Freightos 下調財測並啟動成本削減，中東局勢動盪凸顯執行力缺口
2026 年第一季財報電話會議 — 2026 年 5 月 26 日
Freightos 本季表現幾乎在各個層面皆未達預期，迫使管理層下調全年營收與交易成長展望，同時宣布啟動成本削減計畫。公司第一季處理了 42.5 萬筆交易，雖較去年同期成長 15%，但顯著低於其設定的 20% 以上成長目標。營收為 720 萬美元，年增率僅 3%，公司在步入 2026 年下半年之際，不僅面臨預期下修，新任執行長也仍在適應職位中。
中東動盪是主因，但問題不僅於此
管理層將交易量未達標的主因歸咎於中東貿易航線的運能中斷，數據在一定程度上支持了此說法。今年初由財務長升任執行長的 Pablo Pinillos 對於該地區造成的業績落差直言不諱：「撇開該地區不談，其他市場的活動持續活躍，加上替代航線的使用增加，交易成長表現更為穩健。」儘管 4 月表現較 3 月有所改善，但中東地區的活動量仍低於去年同期，管理層預計無法完全彌補第一季的缺口。
然而，交易量未達標並非唯一的失望之處。解決方案（Solutions）營收同樣低於內部預期，其中 SaaS 解決方案被特別點名為疲軟環節。雖然解決方案中的數據產品表現持穩，但企業級市場顯然承受壓力。管理層坦言，客戶在宏觀不確定性下推遲了決策，且第一季是公司調整市場進入（go-to-market）執行策略的首個季度，意味著銷售引擎尚未達到預期的運轉速度。Pinillos 對此謹慎表示：「第一季是我們策略轉向的第一個季度，因此我們並未預期解決方案的銷售執行能達到更高水準。」
成本削減與損益平衡承諾依然有效
3 月下旬，Freightos 執行了一項成本優化計畫，旨在至 2026 年第四季實現約 450 萬美元的年度化節省。此次重組產生了約 130 萬美元的一次性現金成本，導致第一季現金減少 500 萬美元。公司季末現金及短期存款為 2,350 萬美元。管理層有信心這足以支持公司在 2026 年第四季實現調整後 EBITDA 損益平衡，並在隨後兩到三個月內實現正向現金流，無需額外籌資。
節省效益將從第二季開始顯現，並在第四季達到完整運轉率效益。非國際財務報導準則（Non-IFRS）毛利率維持在 73.5%，處於公司設定的 70% 至 80% 長期目標區間內；調整後 EBITDA 為負 280 萬美元，管理層稱此結果在營收缺口完全反映前符合預期。
解決方案業務管道倍增，轉換率仍是考驗
電話會議中提供的較具實質意義的數據點之一，是解決方案業務的銷售管道（pipeline）規模，管理層表示該規模約為去年同期的兩倍。這項指標值得密切關注，因為解決方案客戶在結構上更具價值：Pinillos 重申，採用 Freightos 解決方案的客戶，其交易頻率約為非解決方案客戶的三倍，且留存率更高。挑戰在於銷售管道並不等同於營收，隨著企業客戶持保守態度且銷售週期拉長，轉換節奏仍是下半年的關鍵變數。
預測性風險評估揭示 AI 發展方向
策略長 Ian Arroyo 在會中介紹了一項新推出的功能——預測性風險評估（predictive risk forecasting），這代表 Freightos 在智慧層面的發展方向已愈發清晰。該產品運用 Freightos Terminal 匯集的全球貨運數據，涵蓋海運與空運的運能及定價等五大關鍵風險維度。Arroyo 說明其功能：「結合這些數據以及客戶輸入的關鍵風險因素與當前營運區域，針對其網路中的定價、運能與中斷風險提供預測。」
