Cisco 表示 AI 網路超級週期才剛開始，預估 2026 財年超大規模雲端客戶營收達 75 億美元，訂單額達 93 億美元
2026 財年第四季財報電話會議，2026 年 8 月 12 日
Cisco 以過去 30 年來最強勁的業績為 2026 財年畫下句點。管理層在財報會議上強調，公司目前仍處於執行長 Chuck Robbins 一再提到的「AI 代理（agentic AI）網路超級週期」的初期階段。該季總營收達到創紀錄的 173 億美元，年增 18%，產品營收成長 24%。全年營收為 633 億美元，成長 12%，非一般公認會計原則（non-GAAP）每股盈餘（EPS）為 4.33 美元，成長 14%。Robbins 對此總結道：「在 2026 財年，我們實現了 30 年來最高的營收、營業利益率及人均獲利。」
投資人最關注的是 2027 財年的財測：營收預計在 722 億至 734 億美元之間，意味著中位數成長率為 15%，即便剔除 AI 基礎設施營收，也遠高於 Cisco 長期以來 4% 至 6% 的成長算法。財務長 Mark Patterson 確認，扣除 AI 業務後，核心業務仍維持約 10% 的成長，他稱此水準「顯然比 Cisco 上次投資人日所設定的假設快得多」。
超大規模雲端客戶 AI 訂單翻四倍，但營收轉換速度引發關注
Cisco 在 2026 財年從超大規模雲端客戶（hyperscalers）手中獲得了 93 億美元的 AI 基礎設施訂單，約為前一年的 4.5 倍，其中約 60% 為基於 Silicon One 的系統，40% 為光學元件。僅第四季就貢獻了 40 億美元的訂單。管理層預估 2027 財年 AI 基礎設施營收將達 75 億美元，高於 2026 財年的 40 億美元——雖然實現了翻倍，但分析師認為，考量到積壓訂單，這一預測相對保守。瑞銀（UBS）分析師 David Vogt 質疑管理層，為何營收轉換速度相對於訂單成長顯得緩慢，並直接詢問出貨是否已推遲至 12 個月以後。Patterson 回應稱，這些是「規模龐大且非線性的訂單，通常會提前很長時間下單」，公司正刻意不再提供年度訂單目標，轉而專注於更明確的營收目標，同時預期 2027 財年的訂單量將較 2026 財年「顯著增加」。
Robbins 對此機會的運作機制說明得更為明確，特別是「跨規模（scale-across）」應用場景——即在電力與物理限制的束縛下，將多個資料中心的 GPU 進行互連。他估計，AI 驅動的跨規模網路流量大約是傳統資料中心互連流量的 14 倍，並指出 Cisco 的 P200 驅動系統在此領域已贏得三家超大規模雲端客戶的設計訂單。第四個重要斬獲則是在託管光纖網路領域，Robbins 將其描述為戰略性勝利，因為這使 Cisco 能夠「作為現有競爭對手的替代供應商」，並有潛力顛覆傳統光纖網路的交付模式。
Silicon One 垂直整合與 TSMC 的合作關係
Cisco 揭露了計畫在 2029 財年前，將其自研的 Silicon One 架構「全面」導入高效能網路系統。管理層認為此舉對於控管供應鏈風險及創新節奏至關重要，而非依賴商用晶片供應商。Patterson 直言不諱地解釋了其競爭優勢：「我們不需要等待任何商用晶片供應商的配額、承諾或變卦。我們是直接與 TSMC 對接。」他補充道，Cisco 預計未來將能避免與第三方晶片供應商產生「利潤堆疊（stacking margins）」，這將是未來幾年內一個被低估的利潤槓桿。Robbins 與 Patterson 皆提到已計畫前往 TSMC 訪問，這凸顯了該合作關係對於 Cisco 供應安全的重要性，相較於其他已發出零件短缺預警的同業，Cisco 顯得更為穩健。
企業與公共部門需求擴大，超越 AI 熱潮
撇開超大規模雲端客戶不談，企業產品訂單年增 21%，所有產品類別與地區均實現雙位數成長；公共部門訂單成長 30%，受惠於美國聯邦政府需求的加速。園區網路（Campus networking）訂單成長 20%，Wi-Fi 7 現已佔無線訂單總額的一半以上。Robbins 提到一家美國大型銀行以 1,000 台 Cisco 資料中心智慧交換器取代了一家網路競爭對手及一家防火牆競爭對手；他並指出，目前超過一半的客戶同時購買園區與資料中心網路產品，管理層將這種交叉銷售動態視為相對於單一產品競爭對手的結構性優勢。
一個新興且稍顯被低估的需求驅動力是「Mythos」——這是 Cisco 對基礎設施過時與支援終止風險的簡稱，這正促使企業不計預算週期地更新設備。Robbins 分享了一位製造業執行長的談話，該公司團隊要求更換已過保設備，該執行長態度明確：「我們別無選擇，只能想辦法籌措資金。」管理層表示，目前有 8,000 至 9,000 家客戶正在運行 Cisco IQ 以審查基礎設施風險。雖然與 Mythos 相關的營收尚未顯著體現，但業務管道正在建立中，其中包括取代競爭對手已過保設備的機會。
利潤率：硬體組合帶來的逆風，但營運槓桿依然強健
非一般公認會計原則（non-GAAP）毛利率年減 210 個基點至 66.3%，產品毛利率下降 270 個基點至 64.8%，主要受硬體組合變化及記憶體成本上升影響。管理層預估 2027 財年營業利益率約為 35%，Patterson 稱即便面臨毛利率壓力，這仍是公司歷史高點。Robbins 認為組合變動是超大規模雲端業務的特徵而非缺陷：「我們獲取該成長所需的額外支出極少……這讓我們即便在某些毛利率較低的業務上，最終也能實現高獲利。」與記憶體成本相關的漲價為第四季網路營收成長貢獻了約 5 個百分點，預計 2027 財年全年也有類似的 4-5 個百分點影響，主要集中在上半年，因 Cisco 將抵銷去年的漲價效應。Patterson 指出，這些漲價幅度均為個位數且針對性強，因為對於大多數 Cisco 硬體而言，記憶體僅佔物料清單（BOM）成本的 15% 至 20%，而伺服器導向的競爭對手則高達三分之二。
安全業務復甦真實，但第四季數據受特殊因素影響
安全業務第四季成長 14%（包含 Splunk），但 Patterson 指出，該季包含了一些異常龐大的 Splunk 地端（on-premise）長期合約，拉高了成長率。剔除此因素後，他預估 2026 財年全年安全業務成長為低個位數，並在 2027 財年改善至高個位數。Robbins 指出，Cisco 原生安全產品在年底時成長率達到「高個位數」，符合先前預期，自推出以來已新增超過 6,400 家客戶，且防火牆訂單連續兩季成長超過 30%。
資本回報依然保持一致，2026 財年向股東回饋了 127 億美元，佔自由現金流的 99%，並連續第 15 年調升年度股息。Cisco 在該季完成了兩筆小型併購：Galileo Technologies 與 Astrix Securities，兩者皆旨在擴展可觀測性（observability）與安全能力，而非轉向更大規模、更具變革性的併購案。