Blackstone 實錄：剖析 AI 資本支出疑慮與兆美元基礎設施熱潮
2026年9月17日 — Blackstone 投資人簡報會
如何成為全球財經健身網紅？
你可以與 Blackstone 一同打造。我超愛那首歌。2024 年 Blackstone 假期影片。2026 年版本即將推出。我非常喜歡這次的會議。我也很榮幸各位能從世界各地齊聚一堂。非常感謝大家。當然，沒有在座各位，我們就不會有今天的業務，我們永遠對各位心存感激。所以，謝謝大家。
現在，我們想談談當各位考慮投入龐大資本時，心中最關切的大哉問。我想最好的切入點，就是從大家都心知肚明、也是我深知各位正在思考的最重要問題開始：如何成為全球財經健身網紅？這對我而言當然至關重要。我在此為各位提供五個要點。
第一，你需要大量的汗水。幸運的是，這對我來說是天生自然的，但它能賦予你真正的真實感。你需要拉高鏡頭角度。我的女兒們總是不忘提醒我。否則，你就會拍出可怕的雙下巴。第二點：毫不害羞的品牌經營。你要把自己當成 NASCAR 賽車手。你得有標誌。你很重要。第三：呆板的老爸風格。我只能說：完全符合。第四：無窮無盡的 emoji。這代表了滿腔的熱情。讓一切變得有趣。好了，既然這些前置作業都完成了，我們就來談談正事吧。
簡介
今天早上我們實際上要嘗試回答四個問題。首先，自從我們多數人去年齊聚這個房間以來，發生了什麼事？第二，我們能從過去，特別是遙遠的過去學到什麼？第三，以我們今天的處境來看，我們身處何方？最後，我們將往何處去？未來會發生什麼事？
現在，我們將透過兩個字母的視角來探討——當然，就是 AI。這並不代表我們不了解地緣政治發展的重要性，無論是在烏克蘭還是在中東，這些因素推高了大宗商品價格，導致了通貨膨脹以及更高的近期利率（正如我們昨天看到的短期利率）。顯然，外界也對財政赤字和長期利率感到擔憂。所有這些對我們作為投資人而言確實都息息相關。但當我們思考最終將驅動我們投資組合價值的因素、經濟的走向以及未來的發展時，我們必須聚焦於這兩個字母。
因此，我想將時間倒回剛好一年前。我們於 2025 年 9 月 17 日齊聚這個房間，談談我們當時的想法。話不多說。我感到 entusiasmo（熱情）——我們感到熱情——的主要原因是什麼？最主要的因素就是 AI。好吧，我們真是太有原創性了。我們的立場非常一致。一年後，我剛好注意到我這一年來的穿著品味並沒有什麼進化。
前沿 AI 公司的營收與估值成長
好的，當我們回顧過去一年（或在此情況下是過去兩年）的 AI 發展時，透過 Google 的 token 使用量可以看出發生了什麼變化：從 2024 年幾乎為零的基準，一路攀升至每月 4,800 兆個 tokens。但請看：到了 2026 年 5 月，這個數字已經達到 3,200 京個 tokens（這是為了這場簡報才學到的新詞）。如果我們看 9 月份的數據，顯然會更高。
大型模型公司 Anthropic 和 OpenAI 的現況如何？這幾家公司在幾年前幾乎沒有營收。截至 2025 年 7 月，營收成長了 100 倍。再看看這些數字：截至 7 月，年化營收率（run rate）達到 1,050 億美元。這在人類歷史上真的是前所未見的。
各位可能會問，這一切真的在發生嗎？嗯，透過我們的投資組合公司，Blackstone 擁有一個絕佳的觀察視角。這些數據來自我們的投資組合公司、GP 股權投資組合公司以及我們的借款人。在我們這 1,400 家公司中，2025 年 9 月的年化營收為 2,500 萬美元。這個數字已經激增了 21 倍，年化營收支出達到 5,250 萬美元，全數用在與 Anthropic 的合作上。這就是目前正在發生的真實寫照，因為這些公司正從中獲得非凡的投資回報。我們稍後會詳細探討。
顯然，這也影響了估值。我們很幸運能投資這兩家公司。去年 9 月，它們的價值為 6,830 億美元。今天呢？隨著它們逐步邁向公開上市，估值預估合計已達 2 兆至 3 兆美元。毫無疑問，其營收模式的強勁表現正在推動估值上揚。
