Deere & Company：管理層定調 2026 年為農業週期谷底，受惠關稅減免與營建訂單積壓，罕見上調財測
2026 會計年度第三季財報電話會議，2026 年 8 月 20 日
Deere 第三季營收與獲利表現均優於公司預期及市場共識。設備業務營收達 109.99 億美元，年增 6%，營業利益率為 14.4%。歸屬於 Deere 的淨利為 13.79 億美元，稀釋後每股盈餘（EPS）為 5.10 美元。管理層藉此機會將全年淨利預測上調至 47.5 億至 50 億美元，並同步將營業現金流預測調升至 50 億至 55 億美元。財務長 Brent Norwood 語氣堅定，表示「對團隊在本會計年度結束前繳出亮眼成績充滿信心」，並指出「各部門第四季訂單表現強勁」，這是儘管面對他所謂「極具動態的市場背景」，公司仍能縮窄財測區間的基礎。
關稅：量化的逆風，先苦後甘
本次會議最明確的新數據點是 Deere 更新後的關稅計算。投資人關係總監 Chris Seibert 詳細說明，扣除 IEEPA 退稅後，2026 會計年度的直接關稅支出預估已從先前的 12 億美元下調至約 11 億美元，主因是 6 月 1 日起生效的第 232 條款進口商品關稅從約 25% 降至 15%。由於此減免僅涵蓋本會計年度 12 個月中的 5 個月，管理層預期 2027 會計年度將迎來進一步的順風。此外，Deere 本季認列了 1.1 億美元的增量 IEEPA 退稅，累計年初至今退稅額達 3.82 億美元，且預期下半年不再有額外退稅。Norwood 明確指出，明年淨影響將反轉：2026 會計年度約 7.5 億美元的淨關稅曝險，預計在 2027 會計年度將升至「接近 10 億美元左右」，即便整體關稅稅率有所放緩，投資人仍應將此逆風納入明年的成本預估中。
定調農業週期谷底
對長期佈局而言，管理層願意明確指出週期谷底或許更具關鍵意義。Norwood 表示，公司持續「相信 2026 年代表農業設備週期的谷底」，同時提醒「復甦過程可能較為審慎，且預期各地區情況不一」。所引用的證據包括 2027 年式產品的早期訂購計畫（EOP）結果：噴藥機與播種機的合計訂單較去年同期成長中個位數百分比；噴藥機訂單將於本月底截止，播種機則於 9 月底截止。總裁 Deanna Kovar 稱此結果為「令人鼓舞的訊號」，但也謹慎地表示，「基本面持續支撐審慎復甦，而非 2027 年的急劇反彈」。隨著機隊老化，汰換需求正在累積，Kovar 指出創紀錄的大豆壓榨量與乙醇產量是支撐需求的訊號，而 Seibert 則提到玉米期貨價格接近 5.05 美元，對「許多農民而言絕對是個好訊號」。
庫存紀律為 2027 年奠定更佳基礎
Deere 的通路管理對其獲利韌性功不可沒。Kovar 詳細說明，2023 與 2024 年式高馬力曳引機庫存較去年減少近 40%，二手聯合收割機的年式分佈已趨於正常，新舊設備價差已大致收斂，改善了舊換新的經濟效益。據 Seibert 表示，生產與精密農業（Production & Precision Ag）以及營建與林業（Construction & Forestry）部門的產出均略低於零售需求（約低幾個百分點），這是為了在進入明年時保持通路庫存精簡，而非需求疲軟的訊號。
營建與林業成為成長引擎
在農業部門承受週期性陣痛的同時，營建與林業部門正扛起成長大旗。該部門淨營收成長 18% 至 36.18 億美元，營業利益率為 12.1%，全年營收財測維持約 20% 的成長，利益率預測區間收窄至 10.5% 至 11.5%。管理層將 2026 年美國與加拿大營建設備產業展望上調至成長 5% 至 10%，理由包括資料中心建設、大型基礎設施及管線工程活動。訂單能見度已延長至 4 到 5 個月（高於管理層通常偏好的 2 到 3 個月），積壓訂單更「一路延伸至 2027 會計年度」。Norwood 進一步從策略架構層面分析，稱營建與林業部門是 Deere 長期成長目標中「最重大的機會之一」，並將技術應用類比為 Deere 在農業領域已取得的成就。工廠預裝的 SmartGrade 技術採用率年初至今成長超過 50%，工安解決方案銷售額成長近 40%。租賃業務亦表現突出：目前 30% 至 35% 的土方工程交易以租賃形式展開，Norwood 預期隨著經銷商擴大自有租賃機隊，此比例將持續成長。
南美與歐洲仍是疲軟點
生產與精密農業部門營收預測下調約 10%，利益率預測收窄至 11% 至 12%，反映了南美與歐洲市場的進一步惡化。南美洲產業展望被下調至衰退 15% 至 20%，主因是高昂的肥料成本與較高的利率持續影響購買力；Deere 正主動在當地採取減產策略以維護通路健康，寄望 MOVE 農業融資計畫與個位數利率能在 2027 年提供緩解。歐洲市場預期大致持平，儘管乳製品與畜牧業經濟仍具穩定作用，但耕作農民受投入成本與乾旱相關的作物不確定性所壓抑。北美大型農業設備則是唯一維持在「極低水準」但未進一步惡化的地區。
儘管景氣低迷，精密農業技術採用率持續加速
Kovar 強調，Deere 持續在週期中投資精密技術，且採用數據支持了此策略。See & Spray 技術在每英畝的使用率顯著提升，除草劑節省幅度超過 50%，2027 年式的工廠預裝率預計將近翻倍，該技術將應用於約三分之一的北美噴藥機上。在播種機方面，超過 40% 的北美訂單包含 ExactRate、ExactShot 與 FurrowVision 等次世代產品。John Deere Operations Center 目前涵蓋近 120 萬台連網機器，耕作面積超過 5.2 億英畝，高度參與的耕作面積成長雙位數至超過 1.9 億英畝，每月活躍數位使用者超過 45 萬。Kovar 以明確的經濟效益定義此機會，指出種子、肥料與作物保護佔農民營運成本約 70%，而整合式精密系統「能顯著改善農場經濟，在變動營運成本上實現雙位數節省，並帶來顯著的產量提升」。
挖掘機產品線與 FTC 維修權和解案
在問答環節中出現了兩項規模較小但值得注意的披露。Norwood 確認 Deere 今年春季已推出首三款自主研發的挖掘機產品線，目前客戶反饋「非常正面」，未來三到四年將推出更多型號。針對監管議題，Norwood 回應了關於維修權的 FTC 和解案，將其描述為將 Deere 現有提供的服務工具正式化，而非策略上的實質改變：「John Deere 一直以來都支持客戶自行維修設備，或使用他們最信任的第三方服務。」他指出 Operations Center PRO Service 為客戶或獨立技師提供診斷、數位手冊與軟體更新，證明該和解案應能支持而非威脅公司多年來的 Lifecycle Solutions 售後市場目標。
關於定價，管理層重申 2027 年的早期訂購計畫定價旨在抵銷通膨，而非擴大獲利空間，Kovar 指出此方針適用於「所有 EOP 產品以及整個 PPA 產品組合」。Seibert 坦言通膨背景依然「動態」，並提到供應商關稅轉嫁與波動的投入成本是進入明年時持續考量的因素。