30%。管理層指出，零組件短缺對出貨時程構成輕微風險，部分交期已從先前的 4 個月延長至 6 個月，不過主要供應商的報價並未顯著上漲。公司表示已為 2026 年的旺季預先囤積原物料，有助於減緩影響，並重申 42% 至 48% 的長期毛利率目標，預期不會面臨投入成本壓力。全年資本支出預測維持在約 1.75 億美元，臨港第二生產大樓預計於今年稍晚啟用，兩棟大樓合計產能將支援每年高達 30 億美元的產出。