Intuitive Surgical 手術量成長 17% 表現亮眼，國際市場表現分歧
2026 年第一季財報電話會議，2026 年 4 月 21 日
Intuitive Surgical 第一季繳出穩健成績單，整體手術量成長 17%，但表現呈現市場兩極化：美國與歐洲市場成長強勁，與此同時，中國與日本市場則持續面臨逆風。該公司將全年 da Vinci 手術量成長預期從 13% 至 15% 上調至 13.5% 至 15.5%，並在宏觀壓力持續的情況下，同步調升毛利率預期。
本季營收成長 23%，顯著高於手術量成長，管理層將此動態歸功於「創新驅動的營收表現」，主要由 da Vinci 5 的差異化價值所帶動。營收與手術量成長之間的落差，反映了公司採取策略性聚焦，針對差異化產品制定高階定價，同時在對價格較敏感的市場中，有選擇性地分享成本節約效益。
一般外科與非尖峰時段手術擴張帶動國內成長
美國 da Vinci 手術量年增 14%，其中以一般外科表現最為突出。管理層特別指出，非尖峰時段（after-hours）手術量成長 31%，帶動美國 da Vinci 系統使用率提升 4%，表現優於近期季度。使用率的提升歸功於 da Vinci 5 裝機量的增加，其使用率較 Xi 系統高出約 11%。
在一般外科領域，膽囊切除術與闌尾切除術合計成長 31%。管理層首次明確強調，已有新興證據顯示，與腹腔鏡手術相比，使用 da Vinci 進行闌尾切除術可改善臨床預後。執行長 Dave Rosa 指出：「過去一年，我們在美國針對進行良性婦科手術的外科醫師，投入了額外的臨床支援。」這帶動了非子宮切除術的良性手術成長 19%，包括薦骨陰道固定術、子宮內膜異位症手術、卵巢切除術及子宮肌瘤切除術。
減重手術領域持續面臨逆風，受 GLP-1 藥物採用率持續上升影響，美國 da Vinci 減重手術量下滑約 10%。管理層表示，第一季並未觀察到 ACA 保費補貼到期帶來的顯著影響，但對未來潛在效應仍持審慎態度。
中國與日本挑戰拖累國際成長
美國以外地區的 da Vinci 手術量成長 19%，反映出印度、加拿大、英國、韓國與台灣的強勁表現。然而，這較前幾季有所放緩，主要受中國與日本拖累。財務長 Jamie Samath 直言，中國市場「環境與近幾季大致維持一致，反映出該類別招標活動相對低迷、國內競爭以及政策驅動的價格壓力。」
該公司本季在中國僅安裝了 4 台系統。儘管管理層提到正與各省就潛在的新收費代碼與報銷政策進行討論，但 Samath 明確表示：「我們預計在 2027 年之前，相關事項的結果都不會有明確結論。」這坦率承認了中國市場的逆風至少會持續到 2026 年底。
日本市場較上一季有小幅改善，但由於 2025 年系統安裝量減少，仍低於歷史水準。日本厚生勞動省針對每年執行超過 200 例機器人手術的醫院引入了額外報銷，並自 2026 年 6 月起，將 7 項新手術納入報銷範圍，同時為機器人輔助直腸切除術提供額外報銷。涵蓋範圍最廣的新手術是雙側腹股溝疝氣修補術，每例約 1,500 美元。不過，管理層仍保持謹慎，Samath 提到對「近期公立醫院財務狀況」的擔憂。
資本設備表現反映地理差異
Intuitive 第一季安裝了 431 台 da Vinci 系統，較去年同期的 367 台成長 17%。其中包括 232 台 da Vinci 5，使自上市以來的裝機量達到近 1,500 台，由近 13,000 名外科醫師使用。值得注意的是，該公司安裝了 34 台翻新版 Xi 系統，高於去年同期的 2 台，其中 26 台安裝於管理層形容為「對成本較敏感」的國際市場。
翻新版 Xi 策略代表了一種刻意的分層方法，以滿足不同的客戶需求。Samath 強調：「這是一款功能非常強大的產品。它擁有完整的生態系統，對客戶而言經濟效益極具吸引力。」這種產品區隔策略使 Intuitive 能夠在成本敏感市場與低價競爭對手抗衡，同時維持 da Vinci 5 的高階定位。
本季以舊換新交易達 119 筆，高於去年同期的 67 筆，主要由美國客戶升級至 da Vinci 5 所帶動。租賃佔裝機比例從上一季的 47% 上升至 56%，反映出客戶的偏好。
單孔手術與 Ion 平台成長強勁
SP 平台持續成長，手術量成長 68%，主要由韓國與美國市場的擴張，以及部分國際市場的早期採用所推動。美國外科醫師完成了首批非 IDE 的保留乳頭乳房切除術，這是一個管理層認為可能被低估、具備擴大潛在市場（TAM）機會的領域。美國 SP 系統平均使用率年增 22%。
