Astera Labs 迎來轉折點：Scorpio 將成最大產品線，擴充架構（Scale-Up Fabric）出貨加速
2026 年第一季財報電話會議（2026 年 5 月 5 日）— 受益於 PCIe Gen 6 與交換器架構（Switch Fabric）帶動，營收年增 93%
Scorpio 成為營運核心
Astera Labs 公布 2026 年第一季營收為 3.084 億美元，季增 14%，年增 93%，營收與獲利均優於公司自身財測。非美國通用會計準則（Non-GAAP）每股盈餘（EPS）為 0.61 美元，Non-GAAP 毛利率為 76.4%，較上一季提升 70 個基點。儘管訊號調節（Signal Conditioning）與交換器架構（Fabric Switch）產品組合均呈現廣泛成長，但投資人最關注的焦點在於未來展望：首次參與財報會議的財務長 Desmond Lynch 明確表示，Scorpio 預計將在年底前成為公司最大的產品線。對於 2025 年僅占公司總營收 15% 的產品家族而言，這是一項顯著的成長軌跡。
鎖定 AI 擴充叢集（Scale-up AI clustering）的 Scorpio X-Series，已於第一季從試產轉為初期量產。展望未來，Astera 預估第二季營收將達 3.55 億至 3.65 億美元，季增 15% 至 18%，Non-GAAP EPS 預計為 0.68 至 0.70 美元。主要成長引擎為 Scorpio X-Series 的持續放量，新發布的 320 通道旗艦產品預計於 2026 年下半年進入量產。Lynch 確認，隨著今年進展，X-Series 營收最終將超越 P-Series，而高基數（High-radix）配置將在下半年加入貢獻。
320 通道旗艦產品：不僅是連接埠數量的升級
本次會議最重大的新揭露事項為 Scorpio 產品線的擴張。Astera 宣布推出新款 Scorpio X-Series 320 通道交換器，公司強調該產品旨在透過硬體加速的 Hypercast 與網路內運算（In-network compute）引擎，最大化 AI 經濟效益。執行長 Jitendra Mohan 直言其戰略考量：「新推出的 Scorpio X 系列……取代了多個傳統交換器，實現了單跳（Single hop）的大規模擴充叢集，並降低了整體延遲。」關鍵在於，網路內運算將加速器對加速器的通訊與運算直接卸載至交換器上，公司聲稱這能將集體運算（Collective operations）效能提升高達 2 倍，對於執行大規模訓練與推論的客戶而言，這是具實質意義的指標。
320 通道 Scorpio X 的初期出貨已經展開，產量將於 2026 年下半年攀升。Astera 計畫在 Computex 上進行現場展示，管理層將此視為投資人追蹤該產品技術成熟度的具體近期里程碑。在 P-Series 方面，產品組合現已涵蓋 32 至 320 通道，以適應多樣化的系統拓撲；公司預計在 2026 年底前向至少兩家額外的主要超大規模雲端供應商（Hyperscalers）進行初期出貨，並於 2027 年進行更廣泛的部署。
總裁兼營運長 Sanjay Gajendra 在未提供具體數字的情況下，勾勒了平均售價（ASP）的預期，指出大型交換器具備更高的 ASP，且價值不僅取決於通道數量，還包括嵌入在晶片中的功能集，如網路內運算、Hypercast 及延遲優化。鑑於 Scorpio X、Aries PCIe 6 與 Taurus 乙太網 AEC 產品在單一機架部署中的綜合貢獻，公司設定的 AI 機架內每顆加速器矽晶片價值超過 1,000 美元的目標，目前看來已越來越具備實現可能。
第二季毛利率將受主動調整影響
投資人需留意，第二季 Non-GAAP 毛利率財測約為 73%，較第一季公布的 76.4% 有明顯下滑。管理層對原因說明透明：預計有 200 個基點的非現金影響，與近期和其中一家客戶簽署的認股權證協議有關。這是一項審慎的商業決策，很可能與確保重要客戶的承諾掛鉤，但這對近期毛利率構成壓力，市場需消化此一逆風。營業費用預計也將增加，第二季財測為 1.28 億至 1.31 億美元，反映持續的研發投入、aiXscale Photonics 收購案整季的影響，以及新成立的以色列設計中心。
光學技術：2027 年的營收故事，CPO 將於 2028 年跟進
