Credo Technology 預計 2028 會計年度初期單季營收將達 10 億美元，隨著光學產品出貨放量，年底前季增率將加速至 30%
高盛 Communacopia + 科技會議，2026年9月10日
Credo Technology Group 管理層日前出席高盛 Communacopia + 科技會議（Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference），勾勒出半導體連接領域中最為積極的成長藍圖之一。財務長 Dan Fleming 詳細說明了季對季（sequential）的成長路徑，顯示營收動能將在 2027 會計年度下半年急遽加速。繼先前已預估第二季季增率將達 11% 後，Fleming 向分析師 Jim Schneider 表示，公司預期第三季季增率將達約 20%，第四季則達 30%。「這讓我們有望在 2028 會計年度初期，實現單季 10 億美元營收的目標，」Fleming 這項揭露，為公司自首次公開募股（IPO）以來（當時營收低於 2 億美元）那驚人的規模擴張，立下了具體的時間表。
在此次營收加速成長前的一周，Credo 才剛將 2027 會計年度的成長預測上調至 85%，同時維持該年度光學業務 600 美萬（編按：原文 $600 million 應為 6 億美元）的營收目標。執行長 Bill Brennan 指出，公司進入 2027 會計年度時的基礎營收已超過 13 億美元，而這仍處於發展的初期階段，並強調公司已連續六季繳出季增率超過 20% 的佳績。
ZeroFlap 光學技術：Credo 可靠性訴求背後的 xAI 淵源
本次會議中最受關注的詳細揭露，莫過於 Credo 旗下 ZeroFlap 光學產品線的起源與運作機制。Brennan 追溯這項技術源於早期與 xAI 的合作。據 Brennan 所述，xAI 在建置水冷式資料中心時，一直深受「鏈路閃爍（link flaps）」問題所擾——即連線並未完全失效，而是不斷地斷線與重連，導致整個叢集（cluster）的資料損毀並被迫全面重置。xAI 因此要求 Credo 將其主動式電纜（AEC）產品線的長度從 3 公尺延伸至 7 公尺，以便用銅纜而非光學元件涵蓋機櫃（row）中的每一個連線，進而實現 Brennan 所稱的「ZeroFlap 叢集」。這項成果帶來的效益相當顯著：Brennan 表示，客戶將叢集上線的時間從原本的 6 到 8 週縮短至 5 天，並將運行穩定時間（uptime）推升至 99.9%。他將這項差距量化為每個月運算力價值約 10 億美元的營收。
隨後，Oracle 也帶著一個相關但截然不同的問題前來尋求 Credo 協助：其網卡（NIC）到第一台交換器（switch）的連線距離超過 7 公尺，且無法透過銅纜重新設計。這促使 Credo 開發了一款自研 DSP，能夠在 GPU 與交換器之間的所有六個子鏈路（sub-links）上進行持續、即時的遙測（telemetry），測量眼高（eye height）、訊噪比（SNR）、FEC 後位元錯誤率（post-FEC bit error rates）與直方圖，藉此打造出 Brennan 所形容的「針對鏈路的黃色、幾乎像『檢查引擎（check-engine）』的警示燈」，而非產業界傳統二元式的綠燈或紅燈狀態。該系統還能在故障發生前，辨識出光纖網路中因灰塵引起的多路徑干擾（multipath interference）以及潛在的靜電放電（ESD）損壞。「我們已經實現了能夠辨識不穩定狀況並進行主動緩解的目標，」Brennan 表示，並補充說明客戶對該產品的討論正不斷擴大，本會計年度的出貨放量僅僅是個開始。
微發光體電纜（ALCs）朝 2028 會計年度量產邁進
Brennan 同時針對 Credo 的主動式無限電纜（active limitless cables）提供最新細節。這項基於微發光體（microemitter）技術的產品已開發了三年。其核心訴求是將銅纜般的可靠性與電源效率，與延伸至 30 公尺的傳輸距離相結合（突破了主動式電纜 7 公尺的極限），同時將電纜體積縮減 75%。Credo 計畫於下個月的 OCP（開放運算計畫）大會上展示該技術，隨後進行認證，並以 2028 會計年度量產為目標。Brennan 指出，由於 Credo 打算以與現有 AEC 和 ZeroFlap 光學業務相同的嚴格標準來驗證新電纜——透過在客戶的交換器與網卡上運行即時流量來故意破壞鏈路，然後透過韌體使其強固化——因此客戶的興趣相當濃厚。
生產放量：每月光學產品出貨量達數十萬顆，並在 2028 會計年度倍增
在製造方面，Brennan 重申，Credo 預計在目前會計年度結束前，光學產品的月產量將達到數十萬顆，該產速將在 2028 會計年度結束前實現倍增、甚至三倍成長，並預計在 2029 會計年度進一步擴產。結合 Fleming 所勾勒出加速成長的季增動能，這些揭露顯示，光學業務由新興營收貢獻者轉變為主要成長引擎的速度，可能比市場先前的預期還要快。
儘管光學產品組合轉變，毛利率仍維持在 68%
Fleming 指出，2027 會計年度約 68% 的毛利率預測在公司上市五年的歷史中，首次在財報電話會議上獲得重申而未受到任何質疑。「這是我們在財報會議上第一次沒有遇到關於毛利率的問題，因為我們正好達到 68%，這正是我們先前暗示的數字，」他說。管理層將毛利率的韌性歸因於垂直整合——Credo 自行開發 DSP 和矽光子 PIC（光積體電路）——以及針對差異化功能採取優質定價，而非涉足商品化的 1.6T 收發器競爭。Brennan 認為，隨著光學業務規模擴大，優異的平均售價（ASP）與受控的銷貨成本（COGS）相結合，應會擴大毛利率，而非稀釋毛利率。
營運槓桿：營收成長速度比營運支出快 50%
Fleming 談到了公司歷史上 2 比 1 的「營收對營運支出」成長比例，並指出在 2027 會計年度中，由於在重度光學投資下營運支出預計將上調 55%，頂線（top-line）營收的成長速度大約比營運支出（OpEx）的成長速度快了 50%。他表示，隨著成長動能進一步延伸至 2028 會計年度，該比例可能會回歸接近 2 比 1，這意味著即便在與光學建置相關的高額研發支出期間，營運槓桿（operating leverage）依然保持完好。
### 競爭護城河與併購胃納
在競爭方面，Brennan 淡化了來自 AEC 市場新進者的威脅，他認為 Credo 的差異化優勢來自於擁有完整的技術堆疊（Full Stack）——涵蓋 SerDes、IC、系統設計、韌體與供應鏈——他稱這是公司「最大的競爭護城河」，也是公司從未在客戶認證中失敗的原因。他在光學收發器方面則更為直接，反駁了該市場已商品化的既定印象：Credo 的產品並非針對 IEEE 標準的 1.6T 商品化收發器，而是具備能享有高額平均售價（ASP）的可靠性差異化功能。
在併購方面，Brennan 將最近的三筆併購——一家加拿大 microLED 團隊、專精於通訊協定與安全的 CoMira，以及擁有矽光子 PIC 技術的 DustPhotonics——形容為工程人才的成功整合，而非投機性的交易。他表態對連接技術周邊領域（adjacencies）的進一步併購抱持開放態度，但也明確表示，任何跨出核心連接領域的舉措，都必須能夠支持差異化的系統級產品。「我們對於哪些該做、哪些不該做並沒有畫下明確的紅線，」他說，並藉此與 Nvidia 從半導體向上整合至系統的舉動做了個不嚴謹的類比。