Grab 上調全年財測：金融科技獲利在望，Superbank 併購案重塑成長模型
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 8 月 3 日
Grab Holdings 公布了管理層口中的「破紀錄第二季」，調整後 EBITDA 年增 54% 至 1.68 億美元，利潤率從去年同期的 13.3% 提升至 16.9%。這家東南亞超級應用程式（Super-app）營運商藉此將 2026 年全年調整後 EBITDA 財測從 7 億美元上調至 7.2 億美元。此次上調並非完全源於核心業務加速，更多是得益於近期收購的 Superbank 與 Stash 併入財報，加上核心業務穩健成長，抵銷了外匯匯率帶來的逆風。
財測上調多屬非有機成長，核心業務表現持穩
財務長 Peter Oey 與總裁 Alex Hungate 對推動財測上調的實際因素直言不諱。Hungate 表示：「核心業務表現良好，符合先前預期。」他將上調歸因於 Superbank 與 Stash 併入合併實體，並指出這部分成長抵銷了東協貨幣兌美元走軟帶來的 2% 至 3% 匯率逆風。在固定匯率基礎上，外送業務成長加速至 24%，出行業務在燃料成本高漲下仍展現 18% 的韌性成長，金融服務則持續朝管理層自 2022 年 9 月以來承諾的損益平衡點邁進。投資人應注意，該財測已計入下半年對司機的持續燃油價格補貼，意味著此次上調並非單純靠有機成長達標，而是併購整合、匯率波動與成本承諾綜合作用的結果。
金融服務獲利是近期真正的催化劑
最關鍵的進展在於金融科技部門有望在 2026 年下半年實現調整後 EBITDA 獲利，這將是歷經近四年耕耘後的里程碑。Hungate 詳細說明了 Superbank 的運作機制，Grab 自該行 2022 年成立以來便與其合作，並於今年 5 月完成全面併購。這家數位銀行目前服務超過 740 萬名客戶，2025 年已實現全年獲利，且單位經濟效益持續改善，本季稅前股東權益報酬率（ROE）達到 5.7%，成本收入比降至 55%，管理層目標在年底前降至 50% 以下。超過 60% 的 Superbank 用戶同時也是 Grab 或 OVO 的用戶，這驗證了 Hungate 所謂的生態系理論——透過共享數據科學降低獲客成本並優化承保能力。7 月完成收購的 Stash 則帶來了一個獲利的 AI 財富管理平台，管理資產規模達 55 億美元，年成長率 22%，活躍訂閱用戶超過 100 萬。綜合來看，Grab 預計年底前總貸款餘額（含 Superbank）將超過 30 億美元。
生鮮雜貨外送成為結構性成長引擎
本季 GrabMart 的成長速度是餐飲外送的 1.7 倍，GrabMart 用戶數年增 42%，但生鮮雜貨目前僅佔 Grab 餐飲用戶群的 14% 左右，管理層指出這顯示仍有龐大的成長空間。Hungate 以全球同業 30% 以上的雜貨滲透率作為 Grab 追趕的基準，並輔以馬來西亞線下通路 Jaya Grocer 與 Everrise 的深度合作，以及近期推出的 AI 購物助理（Grab Shopping Agent），該工具可自動為用戶的每週固定採購建立購物籃。管理層強調這是「紀律性的擴張」而非不計成本的成長，並指出儘管產品組合轉向利潤較低的雜貨業務，外送業務的利潤率仍較去年同期有所提升。
AI 成為實質利潤槓桿，不再只是行銷術語
