Hims & Hers 上調全年營收預測至 33 億美元，AI 平台使支援成本減半，但 FTC 轉向訴訟而非和解
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 8 月 10 日
Hims & Hers Health 本季度的表現，管理層以「證明」（proof）一詞作為核心主軸，而財務數據也大致支持了這一論點。營收年增近 40%，超過 7.53 億美元；訂閱用戶數在本季增加 30 萬後，總數已接近 300 萬。公司將 2026 年全年營收展望上調至 31 億至 33 億美元，意味著成長率將達 32% 至 41%。全年調整後 EBITDA 指引現為 2.75 億至 3.25 億美元。針對第三季，公司預測營收將達 8.8 億至 9 億美元，成長率約 47% 至 50%，調整後 EBITDA 預計為 7,500 萬至 9,500 萬美元。然而，在亮眼的財報數據背後，公司正同時面臨 FTC 的法律訴訟，且因國際市場擴張及品牌減重產品組合的影響，毛利率遭到壓縮；儘管籌集了超過 8 億美元的新融資，本季現金流仍呈現淨流出。
AI 原生平台已不僅是話題，更具體降低了營運成本
本次會議中最具體的數據來自技術長 Mohamed ElShenawy，他詳細說明了 7 月初針對 Hers 減重客戶推出的 AI 原生照護體驗之初步成果。使用新平台的客戶發送的訊息量是過去的三倍，其中 80% 的問題已由 AI 回答。公司表示，AI 已使人工客服處理訂單更新及副作用諮詢等非臨床任務的需求減少了近 50%。ElShenawy 指出，這些成果顯著，促使公司「大幅降低對代理型 AI 客服供應商的依賴」，並預計未來將「完全終止」這些外部合作。執行長 Andrew Dudum 對此項投資的戰略意圖表達得非常明確：「其他健康公司只在細節上小修小補，而我們則是將平台全面轉型為 AI 原生。」公司計畫在 Menlo Park 設立 AI 研發實驗室，財務長 Yemi Okupe 表示，預計這項 AI 投資可在 12 到 18 個月內回本，節省下的成本將用於降低減重產品訂閱價格及加速國際擴張。
FTC 轉向訴訟程序，和解談判破局
此次會議最重大的揭露幾乎是在不經意間提到的。Okupe 向投資人表示，在與 FTC 調查合作近三年並進行「數月善意和解談判」後，該機構於 7 月 29 日正式提起訴訟。「我們無法接受那些我們認為不符合事實或法律的條款，」Okupe 說，並補充公司「對我們的立場充滿信心，並打算強力抗辯。」這是從和解談判轉向正式訴訟的重大轉變，並帶來了實質的財務影響：本季剔除於調整後 EBITDA 之外的 8,100 萬美元非經常性成本中，包含了與此案相關的法律應計負債，以及 Eucalyptus 收購成本和減重業務轉型帶來的重組費用。本季 GAAP 淨損為 8,600 萬美元。投資人將密切關注訴訟內容及潛在補救措施，但會議中並未提供相關細節。
睪固酮業務擴張速度超越除減重外所有專科
Dudum 強調，睪固酮治療業務證明了公司能迅速進入複雜領域的能力。他表示，該業務在推出僅三個季度後，「擴張速度已超越減重以外的任何專科」，並有望在未來幾個季度成為公司第六個年營收運轉率（run rate）突破 1 億美元的美國專科業務。公司計畫在年底前增加注射型及口服型 TRT 療法，並已聘請曾於 FDA PCAC 聽證會發言的 Dr. Anant Vinjamoori 擔任首席醫療官，負責建立荷爾蒙健康、長壽醫學及胜肽治療的相關規範。這對直接營收的意義，不如其背後釋出的訊號重要：公司認為其實驗室檢測與數據基礎設施，能讓其識別並轉換現有減重客戶群中交叉銷售機會的速度，遠快於新進競爭對手所能複製的程度。
胜肽類產品：靜待 FDA 規範，同時建立供應鏈
繼 7 月份 PCAC 聽證會建議將七種胜肽中的六種列入 FDA 第一類複方藥物清單後，Hims & Hers 表示已開始在其 Menlo Park 設施對這些胜肽的原料藥進行穩定性與驗證測試，以便在 FDA 正式制定規則時能迅速行動。管理層明確表示，在 FDA 完成全面立法程序前，公司不會銷售這些經 PCAC 建議的胜肽，該過程可能需要 6 到 12 個月，而非僅憑委員會的建議便採取行動。在此過渡期間，公司計畫在年底前推出已獲准的保健胜肽，包括 sermorelin、glutathione 及 NAD+。
Eucalyptus 收購案重塑國際業務版圖
公司於 6 月完成了對 Eucalyptus 的收購，稱其為公司史上最大規模的交易。國際營收年增超過 17 倍，達到 1.31 億美元，其中 Eucalyptus 在併入後的首個部分季度貢獻了約 4,000 萬美元。排除收購因素，原有的國際業務有機成長率仍達 13%。英國、澳洲和德國市場的年化營收均已超過 1 億美元。管理層預計 2026 年國際業務總營收將至少達到 6 億美元，但由於公司優先考量市佔率而非獲利能力，調整後 EBITDA 將維持在損益兩平或接近損益兩平的水準。Okupe 確認 Eucalyptus 在交易前處於損益兩平至小幅虧損狀態，預計未來也將維持大致損益兩平，公司將持續把國內現金流投入到國際市場的規模擴張中。
產品組合轉移導致毛利壓縮，現金流預計反彈前夕出現下滑
毛利率降至 64%，季減約 6 個百分點，管理層將此歸因於品牌減重產品及國際營收佔比增加，兩者的毛利率均低於歷史核心業務。調整後 EBITDA 利潤率為 8%，較上季提升 1 個百分點。本季營運現金流為負 3,600 萬美元，自由現金流為負 6,800 萬美元，主因是品牌減重產品擴張帶來的營運資金需求。為此，公司建立了 4 億美元的應收帳款融資額度，並自第一季末以來完成了超過 4 億美元的可轉換債券發行。在支付約 2.25 億美元的 Eucalyptus 收購預付款後，公司季末現金及短期投資仍超過 8.4 億美元，且尚有 2.25 億美元的股份回購額度。管理層表示，預計下半年將恢復自由現金流正成長，年初獲取的減重客戶群之複利效應將推動調整後 EBITDA 金額的提升。
重申 2030 年目標，但今年以後的利潤率路徑仍不明確
管理層重申了 2030 年營收至少 65 億美元、調整後 EBITDA 至少 13 億美元的目標，這意味著屆時利潤率將達約 20%，遠高於 2026 年指引中位數的 9%。當被巴克萊銀行分析師 Glen Santangelo 追問 2027 年的利潤率軌跡時，Okupe 並未給出具體細節，僅表示近期的策略核心是優先考慮「強勁的自由現金流產生能力，以及總體層面上強勁的 EBITDA 金額成長」，隨著減重業務轉型所獲取的客戶群成熟，以及睪固酮等新興專科業務的規模擴大，利潤將隨之提升。投資人若要推算從目前個位數高點利潤率邁向 2030 年目標的路徑，仍需更多本次會議中未提供的細節。