Astera 提供了迄今為止關於光學轉型最清晰的路線圖。Gajendra 概述了三大支柱：利用 aiXscale 技術的高密度可拆卸光纖連接器，預計 2027 年開始量產出貨；支援近封裝光學（NPO）以供多機架 AI 叢集使用的晶片組，同樣於 2027 年啟動；以及支援更大領域與更高輸出密度的全光學 Scorpio X 交換器（採用共同封裝光學 CPO），目標在 2028 年實現主流部署。公司也正與客戶接洽 XPO（一種較新的可插拔標準），但 Mohan 指出，並非所有客戶目前都計畫採用該架構。
光學野心不僅是一項技術公告。Astera 過去兩年一直在系統性地建立內部能力，涵蓋先進類比與混合訊號設計、數位訊號處理器（DSP）、電子積體電路（IC）、光子 IC 以及光學封裝，而 aiXscale 的收購則補強了連接器與光子 IC 技術。Gajendra 強調，供應鏈承諾正同步進行中，並坦言「實現出貨並轉化為營收」（而非僅是展示技術）是關鍵變數。目前與一家大型 AI 平台供應商針對超高精度光纖耦合器產品的驗證程序進展順利，目標於 2027 年量產出貨。
從戰略角度看，交換器平台為 Astera 提供了切入光學領域的天然切入點。正如 Mohan 所解釋：「作為一家交換器公司，這給了我們部署光學解決方案的絕佳機會……我們將充分利用並確保透過我們的交換器支援端到端連接，包括銅纜、NPO 與 CPO。」這是一項合理且具防禦性的價值鏈延伸，儘管考量到大規模光子整合的複雜性，執行風險依然存在。
NVLink Fusion 與客製化解決方案：2027 年的營收貢獻來源
Astera 揭露正深入參與一項客製化矽晶片計畫，旨在為混合機架部署實現 NVIDIA 的 NVLink Fusion 架構，該計畫由 Astera 與 NVIDIA 及一家超大規模雲端客戶合作開發。Gajendra 表示，該計畫在矽晶片開發階段進展順利，預計於 2027 年開始貢獻顯著營收。此應用解決了特定的架構需求：允許使用 PCIe 或 UALink 等原生協定的 GPU 或 XPU 與基於 NVLink 的生態系統互通，隨著 AI 基礎設施日益異質化，這已成為客戶面臨的實際難題。
此外，本季還揭露了第二項客製化 CXL 設計案——針對新超大規模客戶的 KV Cache 卸載應用。在此之前，公司已宣布與 Microsoft Azure 針對 M-Series 虛擬機展開 CXL 計畫，目前處於私人測試階段，預計年底前達到全面供應。KV Cache 專案涉及 Astera Leo CXL 控制器的客製化版本，預計 2027 年出貨。當被問及此機會的價值規模時，Gajendra 未提供具體細節，因平台架構仍在定案中，但他指出，相較於所管理的記憶體成本，CXL 控制器的 ASP 不太可能受到挑戰，這暗示該領域的定價能力在結構上依然穩固。
UALink：Amazon 與 AMD 定調 2027 年切入點
Astera 的 UALink 產品路線圖在此次會議中獲得更明確的時間表。Mohan 指出，Amazon 與 AMD 皆已釋出訊號，其各自整合 UALink 的 ASIC 與 GPU 產品將於 2027 年推出，而 Astera 計畫在該時間點準備好 UALink 交換器。UALink 聯盟於 4 月初發布的 UALink 2.0 規範，現已定義了網路內運算小晶片（Chiplets）、管理功能與 200Gbps 效能，這些功能與 Astera 目前在基於 PCIe 的 Scorpio X 產品組合中建構的能力高度吻合。Mohan 認為這種融合發揮了 Astera 的優勢，且鑑於裝置複雜度增加、通道數與基數提高，以及向銅纜與 NPO 混合介質配置的轉移，從 PCIe 轉向 UALink 應能帶來顯著更高的 ASP。
PCIe Gen 6 動能與訊號調節需求持續強勁
第一季 PCIe Gen 6 在 AI 架構與訊號調節領域的營收合計超過公司總營收的三分之一，Astera 迄今已出貨數百萬個 PCIe Gen 6 連接埠。公司的訊號調節產品線 Aries，持續受惠於 PCIe 6 在擴充（Scale-out）與擴充架構（Scale-up）應用中的早期強勁採用。Taurus 憑藉 GPU、XPU 及通用運算系統中對 AEC 的採用，繳出亮眼成績。第二季財測預期兩大產品線將持續成長，其中 Taurus 的成長動能來自 AI 擴充連接量的增加。
