Figure Technology Solutions：唯一獲 AAA 評級且月成交量達 14 億美元的區塊鏈借貸平台，正致力打造代幣化信貸領域的「房利美」
Piper Sandler 全球交易所與金融科技大會，2026 年 6 月 3 日
Figure Technology Solutions 在 Piper Sandler 全球交易所與金融科技大會（Piper Sandler Global Exchange and Fintech Conference）上的亮相，明確傳遞出一個訊號：該公司已不再僅僅是一家房屋淨值貸款（HELOC）機構。財務長 Minchung Kgil 在簡報中花費大量篇幅，將 Figure 重新定位為區塊鏈原生的資本市場基礎設施。目前，該平台每月處理的貸款成交量達 14 億美元，年增率超過 100%，且調整後 EBITDA 利潤率高達 50%。這場會議詳細闡述了 Figure 的平台發展藍圖，其野心已遠超該公司起家的 HELOC 領域。
5 月成交量達 14 億美元，連續三個月突破 10 億美元大關
大會當天發布的關鍵數據顯示，5 月份的貸款發放總額為 14 億美元，較上月成長 5%，年增率則翻倍成長。透過旗下 380 多家借貸合作夥伴，該公司已連續三個月實現每月貸款發放額突破 10 億美元。Kgil 特別引導投資人關注年增率數據，認為這在考慮季節性因素後更具參考價值。這種三位數的成長率最直接地證明了其平台模式——即 Figure 透過賺取生態系費用，而非自行承擔貸款風險——正在展現出過往單純貸款發放模式無法企及的擴張能力。
耗時五年打造的 AAA 級護城河
Kgil 強調，公司最難以被複製的競爭優勢在於其獲得的評級。2025 年夏季，Figure 的區塊鏈原生證券化工具獲得了標普（S&P）與穆迪（Moody's）的 AAA 評級。Kgil 直言，Figure 是「唯一一家」在區塊鏈原生證券化架構中獲得此雙重評級的公司。「獲得這類評級需要時間、經驗，更需要貸款本身的績效表現。」她表示。對於任何試圖進入代幣化信貸市場的金融科技或加密原生競爭對手而言，這種認證落差代表了數年的數據積累與監管關係建立，是無法透過捷徑跨越的門檻。
其證券化計畫始於 2021 年，這賦予了 Figure 超過四年的鏈上貸款績效紀錄——對於需要評估跨利率週期信貸行為的機構級整筆貸款買家與倉庫貸款機構而言，這段時間長度至關重要。Kgil 指出，即便在被她形容為「對所有人來說都很艱難」的 2026 年第一季，Figure 仍持續活躍於資本市場，並未撤回其證券化或整筆貸款銷售計畫。這種跨週期的穩定性，正是評級機構與機構買家在投入大規模資金前所要求的核心條件。
成本引擎：發放成本僅 1,000 美元，傳統銀行則需 1.1 萬美元
Kgil 具體說明了 Figure 的技術堆疊為何能創造真正的藍海借貸機會，而非僅僅是在價格上取代傳統業者。一家信用合作社透過傳統管道發放 5 萬美元的房屋淨值貸款，其發放成本約為 1.1 萬美元，這使得該貸款額度的經濟效益難以支撐。相比之下，Figure 的發放成本不到 1,000 美元。實際結果是，過去因經濟效益不足以支撐繁瑣文書作業而被拒之門外的借款人，現在可以透過 Figure 的合作夥伴網路獲得資金。「我們的合作夥伴不會拒絕你，因為他們使用的是我們的生態系與技術堆疊。」Kgil 解釋道。再加上 5 到 10 天的結案時間（產業標準為 45 天），對於合作貸款機構而言，其營運優勢顯而易見。
民主化優質信貸（Democratized Prime）：無需銀行的倉庫融資機制
