Danaher 表示生物製程出貨延遲僅屬時程問題，非需求疲軟；Masimo 整合表現優於預期
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 7 月 21 日
Danaher 公布的第二季營收、獲利及現金流表現均優於預期，但分析師在電話會議上反覆針對單一焦點提問：為何生物製程耗材營收未達標，且今年內無法回補？執行長 Rainer Blair 與財務長 Matthew Gugino 花費大量時間說明 Cytiva 業務的基本面依然穩健，並解釋這是由於少數大型商業客戶在季末推遲了層析樹脂（chromatography resin）的出貨時程。
管理層堅稱：生物製程出貨推遲屬個別事件，非系統性問題
本次財報最令人失望的部分在於生物技術（Biotechnology）部門，其核心營收僅成長 2.5%，生物製程耗材表現低於預期。Gugino 精確量化了影響：該季生物製程成長率受到約 500 個基點的衝擊，影響金額約 5,000 萬至 6,000 萬美元；全年來看，約有 1 億多美元的營收從 2026 年遞延至 2027 年，導致年度生物製程成長率下滑約 200 個基點。管理層明確表示，第四季的規劃中並未納入這部分遞延的營收。Gugino 表示：「這部分營收有機會在第四季回流，但我們目前的規劃假設中並未將其列入。」
Blair 將延遲歸因於「少數大型層析樹脂訂單，原定於第二季及第三季出貨」，但應客戶要求推遲，「原因在於客戶的生產排程調整及廠房準備挑戰」。以美國銀行（Bank of America）的 Michael Ryskin 與花旗（Citi）的 Patrick Donnelly 為首的分析師，強烈質疑多家大型客戶在幾週內相繼延遲出貨，是否暗示了比單一廠房問題更廣泛的隱憂。Blair 反駁此說法：「我不認為這是多家客戶的問題，我傾向將其視為少數幾家規模非常、非常大的客戶。」他指出，耗材與設備訂單均呈現中雙位數成長，證明底層需求背景依然穩固。他並表示，公司在疫情後建立的庫存追蹤基礎設施顯示，市場整體庫存水位「實際上比往年低得多」，這顯示該現象並非 2022 至 2023 年去庫存週期的重演。管理層預計，這些遞延的訂單「最終很可能會在 2027 年出貨」。
值得注意的是，設備營收在經歷連續四個季度的訂單成長後，終於在該季轉正。Blair 稱這傳遞了雙重訊號：首先是供應鏈重組（reshoring）與舊廠產能擴充（brownfield capacity expansion）已開始反映在營收而非僅限於訂單，其次是生物療法領域的產能投資相對於需求仍顯不足。他形容公司正處於多年資本支出週期的「早期階段」，儘管目前洽談中的新建項目（greenfield projects）仍需兩到三年才能轉化為營收。
Masimo 開局強勁，確認高個位數成長
Danaher 於 6 月初提前完成對 Masimo 的收購，並向投資人提供了該交易的首份實質數據。Blair 確認該業務在上半年實現了高個位數的營收成長，並稱初步結果驗證了「這家公司完全符合我們當初的預期」。該部門已取得 FDA 510(k) 許可，推出了一款 AI 驅動的鴉片類藥物引起的呼吸抑制檢測工具。此外，團隊已完成首次營運審查，發現了提高生產力、客戶帳戶協同效應，以及運用 Danaher Business System（DBS）發布卓越工具的機會。Gugino 表示，收購案提前完成貢獻了每股盈餘（EPS）預測上調幅度中的 0.07 至 0.08 美元，再加上第二季底層業務表現優於預期帶來的 0.07 至 0.08 美元貢獻，雖部分被產品組合與外匯因素抵銷，且鑑於當前環境，公司在下半年展望中採取了謹慎的緩衝措施。
生命科學部門創下多年來最強勁季度表現
更令人鼓舞的是生命科學（Life Sciences）部門，核心營收成長 5.5%，優於內部預期，且呈現廣泛成長：Pall 的應用過濾業務成長約 10%，主要受半導體與記憶體客戶的微電子需求帶動；Beckman Life Sciences、Leica Microsystems 與 SCIEX 均繳出穩健成長。Abcam 自被 Danaher 收購以來，本季表現最為亮眼，受惠於學術環境改善，以及從傳統的學術基礎成功向生物製藥與診斷終端市場多元化發展。Blair 形容 AI 驅動的實驗室自動化領域已出現初步「綠芽」，特別是 Beckman 在自主實驗室基礎設施方面的需求增加。他指出，生物技術資金終於從漏斗階段轉化為實際訂單，並在邊際上轉化為營收。學術與政府市場目前占 Danaher 總營收不到 5%，雖然已趨於穩定，但管理層尚未稱之為轉折點，Blair 指出，持續的復甦取決於更具建設性的政府資助政策，而這尚未實現。
診斷業務復甦，中國逆風減弱
診斷（Diagnostics）核心營收成長 2%，若排除呼吸道檢測的拖累，成長率則為 5%。其中，Cepheid 的非呼吸道核心營收呈現低雙位數成長，主要受醫院內感染與性健康檢測需求推動。Beckman Coulter 的中國業務在經歷 2024 年底開始的集中採購（VBP）衝擊後，隨著定價與銷量改善，已出現初步穩定跡象。Leica Biosystems 與 Radiometer 長期成長率被 Blair 形容為「穩健地處於高個位數」，並將透過收購病理耗材製造商 StatLab 進一步強化。StatLab 預計 2025 年營收約 2.5 億美元，且 85% 以上為經常性收入。Danaher 預計 StatLab 長期將維持高個位數成長，並在收購後的第一個完整年度對調整後 EPS 產生增值效應，該交易預計於年底前完成，目前正等待監管部門批准。
上調財測，全年成長目標仍錨定在區間低標
Danaher 將全年調整後稀釋 EPS 指引從先前的 8.35 至 8.55 美元上調至 8.45 至 8.60 美元，意味著中位數 EPS 成長近 10%。全年核心營收成長指引維持在 3% 至 4% 不變，管理層建議投資人以區間低標進行建模，主因是生物製程的遞延影響，儘管生命科學部門的表現支持其向高標靠攏。第三季營收成長預計為 2% 至 3%，其中包含了呼吸道檢測約 250 個基點的拖累，意味著排除呼吸道業務後的底層成長率約為 5%。管理層預計第四季核心成長率將達到中個位數的水準，屆時呼吸道檢測的比較基期將減輕，且中國政策逆風將進一步緩解。上半年自由現金流轉換率為淨利的 124%，公司本季部署約 9 億美元用於回購 500 萬股股票。