會中以一家財星 500 強（Fortune 500）油氣服務公司為例，該公司在中東動盪期間，利用其位於海灣地區的備用零件中心迅速將營運轉移至美洲。Arroyo 指出，預測性風險評估本可在中斷發生前就預警轉移需求，讓採購團隊有時間主動尋求替代運能。這正是 Freightos 致力打造的嵌入式工作流智慧，也是其在碎片化的產業中，試圖與單點解決方案及通用 AI 工具做出區隔的關鍵。
Arroyo 對 AI 前景的看法審慎但明確：「在像全球貨運這樣碎片化的產業中，長期價值不會僅來自 AI，而是來自結合即時營運數據、承運商連結、整合式營運工作流以及深度的客戶關係。」其論點在於，Freightos 建立在承運商、貨運代理與貨主之間的專有數據層，構建了單靠 AI 能力無法複製的基礎設施護城河。
交易變現主要採固定費用，限制了運價上漲的紅利
針對投資人提問第一季運價上漲是否帶來營收增長，公司做出了一項重要的結構性澄清。Arroyo 確認，絕大多數承運商端的交易營收採固定費用模式，這意味著 Freightos 無法在運價飆升時直接受惠。雖然總預訂價值（Gross booking value, GBV）年增 24% 至 3.43 億美元，受益於高運價環境，但該指標對實際營收的影響有限。結論是，推動交易營收的是貨運量而非運價水平，這使得中東局勢動盪成為一項直接的逆風，且無運價紅利可抵銷。
長期目標不變，但 2026 年仍是關鍵考驗年
管理層的長期財務架構目標是在 2027 年重回 20% 以上的營收成長，2027 至 2030 年間維持每年 25% 至 30% 的營收成長，毛利率維持在 70% 至 80%，調整後 EBITDA 利潤率每年提升 8 至 12 個百分點。預計同一期間的交易量與 GBV 每年成長 20% 至 30%。第一季承運商網路達到創紀錄的 79 家活躍承運商，且預計將新增一家尚未正式宣布的亞太區重要承運商，這將強化公司在該地區的地位，Freightos 也坦承目前在該地區的表現仍落後於歐洲與美洲。
目前尋找常任財務長的工作仍在進行中，由 Pinillos 同時擔任執行長與代理財務長。這種雙重職責，加上營收未達標、財測下調、重組計畫以及尚未解決的中東逆風，使得管理層在下半年的執行壓力異常沉重。銷售管道的動能與 EBITDA 損益平衡的承諾，是檢驗管理層表現的具體里程碑，投資人將持續觀察第二季是否能展現公司所承諾的營運執行力改善。
Freightos 深度解析
商業模式與營收來源
Freightos 作為全球貨運產業的中立數位基礎設施層，實質上是一個支援軟體即服務（SaaS）的市場平台。該公司鎖定的是一個規模達數兆美元的產業，而該產業長期以來依賴類比通訊協定、不透明的定價機制以及人工分配運力。Freightos 並非貨運承攬商，也不承擔數位貨運代理的責任，而是將航空公司、海運公司、卡車運輸公司等實體資產擁有者，與貨運承攬商及企業託運人連結起來。此生態系統分為多個既獨立又具綜效的平台：WebCargo 是其核心引擎，為貨運承攬商提供航空與海運預訂功能；Freightos.com 則是針對中小型進出口商的交易平台；Shipsta 為大型企業託運人提供先進的貨運採購軟體；7LFreight 則專注於北美卡車與航空市場的費率管理及預訂。
其獲利引擎分為經常性軟體訂閱費與交易市場手續費。SaaS 業務透過將費率管理、報價及市場情報數據直接嵌入貨運承攬商與企業物流部門的日常營運中，產生高度可預測的營收。交易業務則是在網路中採購運力時，透過固定費用或預訂價值抽成來獲取價值。透過在高利潤的軟體解決方案之上建立交易市場，該公司旨在鎖定經常性營收，同時維持與全球貨運預訂量結構性數位化掛鉤的可擴展成長潛力。
客戶、競爭對手與供應鏈定位
