Firefly Aerospace 單季營收首度突破 1 億美元，但 Alpha 火箭發射節奏放緩導致現金消耗加劇
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 8 月 11 日
Firefly Aerospace 本季繳出亮眼成績單，營收達 1.177 億美元，為公司成立以來首度跨越 1 億美元門檻，較上季成長 46%，年增率更高達 659%。積壓訂單（Backlog）達到創紀錄的 15 億美元，高於第一季的 13 億美元。然而，在成長數字的背後，財報顯示出更複雜的狀況：毛利率較上季壓縮，自由現金流出擴大至 1.063 億美元（前季為 7,890 萬美元），且公司在維持全年 4.2 億至 4.5 億美元營收指引的同時，悄然將 2026 年 Alpha 火箭的發射次數從 4 次下調至 3 次。
收購付款與毛利壓力導致現金消耗加速
自由現金流的惡化是市場最關注的數據。財務長 Darren Ma 表示，流出增加主要歸因於支付了約 2,400 萬美元的 SciTec 收購尾款，以及剛完成的 Space-ng 收購案。GAAP 毛利率從上季的 21.6% 滑落至 20.3%，Ma 將此歸咎於為支援美國政府在高度地緣政治衝突期間的計畫而採購的 FORGE 硬體成本。儘管如此，公司季末總流動資金仍達 9.403 億美元，其中包括 6.353 億美元的現金與短期投資，以及 3.05 億美元未動用的循環信貸額度，並受惠於 6 月份普通股發行所籌集的約 1.826 億美元淨收益。非 GAAP 淨損為 6,770 萬美元，較第一季的 7,400 萬美元有所改善；GAAP 淨損則小幅收窄至 9,230 萬美元。管理層指出，提升 Alpha 火箭產能與完成 Eclipse 火箭開發是實現營運槓桿，並最終邁向 EBITDA 轉正的兩大關鍵，但並未提供具體時間表。
Alpha 發射節奏放緩，但積壓訂單顯示結構性需求強勁
Firefly 目前預計 2026 年僅進行 3 次 Alpha 發射，而非先前指引的 4 次，其中第 8 號飛行任務已推遲至第四季。執行長 Jason Kim 強調，這屬於生產與排程問題，而非需求問題。他明確表示：「問題不在於需求，也不在於積壓訂單。真正的挑戰在於擴大生產規模，以便交付足夠數量的 Alpha 火箭來滿足需求。」公司表示，2027 年 Alpha 的大部分發射檔期已售罄，並披露將與 Lockheed Martin 的多發射合約延長兩年至 2031 年。此外，公司還獲得第二份機密高超音速任務訂單；財務長 Darren Ma 指出，隨著發射市場供給趨緊，這將有助於推升 Alpha 的平均售價。針對分析師質疑少了第四次發射是否影響財測，Ma 指出，全年營收中點已有 95% 獲得合約保障，公司多元化的太空飛行器與 AI 軟體業務足以填補發射延遲造成的缺口。
太空飛行器解決方案成為真正的成長引擎
本季太空飛行器業務營收達 1.083 億美元，較上季成長約 60%，遠超發射業務的 940 萬美元。Firefly 目前正同時執行 5 項月球任務，創下歷史新高，本季並贏得第 5 及第 6 項月球任務合約，其中包括加速 NASA Blue Ghost 登陸器的任務，旨在展示比首發任務快兩倍的著陸頻率。Kim 形容該合約為「接近『依圖施工』（build-to-print）的登陸器設計，旨在實現更快的生產週期，並將成功的 Blue Ghost 轉化為生產線車型」，顯示公司正試圖從客製化月球任務轉向可重複製造的模式。Firefly 也已提交 NASA 60 億美元 CLPS 2.0 計畫的投標，目標是開發具備數噸載荷能力的更大型登陸器，以支援未來的月球基地基礎建設，這將比目前營運的數百公斤級載具更進一步。
進軍火星開闢新領域
Firefly 披露了一項透過噴射推進實驗室（JPL）獲得的 1,300 萬美元轉包合約，將為 NASA 預計於 2028 年底發射的 SkyFall 火星任務製造氣動外殼（aeroshell）。Kim 稱此為「Firefly 的戰略性勝利，因為這是我們月球核心能力首次延伸至火星」，標誌著公司太空飛行器業務首次跨出月球軌道。該任務將在火星表面部署一組無人機直升機群，讓 Firefly 在 Blue Ghost 與 Elytra 月球業務之外，成功在 JPL 高能見度計畫中佔有一席之地。
Golden Dome 與 SciTec 整合效益顯現
國家安全部門持續憑藉 SciTec 收購案帶來的技術優勢贏得高價值合約。Firefly 本季稍早獲選為 Golden Dome 飛彈防禦計畫的主承包商，隨後又贏得太空軍（Space Force）價值 9,400 萬美元的地基雷達數位化（Ground-Based Radar Digitization）合約。Kim 將此描述為 SciTec 整合後的「1 加 1 等於 4」效應，將久經戰場驗證的 FORGE 數據融合方案應用於雷達現代化工程。FORGE 系統本身因在伊朗衝突期間支援作戰的表現，獲得國防部（Department of War）的卓越績效評級，Kim 指出該系統僅在衝突首 30 天內就處理了數千條威脅訊息。空軍也授予 Firefly 一份合約，開發適用於小型尺寸、重量與功率（SWaP）處理器的先進 AI 演算法，將公司的軟體業務版圖擴展至軌道內處理領域。
Eclipse 開發進展順利，邁向首飛
與 Northrop Grumman 共同開發的中型運載火箭 Eclipse 正接近其 Miranda 引擎的關鍵驗證里程碑。該引擎已完成超過 150 次熱火測試，包括一次 226 秒的類飛行任務週期測試，超過了 206 秒的任務需求。Kim 表示驗證工作「指日可待」，飛行引擎燃燒室已進入生產階段。Eclipse 第一級火箭預計最早於明年交付給 Northrop Grumman，首飛目標訂於 2027 年。該火箭的燃料箱、前艙及複合材料壓力容器均已完成初步驗證測試，而用於發射前固定火箭的地面基礎設施「保持釋放轉接器」（hold-down release adapter）也正在建造並準備進行驗證測試。
Elytra 與戰術響應太空拓展平台能力
Firefly 的 Elytra 軌道傳輸載具在 7,500 萬美元的 JPL MoonFall 任務轉包合約中獲得新旗艦角色，將於 2028 年負責運送無人機至月球南極。公司並披露，正回應太空軍關於快速傳輸載具的資訊徵詢（RFI），該載具需具備將國安載荷從地球同步轉移軌道（GTO）運送至地球同步軌道（GEO）的能力。Kim 將此能力定位為「在發射供給受限的環境下，為對時程敏感的關鍵客戶提供緩解方案」。在戰術響應太空（Tactically Responsive Space）領域，Firefly 澄清其先前預期的 Victus Haze 任務並未如外界猜測般流失給 Rocket Lab，而是由太空軍調整至未來的任務，並將使用升級後的 Alpha Block II 火箭。Kim 指出，太空軍針對此類任務的預算在 2026 至 2027 年間有望成長約四倍。