Bernstein：Robinhood 推出兩款代理型產品，確認獲選為 Trump 帳戶唯一託管機構，並計畫將預測市場擴展至機構與海外
Bernstein 第 42 屆年度策略決策會議，2026 年 5 月 27 日 — 財務長 Shiv Verma 擘劃超越交易業務的產品藍圖
Robinhood 財務長 Shiv Verma 在 Bernstein 策略決策會議（Bernstein Strategic Decisions Conference）上宣布推出兩款全新的代理型（agentic）產品，確認 Robinhood 將擔任政府新推出的 Trump 帳戶之唯一託管機構，並暗示其預測市場業務即將向機構與國際市場邁出重要一步。對於一家擁有約 3,500 億美元平台資產、面對美國超過 20 兆美元潛在市場規模（TAM）的企業而言，其產品擴張的速度相當顯著，且支撐此擴張的財務紀律亦不容小覷。
代理型交易與代理型商務：邁向多元化的開端
當日發布的焦點為兩款基於「模型上下文協議」（Model Context Protocol, MCP）框架構建的代理型產品。第一款「代理型交易」（Agentic Trading）允許技術純熟的用戶將專屬經紀帳戶直接連接至其偏好的大型語言模型（如 Claude、Codex 等），透過自然語言指令執行交易、建立篩選器或建構投資組合。第二款「代理型商務」（Agentic Commerce）則將虛擬信用卡與具備特定消費限額的 AI 代理連結，讓用戶能自動化完成從購買限量球鞋到預訂餐廳等各類消費。
Verma 特別強調，目前的版本定位為開發者與 AI 原生產品，而非大眾市場產品。「這並非直接內建於 App 中，用戶必須透過 MCP 進行實體連接，」他表示。針對非技術型用戶的更廣泛發布計畫於今年稍晚進行，屆時將透過一系列產品活動推出，包括 7 月的英國展示會及秋季的活躍交易者大會。
此產品的監管定位經過審慎規劃。由於用戶保留了決策意圖並對每項行動進行核准，該產品可妥善納入「最佳利益規則」（Reg BI）框架，而非更為複雜的註冊投資顧問（RIA）框架。針對代理人未來是否會取代人類理財顧問的質疑，Verma 表示反對，他認為短期內更有價值的應用在於輔助而非取代 RIA。「他們希望將時間花在與客戶溝通、會面，專注於銷售與維繫關係。他們不想處理後台行政事務，而這正是他們目前耗費最多時間的部分。若能有代理人在合規的前提下協助他們，將會非常強大。」
Trump 帳戶：唯一託管機構，上線前已獲 500 萬人註冊
Verma 確認 Robinhood 為聯邦政府新創設之 Trump 帳戶的唯一託管機構，產品預計於隔日正式上線。截至會議召開時，已有超過 500 萬人完成註冊，對於一家積極爭取年輕族群及首次投資者的公司而言，這是一個極具意義的漏斗頂端（top-of-funnel）事件。託管帳戶的切入點正符合 Robinhood 為其高齡化核心客群規劃的策略——自 Verma 加入以來，平均客戶年齡已從 28 歲提升至 36 歲，其金融需求現已涵蓋子女帳戶、信託結構、房貸及更完整的銀行業務關係。
AI 生產力：節省九位數成本，程式碼開發速度提升 50%
Verma 重申並擴展了第一季財報會議中分享的數據。目前約 75% 的客戶服務需求已透過 AI 解決，公司在軟體開發成本上節省了超過九位數的金額。更具指標性的是「提交速度」（commit velocity，衡量程式碼產出的指標），Verma 指出該數據自去年初以來成長了 50%。他將此歸功於工具的使用，以及組織文化與早期採用的策略。「當企業版 ChatGPT 於 2022 年推出時，Vlad（執行長）在第一個週末就與他們聯繫——我們是早期採用者。Opus 推出時也是如此。」
Verma 提供的行銷案例說明了其營運槓桿的優勢。一套完整的廣告活動——包括創意概念、AI 生成的虛擬人影片、ElevenLabs 配音、後製及通路投放——僅耗時約四小時完成。同樣的流程過去需要兩到三週。隨後，團隊在一個下午內產出了 100 種廣告變體進行 A/B 測試。Verma 將此歸功於內部「AI 整合介面」（AI harness）的建置，這是一個能抽象化驗證、安全設定檔及工具存取的專有介面，讓非技術員工能無縫操作整個技術堆疊。
預測市場：用戶數從 100 萬增至 150 萬，機構級雄心浮現
Robinhood 約 20 個月前透過與 Susquehanna 合資並隨後收購的 DCM 交易所推出的事件合約（event contracts），目前已有 150 萬名客戶使用，高於第一季財報公布的 100 萬人。體育賽事合約佔交易量約 85%，符合產業整體數據，但 Verma 指出 Polymarket 在海外的經驗——非體育類合約佔多數——證明了金融及其他合約類別終將獲得市場青睞。
