AI 晶片成本重創理想汽車獲利，公司押注垂直整合策略
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 8 月 26 日
理想汽車（Li Auto）第二季財報揭露了投資人此前未曾預料的獲利困境：推動 Nvidia GPU 需求與超大規模雲端運算（hyperscaler）資本支出的 AI 熱潮，如今正從供應端擠壓中國電動車製造商的利潤空間。理想汽車總營收年減 15.1% 至 257 億人民幣，毛利率從去年同期的 20.1% 暴跌至 11.0%，並由去年同期 11 億人民幣的淨利轉為 17 億人民幣的淨損。車輛毛利率更幾乎腰斬，從 19.4% 下滑至 9.4%。
AI 需求成為成本逆風，而非僅是助力
本次電話會議中最引人注目的揭露來自執行長李想。他解釋稱，激增的 AI 基礎設施需求正直接推高理想汽車的物料清單（BOM）成本。「由於 AI 產業的發展，帶動了對晶片與 PCB 的需求，進而推升了價格，」他表示，記憶體晶片價格也在全產業範圍內上漲。由於理想汽車的車輛運算需求高於同業，他坦言公司受到的「衝擊更大」，儘管早期的產量承諾與長期採購協議相較於競爭對手已發揮了一定的緩衝作用。此外，碳酸鋰價格今年也出現週期性波動，進一步加劇了電池端的成本壓力。
管理層明確表示，不會將這些成本轉嫁給消費者，而是押注於更深度的垂直整合以吸收衝擊。李想設定了 15% 至 20% 的長期毛利率目標，並指出原物料成本是主要的變動因素。目前公司距離此目標仍有顯著差距，預計需等到大宗商品週期回歸常態且內部零組件生產規模進一步擴大後，才有可能實現。
完成垂直整合拼圖：電池加入晶片與馬達陣容
理想汽車正透過將電池芯、電池包及電池管理系統（BMS）全面納入自研，完成其所謂「電動動力系統拼圖的最後一塊」，這使其繼自研馬達與控制器後，進一步強化了核心技術掌握度。自研電池已應用於新款 L8、L6 及 i8 車型，管理層表示，所有車型將在未來幾個月內搭載自研電池，並於下半年開始全面推廣至全品牌車系。
李想將此舉定義為戰略上的必要性，而非對供應商的否定，並直接將其與 Apple 和 Huawei 掌握核心技術的做法進行類比。「選擇自主研發這些零組件，並不代表供應商的產品不夠優秀，」他特別點名 Nvidia 與 CATL 為受人尊敬的合作夥伴。「我們相信在具身智慧（embodied AI）時代，晶片與電池將成為最重要的競爭優勢。」理想自研的 MACH M100 晶片自 5 月以來出貨量已超過 5 萬顆，為改款後的 L9、L8 及 L6 的 ADAS（先進駕駛輔助系統）堆疊提供運算支援。
產品更新週期引發短期波動
L 系列車型的全面更新——涵蓋 L9、L8 與 L6 換裝全新 MACH M100 平台、5C 超充技術及線控底盤——市場反應不一。理想汽車披露，Ultra/Livis 高階車型表現優於預期，其中 L9 的旗艦版 Livis 車型佔該車系銷量逾 85%，但整體轉型過程也造成了李想所稱的「暫時性擾動」，包括舊庫存清理、新車型產能爬坡以及銷售政策調整，這些因素均拖累了近期的營運表現。管理層目標將新款 L6 的月銷量穩定在 1 萬輛的水準。
兩項重大發布將測試此更新週期是否能轉化為真正的成長轉折點：一是 9 月 2 日發布的改款 Li MEGA，旨在解決第一代 MPV 在底盤靈活性與車內空間配置上的問題；二是 9 月中旬推出的全新旗艦 i9 SUV，鎖定 20 萬至 50 萬人民幣的大型家庭用車市場，搭載 800V 5C 平台與雙 MACH M100 晶片。目前純電動車（BEV）與增程電動車（EREV）的銷量佔比各半，管理層預期隨著 i8、i9 及 MEGA 在年底前產能爬坡，BEV 的銷量佔比將持續攀升。
自動駕駛路線圖目標更具體
技術長謝炎針對 MACH VLA 自動駕駛堆疊提出了極為詳盡的目標。即將推出的 OTA 9.2 更新將轉向全 3D Vision Transformer 架構，參數數量提升至目前的 3 倍，算力達到 4.6 倍。第四季的目標包括感知範圍超過 250 公尺、空間精度控制在 5 公分以內，並根據不同場景減少 20% 至 50% 的猶豫或不必要駕駛干預。謝炎同時證實，該晶片的應用範疇已超越駕駛輔助：搭載雙 MACH M100 晶片的車輛現已能在車端運行完整的語音、語言與視覺多模態基礎模型。他將此形容為將車輛轉化為「具身智慧代理」（embodied intelligent agent），使其不僅能執行預設功能，更能理解駕駛意圖並規劃任務。
現金部位穩健，但自由現金流仍為負值
理想汽車本季末現金部位為 875 億人民幣，營運現金流約為損益兩平，達 1,500 萬人民幣，相較於上一季 61 億人民幣的流出已有改善。自由現金流仍為負 13 億人民幣，但財務長李鐵表示，全年自由現金流表現將取決於第四季的交付量，並確認無論如何，2026 年的現金流表現將優於 2025 年。全年資本支出指引維持在約 60 億人民幣，包括持續擴建 5C 超充網路，目前已在超過 300 個城市佈建 4,141 座充電站，擁有超過 22,800 個充電樁。截至目前，公司已回購 9,170 萬股 A 類股票（含 2,370 萬股 ADS），總金額約 6.315 億美元。
海外擴張穩步推進
國際市場佈局採取逐一市場推進的策略，而非全面鋪開。L9 已於 7 月在哈薩克與烏茲別克上市，計畫 9 月進軍杜拜，並已與哈薩克 Allur 集團建立在地組裝合作夥伴關係。歐洲市場將以 BEV 車型為主，i6 將於 10 月巴黎車展亮相，隨後於第四季開賣。包括香港、新加坡在內的右駕市場以及未來的右駕版 i6，將完善其全球化戰略。李想坦言，地緣政治與監管不確定性仍是擴張速度的主要風險，並強調公司將優先考量品牌定位與合規性，而非盲目追求速度。
針對第三季，理想汽車預計交付量為 9.5 萬至 10 萬輛，營收預計為 266 億至 280 億人民幣。這顯示業務雖呈現季增趨勢，但仍需消化產品轉型與管理層預期短期內難以緩解的成本環境壓力。