AI 浪潮中的「鏟子與淘金熱」利器是什麼？
去年我們深入討論的另一件事，不僅是模型與技術，還有實現這些技術所需的基礎設施，當時我們對此有一些看法。這領域的資本支出成長了六倍。這些數字明年還會更加龐大。我之所以把這點秀出來，是因為我當時預測對了。所以很顯然，我想讓自己看起來很有遠見。
看這裡。因此，超大規模雲端服務商（hyperscaler）的資本支出，五家公司去年合計為 4,150 億美元。這個數字今年已經翻倍，達到 8,200 億美元。這相當於美國 GDP 的 2.5%。我們正在見證這些非凡的數字。
當然，不只是超大規模雲端服務商。我們一直積極參與資料中心的租賃業務。我們擁有全球規模最大的平台。2024 年，我們租出了 1 吉瓦（gigawatt）；2025 年則租出 2 吉瓦。今年，我們認為我們將完成至少 6 吉瓦的租賃。這相當於 1,000 億美元，將近 1,000 億美元的資本支出。租戶還會再投入另外兩千億美元購買晶片。這種規模，當然是前所未見的。
話說回來，我們不幸漏掉而沒有投資的一個領域，就是記憶體晶片公司。美光（Micron）與 SK 海力士（SK Hynix）這兩家該領域的領頭羊，其股價分別錄得 600% 和 500% 的溫和漲幅。相當驚人。現在，當你看到這樣一張圖表時，作為投資人的第一反應通常是：哇，這感覺像個泡沫。然而，SK 海力士目前的本益比（P/E multiple）僅為 4 倍。這可不是 2000 年思科（Cisco）以 150 倍本益比交易的時候。市場顯然擔心這些公司有超額盈餘，且未來需要龐大的資本支出。但這確實說明了一個事實：市場對當前的發展仍存有許多疑慮。
鑑於我們的熱情，過去這一年我們積極出擊，部署了大量的資本。我們將資金投入於融資 GPU 和 TPU。我們與輝達（Nvidia）和博通（Broadcom）作出了承諾。我們積極布局新雲端（neoclouds）領域。我們與 Google 成立了名為 Crux 的合資企業。我們投資了澳洲的 Firmus、印度的 Neysa，以及全球各地的一批資料中心公司。我們在此作出了巨大的承諾。我們認為，由於對算力的強勁需求，這將持續帶來豐厚的回報。
賦能 AI 的未來
再回到過去談另一個重點。我們顯然聚焦於資料中心。我們談到了晶片，但不僅於此。當然，除了資料中心，還有電力。去年我們談到了《畢業生》（The Graduate）電影中的經典台詞：不是塑膠，而是電力。這對於未來即將發生的一切至關重要。為什麼會這樣？這是公用事業的資本支出，過去五年為 8,000 億美元，預計在未來五年內將近乎翻倍。我這週人在加拿大。他們正在談論花費數千億美元來擴建和升級他們的電網。這將在世界各地發生。對電力的需求是極其深遠的。
當然，相關股票也作出了反應——雖然不如記憶體晶片公司那般劇烈——但這曾經是個非常枯燥的產業。如今，製造渦輪機、冷卻設備和電力設備的公司，在一年內漲幅高達 44% 到 81%。
幸運的是，我們再次在這個領域投入了大量資本。Sempra Infrastructure；我們向這家公司提供了龐大的信貸融資，以資助一項重大的 LNG（液化天然氣）專案。Enverus，我們投資的一家能源數據分析企業。Williams，用於建設公用事業以及與正在興建的資料中心配套發電廠。MacLean 電力設備。在歐洲，投資了 Eurowind 和 Sunotec 等再生能源公司。能源的需求極為龐大，而我們在能源轉型和基礎設施業務中，已經做出了鉅額投資。
我們所進行的所有這些與 AI 相關的投資，目前成效如何？我們檢視了今年第二季全公司升值幅度最大的 10 項投資。神奇的是，其中 9 項毫無疑問都屬於這個 AI 領域，包括一些模型公司。唯一的例外是位於印度的 Aster Care 醫院。我猜當你檢視第三季的數據時，情況也會非常相似。
AI 是下一場工業革命