Grab 的內部 AI 基礎設施目前每月處理數兆個 tokens，與司機及商家夥伴的 AI 互動成本較去年同期減半，即便互動量成長了十倍。正是這種成本曲線的優化，讓 Grab 能將 AI 工具推廣至全體合作夥伴，而非僅限於高階用戶。在工程端，自動化程式碼編寫代理已成為內部標準作業，使產品上市時間縮短了 30%；名為 BriX 的內部分析代理平台則每季為銷售團隊節省約 4 萬小時的工作時間。這是該產業中少數具體量化的 AI 生產力揭露，顯示 AI 的成本效益已反映在損益表（P&L）中，而非僅停留在願景階段。
出行利潤率在油價衝擊與印尼監管下保持穩定
儘管 3 月以來油價高漲，且印尼對二輪計程車服務實施新的佣金上限，Grab 本季出行業務利潤率仍維持在 8.6%，符合公司 8.5% 至 9% 的財測區間。自油價飆升以來，Grab 已投入 700 萬美元用於司機支援計畫，管理層表示這筆相對適度的支出已足以將月活躍司機數維持在歷史高點，年增 19%。Oey 對本季抽成率（take-rate）壓縮的機制提供了說明：叫車趟次成長 28%，營收僅成長 12%，反映出公司在菲律賓、泰國、新加坡與越南採取了審慎的激勵措施，以確保司機收入與乘客負擔能力。儘管平均訂單金額下降，司機收入仍年增 4%，管理層認為這證明市場依然健康，並未面臨利潤壓力。針對印尼 Ojol 佣金調整（僅影響總出行 GMV 的 6%），Hungate 表示目前財測已假設不會再有進一步的監管變動，並重申對該業務維持正向 EBITDA 貢獻的信心。
自動駕駛車輛在新加坡從試點轉向付費服務
Grab 的 AIR 接駁自動駕駛車輛試點計畫自 1 月以來已服務超過 9,000 名乘客，在政府調查中獲得 99% 的推薦率。更值得注意的是時間表：Grab 將在未來幾個月內開始試行點對點預約服務，讓乘客能直接前往市場、藥局、學校與車站，而非僅限於固定路線，並預計在第四季向大眾開放並開始收取商業費用。執行長 Anthony Tan 將此稱為「我們首個產生營收的點對點自動駕駛服務」，並將其定位為 Grab 混合策略的前鋒。他也坦誠地說明了限制自動駕駛或電動車在該地區大規模推廣的經濟現實：東南亞超過 50% 的交易為單筆低於 1 美元的二輪車行程，這使得自動駕駛車輛在新加坡以外的地區缺乏經濟效益，而新加坡本身僅佔區域四輪車交易的 10%。Grab 已透過 Grab Academy 認證超過 20 名司機夥伴為安全操作員，其中 6 人已具備遠端操作資格，能在電動車營運指揮中心進行車隊監控，將公司定位為「待命中的營運商」而非單純的技術押注者。
Uber 關係與 Delivery Hero 交易下的競爭定位
管理層回應了關於 Uber 擬收購 Delivery Hero 及其對東南亞 Foodpanda 競爭格局潛在影響的提問，但僅重申 Uber 在出售其 Grab 持股後的完整一年內，仍受限不得在核心市場與 Grab 競爭。Tan 指出，作為 Grab 擬收購 Foodpanda 台灣業務相關治理強化措施的一部分，Dara Khosrowshahi 已於 7 月 6 日辭去 Grab 董事職務，這是一項相關但獨立的企業發展。關於台灣交易案本身，Oey 表示 Grab 仍「按計畫進行」，持續與台灣監管機構密切溝通，預計年底前完成交割，但他拒絕透露預期的前期整合成本，也未證實這些成本是否已計入當前財測。
資本回饋計畫擴大至 17.5 億美元
Grab 將股票回購授權額度增加了 7.5 億美元，使累計計畫規模達到 17.5 億美元。在 2 月授權的 5 億美元中，約 4 億美元已執行完畢。Oey 指出，當公司觀察到股價出現錯位時，會採取機會主義式的加速回購。管理層將資本配置方式描述為在有機再投資、嚴格的併購標準與股東回饋之間取得平衡，但新授權的執行節奏將維持彈性，而非採取固定程式化模式。