FactSet 推動 AI 應用創下 ASV 成長紀錄，但利潤率復甦仍取決於 2027 會計年度的執行力
第四季暨 2026 會計年度財報結果（2026 年 9 月 30 日）
FactSet Research Systems 以公司史上最強勁的第四季為 2026 會計年度畫下句點，有機年度訂閱價值（ASV）年增 7%，單季新增 ASV 達 8,600 萬美元，創下史上最高單季增幅。全年有機 ASV 增加 1.68 億美元，達到 25.6 億美元，超越財測高標，並創下公司三年來最佳成長率。調整後稀釋每股盈餘（EPS）為 18.01 美元，年增 6%；調整後營業利益率則為 34.5%，較 2025 會計年度下滑約 180 個基點。這些成果為執行長 Sanoke Viswanathan 帶領的轉型年寫下句點，他在過去 12 個月內圍繞 AI 驅動的產品交付與更嚴謹的商業執行力，對公司進行了重組。
MCP 採用率擴展速度超越所有預期
法說會中最受矚目的數據，莫過於模型上下文協定（Model Context Protocol, MCP）採用率的爆發性成長——這是 FactSet 將數據直接傳輸至 AI 代理工作流程中的機制。在第四季中，與 MCP 相關的 API 呼叫量較上一季激增 7 倍，延續了前一季 13 倍的成長動能；截至會計年度結束，已有超過 650 家客戶透過 MCP 合約或試用參與其中，客戶數在單季內成長約 40%。Viswanathan 明確指出這對公司競爭地位的意義：「我們是最早透過 MCP 伺服器端點產出數據的企業之一。我們透過 MCP 所提供的品質與功能在市場上表現亮眼。我們從客戶、技術夥伴甚至是前沿實驗室（frontier labs）獲得了極佳的反饋。」對長期成長演算法更為重要的是，管理階層透露，在擁有既有工作站關係的客戶中，絕大多數在新增 MCP 後總 ASV 皆呈現增加，該客群的整體 ASV 成長速度更是快了 20% 至 50%。財務長 Josh Warren 證實，AI 相關 SKU 在第三季與第四季的新增 ASV 貢獻度皆剛好超過 10%，超越了 2025 會計年度全年 AI 貢獻的總和。
財測引發成長放緩敘事，管理階層提出反擊
FactSet 預估 2027 會計年度的有機 ASV 成長率將落在 5% 至 6.5% 的區間，較 2026 會計年度的 7% 有所放緩，這引發了德意志銀行分析師 Faiza Alwy 及高盛分析師 George Tong 等人的尖銳提問，質疑公司是否提前透支了需求，抑或只是採取保守態度。Viswanathan 對此直接反擊，表示「我們可以確認我們沒有將任何需求提前至 2026 會計年度。這純粹是優異執行力的展現。」Warren 補充說明，今年的財測區間「比 FactSet 過去兩年提供的還要高且更緊湊」，暗示即便上限趨於溫和，公司對下檔支撐的信心反而更高。公司形容其業務管道「強韌、多元且均衡」，考量到 FactSet 的企業合約續約週期，成長預期將偏向後半段，這與歷史季節性規律相符。
管理階層指出：利潤率壓縮純屬自身投資且為暫時現象
2026 會計年度營業利益率下滑 180 個基點至 34.5%，管理階層坦言這主要是一次性基礎設施投資以及加速 ASV 成長之機制所致，因為新預訂的營收是隨著時間認列，而績效導向的薪酬則是 upfront（預先）認列為費用。Viswanathan 詳細說明了導致利潤壓縮的兩大主要一次性投資：一是由單一雲端供應商轉為多雲架構以提升韌性，二是進行全公司範圍的努力，使 FactSet 的數據「為機器準備就緒（machine-ready）」以支援 MCP 交付。這兩項工作目前皆已大致完成。FactSet 預估 2027 會計年度利潤率將擴增 25 至 75 個基點，並明確表示「2026 會計年度的營業利益率已是底部」。公司亦在第四季執行了數年來的首次年度員額精簡，並於 9 月實施進一步裁員，主因 AI 工具日益承擔工程與客戶支援的工作負載。與編碼助理相關的 Token 使用量較上一季成長超過 80%，而相關支出成長幅度僅有一半，這證明了生產力計畫正轉化為真正的單 位經濟效益，而不僅僅是表面上的撙節成本。