那麼，我們能從過去，特別是遙遠的過去學到什麼呢？我想將時鐘撥回 1870 年 9 月 17 日。當然，我當時不在場，但我認為一些歷史視角有助於我們思考當前發生的事。
這是我，由 AI 生成的我，手持草叉和草帽，竭盡全力模仿美國哥德式（American Gothic）畫作。我當時很可能住在農場裡。這正是當時大多數美國人的生活寫照。這是美國內戰後的時期。幾乎所有的建築物都是木造的。我超愛那種聲音。如果我要去鄰近城鎮探望家人，我當然得騎馬。而如果我晚上在閱讀投資委員會備忘錄時，我會點著蠟燭。
現在，把時鐘僅僅往前撥 30 年，美國許多人的生活已經進入了一個截然不同的世界。這是我在 1900 年看起來像個衣著體面的會計師，手拿懷錶的模樣。此時我更有可能是住在城市環境裡。許多的建築物都是鋼構的。如果我要去探望家人，我很有可能會搭乘鐵路車廂前往。路上也開始出現少數汽車，而當夜幕低垂時，多虧了湯瑪斯·愛迪生（Thomas Edison），我們得以在燈光下閱讀。我認為，我們今天的處境非常類似於 1870 年，一場類似工業革命的重大變革正迎面而來。
AI 應用案例迅速擴展
在 1870 年到 1900 年這段期間，經濟上發生了什麼事？嗯，年度勞動生產力倍增，GDP 成長了四倍，實質製造業產值成長了 6 倍。而既然身為投資人，股市則上漲了 7 倍。我並不是在爭辯說今天也一定會發生完全相同的事，但這確實向你展示了技術變革與創新的力量，以及它最終對經濟和投資意味著什麼。當你面臨這種程度的變革時，這是一個極具啟發性的案例研究。
然而，即使在榮景之中，也充斥著泡沫與破產。在當年，推動這一切的核心基礎設施當然是鐵路。當時有 200 家鐵路公司。這是在那段期間宣告破產或無力償債的公司清單。這就是一個前車之鑑。
那麼，今天的不同之處在哪裡？當年他們是在高度槓桿的基礎上，超前需求建設供給，這非常類似我們在電信基礎設施中所看到的狀況。他們在預測未來的到來。當然，結果並不美好。而今天我們看到的是截然不同的景象。需求遠遠領先於供應。許多已簽約的專案，無論是能源還是資料中心，其合作對象同樣是槓桿率極低的公司。這並不意味著未來不會有狀況不佳的事情發生，但我認為這是一個截然不同的動態。我們在部署各位的資本時，會持續密切關注這一點。
現在，我將時間快轉 84 年，來到 1 月 22 日。我即將過 14 歲生日。我在伊利諾州海蘭帕克的 Elm Place 初級中學。我正在看這場比賽，我真希望當時能親臨現場，我正在觀看這場比賽。由喬·席斯曼（Joe Theismann）率領的紅人隊（Redskins）對陣馬庫斯·阿倫（Marcus Allen）的突擊者隊（Raiders），這其實不算是一場勢均力敵的比賽，比分是 38 比 9。但當天的亮點其實是兩則廣告。第一則是這個，史提夫·賈伯斯（Steve Jobs）在 1984 年的著名廣告。
我們必將獲勝。1 月 24 日，Apple Computer 將推出 Macintosh，你將會明白為什麼 1984 年將不再是《1984》所描述的那樣。
這是一則極為精準、極具前瞻性的廣告，對吧？它談論了什麼？它談論的是運算應該要平民化（democratized）。你不應該非得使用 COBOL，即使在使用 PC 的情況下也是如此。你不應該非得使用 MS-DOS 和所有這些瘋狂的指令。你只需要點擊一下滑鼠，就能夠指尖輕觸這不可思議的強大運算能力。
如果你把這個比喻放到今天的背景下，我們現在正處於這樣一個時代：我們在談論將智慧提供給世界上的每一個人。你可以身處世界上最小的村莊，卻能擁有接觸世界最偉大頭腦的管道。你不需要身處英國劍橋或麻州劍橋。我認為這是一個非常、非常有力的訊息，但實際上，我認為它並不是今天討論中最相關的一個。
這才是我從同一場超級盃比賽中關注的焦點。那是 81 歲的克拉拉·佩勒（Clara Peller），她提出了非常重要的一個問題：
這麵包捲確實很大。這是個非常大的麵包捲。又大又鬆軟的麵包捲。這是個非常大且鬆軟的麵包捲。肉在哪裡？肉在哪裡？
