Analog Devices 2030 年 AI 資料中心商機翻倍，毛利率預期重返 2022 年高峰
2026 年 8 月 19 日財報電話會議：創紀錄的單季營收與第四季財測，伴隨多年期 AI 基礎設施展望的大幅上修
Analog Devices (ADI) 2026 會計年度第三季營收達 40 億美元，創下公司歷史新高，但更具影響力的訊息在於管理層重新定義了公司的長期目標市場（SAM）。執行長 Vincent Roche 向分析師表示，ADI 2030 年在資料中心與能源領域的目標市場規模，「已較我們一年前的預期翻了一倍以上」。他將此修訂歸因於 AI 資本支出增加，以及全新的架構需求，這些架構需要「透過更高價值的解決方案，提供數量級提升的類比內容」。對於一家歷史股價長期基於中個位數成長假設的公司而言，這對試圖評估 AI 驅動重估（re-rating）機會的投資人來說，是一個極具意義的數據點。
本季營收為 40.2 億美元，季增 11%，年增 40%，高於財測高標；每股盈餘（EPS）為 3.45 美元，同樣優於預期區間上限。第四季財測營收預計為 43 億美元（誤差範圍正負 1 億美元），EPS 預計為 3.86 美元。各業務成長廣泛，其中資料中心表現最為亮眼，通訊業務營收年增 84%，且目前 80% 營收來自資料中心，其中光通訊與電源業務年成長率均超過 100%。
「從電網到晶片」策略：確立 ADI 在整個電源價值鏈的地位
Roche 在發言中花費大量篇幅闡述其所謂的「從電網到晶片」（grid-to-chip）策略，他主張電力供應而非運算能力，才是目前 AI 進展的關鍵制約因素。「資料中心容量現在是以十億瓦（gigawatts）而非 FLOPS 和 TOPS 來衡量，」他強調 ADI 在電網監控、儲能電池管理，以及超大規模雲端服務商（hyperscalers）為加速供電而探索的專用微電網（microgrids）領域的佈局。該公司的能源業務在 2025 年突破 5 億美元後持續加速，管理層預計該業務規模將在十年內翻倍。
在資料中心內部，ADI 正倚重 7 月 7 日完成的 15 億美元全現金收購案 Empower Semiconductor，將其電源技術直接延伸至處理器封裝內。Roche 具體量化了此效益：在大規模 AI 部署中，該架構可將運算功耗與溫度降低約 10% 至 15%，換算下來，一座 10 億瓦的資料中心每年可節省約 3,000 萬美元。他並詳述了業界轉向 800 伏特直流電分配、處理器運作於 6,000 安培及低於 1 伏特電壓的趨勢，稱中間層至核心的轉換層是「AI 時代成長最快、規模最大的類比商機之一」。
光路交換營收預計連續兩年翻倍
在資料傳輸路徑方面，ADI 透露，基於目前的設計導入（design wins），光路交換（optical circuit switching）營收有望在 2026 會計年度翻倍，管理層目標在 2027 會計年度實現類似成長。Roche 將公司在網路速度從 800 Gbps 轉向 3.2 Tbps 的佈局，歸納為三項利多：可插拔模組與相干模組的單位成長、物料清單（BOM）內容價值提升，以及市佔率的直接成長。他並指出，共同封裝光學（co-packaged optics）是一個尚處於早期階段的「SAM 擴張器」，隨著散熱與維護挑戰加劇，ADI 的控制技術將變得更加關鍵。
毛利率指引躍升至 74%，重返 2022 年週期高峰
財務長 Richard Puccio 將第四季毛利率指引定在約 74%，較上季提升約 150 個基點。TD Cowen 分析師 Joshua Buchalter 稱此數據「相當驚人」，特別是在產能利用率並未顯著增加的情況下。Puccio 將改善歸功於產品組合優化、更高的固定成本分攤及定價策略，並指出先前宣布的漲價措施尚未完全反映在損益表上。他提醒，第一季的季節性停工將造成些許拖累，但預計長期能維持第四季的毛利率水準，並補充道：「我不認為產能利用率還有太多提升毛利率的空間」，未來的成長潛力將取決於產品組合的轉換，畢竟工業應用目前僅佔營收的 49%。
管理層暗示類比產業將維持雙位數成長
最值得關注的策略評論，源於回應 Stifel 分析師 Tore Svanberg 關於類比產業過去個位數成長上限是否正在結構性改變的提問。Roche 表示，「類比業務在未來幾年內維持雙位數複合成長是有可能的」，他引述預計至 2031 年將有 100 億瓦的資料中心基礎設施建設，每一吉瓦（gigawatt）將產生 10 億至 15 億美元的類比目標市場。他提到，ADI 在 2021 年投資人日設定的長期模型為成長 5% 至 7%，目前公司「正考慮在未來幾年採取更高的目標」。
當被 Evercore 分析師 Mark Lipacis 問及當前週期與 1990 年代末期網際網路建設（當時亦產生高於趨勢的類比成長，隨後回歸歷史區間）的對比時，Roche 主張當前週期因 ADI 收購 Maxim 後的產品組合廣度，以及類比內容的普及性，在結構上有所不同：「我們認為在未來 25 到 50 年間，許多經濟成長將建立在外部化的智慧之上……我的感覺是，我們從未經歷過像現在這樣的週期，無論是其廣度、深度，還是 AI 帶動的重力場效應。」
供應鏈紀律持續，針對未來產能進行情境規劃
管理層否認了供應緊張的說法，但承認有必要為「近期記憶中前所未見」的需求環境進行規劃。Puccio 表示，公司已連續九季實現高於季節性的成長，並預計第十季將延續此趨勢，同時建立創紀錄的資產負債表庫存以支持策略性晶粒庫（die bank）。帳單比（book-to-bill）維持在 1 以上但未達異常水準，儘管庫存有所增加，通路庫存週數仍低於公司設定的 6 至 7 週目標。Puccio 表示，若成長率持續，ADI 正積極進行「情境規劃」，評估是否需要擴充目前的混合製造產能。Roche 則補充，公司正與外部晶圓代工夥伴共同規劃從 6 微米到 3 奈米的製程節點產能。
關於 Maxim 的整合，Roche 表示，今年的綜效預計達約 7 億美元，進度超前，有望在 2027 會計年度超過原定的 10 億美元目標，比投資人模型中預期的時間提早了一整年。