Fox Corporation 以 250 億美元收購 Roku，重押聯網電視（CTV）轉折點
併購案電話會議 - 2026 年 6 月 15 日
Fox Corporation 今晨宣布，將以每股 160 美元的價格收購 Roku，交易總額達 250 億美元，其中 60% 為現金，40% 為股票。執行長 Lachlan Murdoch 將此舉定調為「決定性的時刻」，使公司得以立足於現場體育賽事與串流媒體持續成長的交會點。這項交易將現場新聞與體育節目的領導者，與美國第一大聯網電視（CTV）平台結合，將成為美國電視市場依收視時長計算的第三大業者，預計其約 30% 的預估營收將來自數位平台。
策略核心：聚焦 CTV 的快速成長軌跡
此交易的論點基於影音生態系中多項趨勢的匯流，Fox 認為這創造了獨特的機會。目前美國近 50% 的電視收視發生在串流生態系中，約為 2020 年水準的兩倍；同時，聯網電視廣告占整體電視廣告支出的比例，在過去幾年內已從 25% 攀升至 41%。Murdoch 強調，消費者平均訂閱約四項服務，導致「內容發現與導航變得更加複雜」的碎片化現象，進而推動消費者明顯傾向使用 Roku 這類聚合型平台。
合併後，業務將觸及全球超過 1 億個串流家庭，年收視時長達 1,450 億小時，並結合 Fox 在現場體育與新聞領域的統治地位。按預估基準計算，合併後的實體將占據美國電視收視時間的 10.2%，且 Tubi 與 Roku 等數位平台將貢獻約 30% 的營收。Fox 總裁兼營運長 John Nallen 指出，Roku 是「串流生態系中的核心合作夥伴之一」，其主畫面「在消費者產生意圖的當下與其互動，是影音旅程中的關鍵節點」。
Roku 的作業系統優勢與競爭護城河
Roku 創辦人兼執行長 Anthony Wood（交易完成後將加入 Fox 董事會）針對 Roku 的競爭定位提供了詳盡說明，解釋了 Fox 為何選擇在此時出手。Wood 強調，Roku 是「唯一從零開始、專為串流媒體設計作業系統的平台」，而競爭對手「通常是採用 HTML 或行動裝置作業系統，再移植到電視上」。這種專用架構帶來了顯著的成本優勢，特別是在「記憶體價格飆漲」的環境下，Roku 使用的「記憶體遠低於競爭對手」。
該平台目前涵蓋超過半數的美國寬頻家庭，並生成豐富的消費者行為驗證數據集。Wood 指出，Roku Channel 75% 的觀看量來自於主磚（main tile）以外的入口，內容發現是透過搜尋、個人化推薦以及使用者體驗中無數的其他接觸點實現。這種分布在「近乎無限」的推廣機會，意味著 Fox 的內容整合「絕對會提升主畫面的獲利能力」，而非排擠現有的合作夥伴推廣。
互補的營收來源與有限的重疊
這項交易結合了兩個成長快速但各具特色的廣告平台。Tubi 年成長率約 25%，營收接近 15 億美元，擁有超過 1 億名月活躍用戶，年觀看時長達 130 億小時，且超過 90% 為隨選視訊（VOD）。相比之下，The Roku Channel 約 80% 的曝光量來自 FAST 頻道，Murdoch 將其描述為「極具互補性的服務」，受眾重疊率僅約三分之一。合併後，服務觸及範圍實際上擴增至三倍，同時在納入 Roku 更廣泛的平台庫存後，提供 Wood 所稱的「規模極大且成熟的廣告平台」。
Fox 財務長 Steven Tomsic 強調了財務狀況的改善，並指出公司預計可節省 4 億美元的年度營運成本，且該交易預計在完成後的兩年內，將對每股自由現金流產生增值效益。交易將透過約 80 億美元的新債務及合併後資產負債表上的 70 億美元現金進行融資，預估淨槓桿率為 2.8 倍（包含 50% 的營運成本綜效抵減）。Fox 計畫維持其中等 BBB 投資級評等，並在非強制禁止交易期間持續執行股票回購。
策略審查過程與時間點考量
Wood 透露，此交易是在「Roku 董事會在獨立財務與法律顧問協助下，完成策略審查與流程」後達成，董事會一致認為與 Fox 的協議「為所有股東實現了價值最大化」。當被問及考慮到 Roku 加速成長的軌跡，為何選擇此時出售時，Wood 坦言：「我對我們的業務從未如此樂觀」，但他主張此次合併「讓我們能更快執行策略」，因為「在競爭日益激烈的市場中，規模、技術與內容的重要性與日俱增」。
此策略邏輯似乎聚焦於 Fox 長期以來對資本配置的紀律，終於找到了規模合適的目標。Murdoch 指出，Fox 一直保持著「世界級、業界頂尖的資產負債表，我們一直在尋找合適的收購對象來發揮槓桿作用」，且公司對「過去看到的許多機會都採取了這種嚴謹的態度」，但「沒有任何標的具備這項交易擁有的上升空間、龐大規模與機會」。
對合作夥伴友善的平台承諾
兩家公司多次強調，Roku 將繼續作為一個開放且對合作夥伴友善的平台，以回應 Netflix、Amazon、Disney 等依賴 Roku 進行發行的主要內容供應商的疑慮。Murdoch 以 Fox 在英國 Sky 與 StarTV 的歷史為例，指出「這些都是我們擁有自有內容的平台，我們能非常有效地發展並從中獲利，同時託管、分發與播送所有合作夥伴的內容」。Wood 補充說，Roku 「長期以來既有自有營運服務，也有合作夥伴服務」，並有「適當的政策與流程來分配廣告庫存」。
此次合併使 Fox 能夠將 Roku 的第一方數據與成效行銷能力，應用於其優質體育與新聞內容，特別是不到 12 個月前推出的直接面向消費者（DTC）平台 Fox One。雖然 Fox 未量化營收綜效，但 Murdoch 指出公司「現階段未設定具體數字」，但相信「這項業務內的營收機會非常巨大」。
此交易需獲得美國 HSR 法案批准，以及 Murdoch 所稱的「非常有限的國際審查」，預計於 2027 年上半年完成。監管終止費超過 10 億美元。鑑於合併後實體強勁的自由現金流狀況，Fox 計畫快速去槓桿，目標是在交易完成後的一至兩年內，恢復至 2.25 倍至 3 倍的總槓桿率，其中包括償還 2029 年 1 月到期的 20 億美元票據。