這裡的問題在於，我們正在花費數兆美元的資本支出。這到底在搞什麼？為什麼會發生這種事？真的有肉（實質成效）嗎？還是只是一堆循環融資？大家會把這些錢全數賠光嗎？這正是我們試圖探討的核心問題。因此，我想切入我們當前的處境。
AI 的好處是什麼？
我之所以對這一切投資的進展充滿信心，原因實際上始於我們旗下公司的實際表現——AI 的應用案例正在迅速擴展，而且幾乎無所不在。它體現在流程改善上：例如印度的 IGI 鑽石分級。Phoenix Tower 是一家我們擁有的行動通訊鐵塔公司，他們現在處理租約的速度比以往快了 5 倍。他們在一個新的 AI 流程上投資了 400 萬美元，每年為他們賺進 4,500 萬美元。達成這點後，年投資回報率超過 100%。
在軟體工程方面，我們幾乎每一家公司都從中受益。我稍早提到了 Enverus。他們現在擁有一個修復程式碼的新流程。他們從花在模型公司的每一塊錢中獲得高達 18 倍的回報。這就是為什麼支出持續成長的原因。它也體現在客戶服務上。Tricon 是一家租賃住宅公司，能夠將你的申請審核速度加快 90%。想想看，這對客戶體驗的提升有多大幫助。還有內容創作。廣告、設計渲染圖。這些應用也正在各個角落發生。
然而，不只是生產力。這是我們旗下公司 Chamberlain（一家車庫門開關製造商）的一則廣告。
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這是一款全新產品。這家公司原本是一家生產車庫門開關的傳統硬體企業。他們在幾年前發現，他們可以在前門使用 AI 視覺化技術。特別是針對你的亞馬遜包裹投遞的車庫門口。根據我幾週前才見過面的執行長表示，他們的業務目前已達到 4,000 萬至 5,000 萬美元的年化營收規模，他們認為在未來五年內，年化營收將上看 5 億美元。隨著我們向前邁進，我們將會看到越來越多這樣的案例研究。
這不只發生在我們的投資組合公司中。在 Blackstone 內部，它也應用於法律和合規領域，行銷審查的效率提高了 50%。還有軟體開發。我個人最喜歡的是：CIO 投資組合智慧代理（CIO portfolio intelligence agent）。我們在那裡看到了什麼？專案時程縮短了 99%。相當驚人。
現在，這也開始反映在數據上了。美國的年度勞動生產力成長率在過去十年平均為 1.5%，但在過去兩年半中已經攀升至 2.6%。很難確切指出其中有多少是受到 AI 推動，但確實有些事情正在發生，而我們已經開始看見成效。生產力已經實現了階躍式（step function）的大幅躍升。
身處浪潮尖端的是超大規模雲端服務商。隨著他們採用這些技術，其每位員工的營收在 3.5 年的期間內成長了 65%。當然，這也反映在利潤率上。標普（S&P）企業以及我們投資組合公司的 EBITDA 利潤率在這四年期間分別提高了 500 和 700 個基點。如果你與我們的執行長們交流，他們會告訴你，接下來的 12 個月也將非常正面。
毫無疑問，這正帶動極為強勁的盈餘成長。過去 12 個月的平均成長率為 15%，如今達到 32%，甚至在扣除一次性收益後依然如此。我不知道這種高成長率是否會持續下去，但毫無疑問，當這項技術滲透到整個經濟體時，它正產生強大的影響力。
這種趨勢將持續演變。我們之前詳細討論了我們在電力、晶片和資料中心的投資，目前這項技術主要還只是停留在我們的辦公桌上。這正是我們獲得好處的地方。但隨著 AI 代理（agents）離開辦公桌，走向真實世界中的機器人技術、自動駕駛車輛、國家安全、太空等各種不同的應用場景，對算力的需求將會與日俱增，生產力也將迎來更多的增長。如果你看看 Waymo 這家無人駕駛汽車公司，其行駛里程在過去兩年半中成長了 250 倍。再次強調，這裡發生的事情相當驚人。這當然是由於技術的成熟以及嚴重事故率下降了 94% 的事實。因此，我相信這將以非常顯著的方式持續下去。