大會討論中最具影響力但關注度相對較低的產品開發，是 Figure 的去中心化短期倉庫借貸機制——「民主化優質信貸」（Democratized Prime）。Kgil 精準描述了它所解決的問題：目前，任何尋求倉庫額度的貸款發放機構，都必須花費數月時間與銀行進行法律條款談判，且即便續約也需要繁瑣的承銷作業。而「民主化優質信貸」允許發放機構在幾週內接入 Figure 的區塊鏈生態系，從 Solana 等網路上的現實世界資產（RWA）協議中獲得短期倉庫融資，並在資產類別具備足夠市場基礎設施後，進階至長期整筆貸款銷售或證券化。
2026 年 2 月宣布的與 Agora Data 的汽車貸款合作，是該模式應用於非 HELOC 資產類別的首個實例。汽車貸款已擁有成熟的證券化市場與穩定的整筆貸款買家基礎，是自然的切入點。Kgil 將中小企業貸款、應收帳款、投資性房地產貸款及建築貸款視為後續候選項目，這些項目均具備可驗證並記錄於鏈上的有形抵押品特徵。其長期願景是讓 Figure Connect 與「民主化優質信貸」共同發揮類似房利美（GSE）基礎設施的作用——「這基本上就是 Figure 在資本市場基礎設施方面所做的事」——為非機構信貸提供一種過去不存在的標準化、高流動性管道。
YLDS 穩定幣：專為企業財務長打造的生息結算層
Figure 的 YLDS 代幣已向美國證券交易委員會（SEC）註冊為面額憑證，因此被歸類為債務證券而非被動型穩定幣，並被定位為整個生態系的結算層。YLDS 目前收益率為 SOFR 減去 35 個基點，且可自由進行點對點轉帳。它解決了區塊鏈金融一直面臨的痛點：傳統銀行體系 2 到 3 天的結算延遲。Kgil 還提到了投資人應關注《CLARITY Act》帶來的監管順風。若該法案通過並包含禁止被動型穩定幣持倉收益的條款，結構為證券的 YLDS 將不受此限制，這可能使其成為企業財務主管唯一可用的合規生息穩定幣。「財務主管希望持有穩定幣，但他們會考慮：這東西是否有收益？我不想把現金鎖定在一個沒有收益的資產上。」她指出。
開放平台：實現 24/7 股權代幣化與即時股權結構表透明度
發展程度較低但方向有趣的項目是 Figure 於 2026 年 2 月推出的「Open」平台，該平台在區塊鏈上原生實現股權代幣化——首先從 Figure 自身的股份開始。此功能支援 24/7 交易、點對點股權借貸，以及 Kgil 所謂的發行人即時股權結構表（Cap Table）透明度：無需等待每季的 13F 報告，即可即時查看股權持有者。儘管代幣化股權在機構端的實際採用時間表仍不明朗，但基礎設施已經上線，且 Figure 正以自身作為首個測試案例，這既展現了其堅定信念，也是對歷史上阻礙代幣化採用的「先有雞還是先有蛋」問題的一種避險策略。
營收結構與利潤軌跡
Kgil 透露，生態系費用（即 Figure 透過處理市場成交量而非自行發放與持有貸款所賺取的營收）已占總營收約 50%。公司的明確目標是在未來幾年內，讓該部分營收成為「絕大多數」的營收來源，這與該公司追求的平台型企業利潤結構一致。目前 50% 的調整後 EBITDA 利潤率，已達到多數金融科技公司耗時多年承諾卻難以實現的水準。Kgil 指出，隨著「民主化優質信貸」及更多資產類別的加入，邊際市場成交量的貢獻利潤率很高，這意味著營運槓桿將支持利潤率進一步擴張。她拒絕提供具體的五年財務目標，但明確表示預期獲利能力與高利潤率將持續保持。
監管順風，但並非依賴於此
Kgil 在談及監管問題時態度審慎，指出「Figure 在任何監管環境或任何政府執政下都確實蓬勃發展並成長」。該公司在全美各州皆持有發放與服務執照，營運一家註冊經紀自營商，並在過去幾年中獲得 SEC 對多項產品的認可——這些成就皆非依賴當前政府對代幣化較為友善的立場。雖然代幣化市場機構認知度的提升以及即將出台的穩定幣法案帶來了順風，但其底層合規基礎設施是在較為艱困的環境下建立的。這種監管韌性，加上 AAA 級證券化評級與各州執照布局，構成了新一代加密原生現實世界資產平台尚未具備的進入門檻與貸款績效歷史。