Ginkgo Bioworks 奪下四所大學自動化實驗室訂單，價格擊敗海外 CRO，但營收大跌 48%、能見度依舊薄弱
2026 年第二季法說會（2026 年 8 月 5 日）：全新學術界斬獲與 ADME-One 推出，蓋不過營收再度劇烈下滑的陰影
Ginkgo Bioworks 利用第二季法說會將焦點從不斷縮減的服務業務，轉移至其自動化實驗室（autonomous lab）策略。公司在法說會前一天宣布，獲選為麻省理工學院（MIT）、加州理工學院（Caltech）、馬里蘭大學（University of Maryland）及西北大學（Northwestern University）建置自動化實驗室。其中加州理工、馬里蘭與西北大學透過美國國家科學基金會（NSF）計畫獲得資助，MIT 則透過獨立的補助金獲得支持。這些訂單為一項迄今主要依賴單一國家實驗室合約的論點，增添了商業佐證。管理階層未提供具體金額、在手訂單（backlog）或營收預測，因此該商機的規模目前尚無法評估。
大學訂單拓寬自動化實驗室客戶基礎
這四項授標涵蓋不同的研究領域。加州理工將專注於從自然界化合物產生化學結構數據，西北大學聚焦於蛋白質工程，馬里蘭大學聚焦於生物製造，MIT 則聚焦於教育。執行長 Jason Kelly 強調，這四所大學都將運行於相同的底層平台。他主張，大學之間約有 60% 至 70% 的設備是共用的，僅 30% 至 40% 依領域不同而有專門差異。他的推銷說辭相當激進：「我們的提案是，每個生物學系都應該有一個巨大的 Autonomous LabCorp，你基本上可以關掉大部分的實驗室。這會有點像是在數據中心購買運算時間。」
Kelly 指出，美國國家衛生院（NIH）每年約 40 會億美元的研究支出，加上 NSF 與國防高等研究計畫署（DARPA）的預算，就是目前可爭取的資金池。他預期，如果首批系統運作成效良好，沒有這些系統的機構將會產生「濃厚的錯失恐懼症（FOMO）」。他並主張，大學可以從實驗室管銷預算或捐款中籌措採購資金，而不僅是依賴新的補助金。這項論點雖合乎情理，但尚未獲得證實。學術採購週期緩慢，且此處的客戶很大程度上仍依賴聯邦資金。
Kelly 引用了白宮科學與科技政策辦公室（OSTP）的新科學策略，該策略包含一項 400萬美元的 NSF 計畫，旨在建立一個國家級雲端實驗室網路，並明文提及閉環式自動化實驗。Ginkgo 同時指出其先前在太平洋西北國家實驗室（PNNL）的工作，該處首批 13 座 RAC（自動化機器人細胞）已於 12 月完成切換，並計畫在「創世紀任務（Genesis Mission）」下擴增至 97 座。
ADME-One 對藥明康德與西方 CRO 發動價格戰
最具體的全新商業產品是約於六週前推出的 ADME-One。這是一個針對小分子的五項一線吸收、分佈、代謝與排泄（ADME）檢測組合板。Ginkgo 透過其 Datapoints 部門將其定價為 199 美元。Kelly 表示，西方 CRO 對該檢測組合收費 2,000 至 5,000 美元，中國供應商則收費 1,000 至 2,500 美元。透過與 Inductive Bio 合作進行藥物動力學預測，以及與 Tangible Scientific 合作進行化合物管理，該產品組合以「不到十分之一的價格」推出。
管理階層表示，已透過跨動力學溶解度、滲透性、微粒體穩定性、P450 抑制及血漿蛋白結合的 Spearman 等級相關性，針對外部供應商驗證了這些檢測。公司還發布了關於 320 種化合物 LOPAC 資料庫的數據。Kelly 表示，外部公司 Inflexa AI 審查了這些數據，認為該平台技術上相當純熟。他的總結直言不諱：「我們認為在技術能力和通量方面，我們完全經得起與藥明康德（WuXi）的競爭，而且在價格上我們把他們打得落花流水。」
早期吸引力顯著但尚未量化
Kelly 指出，在頭六週內大約有 16 家客戶，其中部分為新客戶。他強調了這個類別的重要性：與通常以專案形式到來的 AI 驅動數據生成不同，製藥團隊在開發分子時會持續下單進行 ADME 工作。「我對於進軍傳統 CRO 市場也感到相當興奮，因為這是一個穩定可靠的需求來源。但我們必須證明自己，我們在這個領域還是新面孔。」以每個組合板 199 美元來看，短期內的營收貢獻可能較小，且 Ginkgo 未討論單位毛利率。基板化學與厭氧艙是下一個計畫新增的功能，這將使該產品線擴展至化學合成領域，而這佔了中國 CRO 營收的更大比重。