平台參與者涵蓋整個物流價值鏈。截至 2026 年第一季，供應端由 79 家活躍的全球承運商支撐，代表了全球絕大多數的商業航空貨運運力。需求端則包含數千家貨運承攬商與超過 2 萬名獨立買家用戶，從區域型物流供應商到大型企業託運人皆涵蓋在內。必須釐清的是，Freightos 與 Flexport 等數位貨運承攬商，或 Kuehne and Nagel 等傳統巨頭有所不同。Freightos 不負責貨物運輸，而是提供軟體架構，讓這些承攬商能以數位化方式向資產營運商採購艙位。
競爭格局在該公司的各營運部門中呈現碎片化。在航空直銷領域，Freightos 與 cargo.one 和 CargoAi 等數位預訂入口網站競爭。在貨運承攬軟體領域，則面臨 Descartes Systems Group、WiseTech Global 與 Magaya 等強大的傳統技術供應商，這些廠商皆提供成熟的運輸管理系統與費率管理工具。在 Shipsta 單位的企業採購領域，Freightos 則與 Transporeon 和 Tendereasy 等專業採購軟體供應商競爭。Freightos 的目標是透過提供統一的多式聯運平台，而非碎片化的單點解決方案來建立差異化優勢。
市場佔有率與產業動態
國際貨運預訂產業正經歷由應用程式介面（API）連接所驅動的結構性轉型。過去，確保貨運運力需要大量的電話、電子郵件與試算表分析。如今，航空公司與海運公司正日益激勵數位預訂，通常會完全繞過一般銷售代理，以加速數位介面的採用。雲端部署的海運軟體滲透率已突破 50%，反映出產業正迅速捨棄地端部署的舊有系統，轉向即時、可擴展的數據環境。
Freightos 在此數位利基市場中佔據領先地位，2026 年第一季處理了 42.5 萬筆交易，年增 15%。同期通過平台流動的總預訂價值（Gross Booking Value）達到 3.43 億美元，年增 24%。交易量成長與預訂價值成長之間的顯著差異，凸顯了當前的產業動態。嚴峻的運力限制與地緣政治干擾（特別是中東地區的領空限制與航線變更）已大幅推升了每筆交易的平均合約價格。雖然 Freightos 在波動的費率環境下受惠於較高的交易價值，但絕對交易量成長有時會受到宏觀層面運力衝擊的限制。
競爭優勢與網路效應
保護 Freightos 的結構性護城河源於雙邊市場的網路效應，以及高昂的轉換成本。隨著更多航空公司與海運公司將其定價引擎整合至 WebCargo 平台，市場的流動性與實用性隨之提升，這不可避免地吸引了更多貨運承攬商加入系統。這種承攬商需求的聚集，進而對尚未加入的承運商形成壓力，迫使其加入平台以避免流失市佔率。複製這種複雜且針對特定承運商的技術整合網絡，需要投入大量資本與多年的研發時間，這為 Freightos 提供了持久的領先優勢。
此外，SaaS 模式的整合黏著度創造了高度忠誠的客戶群。一旦 Freightos 的演算法與費率管理工具直接嵌入貨運承攬商的運輸管理系統，更換軟體將對日常營運造成嚴重干擾。管理層指出，當軟體嵌入客戶的日常工作流程時，平台預訂量會自然隨之成長，網路效應也會加乘。此競爭優勢具備財務上的可量化性，反映在該公司高達 73.5% 的非國際財務報導準則（non-IFRS）毛利率上，這正是頂尖企業軟體公司的典型特徵。
機會與威脅
Freightos 的主要成長機會在於深化其在企業託運人領域的滲透率，並擴展其多式聯運能力。透過掌握從價格搜尋到最後一哩配送的端到端工作流程，該平台能獲取更大比例的物流總支出。資產擁有者推動數位互動的持續努力，為平台普及提供了長達數年的助力。