更具影響力的發展是交易所本身的垂直整合。「當我們掌控整個環節時，能做的事情就非常多，」Verma 說。目前的定價結構（客戶每份合約支付 0.02 美元，由 Robinhood 與交易所平分）將會改變。Verma 明確表示：「你們可以預期每份 0.02 美元的定價不會維持不變——我們將推出更具創新的定價，解決客戶痛點，並成為市場上最具競爭力的價格。」公司計畫利用垂直整合帶來的增量經濟效益進行激進的重新定價，這套劇本源自其在股票與選擇權業務的發展歷史。
在零售業務之外，Verma 指出公司已收到其他指定合約市場（DCM）的諮詢，希望從現有的第三方交易所遷移至 Robinhood 的基礎設施。國際授權的洽談也正在進行中。這意味著原本面向消費者的產品，可能演變為具備全球影響力的 B2B 交易所業務——這項發展目前尚未反映在多數分析師對該公司的估值模型中。
針對金融 KPI 合約的監管明確性——即獲利與營收事件合約究竟屬於 SEC 監管的證券交換，還是 CFTC 監管的事件合約——仍是商業化擴展最主要的瓶頸。Verma 表示有信心兩大監管機構能相對快速地解決此問題，屆時 Robinhood 將在各個公司頁面上，將金融合約與其標的股票並列展示。
私募市場：基金 I 規模 15 億美元，基金 II 已啟動保密申報
Robinhood Ventures Fund I 採用「40 Act」封閉式基金結構，旨在提供每日流動性並規避合格投資人限制，目前市值已達 15 億美元，擁有 15 萬名客戶參與。投資組合涵蓋 OpenAI、Stripe 及 Databricks。針對 Fund II 的 SEC 保密申報已在進行中。Verma 將 Robinhood 定位為全球最大創投公司的長期願景雖然充滿抱負，但其結構邏輯相當連貫：40 Act 的架構解決了歷史上將散戶排除在私募市場之外的流動性與認證問題，而 Robinhood 在零售平台中擁有無與倫比的通路優勢。
在海外，公司透過歐洲 MiFID 執照下的代幣化（tokenization）解決相同的准入問題，目前已將兩檔私募股票與公開股票進行代幣化。在證券代幣化法律地位尚不明確的美國，40 Act 結構則是目前的運作工具。
手續費率、淨利息收入與近期趨勢
關於交易營收前景，Verma 確認截至會議當日，加密貨幣的手續費率（take rates）較第一季水準下降約 7 至 8 個基點，休閒型交易者群體多數處於觀望，而機構與活躍交易者則維持穩定。Robinhood 近期將休閒型用戶的費率從 85 個基點調升至 95 個基點。選擇權手續費率在第一季因投資組合轉向 ETF 而非單一個股導致下滑後已趨於穩定，交易量被形容為健康——4 月是公司史上交易量第二高的月份，5 月亦有強勁開局。
在淨利息收入方面，融資餘額已成長至超過 180 億美元，閒置存款維持在約 300 億美元，客戶對證券借貸的選擇加入比例約為帳戶數的 25% 及資產額的 50%。目前的弱點在於特別回扣率（special rebate rate），該數據受 IPO 活動低迷影響而疲軟。Verma 將大型 IPO 的復甦——其中幾家已提交或傳聞已提交申請——形容為業務的「蓄勢待發」（coiled spring），因為 IPO 股票通常具備高波動性、低流通量的特性，能產生更高的證券借貸需求。
資本配置：年初至今實施 3.5 億美元回購，擁有 60 億美元現金，無槓桿
年初宣布的 15 億美元股票回購計畫，進度已超越原先溝通的兩到三年目標。Verma 將年初至今的回購金額更新為約 3.5 億美元，高於第一季財報公布的 3 億美元。僅在第一季市場波動最劇烈期間，公司就回購了 2.5 億美元的股票。憑藉約 60 億美元現金、30 億至 40 億美元未動用信貸額度，且無負債的財務狀況，其資產負債表具備靈活配置的空間。Verma 明確指出公司的核心財務指標：長期成長的每股自由現金流與每股盈餘，他將此視為每一家市值達到 1 兆美元企業的決定性特徵。
競爭地位與錢包份額之路
針對競爭問題——當大型現有業者複製其多資產策略時，Robinhood 如何維持差異化——Verma 的回答重點不在於護城河，而在於速度。「你必須不斷突破界限，」他表示，並將代理型產品與 MCP 視為當前的最前線。他直接承認該領域並非贏家全拿，但認為 Robinhood 是極少數具備資格成為金融超級 App（financial super-app）的平台之一。他主張，以資產端為起點在結構上不同於以借貸為主的平台：「客戶信任你並將資產與存款交給你。這些資產很容易交給某人，但要拿回來卻很難。」
目前在幾乎沒有行銷支出下，帳戶成長率維持在 7% 至 10% 的自然增長，這已成為公司刻意關注的重點。新的成長動力包括託管帳戶、Trump 帳戶的託管案、針對年輕用戶的去中心化銀行開戶流程，以及將行銷預算逐漸重新分配至淨注資帳戶成長——儘管 Verma 明確表示，年增 20% 的淨存款成長目標仍是首要財務目標，不會為了訂閱數指標而犧牲此目標。