FuelCell Energy 專案管道激增 250% 至 4GW，AI 資料中心需求推動擴張計畫
2026 會計年度第二季財報電話會議，2026 年 6 月 8 日
FuelCell Energy 將年度製造產能目標從原先規劃的 350 百萬瓦（MW）提升至 500 百萬瓦，以因應執行長 Jason Few 所稱「AI 基礎設施對電力密度前所未有的要求」，這正推動分散式基載電力需求出現跳躍式成長。該公司提交的專案提案管道較上一季激增超過 250%，達到 4 吉瓦（GW），且平均提案規模在短短三個月內翻倍，從 65 百萬瓦成長至 130 百萬瓦。
此一顯著的管道擴張反映出該公司將策略重心轉向 AI 與資料中心客戶，這類客戶目前約佔其總商機的 89%。Few 強調：「客戶需要的是無需等待數年即可部署、且經實證具備擴充性的電力解決方案，這正是 FuelCell Energy 的差異化優勢所在。」該公司正將其燃料電池技術定位為繞過多年期電網併網排隊的解方，並透過原生直流（DC）輸出及用於吸收式製冷的熱整合技術，提升資料中心的電力使用效率（PUE）。
製造規模擴大，進度超前原定計畫
該公司位於康乃狄克州 Torrington 的廠房將進行耗資 2 億至 2.75 億美元的擴建工程，預計在約 24 個月內達成 500 百萬瓦的新年產能目標。Few 強調，公司將「嚴格配合已簽約訂單、市場需求與結構化資本支援來執行此擴張計畫，目標是確保我們不會過度超前市場，也不會損及對股東資本的託管責任。」此次擴張將採取分階段提升產能，而非一次性躍進，並將投資於高產能帶式鑄造設備及額外的調節產能，以緩解目前的生產瓶頸。
財務長 Michael Bishop 維持公司達成調整後 EBITDA 轉正的獲利目標，即需維持 100 百萬瓦的穩定年產量，此目標並未因產能擴張計畫而改變。他指出，營運費用僅會因通膨出現溫和成長，公司對目前的成本結構感到滿意，並預期隨著產量規模化，將能發揮營運槓桿效益。
全新 12.5 百萬瓦標準化產品帶動客戶參與
FuelCell Energy 本季推出全新的 12.5 百萬瓦標準化電力模組（Power Block）。Few 將其形容為「並非由小型系統聚合而成」，而是「公用事業規模架構的擴充」。這種模組化產品允許客戶分階段增加產能，而非一次性過度建設，這符合資料中心開發商根據實際需求擴充的偏好。Few 表示客戶反應「非常熱烈」，因為較大的模組規模能分攤電廠平衡系統（BOP）成本，在維持部署彈性的同時，實現更佳的經濟效益。
該產品架構奠基於公司已驗證的 1.25 百萬瓦基礎能源模組，Few 指出這在公用事業規模上屬於原生設計。他強調，從 1.25 百萬瓦擴展至 12.5 百萬瓦，甚至數百百萬瓦「只是倍數成長——架構相同、堆疊技術經實證且運作範圍一致」。此標準化策略旨在加速將專案管道轉化為可執行的交易，管理層目標是在本會計年度內將提交的提案轉化為已簽約訂單。
財務表現參差，受策略性減損影響
第二季營收年減約 5%，從 3.74 億美元降至 3,560 萬美元，主要原因在於缺乏模組更換業務導致服務營收減少，以及 Groton 專案進行維修期間發電營收下滑。產品營收則因韓國 Gyeonggi Green Energy 的排程模組交付而有所成長，管理層預期剩餘的 6 個 GGE 模組及即將交付的 CGN Yulchon 專案，將推動 2026 會計年度下半年的產品營收保持穩定。
該公司本季營業虧損為 7,790 萬美元，去年同期為 3,580 萬美元，主要受 4,260 萬美元的非現金減損影響，該減損與升級 Groton 海軍專案至 3 組現行 2.5 百萬瓦電力模組的策略決定有關。Bishop 解釋，這是「一項策略性決策，目標是確保升級後能為海軍客戶提供高可靠性」。若排除此項減損，核心營運費用實際上較去年同期下降，展現了持續的成本紀律。
調整後 EBITDA 較去年同期成長 12%，從負 1,930 萬美元改善至負 1,710 萬美元，反映出成本削減計畫的進展。歸屬於普通股股東的淨損為 7,870 萬美元，每股虧損 1.45 美元，去年同期淨損為 3,880 萬美元，每股虧損 1.79 美元。截至 2026 年 4 月 30 日，積壓訂單總額為 11.4 億美元，較去年同期的 12.6 億美元減少，主因是長期合約營收的認列，部分被新訂單抵銷。
透過近期股權增資強化資產負債表
FuelCell Energy 本季結束時，現金、約當現金及限制性現金總額為 4.409 億美元，其中非限制性現金為 3.732 億美元。第二季期間，公司利用「市價發行」（ATM）股權計畫出售約 1,090 萬股股票，平均每股價格 9.45 美元，淨收益為 1.004 億美元。季末後，公司又額外出售 410 萬股，平均每股價格 13.31 美元，籌集 5,290 萬美元淨收益。
Bishop 強調，公司「除了特定專案資產與服務合約的長期融資外，基本上沒有債務」，且近期內無債務到期。當被問及未來潛在的資本籌措時，Bishop 表示公司「對目前的資產負債表感到滿意，並正投資於產能擴張以促進成長」，同時指出 FuelCell 會考慮多種融資管道，包括專案融資、服務合約融資以及定期進入股權市場。
碳捕捉進展持續，鹿特丹專案交付在即
該公司與 ExxonMobil 低碳解決方案業務的合作持續推進，碳捕捉模組目前正運往 ExxonMobil 的鹿特丹設施，預計於 6 月交付。Few 表示「市場尚未充分評估」此項合作，該合作正「從開發階段轉向部署階段」。他將鹿特丹的安裝視為建立「將此技術商業化並解鎖點源排放減量龐大潛在市場所需的實體證明」，並強調已有兩套裝置正運往該設施。
資料中心價值主張聚焦多重優勢
在與客戶的對話中，Few 將公司「提供公用事業規模平台的悠久歷史」視為關鍵差異化因素，並指出簡報中展示了五個安裝案例，合計擁有 50 年的公用事業規模運作紀錄。他將此產品形容為「本質上是將電網移至用戶端（behind the meter）」。電力供應時效性以及繞過傳統發電面臨的許可障礙（特別是 Title V 空氣品質許可），亦是額外的賣點。
Few 強調了原生直流輸出的「長期資本保值」優勢，解釋道：「隨著機架與 GPU 朝此方向發展，客戶所做的投資將持續保值。」該公司亦推廣其社區友善特性，運作噪音「類似家用空調」，並透過模組化實現土地的高效利用。具備可透過吸收式製冷降低資料中心整體能耗的熱整合能力，則增添了另一層差異化優勢。
關於轉換時程，Few 坦言：「隨著交易規模擴大，我們回應的提案平均規模增加了 200%，這也增加了盡職調查的複雜度，時程會隨著交易規模成比例延長。」他將延長的時程描述為「規模化的必然結果」，因為客戶會針對平台的連續運作能力進行技術盡職調查，其中一個安裝案例已「連續運作 13 年」。
Bishop 概述了已轉換商機的商業模式目標：產品積壓訂單利潤率為 10% 至 20%（若不參與 EPC 則偏向高標，參與 EPC 則偏向低標），而 15 至 20 年期服務合約的利潤率則「超過 20%」。他指出，在合約生命週期內，服務合約的規模「顯著高於最初的產品銷售」。