Interactive Brokers 稅前利潤率創 77% 新高，超額資本飆升至 103 億美元，吸納老虎證券與富途監管風波後的客戶
2026 年第二季財報電話會議，2026 年 7 月 21 日
Interactive Brokers (IBKR) 在第二季再度繳出亮眼成績單，凸顯該公司在將客戶成長轉化為利潤方面幾乎毫無阻力。稅前利潤率達到 77%，為連續第七季超過 70%；手續費收入年增 30%，淨利息收入成長 23% 至超過 10 億美元。客戶權益總額躍升 40% 至 9,300 億美元，日均交易量 (DARTs) 達到 480 萬筆，成長 36%。然而，投資人最關注的數據或許是資產負債表：超額資本已膨脹至 103 億美元，較上一季或兩季前的約 80 億美元大幅增加。管理層坦言，手頭握有龐大資金，卻尚未找到合適的運用標的。
超額資本堆積，卻無「值得」收購的標的
執行長 Milan Galik 指出，在扣除內部緩衝資金後，超額資本較上一季增加 11 億美元，達到 103 億美元。儘管公司收到的併購提案日益增加，資本規模仍在持續擴張。Galik 表示：「我們每週收到各家投資銀行寄來、關於潛在收購目標的電子郵件數量大幅增加。市場上有很多標的，但目前為止還沒有出現值得我們追求的對象。」這番評論不僅證實了投行正積極向 IBKR 推銷金融科技與經紀業務資產，也展現了公司在資本運用上的紀律。由於公司並無長期債務，且股東權益成長 20% 至 223 億美元，資本緩衝已大到足以讓投資人持續施壓要求回饋資本或進行轉型併購，但管理層顯然不願為了花錢而盲目投資。
中國對老虎與富途的監管打壓，推動資產流向 IBKR
本次會議中一個較具體的數據點，是證實了中國監管機構對老虎證券 (Tiger Brokers) 與富途 (Futu) 採取行動——即打擊其招攬未獲授權的中國大陸帳戶——正導致資產明顯流向 Interactive Brokers。Galik 表示：「我們觀察到從 Tiger 和 Futu 轉入的經紀帳戶明顯增加。」他指出，「在 5 月份發生那些事件後，我們接收到的帳戶數量，特別是資產規模，確實有所成長。」雖然這很大程度上反映了現有 IBKR 客戶的資產整合，而非純粹的新增客戶，且 Galik 也謹慎提醒該趨勢的持久性尚不明確。儘管如此，這是管理層首次量化中國監管局勢帶來的競爭優勢，並強化了 IBKR 作為離岸中國投資人合規、跨司法管轄區首選平台的定位。
Agentic AI 交易已上線，正迎來有機成長
本季推出的 IBKR Connector 整合 Anthropic、OpenAI 和 xAI 功能，其成長動能似乎讓管理層感到意外。Galik 表示：「令我們驚訝的是，在我們發布任何公開公告之前，就已經有許多客戶將他們的 AI 聊天機器人連接到 IBKR 帳戶。」他補充說，IBKR 已原生整合於聊天機器人的下拉選單中。目前的實作採用「人機協作」(human-in-the-loop) 模式——AI 可以起草訂單，但客戶必須手動批准才能執行。不過 Galik 確認，公司正朝向全自動化交易邁進。「我們未來將會提供全自動化的 Agentic 交易，但我們會非常謹慎地設置客戶可用的防護機制……在允許客戶進行自動化交易之前，我們會要求他們通過某種測試，以確保他們了解自動化交易的優勢與風險。」這是一項重要的前瞻性披露：IBKR 不僅僅是增加聊天機器人存取功能，更明確規劃了邁向自動化執行的路徑，並以客戶能力測試作為門檻，這在嘗試 Agentic AI 的經紀商中屬於創新做法。
預測市場擴張，目前集中於天氣領域
IBKR 新推出的統一預測市場平台整合了 ForecastEx、CME 和 Kalshi，並提供最佳價格路由。管理層將其視為公司「經紀商中立」連接模式的自然延伸，而非戰略轉向。創辦人 Thomas Peterffy 指出，目前的交易量集中在天氣相關合約，颶風登陸合約及其相關的保險風險對沖應用將是下一個發展重點。值得注意的是，管理層重申運動賽事與娛樂合約不在考慮範圍內，將該產品定位為投資組合風險管理工具，而非零售博弈產品。這種謹慎且狹窄的定位可能會讓期待 Kalshi 式零售預測市場熱潮的投資人感到失望，但這符合 IBKR 以機構客戶為主的定位。
行銷支出回報持平，未見提升
針對分析師詢問提高行銷支出及聘請新任行銷長 (CMO) 是否帶來了結構性的客戶獲取回報提升（鑑於帳戶成長率已高於公司常提到的 20%「常態化」水準），Peterffy 直接淡化了這一說法：「我不認為行銷回報率比以前更高，大約維持在相同水準。換句話說，我們增加了支出，也獲得了相應的收益成長，但並沒有出現超比例的成長。」這意味著成長加速是透過投入成本換取的，而非行銷效率提升的結果——對於那些將帳戶成長與一般行政支出 (G&A) 擴張進行建模的投資人來說，這是一個重要的細節，因為本季 G&A 支出隨廣告費增加而再度上升。
保證金成長仍處於「舒適」區間，量化利率敏感度
儘管聯準會平均利率下降了 70 個基點，保證金貸款利息仍年增 39%，反映出客戶風險偏好顯著升高。歷史上曾對保證金成長過熱表示不安的 Peterffy，僅簡短地給予安撫：「我們非常關注客戶的保證金風險，並持續監控，我們對目前的等級感到舒適。」在利率敏感度方面，財務長 Paul Brody 精確量化了風險：聯準會利率每變動 25 個基點，年度淨利息收入將變動 8,100 萬美元；而非美元基準利率變動 25 個基點，則會影響 3,800 萬美元，其中約三分之一的利率敏感資產持有於美元以外。隨著美國殖利率曲線在短期至中期出現久違的轉正，IBKR 已開始適度延長投資組合存續期間，儘管平均仍維持在 30 天以下——這是一種保守的立場，既限制了再投資風險，也限制了利率正常化帶來的上行空間。
證券借貸經濟效益優於帳面數據
雖然財報顯示證券借貸淨利息收入在帳面基礎上略遜於去年，但 Brody 的完整核算揭示了不同情況：若計入損益表中其他項目下的現金抵押品利息，證券借貸總收入實際上年增 37%，達到 3.43 億美元。這項調節至關重要，因為它顯示帳面上的證券借貸項目低估了該業務的實際經濟效益，特別是在「難以借入」(hard-to-borrow) 的特殊標的，以及與客戶共享收益的「全額支付借貸」(fully-paid lending/stock yield enhancement) 計劃方面。