Cerebras Systems：與 AMD 及 AWS 建立「解構式推論」合作夥伴關係，254 億美元積壓訂單支撐 2027 年營收翻三倍目標
2026 年第二季財報電話會議（2026 年 8 月 12 日舉行），為 IPO 後首份財報
Cerebras Systems 於週三發布上市後的首份財報，核心營收、毛利率及營業利益率均優於財測。公司並提出以「解構式推論」（disaggregated inference）為核心的 2027 年成長論述。本季核心營收達 2.099 億美元，年增 103%；其中核心雲端與其他服務營收成長近四倍，達 1.277 億美元，增幅達 287%。管理層將 2026 全年核心營收財測上調至 8.8 億至 8.9 億美元，並重申 2027 年核心營收應能實現翻三倍的目標。執行長 Andrew Feldman 表示，此目標由截至 6 月 30 日已達 254 億美元的剩餘履約義務（RPO）提供強力支撐。
與 AMD 及 AWS 的解構合作：提升毛利與吞吐量的新槓桿
本次財報最關鍵的揭露在於 Cerebras 與 AMD 及 AWS 進行「解構式推論」合作的運作機制。公司將其定位為提升吞吐量與毛利率的結構性突破，而非單一產品發布。Feldman 解釋，推論過程分為「預填充」（prefill）與「解碼」（decode）兩個階段；基於 GPU 的 HBM 架構適合可並行處理的預填充階段，而 Cerebras 基於 SRAM 的晶圓級引擎（wafer-scale engine）則更適合記憶體頻寬密集型的解碼階段。他指出：「GPU 解決方案雖能支援高吞吐量，但僅限於低速運行。一旦配置為支援中等速度，GPU 的吞吐量便會急劇下降。」他補充，這種權衡並非 GPU 獨有，而是「所有使用 HBM 的解決方案」皆面臨的挑戰。
透過將 AMD 的 Helios 機架用於預填充，並搭配 Cerebras 系統進行解碼，公司表示能在維持業界領先速度的同時，將吞吐量提升 5 倍。管理層認為這將直接改善毛利率、能源效率以及每個資料中心百萬瓦（megawatt）的經濟價值。財務長 Bob Komin 指出，現在每台 CS 系統產生的 Token 數最高可提升 5 倍，進而降低每個 Token 的功耗與成本。與 AWS 的合作則結合了 Trainium 晶片與 Cerebras 系統，預計於 2027 年第一季透過 AWS Bedrock 平台全面上線，使 Cerebras 獲得此前缺乏的超大規模分銷能力。Feldman 指出，這兩項合作意味著 Cerebras 已「與約半數的領先晶片製造商建立連結」，並對未來在 Cerebras 自有雲端中託管 AWS Trainium 硬體持開放態度，稱此舉「與 AWS 的未來合作非常可行」。
第三季毛利率下滑屬租回系統的暫時性因素
投資人應留意毛利率軌跡中的技術性細節。第二季核心毛利率為 40.6%，較第一季的 46.5% 下滑，主因是 Cerebras 為因應龐大的推論需求，暫時向雲端客戶租回自家系統以加速部署。Komin 表示，若排除此因素，核心毛利率應會高出約 500 個基點，與前一季持平。管理層預估第三季核心毛利率為 38% 至 40%，為全年低點；隨著第四季更多 Cerebras 自有系統在私有雲上線，以及高成本租賃產能逐步退場，加上硬體與雲端合約的新定價生效，預計毛利率將在 2027 年朝向超過 60% 的長期目標邁進。
客戶集中度仍受關注，預期將趨於多元化
瑞銀（UBS）分析師 Timothy Arcuri 針對 2027 年的客戶集中度向管理層提問，詢問 OpenAI 與 AWS 合計營收佔比是否可能達到三分之二。Feldman 反駁此觀點，並指出 Cerebras 從早期政府合約、主權雲端合約到與 OpenAI 的前沿實驗室合作，展現了超越單一集中關係的擴展能力。「OpenAI 是一個巨大的客戶，不僅對我們，對整個產業的每個人來說，他們都是業務中極重要的一部分。」他補充，即便 AWS 及程式編碼、資安等領域業務成長，導致 OpenAI 在營收組合中的佔比隨時間下降，OpenAI 明年仍將是「具意義的營收佔比」。值得注意的是，管理層重申 254 億美元的 RPO 數字並未包含來自 AWS 或其他超大規模雲端供應商的積壓訂單，這意味著已揭露的積壓訂單低估了未來訂單的潛在規模。
產能擴充：已鎖定 600 百萬瓦，製造規模提升逾 10 倍
資料中心產能是全產業共同面臨的瓶頸。Cerebras 詳細說明了一項為期七個月的積極擴張計畫，已鎖定超過 600 百萬瓦的產能，並將於 2027 年底前交付或啟用，據點遍及阿拉巴馬州、達拉斯、丹佛、明尼亞波利斯、聖塔克拉拉、斯托克頓，以及法國、芬蘭、曼尼托巴省、蒙特婁、挪威、薩斯喀徹溫省及多倫多等國際地點。Feldman 表示，公司的新機會儲備「目前以吉瓦（gigawatt）計算」。在製造方面，Komin 表示產能已較 2025 年上半年高出 4 倍，預計 2026 年底將成長超過 10 倍，且已簽約的設施將在 2027 年再成長 3 至 4 倍。公司持續強調其供應鏈避開了業界最緊繃的瓶頸，包括 HBM 記憶體、CoWoS 封裝及 3 奈米晶圓廠產能，因 Cerebras 採用的是台積電（TSMC）的 5 奈米製程。
支援前沿模型與新垂直領域：程式編碼、代理工作流與資安
Cerebras 確認目前正以競品基礎設施 10 倍的速度服務 OpenAI 的 GPT-5.6 Sol 模型。Feldman 表示，這「消除了市場對於我們支援大型前沿模型能力的任何疑慮」。除了 OpenAI，公司本季簽署了 6 筆價值均超過 3,000 萬美元的新合約，包括程式編碼領域的 Figma、Cognition 與 Lovable，以及代理工作流（agentic workflows）領域的 Block、AlphaSense 與 GSK。透過與 CrowdStrike 的合作，網路安全成為新的垂直領域。Feldman 將其描述為「一種只有在 AI 速度夠快時才能存在的應用」，使大型語言模型能即時檢查企業流量而不產生延遲。管理層相信，隨著企業尋求保護日益增長的 AI 生成與處理流量，這種內嵌式安全檢查將成為標準做法。
資產負債表與路線圖：下週發表 CS4，CS5 目標鎖定 2027 下半年
Cerebras 季末持有超過 86 億美元的現金、約當現金、受限現金及有價證券，加上 8.5 億美元未動用的循環信貸額度，IPO 後流動性地位顯著增強。Komin 強調，Cerebras 每百萬瓦的資本密集度低於多數 AI 雲端同業，因為公司以物料清單（BOM）成本部署自有硬體，而非支付第三方利潤，且資料中心裝修成本有很大一部分由其最大客戶負擔。在產品方面，公司將於下週的 Supernova 大會上發表第四代 CS4 系統，CS5 則鎖定 2027 年下半年。產品路線圖計畫每年將速度翻倍，並在未來 18 個月內將吞吐量提升超過 20 倍。