展望更遠的未來，Aries 將擴展支援 PCIe 7，Taurus 將延伸至 1.6Tbps 乙太網，使訊號調節產品組合在下一個連接升級週期中保持相關性。儘管 Scorpio 加速發展，Astera 財務長確認 Aries 將持續強勁成長，並指出即便重心轉向交換器架構，公司仍打算維持並擴大其在訊號調節領域的領導地位。
供應鏈與資產負債表保持穩定
Astera 第一季結束時持有 11.8 億美元的現金、約當現金與有價證券，與第四季持平，主要因 7,460 萬美元的營運現金流被收購相關支出所抵銷。存貨週轉天數約為 75 天，管理層認為處於合理水準。Lynch 承認業界普遍存在供應鏈緊繃的情況，但指出 Astera 已採取後端供應鏈多元化策略來應對這些限制。公司對 2026 年底前的供應狀況表示滿意，並指出正與製造夥伴積極商討 2027 年的供應事宜。
Astera Labs, Inc. 深度剖析
商業模式與營收來源
Astera Labs 是一家純粹的無廠半導體（fabless）公司，專門為雲端與人工智慧（AI）基礎設施設計高速、混合訊號連接解決方案。該公司商業模式的核心前提簡單卻至關重要：隨著雲端供應商將數以千計的獨立處理器聯網，以進行大規模人工智慧模型的訓練與推論，處理器之間的電訊號會迅速衰減。Astera Labs 出售關鍵的矽晶片與硬體模組，用於清理、調節並切換這些訊號，確保數據能在複雜的伺服器機架拓撲中穩定高速傳輸。該公司採取無廠模式，將實體晶片製造外包，同時掌握高獲利的設計與系統整合利潤。
Astera 的營收分為四大產品系列，皆圍繞 Compute Express Link (CXL)、Peripheral Component Interconnect Express (PCIe) 與乙太網路（Ethernet）等產業標準協定打造。Aries 產品線包含智慧數位訊號處理重定時器（retimers），用於放大並調節銅線路上的衰減訊號；Scorpio 系列提供智慧架構交換器（smart fabric switches），支援加速器之間複雜的擴展（scale-up）與橫向擴展（scale-out）網路拓撲；Taurus 系列主打用於機架間連接的乙太網路智慧纜線模組；Leo 系列則包含記憶體連接控制器，旨在透過允許不同處理器共享記憶體池來緩解記憶體瓶頸。公司透過向雲端供應商與原始設備製造商（OEM）銷售這些實體晶片與模組獲利。然而，這些硬體與該公司的 COSMOS 軟體套件密不可分，這是一個提供即時遙測、預測性故障警報與鏈路優化功能的車隊管理平台。此軟體層創造了深度的供應商鎖定效應；一旦雲端供應商整合 COSMOS 來監控數千條關鍵伺服器鏈路，轉換至競爭對手的連接方案將面臨極高的轉換成本。這種緊密的軟硬體整合支撐了頂尖的利潤結構，截至 2026 會計年度第一季，Astera Labs 的非 GAAP 毛利率超過 76%，非 GAAP 營業利益率超過 36%，季度營收達 3.084 億美元，年增率高達 93%。
主要客戶、競爭對手與供應鏈
Astera Labs 的客戶群集中且資本雄厚，幾乎全為一線超大規模（hyperscale）雲端供應商與頂尖人工智慧加速器設計商。推動出貨量的核心終端客戶為各大公有雲巨頭：Amazon Web Services (AWS)、Microsoft Azure、Google Cloud、Meta 與 Oracle。Astera 與 Amazon 的關係具有結構性意義；在半導體供應商中極為罕見的是，Astera 向 Amazon 發行了 330 萬份認股權證，與未來高達 65 億美元的產品採購掛鉤。儘管此安排在權證歸屬時會對毛利率造成輕微的非現金稀釋，但它確保了來自全球最大雲端基礎設施供應商幾乎不可撼動的多年期採購量。此外，Astera 直接與 Nvidia、Advanced Micro Devices (AMD) 及 Intel 等領先的人工智慧矽晶片供應商合作，確保其重定時器與交換器在硬體進入最終超大規模資料中心前，即已在參考設計中完成驗證。
在供應鏈方面，Astera 採取高度槓桿的無廠營運模式，幾乎完全依賴台積電（TSMC）進行先進的 5 奈米與 3 奈米製程製造。該公司利用台灣與南韓的區域性原始設計製造商（ODM）網路進行硬體電路板模組的最終組裝。透過輕資產的資本支出策略，Astera 將資源嚴格集中於研發。
