Epiroc：混合機隊自動化與電氣化推動營收年複合成長率達雙位數，服務覆蓋率仍低於 50%
2026 年 6 月 8 日，瑞典厄勒布魯（Örebro）資本市場日
Epiroc 在資本市場日提出雄心勃勃的成長策略，核心在於擴大自動化與電氣化技術的應用，儘管市場接受度強勁，但目前仍處於發展初期。公司揭露，自 2023 年以來，無人駕駛機具的年複合成長率（CAGR）達 17%，總數已達 3,900 台；服務合約則涵蓋了 33% 的可服務機隊，高於上次資本市場日（CMD）的 26%。數據顯示，簽署服務合約的機具產生的營收是未簽約機具的兩倍，這凸顯了公司未來幾年將機隊服務覆蓋率提升至 40% 的巨大成長潛力。
自動化業務成長爆發，但市佔率仍處個位數
公司的混合機隊自動化業務可能是目前最顯著的未開發商機。執行長 Helena Hedblom 確認，目前 3,900 台無人駕駛機具的安裝基數，僅佔簡報資料中 11.2 萬台潛在市場規模的 3% 至 4%。若以目前 17% 至 18% 的成長率計算，至 2031 年將達到約 9,000 台，市佔率仍不到 10%。設備與服務總裁 Jess Kindler 強調，公司去年夏天參與加拿大礦難救援的遠端遙控技術 RCT，仍是「數位產品組合中最具獲利能力的業務之一」，但目前僅在「少數幾個國家」營運。
數位化併購帶來的稀釋效應相當顯著，約佔設備與服務部門利潤自 2022 年高峰下滑幅度的一半。管理層未正面回應利潤何時能停止被稀釋，Kindler 僅表示，被併購業務需先達到穩定與獲利，才能進入成長模式。自 2018 年分拆以來，公司已進行超過 30 起併購，總金額達 140 億瑞典克朗（SEK），其中數項數位資產仍處於穩定階段。
電氣化經濟效益驅動，預計 2040 年地下採礦設備 80% 採用電氣化
Epiroc 預測，在經濟效益而非 ESG 政策的驅動下，2040 年地下移動設備將有 80% 實現電氣化。公司的電池電動車（BEV）能提升 11% 的產能，同時減少地下礦場高達 40% 的營運支出（OpEx）通風成本。會中展示的 Minetruck 66 eDrive 每小時運輸量提升 20%，油耗降低 25%，週期時間縮短 15%。財務長 Hakan Folin 指出：「當我們銷售 BEV 設備時，實際上也帶動了更多的售後業務」，電氣化機具在五年內的服務營收至少增加 15%。
然而，儘管 43% 的產品組合已提供無化石燃料版本，但電氣化業務營收佔比仍僅 3.8%。Hedblom 坦言，鑑於 37% 的現有安裝基數機齡已超過 10 年，若要達成 2040 年目標，2030 至 2035 年間必須有「很大比例」的設備銷售為電動化機型。公司預期自動化與電氣化將同步發展，Hedblom 表示，預計到 2035 年，「大量的大型訂單將同時具備自動化與無化石燃料版本」。
儘管任務關鍵，服務滲透率仍僅 50%
服務業務自 2015 年以來實現 9% 的有機成長，但目前僅服務約 50% 的安裝機隊。鑑於小型礦場依賴 20 至 50 台任務關鍵型設備，而大型礦場則運作 250 至 500 台關鍵設備，此滲透率缺口顯著。Kindler 解釋，服務合約已涵蓋 33% 的可服務機具（高於先前的 26%），目標是在幾年內達到「超過 40%」。公司目前在全球擁有 7,800 名服務技術人員，並在 300 個礦場提供現場服務合約人力。
服務深化的經濟效益極具吸引力：由於利用率提升，自動化機具已為 Simba ME7 C 帶來 14% 的零件營收成長，為自動化 Pit Viper 鑽機帶來 33% 的成長。數位工具如服務技術人員協作系統（copilot）與資產績效管理系統，旨在透過更精準的零件預測，提高首次修復率並降低營運資金需求。來自 Pucobre 的 Sebastián Ríos 指出，培訓是關鍵缺口，他提到儘管技術進步，「營運與維修技術人員往往仍接受 5 或 10 年前的基礎教育」。
工具與附件業務完成重整，建築市場觸底
工具與附件業務部門承受了建築業衰退的主要衝擊，基礎建設訂單自 2022 年高峰至 2026 年第一季下滑 22%。然而，在採取包括產品組合合理化、據點整合及定價策略等果斷成本措施後，有機獲利能力於 2024 年第一季轉正。工具與附件總裁 Jose Sanchez 強調：「我們正在處理的是週期性問題，而非結構性問題。我們的業務基本面依然強勁。」
