Coupang 揭露 16% 潛在成長率遭數據外洩影響掩蓋，並披露 4.1 億美元罰款及物流中心火災
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 8 月 4 日
Coupang 在第二季財報電話會議中說明了公司如何從去年的數據外洩事件中復甦，並透露若排除已流失且尚未回流的客群，其客戶支出年增率實為 16%，是產品商務（Product Commerce）部門所公布 8% 固定匯率成長率的兩倍。創辦人暨執行長 Bom Kim 明確指出兩者之間的落差：「排除掉那些在事件發生後離開且尚未回流的客戶，所有客戶的支出年成長率約為 16%，這與產品商務部門去年第二季在事件發生前的支出成長表現相當。」此外，公司本季還披露了兩項先前未知的財務衝擊：一筆來自韓國監管機構 4.1 億美元的行政罰款，以及 7 月份物流中心火災預估帶來的 2.46 億美元風險敞口。
成長差距背後的數學邏輯
管理層詳細說明了構成這 16% 成長率的三類客群：從未流失且支出創下歷史新高的客戶、流失後回流且支出水準高於以往的客戶，以及加入速度快於事件發生前的新客戶。WOW 會員數目前已超越數據外洩前的水準。與財報中 8% 成長率的差距，幾乎完全是由一小部分尚未回流的客戶所造成；管理層表示，待 2027 年第二季跨過受影響週期的比較基期後，這部分影響將會消除。財務長 Gaurav Anand 確認，本季產品商務淨營收為 74 億美元，按報告基準計算僅成長 1%，但以固定匯率計算則成長 8%；當時韓元兌美元匯率正處於 15 年來的最低點。
分析師追問，既然流失客群僅佔少數，為何成長差距顯得如此巨大。Kim 的回應強調，這並非競爭對手瓜分市佔的問題：「回流的客戶並非將支出分散到其他平台。他們回來了……支出水準達到歷史新高，且目前的成長速度與事件發生前一樣快。」管理層謹慎排除價值主張出現結構性轉變的可能性，並論證若競爭對手真的成功搶走這些客戶，回流的客戶就不會出現高於以往的支出水準。
利潤復甦推遲至 2027 年年中，非線性成長
Coupang 指引指出，本季產品商務調整後 EBITDA 利潤率為 5.1%，年減約 390 個基點，預計要到 2027 年年中才能回到事件發生前的水準。Anand 將利潤壓縮歸因於三項具體且可逆的因素：因銷量減少導致供應鏈規模經濟效益喪失、為重新獲取流失客戶而增加的行銷支出，以及仍維持在事件發生前需求規模的固定成本基礎。公司明確選擇不削減產能，以保護短期利潤。正如 Kim 所言：「我們本可以大幅削減成本，但我們選擇不這麼做，因為從長遠來看，配合產能成長並維持我們始終視為『北極星』的客戶體驗，才是正確的決定。」
第三季合併營收（固定匯率）成長指引為 8% 至 9%，意味著產品商務部門成長將放緩。管理層將此歸因於中秋節假期時間點的變動，導致與去年同期比較時產生落差，而非底層需求惡化。預計第三季合併調整後 EBITDA 利潤率將年減 300 至 400 個基點，與第二季表現相近，隨後復甦態勢將在接下來的季度中「日益明顯」。2027 年全年的利潤指引將於今年稍晚才會提供，投資人目前只能依據管理層「結構上並無任何改變」的說法，度過未來幾個季度的過渡期。
新增披露：監管罰款與物流中心火災
與韓國監管行動相關的 4.1 億美元罰款已於本季列入一般行政費用（OG&A），儘管公司正透過司法程序提出上訴，但 Coupang 已先行認列該筆支出。此外，7 月份韓國物流中心發生的火災預估帶來約 2.46 億美元的風險敞口，涵蓋自有庫存、固定資產以及對存放於該設施之賣家庫存的賠償義務。Anand 表示公司已投保火災險並將申請理賠，任何淨損失與理賠金將從第三季開始認列。管理層堅稱，鑑於更廣泛的物流網絡具備靈活性，火災並未對營收產生或客戶配送造成重大影響，但也提醒目前評估完整財務衝擊仍「為時尚早」。
台灣業務擴張進度超前韓國原始時程
Coupang 披露其台灣物流網絡僅花費一年時間就實現了「晨間配送」（Dawn Delivery）服務，這項服務是韓國客戶體驗的核心，而韓國當時花費了四年才達到此里程碑。Kim 將此進度歸功於台灣繼承了「我們韓國營運十多年來的技術與流程創新，包括設計、系統以及在每一次出貨中不斷優化的營運劇本」。據報導，台灣早期客戶群的支出成長曲線與韓國同期表現相當，儘管台灣的選品數仍僅為韓國 Rocket Delivery 的「一小部分」。據 Kim 表示，寵物用品和個人護理等類別的在地供應商導入進度，也遵循著與韓國早期發展相似的軌跡，但他同時提醒，公司才「剛剛起步」。
包含台灣、Coupang Eats、Rocket Now 及 Farfetch 在內的「開發中業務」（Developing Offerings），營收以固定匯率計算成長 24% 至 14 億美元，該部門調整後 EBITDA 虧損縮小至 2.19 億美元，較上季改善 1.1 億美元。全年開發中業務的虧損指引維持在 9.5 億至 10 億美元之間，其中台灣被列為虧損主因。管理層重申，台灣的季度投資水準不應被視為趨勢，因為其指引性質為年度規劃。
Eats 完成投資週期，轉而資助日本 Rocket Now
Kim 形容 Coupang 旗下的韓國外送服務 Eats 已完成完整的投資週期：「Eats 走完了整個週期……如今，Eats 的成長已能服務數百萬客戶，該品類本身也與我們一同成長。」他指出，韓國外送市場自 Eats 上線以來規模已成長超過四倍。目前 Eats 與日本處於早期階段的隨選服務 Rocket Now 在合併基礎上已達永續經營，這意味著 Eats 產生的現金流實際上正在資助 Rocket Now 的早期虧損；Coupang 計畫在台灣業務成熟後，複製此資本配置模式。
AI 定位為利潤與 TAM 乘數，代理式商務尚不明朗
管理層將人工智慧定位為「乘數」，應用於過去十五年累積的資產、實體網絡基礎設施、訂單層級營運數據以及直接客戶關係，而非單一獨立的專案。Kim 指出，AI 已內建於配送、定價、廣告與客戶服務中，並認為 AI 透過提升平台商家回報率，進一步推高了廣告等高利潤類別的成長天花板。針對競爭對手與投資人日益關注的「代理式 AI」（Agentic AI），Kim 的態度則顯得相當審慎，表示「目前尚未出現明確的致勝體驗」，公司在投入研發的同時保持紀律，並強調完整的購物體驗不僅僅依賴 AI，還需要更多要素才能贏得客戶信任。