AppLovin 第二季模型優化進度落後歸因於時間差，非需求疲軟；消費廣告業務成長超越第四季高峰 28%
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 8 月 5 日
AppLovin 於 8 月 5 日繳出罕見的財報失利成績單，第二季營收 19.2 億美元，調整後 EBITDA 為 16.1 億美元，雙雙略低於財測預期。執行長 Adam Foroughi 對此直言不諱：「本季我們未能達到標準。」他向分析師表示，並提到公司過去一貫保持超越自身目標的紀錄。然而，他隨後提出的解釋以及給出的財測顯示，這僅是時間上的落差，而非業務出現裂痕。
模型升級的時間差
核心原因在於 AppLovin 的遊戲廣告引擎，其營收成長直接與廣告配對模型的週期性優化掛鉤。Foroughi 解釋，過去 12 個季度中，除了一季之外，其餘季度均實現雙位數成長，而每一季表現亮眼的背後，都與該期間內完成的模型優化有關。在第二季，這項優化僅是延遲了。「我們在本季模型優化的顯著進展速度比平時慢，模型效能的下一個提升點在季度結束後才落地，」Foroughi 說道。管理層明確表示，這並非需求或競爭問題：MAX 發布商營收較上季成長雙位數，且 AppLovin 在發布商瀑布流（waterfalls）中的市占率保持穩定。Jefferies 分析師 James Heaney 追問具體細節，Foroughi 坦誠說明了研發過程的本質：「我們無法保證每 3 個月都能有顯著提升……這是在驗證假設，並期待獲得好的結果。」公司表示，延遲的優化項目現已上線，第三季營收財測 20.55 億至 20.85 億美元（年增 46% 至 48%）已明確計入這些已部署的優化成果，並未包含任何未來的發布計畫。
消費垂直領域成長超越季節性天花板
本季最亮眼的數據來自 AppLovin 的電子商務與消費廣告業務，該業務營收較 2025 年第四季水準成長 28%，儘管第二季通常是該類別的季節性淡季。Foroughi 直接指出其重要性：「在季節性疲軟的季度中，成長幅度遠超旺季水準，這顯示了成長曲線的陡峭程度。」管理層表示，成長幾乎完全來自現有客戶增加支出，而非新增廣告主，這顯示出真正的績效驅動型擴張，而非漏斗頂端的擴張。Foroughi 與財務長 Matt Stumpf 均指出，鑑於目前獲得的回報，平台上的廣告主距離支出上限還很遠。瑞銀（UBS）分析師 Stephen Ju 對此進行了詢問，Foroughi 回應稱，這是一個預算分配的緩慢過程，而非績效問題：大多數電商預算在一個季度或更早之前就已鎖定在社群與搜尋廣告，而 AppLovin 對這些廣告主而言仍屬於「測試類別」，需要時間證明價值以爭取更多預算分配。
公開發布與合作夥伴策略
AppLovin 於 6 月將其廣告平台重新對外開放，並恢復使用最初的 AppLovin Ads Manager 品牌名稱（此前曾更名為 Axon，現又改回）。富國銀行（Wells Fargo）分析師 Alec Brondolo 直接質疑品牌識別度是否為廣告主獲取的瓶頸。Foroughi 的回答相當審慎：品牌知名度固然重要，但「品牌忠誠度是靠績效贏來的」。他將消費廣告目前的認知狀態，與十年前行動遊戲市場的情況進行對比，當時 AppLovin 尚未成為任何嚴肅行動遊戲行銷人員的預設選項。更值得注意的是，公司揭露了一項新的市場進入策略：AppLovin 並未全面向長尾廣告主開放平台，而是與歸因及分析平台簽署合作協議（如 Triple Whale），直接獲取目標明確、支出較高的中型商家。「我們發現，如果直接接觸這些公司在另一端的合作夥伴，即我們想要的廣告主，這是一種更精準的獲客方式，」Foroughi 說道。管理層明確表示，小型商家的長尾市場目前仍難以獲利，因為模型尚未具備足夠的資料密度，無法為低支出帳戶快速達成回報目標；此外，創意製作（特別是無法大規模自動生成高品質 30 至 60 秒影片廣告）仍是自助式廣告主面臨的未解瓶頸。
利潤率與運算支出
調整後 EBITDA 利潤率約為 84%，季增成本歸因於現有模型訓練與新模型開發的運算支出增加。Stumpf 重申公司既定架構，即每增加 1 美元營收，約投入 0.1 美元於運算，並表示該比例在第三季財測及即將公布的 10-Q 財報中的資料中心揭露內容中均保持不變。自由現金流為 8.63 億美元，因國際現金稅與利息支付的時間點因素低於正常轉換水準，管理層預計全年將恢復至調整後 EBITDA 的 75% 左右。股票回購規模在本季主動縮減至 5.51 億美元（第一季約為 10 億美元），Stumpf 將其歸因於本季自由現金流較少，而非對資本回報的信心改變；公司目前仍有 18 億美元的授權額度，淨槓桿率約為過去 12 個月 EBITDA 的 0.1 倍。
類別健康度與 Android 動態
針對行動遊戲下載數據年減 10% 至 15% 的擔憂，Foroughi 反駁了這種說法，認為第三方分析供應商系統性地低估了已轉移至平台外的應用程式內購買（IAP）營收，且市場從超休閒遊戲轉向更深入、LTV（用戶終身價值）更高的休閒遊戲，推高了每安裝成本（CPI），但並未損害廣告支出回報率（ROAS）。針對 Android 市場，Foroughi 承認有一家大型未具名競爭對手（隱指 Google Play 生態系統工具）正在爭奪安裝量與支出，使該通路比 iOS 更具競爭力，但他強調，隨著模型優化，AppLovin 在兩個平台上的支出擴張能力正同步提升。
SEC 調查結束
Stumpf 確認，先前揭露的 SEC 調查（公司曾稱其為自願性且非重大事項）已正式結束，且未提出任何建議行動。「我們很高興問題得到解決，」他說。這消除了過去幾個季度一直籠罩在股價上的陰影。
長期供給擴張：CTV 仍在等待
當被問及 Wurl 連網電視（CTV）資產時，Foroughi 表示 CTV 的擴張仍排在其他優先事項之後。其邏輯在於，消費廣告主在行動端的支出尚未達到上限，因此現在轉移預算或注意力至 CTV 並不會帶來額外的增量營收，僅是重新分配現有需求。管理層對於供給擴張的既定順序為：非遊戲應用程式優先，其次是開放網路，最後才是連網電視，這將在行動消費預算更加飽和後才會啟動。