話雖如此，外界對於 AI 及其對我們生活的影響仍有許多辯論。未來將會出現挑戰。社會也將經歷轉型期。但我認為，探討一些真正的正面效益絕對是值得的。首先是就業成長。在我們旗下的資料中心公司 QTS，我們看到了藍領職缺的蓬勃發展。在不到兩年的時間裡，我們站點上的營建工人數量增加了兩倍。順便一提，儘管 AI 帶來了種種生產力提升，我們公司的整體就業人數仍在成長。
過去十年中，新事業的申請數量翻了一倍。當你身邊有一支 AI 代理大隊作為後盾時，創業要容易得多。當然，科學領域是這項技術中最令人興奮的部分。這是《自然》（Nature）雜誌的一項研究，顯示由於使用了 AI 發現的藥物，第一期臨床試驗的成功率有了顯著提升。AI 在化學領域的表現絕對更勝一籌；正如 Nick Galakatos 會告訴你的那樣，它在生物學方面仍有待努力，但這令人充滿希望，試驗時程的縮短亦然。這是麥肯錫（McKinsey）最近對一項試驗進行的研究，透過 AI 優化，他們將時間縮短了 40%。我們在這個領域的投資組合公司 Advarra 也正在做同樣的事情。隨著時間推移，這項技術將對我們的健康狀況產生何種改變，這是對我們所有人作為人類而言最令人興奮的事。
我們將往何處去？
現在的問題是，鑑於這一切正在發生的變革，我們的未來將走向何方？我只想說，我們擁有三個核心信念。第一，這些應用場景將會激增，並將推動巨大的生產力提升。這將在醫療、法律以及實體世界中發生。隨著我們獲得這些生產力提升，人們將會更頻繁地使用 AI，這當然會推動智慧需求的指數級成長。這就是目前正在發生的事。我們認為這種趨勢將持續下去。而真正的瓶頸在於實體世界——晶片、電力、資料中心。為什麼這是個挑戰？
打造 AI 工廠
嗯，這是我站在一個資料中心站點（一座 AI 工廠）前，面對一堆現實挑戰的寫照。首先，是法規核准與社區權益（entitlements）。社區居民感到擔憂。不幸的是，存在著許多錯誤資訊，因為資料中心其實可以在幾乎不耗水的情況下建造。你可以為社區帶來福利，並透過新的電力供應來降低電費。儘管如此，人們仍心存疑慮。這拖慢了進展，而且這種情況正在全球各地發生。暫緩令（Moratoriums）。我們就在紐約州親眼見證了這一點。我們未來可能會看到更多類似情況，這使得建設變得更加困難。
電力方面，要想從奇異文偉（GE Vernova）買到一台渦輪機？排隊吧，得等到 2030、2031 年。這是一個真正的挑戰。晶片取得不易，那個空蕩蕩的倉庫就是試圖取得晶片有多麼艱難的良好指標。今天如果你下訂單，需要很長的時間才能拿到。為什麼會出現這種短缺？嗯，超大規模雲端服務商在五年內將資本支出提高了九倍，而晶片公司甚至連翻倍都還沒做到。當然，平心而論，他們一直處於週期性產業中，事情隨時可能出錯，因此他們一直有所保留。但這導致了嚴重的晶片短缺。
還有一個對我們而言非常切身的挑戰：進行這些交易（包括電力、資料中心和晶片在內的 AI 工廠）市場所需的龐大資本。1 吉瓦需要 55 億美元。憑藉我們對市場動態的理解以及調動所需資源的能力，Blackstone 在規模上處於得天獨厚的獨特地位。但這依然是一大挑戰。這就是為什麼供應無法跟上需求的原因。
切勿低估技術顛覆
現在我們要再次將時鐘倒回，僅此最後一次，來談談一件我們去年認為極為重要的事：最讓我們夜不能寐的事情——低估了技術顛覆。這就是我們去年最擔憂的問題。
幾個月後，這種情況開始在股市中上演。這些是專業服務、軟體和資訊服務公司的例子。他們的股價下跌了。在許多情況下，他們的底層業務其實非常健康。但由於市場參與者擔心其業務的未來會是什麼樣子，本益比出現了壓縮，不確定性大幅增加。這種情況也在私募市場上演。如你所知，私募股權（PE）軟體交易下跌了 66%。如果你看大型交易，跌幅甚至會更大。