競爭格局呈現兩極化，分別是專業的純粹型同業與大型半導體綜合企業。在訊號調節與重定時器市場，Astera 面臨 Credo Semiconductor、Parade Technologies（譜瑞-KY）、Montage Technology（瀾起科技）與 Rambus 等專業廠商的競爭。然而，更廣泛的系統性競爭來自 Broadcom 與 Marvell Technology。這兩大巨頭長期主導 200 億美元規模的資料中心交換與數位訊號處理市場。儘管 Broadcom 與 Marvell 擁有優勢極大的規模、專利組合與資產負債表，但 Astera Labs 透過專注於人工智慧加速器連接的精確瓶頸，並以超越 incumbents 的速度推出定義標準的硬體，成功脫穎而出。
市場地位與競爭優勢
Astera Labs 在其特定利基市場佔據主導地位，在人工智慧加速器連接與 PCIe 重定時器領域擁有約 55% 的市占率。該公司的核心競爭優勢在於採用次世代連接標準時的顯著先發優勢。當資料中心產業轉向 PCIe 5.0 時，Astera 是首家實現驗證過超大規模互通性並進入量產的廠商。在當前向 PCIe 6.0 轉型的過程中，該公司重演了這一成就；截至 2026 年初，其 Scorpio P-Series 與 Aries 6 產品是目前唯一進入真正商業量產的 Gen 6 架構與重定時器解決方案。這種時間上的領先迫使 OEM 與雲端供應商必須圍繞 Astera 的矽晶片設計最新的伺服器架構，因為等待競爭對手的晶片將推遲數十億美元人工智慧叢集的部署。
第二項根深蒂固的優勢是前述的 COSMOS 軟體套件。在一個包含 10 萬個圖形處理器（GPU）的大型運算叢集中，單一銅線鏈路的故障可能導致嚴重的延遲飆升或整個叢集的訓練中斷。COSMOS 作為診斷覆蓋層，讓資料中心營運商能即時監控車隊中每顆 Astera 晶片的健康狀況與訊號完整性。試圖取代 Astera 的競爭對手不僅必須在電氣性能上與其矽晶片匹敵，還必須說服風險趨避的資料中心營運商放棄一套經過驗證、全車隊適用的遙測系統。這種軟硬體雙重護城河賦予 Astera 強大的定價權，保護其毛利率免受一般商用矽晶片市場常見的商品化侵蝕。
產業動態：機會與威脅
Astera Labs 的結構性機會直接與現代人工智慧的縮放定律（scaling laws）掛鉤。隨著基礎模型在參數數量上呈指數級成長，需要更龐大的加速器叢集才能有效訓練。這種從單一伺服器內的擴展架構轉向整個資料廳的橫向擴展架構，本質上造成了嚴重的數據傳輸瓶頸。加速器的密度意味著處理器之間的實體距離增加，迫使訊號必須在更長、更複雜的銅線路徑上傳輸。因此，重定時器的配置率正結構性地提升。標準的人工智慧伺服器現在根據拓撲結構需要 4 到 12 個重定時器，將每台伺服器的連接支出從歷史平均的 5% 推升至近 15%。Compute Express Link 等開放標準的持續普及，也提供了攻克「記憶體牆」（memory wall）的機會，即處理器的運算能力目前已超越其所連接記憶體的頻寬。
反之，Astera Labs 也面臨源自客戶集中度與架構變動的嚴峻結構性威脅。由於少數超大規模雲端供應商掌控了絕大多數的基礎設施資本支出，Amazon、Google 或 Microsoft 在人工智慧支出上的任何週期性消化期或放緩，都會直接反映在 Astera 的營收上。此外，Astera 的命運掌握在 Nvidia 與 AMD 的平台架構決策手中。如果未來的加速器世代採用需要較少重定時器跳數的截然不同拓撲，或者商用交換器供應商成功以補貼價格綑綁互連方案以排擠第三方供應商，Astera 的潛在市場規模（TAM）可能會迅速萎縮。
新產品與成長驅動力
Astera 目前正執行兩項巨大的產品升級計畫，這將決定其直至本世紀末的成長軌跡。最關鍵的是 Scorpio X-Series，這是一款巨大的 320 通道擴展架構交換器，已於 2026 年上半年進入量產。如果說 Aries 系列解決了點對點的訊號衰減，那麼 Scorpio 交換器則允許資料中心營運商將數十個獨立的加速器統一為單一、無縫的運算節點。該產品顯著提升了 Astera 在每機架中的價值貢獻，並使公司從單純的元件供應商躍升為核心架構設計者。