Nebula 在三週內倍增
Ginkgo 位於波士頓的實驗室 Nebula 在公司於大約三週內增設 50 座 RAC 後，目前已擁有 105 座 RAC。Kelly 表示，這些 RAC 在先進製造廠內完成預先組裝，然後在運行實驗前進行安裝、連接與除錯。他稱這種時間表在傳統工作站自動化中是前所未聞的。在典型的一天中，系統上會運行約 30 種由科學家（而非自動化工程師）提交的獨特協定，若計入跨設備的副本，數量更超過 100 種。Kelly坦言系統並非完全沒有問題：「並不是說我們沒有漏洞，我們沒有需要解決的問題，我們確實有。」排程器與強固性是主要的工程優先事項。
Kelly 以交通類比來闡述其經濟學。工作站就像地鐵，高度自動化但缺乏彈性。人工實驗台就像汽車，有彈性但依賴人力。Ginkgo 正在試圖打造結合自動化與彈性的 Waymo。他說，在製藥業每年 600 億至 800 億美元的研究支出中，實驗台佔了 95% 以上。他還指出，自動化實驗室將設備空間縮減至約三分之一，且每週運行 168 小時，相對傳統人工實驗室約為 40 小時。公司也提供先試後買的選項，在客戶承諾採購系統之前，先在 Nebula 上運行其潛在買家的協定。
財務表現：營收銳減，現金燒錢預測維持不變
核心業務仍在萎縮。第二季持續營業單位的營收（現已排除 4 月 3 日售出的生物安全部門）為 2,000 萬美元，年減 48%。上半年營收為 4,000 萬美元，年減 49%；若排除去年同期 750 萬美元的非現金 BiomEdit 終止營收，則年減約 42%。調整後 EBITDA 為負 3,600 萬美元，前一年同期為負 2,500 萬美元。持續營業單位淨損為 5,700 萬美元，對比去年的 5,300 萬美元。研發費用下滑 4% 至 3,000 萬美元，銷售及管理費用（G&A）下降 26% 至 1,200 萬美元，反映出 2025 年底完成的重組效益。
本季現金燒錢（cash burn）為 4,500 萬美元，去年同期為 3,800 萬美元；上半年現金燒錢為 9,300 萬美元，減少 3%。上半年包含了一筆 1,400 萬美元的 Google Cloud 付款。該承諾的重談將最低義務削減了超過 1,000 萬美元（註：原文為超過 100 million，依 Taiwan 慣用語譯為 1 億美元以上），並將期限從三年延長至六年。調整後 EBITDA 也承擔了每季 1,400 萬美元的超額租約成本（高於先前的 1,200 萬美元），管理階層表示這可以透過轉租來減輕。
公司重申 2026 年現金燒錢預測為 1.25 億至 1.5 億美元。這暗示下半年燒錢金額約為 3,200 萬至 5,700 萬美元，較上半年大幅下降，且 Kelly 表示下半年燒錢情況應會進一步改善。截至季末，Ginkgo 持有 3.02 億美元現金及現金等價物，外加 8,700 萬美元受限制現金。公司本季也透過「市場發行計畫（ATM）」籌集了 1,700 萬美元，這提醒了市場稀釋股份仍是一項融資手段。
營收能見度仍是主要缺口
包括 TD 的 Brendan 在內的分析師紛紛追問關於自動化實驗室和 Datapoints 的營收細節，但管理階層透露的資訊不多。Ginkgo 不提供營收預測，也沒有將自動化實驗室或 Datapoints 的營收獨立拆分。財務長 Steve Coen 表示，硬體營收是在交付與安裝時計入，即使現金較早到帳。大型政府專案仍處於他所稱的「規劃協調階段」，僅從初步合約中獲得少量營收。服務與軟體授權則在部署後跟進。Datapoints 營收則在 3 至 9 個月的專案期間內按比例認列，Coen 指出這些專案小於歷史上的解決方案交易。
這暗示 PNNL 擴建與大學實驗室帶來的偶發性設備營收，必須等到安裝完成後才會進帳，而傳統服務業務則持續下滑。管理階層也拒絕揭露重複訂單率，僅表示交易通常從概念驗證（PoC）開始，若客戶滿意則會擴大規模。投資人現在等於是在為一場具備強勁坊間動能、但缺乏公開財務證據的業務轉型押注。