我要指出的是，當技術來臨時，並非所有人的結局都會完全相同，大家也不會在同一艘船上。但不同的船隻可以用不同的方式度過風暴。這些是 25 年前開始面對來自亞馬遜（Amazon）作為一般商品直接面向消費者（DTC）模式猛烈衝擊的六家零售商。結果如何？Kmart、Sears、Toys "R" Us 最終落入了歷史的灰燼中。沃爾瑪（Walmart）、好市多（Costco）、TJ Maxx 則成功脫穎而出。他們擁有明確的價值主張，並成功度過了這場風暴。
我認為在白領企業中，也會出現類似的動態。將會有一些公司擁有真正至關重要的記錄系統（systems of record）。他們的管理團隊能夠將商業模式從「按席位收費」轉變為「按成果收費」，最終表現得更加出色。但與此同時，也會有更多公司面臨挑戰。在此期間，由於不確定性因素，這些公司的本益比可能會維持在較低水準。
誰是 AI 的贏家？
在這個世界中，還有其他與科技無關的贏家。我們稱之他們為稀缺資產。這些全都是我們投資過的公司和資產。例如印度的板球隊。我們為什麼喜歡這個？嗯，印度有 14 億人口，板球是他們最喜愛的運動。全國總共只有 10 支球隊，而 AI 是無法奪走這一點的。我們還有一家極棒的咖啡連鎖店 7 Brew。那是他們的招牌飲品 Blondie。人們依然需要這個，依然熱愛這些產品。
海濱房地產。這可能是最值得切入的領域之一。沒有人特別熱愛房地產，本益比也很低，然而這些體驗並不會消失。這些資產是無可替代的。或者像羅馬機場這樣的資產，其基礎設施是不可或缺的。這些都是非常有趣的投資標的。那麼，這其中最大的風險是什麼？
AI 革命中的風險有哪些？
我想指出幾點。首先，網路安全。這顯然是當前最受關注的話題，我們所有人都對此高度聚焦。一旦金融機構或關鍵基礎設施發生了某些事故，不僅在美國，在世界各地都極有可能引發政治動態。關於這一點，我想說的是：如果我們看到的監管回應反而拖慢了前沿發展的速度，這最終並不會改變技術滲透的需求，因為現今的技術已經夠強大。但顯然，這是一個極為重要的風險。
不斷演進的技術。例如太空中的資料中心。我們也可以談談手機上的邊緣運算（edge computing）。我想說的是，所有這些都有可能發生。但鑑於目前的需求曲線，上述所有的基礎設施都需要：你將需要核能、天然氣、再生能源。我認為這項技術會到來，但就目前而言，地面資料中心（terrestrial data centers）將繼續發揮至關重要的作用。
地緣政治緊張局勢。90% 的先進半導體都是在台灣製造的，這是一個政治上極度敏感的地區。當然，還有過高的估值。如果你思考一下那些剛剛起步、幾乎沒有營收卻擁有 100 億美元估值的公司，這顯然會引發擔憂。有些國防科技公司的估值也非常高。你必須對這一領域發生的事情保持警惕，因為各位的資本對我們至關重要。我們務必要確保萬無一失。這就是我們每天進行投資時都在討論的問題。這也是為什麼你會看到我們專注於算力這個堆疊的最頂端，因為我們在那裡擁有最強的信心。因此，總結來說，這一切的「肉（實質成效）」究竟在哪裡？
肉在哪裡？AI 的投資回報率（ROI）
我們都知道麵包捲是什麼——那就是我們在這個領域中投資數兆美元的晶片、資料中心和電力。而「肉」則是投資回報率（ROI）。這才是問題的核心所在。這就是回報。我們將持續看到這些應用案例不斷增加，我們也將看到需求持續成長。這正為這筆龐大的投資提供正當性，而這實際上我認為將在一段時間內對 AI 的使用形成約束。
我們的北極星：交出回報成績單
因此，我們以去年相同的投影片作為結語——我們的北極星（North Star）。我們說過，一切的核心都在於回報。自從 Pete 和 Steve 在 40 年前創立這家公司以來，我們的目標始終如一：為客戶交付成果。Steve 每天都在提醒我們這一點。這正是我們的核心專注點，要為在座各位兌現承諾。我們始終堅守這項使命。這就是為什麼我們撰寫備忘錄，為什麼我們在週末閱讀備忘錄，也是為什麼我們花費如此多的時間去思考世界的走向。
最後，我以 1900 年代的告別姿態搭配雙手比讚來為這場簡報畫下句點。一項歷久彌新的價值無疑就是感恩。我們對在座的各位充滿了無盡的感恩。希望各位好好享受接下來的會議行程，再次感謝大家。