創新持續推動差異化，PCD（多晶鑽石）鑽頭的鑽探壽命超過 3,000 公尺，是傳統鑽頭的「3 至 5 倍甚至 5 至 10 倍」（視岩石條件而定）。用於地下生產鑽探的 COPROD 系統能將鑽探速度提升一倍，並減少 30% 至 50% 的偏差，同時降低開發作業需求。Sanchez 指出，附件將機具轉變為「生產力平台」，使客戶能執行多達 6 倍的任務，並減少 30% 至 40% 的單一功能機具資本支出（CapEx）。
中國與印度定位為全球樞紐
Epiroc 正深化在關鍵成長市場的製造與研發佈局。中國目前在多個製造基地擁有 1,000 名員工，並設有完整的研發中心，透過多品牌 GIA 產品搶佔國內價值型市場。Hedblom 強調：「我們跟隨中國客戶走向海外，並從中國開展這些業務」，公司已將中國客戶中心的代表派駐至尚比亞、剛果民主共和國等中國礦企營運的市場。
印度營收佔比雖僅 3%，但作為生產樞紐正迅速擴張。公司在班加羅爾設有大型工程中心，並正在擴建納西克（Nashik）的工廠。Hindustan Zinc 的 Arun Misra 強調了未來的產能需求：「未來 15 至 20 年，印度礦業將出現爆發式成長，需要數以百計的機具。我相信 Epiroc 將全力把握此機會。」僅 Hindustan Zinc 未來五年內就有 10 座新礦山啟用，需要「額外 2,000 到 3,000 台左右的機具」。
利潤率復甦路徑仍不明朗
設備與服務部門 2026 年第一季 24% 的利潤率，遜於 2022 年超過 26% 的高峰，管理層未能明確說明重回高點的路徑。Folin 坦言：「考慮到 2022 年與 2023 年的高獲利表現，這絕對是一項挑戰。此後我們進行了幾項併購，其中至少有一項規模較大，要達到集團利潤率水準將非常困難。」2021 年至 2025 年間，設備與服務部門有機成長 120 億 SEK，但僅增加 20 億 SEK 的有機息稅前利潤（EBIT），邊際利潤率低於 20%。
公司強調紀律重於利潤目標，Folin 表示：「對我們而言，績效不在於高峰，而在於長期的持續改善。」管理層承諾將實現「逐季、逐年的正向有機獲利」，但鑑於業務組合的轉變，未量化常態化的邊際獲利。儘管 2031 年前 8% 的營收年複合成長率目標意味著銷售額將達約 1,000 億 SEK，但投資人並未獲得除「產業領先」表現之外的具體利潤率路徑框架。
鐵礦砂與銅礦機隊更換週期加速
約 37% 的安裝機隊機齡超過 10 年，其中露天設備面臨 10 年更換週期，地下設備則為 7 年。Hedblom 指出：「我們在該領域擁有非常強勢的地位，因此有很大一部分面臨更換需求」，特別是在十多年前安裝了大型露天機隊的鐵礦砂產業。公司認為目前在替換需求、舊礦擴建及綠地開發項目等各個領域均見「良好成長」。
探勘業務是自 2023 年以來成長最快的部門，年複合成長率達 17%，目前營收達 31 億 SEK，佔設備訂單的 16%，高於歷史水準。銅與金佔探勘支出的 90% 左右，且兩種商品價格均處於高位。Hedblom 將銅的供需缺口描述為結構性問題：「目前顯然沒有足夠的銅礦在運作以彌補此缺口，這也是我們看到支出轉向銅礦擴建的原因。」透過有機發展與併購，公司已建立涵蓋岩心鑽探、反循環鑽探、耗材及數位元件的完整探勘產品線。
併購策略維持「補強型」，資本實力雄厚
淨負債對 EBITDA 比率為 0.7 倍，為大型交易提供了充足空間，但管理層表示將持續專注於核心、售後與數位領域的補強型併購（bolt-on acquisitions）。Hedblom 表示：「我們持續關注市場機會。若觀察我們探索的不同領域，皆是與核心業務互補的，且多屬相關領域。」公司尋求能「完美融入產品組合，並能發揮全球交叉銷售綜效」的產品。
由於公司在建築業低迷期間優先進行營運改善與據點整合，2023 年收購 STANLEY Infrastructure 的銷售綜效尚未實現。Hedblom 承認：「從銷售綜效的角度來看，目前仍處於早期階段」，管理層正專注於在需求復甦前，先將 STANLEY 的營運提升至卓越水準。公司維持標普（S&P）BBB+ 投資級信用評等，展望穩定，為有機與非有機投資提供了靈活性。