相反地，該商業模式面臨的威脅與宏觀經濟穩定性和執行風險密不可分。物流業具有高度週期性，且對全球貿易量、關稅及地緣政治衝突極為敏感。儘管目前高昂的運費支撐了總預訂價值，但長期的干擾可能會抑制整體交易量。此外，當前的企業支出環境仍持謹慎態度，導致銷售週期拉長及軟體交易延遲。這種摩擦在該公司 2026 年初僅 3% 的年營收成長中顯而易見，凸顯了當軟體與市場部門成長出現分歧時，將交易流量變現的困難度。
新產品與技術驅動力
Freightos 正透過開發整合式國內貨運網絡，超越其核心的航空貨運與國際海運業務。一項關鍵的技術驅動力是擴展 7LFreight 平台，以實現北美地區零擔貨運（LTL）與幹線陸運的即時數位預訂。透過將第一哩與最後一哩的卡車運輸與國際空運及海運數位化串聯，Freightos 解決了貨運承攬商過去必須手動拼湊這些環節的關鍵瓶頸。
該公司也正在部署先進的航空公司聯程（interlining）解決方案，這項技術類似於客運航空業的數位代碼共享。這使航空公司能自動預訂另一家航空公司的艙位，以完成多航段的運輸路線。透過將聯程帶入無摩擦的數位環境，Freightos 大幅擴展了其平台上的網絡覆蓋範圍與航線選項，將技術門檻從單純的費率彙整，推向複雜的演算法航線最佳化。
新進者與顛覆性技術
由於雲端運算基礎設施的普及，建立通用貨運市場的進入門檻已降低，導致利基型數位平台與 AI 定價引擎不斷湧現。利用先進機器學習演算法進行動態航線最佳化、預測性分析，以及由物聯網感測器驅動的即時可視化技術的初創公司，正進入物流軟體市場的周邊。然而，顛覆 Freightos 的真正門檻不在於軟體開發，而在於獲取承運商 API 整合權限，以及獲得深耕已久的龐大貨運承攬商的信任。最可信的威脅可能來自現有的供應鏈技術巨頭，而非缺乏承運商關係的全新初創公司。
管理層績效與執行力
十多年來，創辦人 Zvi Schreiber 將優先順序放在擴大網絡規模、推廣數位貨運，以及獲取建立市場領導地位所需的關鍵承運商數量。在達到此規模後，董事會於 2026 年初進行了領導層更迭，任命前財務長 Pablo Pinillos 為執行長。此轉變標誌著策略從不計代價追求成長，轉向嚴謹的營運執行與獲利能力。
在 Pinillos 的領導下，管理層實施了嚴格的成本優化計畫，目標是每年節省 450 萬美元，並堅定承諾在 2026 年底前實現調整後 EBITDA 損益平衡。儘管該公司在 2025 年底前連續 24 季實現交易量成長的歷史紀錄確立了其市場地位，但目前的管理團隊面臨的任務是解決變現缺口。2026 年第一季出現了 280 萬美元的調整後 EBITDA 虧損，且營收成長緩慢，這顯示儘管策略轉型正在進行，但如何成功將市場流動性轉化為獲利成長，仍是一項持續的挑戰。
總結評分
Freightos 已成功將自己定位為一個龐大且歷史上類比化嚴重的產業中，具基礎性的數位基礎設施層。其中立的供應商定位、高毛利率以及不斷擴大的全球承運商網絡，構建了強大的競爭護城河。隨著航空公司與海運公司系統性地將物流採購推向 API 驅動的通路，Freightos 將成為此永久性行為轉變的主要受益者。向涵蓋國際空運、海運與國內陸運的多式聯運報價轉型，進一步鞏固了其在貨運承攬商與企業託運人中的實用價值。
儘管具備這些結構性優勢，短期的執行現實呈現出複雜的投資敘事。近期的領導層更迭凸顯了該公司在面對疲軟的營收成長與拉長的企業銷售週期時，必須轉向財務紀律。雖然總預訂價值與交易量證明了該平台在全球貿易中的關鍵角色，但管理層必須證明其有能力在波動的宏觀經濟與地緣政治環境下，有效變現這些活動，並在 2026 年底前達成其設定的調整後 EBITDA 損益平衡目標。