併購 BCC Group 標誌著跨足即時數據基礎設施
FactSet 在季末過後宣布收購總部位於法蘭克福的 BCC Group，由於這背離了 FactSet 過往的內容收購策略，因而引發多位分析師提問。Viswanathan 將即時數據分發市場形容為「一個龐大、成熟的市場」，而 FactSet 在這個龐大的 TAM（總潛在市場）中仍僅佔「很小的市佔率」。他將 BCC Group 的平台描述為一項協調層（orchestration layer），能讓 FactSet 實現對根基穩固之既有業者的全面取代，而非部分取代。「他們擁有能在客戶環境中協調分發的平台，當你試圖取代那些已盤踞多年的大型既有業者時，這點至關重要。」他補充道，這是一家「營運槓桿非常高的科技企業」，而非一場服務業局。這筆交易符合 FactSet 既定的併購哲學——收購已內嵌於其夥伴生態系的企業以將整合風險降到最低。當瑞銀分析師 Alex Kramm 追問在數據與桌面競品傳出整併臆測之際，FactSet 是否會考慮更大規模的轉型併購時，Viswanathan 重申了此一框架。Viswanathan 拒絕評論競爭對手，但暗示無意追逐規模化交易，並表示手頭上有「非常豐富的」有機機會清單。
競爭取代效應正擴及各個客戶區隔
管理階層針對本季的競爭勝場提供了異常具體的細節。鑑於 MCP 的採用降低了全產業的轉換成本，引發外界對商品化的日益擔憂，分析師對此緊追不放。在銀行業方面，一家頂級投資銀行在發表後僅三個月便採用了 FactSet 的完整代理式銀行業務（agentic banking）堆疊；而一家藍籌私募股權公司最初因轉換成本而留在既有業者身邊，三個月後回頭完成了全面取代。在買方市場方面，避險基金正日益透過 MCP 採用 FactSet 的數據，讓公司得以在過去難以滲透的固定收益市場中取代根基穩固的競爭對手。在財富管理領域，在經歷兩次重大競爭取代後，FactSet 目前為加拿大前五大財富管理業者提供服務。RBC 分析師 Ashish Sabadra 提及彭博（Bloomberg）自身的 MCP 發布，對此 Viswanathan 給出了充滿信心的回應，他認為在轉換成本下降的環境中，贏得委託的關鍵在於將數據與分析及工作流程工具進行綑綁，而非單單依靠數據管線（data pipe）。
資本回報率近乎倍增，資產負債表實力擴張
FactSet 在 2026 會計年度透過股利與股票回購向股東回報超過 8.0 億美元，年增逾 75%，其中包括 6.44 億美元的股票回購，使流通在外股數減少近 7%。公司在季內將循環信貸額度（revolver）從 10 億美元調高至 15 億美元，目前仍未動用，這為 2027 年 3 月到期、票面利率 2.9% 且須以顯著較高利率進行再融資的 5.0 億美元公司債預留了財務彈性。Warren 將預期較高的稅率與再融資成本所帶來的綜合逆風，評估約佔 2027 會計年度 EPS 成長的 2%，相當於每股 0.30 至 0.40 美元，即便如此，公司仍預期該年度 EPS 將維持高個位數成長。總債務與淨債務槓桿率分別為 1.5 倍與 1.2 倍，穆迪（Moody's）也在本季重申了 FactSet 的投資級評等，展望為穩定。