同時，該公司正積極推動 Ultra Accelerator Link (UALink) 的商業化，這是一種為記憶體語義、擴展連接而設計的開放產業標準。作為 UALink 聯盟的創始發起人與董事會成員，Astera 將自己定位為開放生態系統的首要矽晶片供應商，旨在挑戰 Nvidia 的 NVLink 等專有互連技術。透過向 AMD 等合作夥伴及客製化矽晶片超大規模客戶提供專用智慧連接解決方案，Astera 開拓了遠超標準 PCIe 與乙太網路領域的廣大潛在市場。此外，該公司的 Leo CXL 記憶體控制器正走出私人測試階段，預計於 2026 年底在各大公有雲虛擬機實例中實現全面可用，為營收持續成長提供第三個明確向量。
顛覆性技術與新進者
對 Astera Labs 傳統商業模式最根本的顛覆性威脅，在於銅互連的物理限制以及向矽光子（silicon photonics）技術的加速轉型。隨著訊號速度推向每秒 224 Gigabits 及以上，銅線上的電訊號在短距離之外會面臨不可持續的功耗與熱量產生問題。產業正迅速向共同封裝光學（co-packaged optics）與近封裝光學發展，即數據直接在處理器封裝處轉換為光訊號，完全繞過了主機板上電氣重定時器的需求。資金雄厚的超大規模內部專案與光學專家正持續嘗試推動此光學轉型，威脅使高效能機架中基於銅線的訊號調節技術過時。
Astera 並未被動防守，而是透過在 2025 年底收購德國深度科技新創公司 aiXscale Photonics 主動消除了此盲點。此次收購為 Astera 提供了專有的超高精度光學玻璃中介層技術，專為超高密度應用中光子積體電路與光纖之間的高效耦合而設計。透過吸收 aiXscale 的專業光學輸入/輸出專利技術，Astera 已建立明確的路線圖，計畫在 2027 年與 2028 年部署光學擴展解決方案。此策略性轉向確保了當雲端架構師在辯論電氣與光學鏈路的界線時，Astera 擁有完整的產品組合，無論客戶選擇何種實體傳輸介質，都能捕捉到相應營收。
管理層績效
由執行長 Jitendra Mohan 與營運長 Sanjay Gajendra 領導的執行管理團隊，展現了預測技術轉折點並針對超大規模時間表完美執行的卓越能力。創辦團隊最初於 2017 年離開德州儀器（Texas Instruments），帶著一個極具先見之明的論點：標準連接基礎設施最終將扼殺人工智慧專用硬體的運算能力。透過在生成式人工智慧成為主流前數年，便專注於此即將到來的瓶頸，管理層確保了 Astera 能完美定位以掌握隨之而來的資本支出浪潮。
自 2024 年初成功完成首次公開發行（IPO）以來，管理層的紀錄以未曾中斷的營運一致性為標誌。公司在上市後的每一份財報中皆連續達成營收超預期並調升前瞻指引，成功駕馭了從早期超高速成長到持續量產的險峻轉型。此外，領導層展現了財務紀律。管理層並未以犧牲獲利能力來換取市占率，而是利用 COSMOS 軟體套件維持了嚴格的定價權，使公司從營業虧損轉向巨額的非 GAAP 獲利。近期早期財務領導層交接給新任財務長 Desmond Lynch，結合對 aiXscale Photonics 的策略性收購，證明了這是一個成熟的管理團隊，具備發展公司基礎設施與專利組合，以維持數十億美元營收規模的能力。
績效總結
Astera Labs 在現代運算史上最持久的資本支出週期交會點上，建立了一個基礎穩固的商業模式。透過在人工智慧訊號調節這一利基市場取得主導市占率，並持續配合超大規模資料中心瘋狂的升級節奏，該公司已對純粹型新創公司與半導體巨頭築起了極高的進入門檻。其結構性地整合至主流公有雲的實體架構中，並由高黏著度的軟體管理覆蓋層與前所未有的數十億美元供應商承諾所強化，為未來營收提供了顯著的可見度。從基礎重定時器到複雜架構交換器的連續產品發布皆完美執行，證明該組織具備維持其溢價定價權所需的工程速度。
然而，這種成長範式的持久性需要持續警惕架構變動與光學技術的顛覆。雖然 Astera 透過目標收購積極轉向矽光子技術，緩解了銅線技術過時的長期威脅，但最終考驗將在於，隨著互連技術商品化以及 Broadcom 等重量級廠商施加綑綁壓力時，該公司能否捍衛其驚人的利潤結構。假設超大規模人工智慧投資維持當前軌跡，且如 UALink 等開放標準生態系統能針對專有替代方案取得實質進展，Astera Labs 將具備獨特優勢以持續累積其內在價值。卓越的資產負債表管理、主導的市占率，以及在次世代協定中無可匹敵的時間領先優勢，鞏固了其作為現代運算基礎設施不可或缺的架構師地位。