該公司已在美國全面推出單孔縫合器（single-port stapler），在預期會使用縫合器的病例中，採用率近 40%。隨著產能擴大，管理層計畫於第二季在韓國與歐洲對 SP 縫合器進行分階段推出。展望未來，管理層指出：「中期而言，SP 將整合 da Vinci 5 生態系統的大部分功能，包括現有及未來的數位與 AI 能力。」
Ion 手術量增加 39% 至 43,000 例，本季安裝 52 台系統。梅約診所（Mayo Clinic）在《梅約診所學報》（Mayo Clinic Proceedings）發表的重要研究，提供了 Ion 價值主張的有力證據。該研究針對 1,904 名患者的 2,115 個周邊肺部病變進行分析，結果顯示在嚴格的共識定義下，診斷率達 79%，惡性腫瘤敏感度為 85%。需要介入治療的氣胸發生率僅為 1.4%。值得注意的是，早期原發性肺癌的診斷率從 2019 年的 46% 提升 23 個百分點，至 2024 年的 69%。
利潤率反映成本改善與關稅影響
非 GAAP 毛利率達到 67.8%，高於去年同期的 66.4%，反映出產品成本降低與固定間接費用槓桿效應，部分被關稅影響所抵銷。管理層達成了一項重要里程碑，da Vinci 5 系統的邊際貢獻率已與 Xi 系統相當，而 Ion 平台的邊際貢獻率則接近公司平均水準。
該公司將非 GAAP 毛利率指引更新為 67.5% 至 68.5%，其中已反映 100 個基點的關稅影響，低於 1 月份預估的 120 個基點。然而，這項改善被運費與半導體記憶體等更高的投入成本所抵銷。Samath 指出，雖然第一季業績未受油價與記憶體價格上漲的顯著影響，「但我們預計這些因素在今年餘下時間將產生更大的負面影響。」
營業費用年增 10%，因時間點因素略低於預期。該公司本季增加 425 名員工，其中 230 名與收購義大利、西班牙與葡萄牙的經銷業務有關。全年營業費用成長預期上調至 11% 至 14%。
創新驅動的營收表現與定價策略
營收成長 23% 與手術量成長 17% 之間存在顯著差異，管理層對此進行了解釋。Samath 將其稱為「創新驅動的營收表現」，並表示：「我們非常有意識地將研發資源投入到能展現差異化、並對『五重目標』（Quintuple Aim）產生影響的領域。因此，當你能展現差異化並為客戶創造真正的價值時，就能透過增值定價或額外定價來分享這些價值。」
這種動態在 da Vinci 5、SP 器械與配件，以及預期推出的 SP 縫合器與血管閉合器等未來產品中顯而易見。另一方面，管理層指出，在對成本較敏感的手術與地區，他們會與客戶分享成本節約，「特別是考慮到價格彈性反應時」。這種刻意的組合動態，確保了營收成長持續領先於手術量成長。
每例手術的 da Vinci 器械與配件營收達到約 1,880 美元，高於去年的 1,780 美元，主要受客戶訂購模式、SP 與 da Vinci 5 手術組合比例提高以及有利的匯率影響，部分被減重手術減少及膽囊切除術增加所抵銷。
數位與 AI 路線圖逐漸成形
管理層提供了迄今為止最詳細的 Intuitive 人工智慧與數位能力發展方針。Rosa 概述了一個分層方法，首先從高品質的影片資料、運動學與力回饋數據等機器人數據流，以及互聯的電子病歷中獲取資訊。目標是將其轉化為「有意義的洞察」，並在「關鍵時刻以適當的方式」提供給客戶。
應用範圍將涵蓋醫院專案的營運指導、外科醫師與護理團隊的學習支援，以及最重要的手術中輔助。Rosa 描述了一個分階段的方法：「第一階段的一個例子可能是 AI 輔助解剖結構識別，AI 可在手術視野中顯示關鍵結構與組織平面，以協助外科醫師。隨著時間推移，我們預期許多相同的基礎將支援更先進的輔助功能，例如增強靈巧度，並包含自動化面向。」
該公司目前擁有約 1,500 台 da Vinci 5 系統，每年產生超過 300 萬例手術的數據。管理層將此獨特的數據集（特別是力回饋數據）視為 AI 時代的關鍵競爭優勢。Rosa 指出，My Intuitive+ 內的遠端協作功能每月已有「數千次使用案例」，預計遠端手術將成為這些互動的未來子集。
力回饋器械擴大規模
3 月份，Intuitive 的力回饋（Force Feedback）器械獲得 FDA 510(k) 許可，可用於更多用途。6 款器械中有 5 款現已獲准用於 15 次手術，而 Mega SutureCut 持針器獲准用於 10 次手術。結合供應鏈與製造方面的投資，該許可支援自第二季起更廣泛的供應，並將全年持續增加。管理層預計「力回饋器械的採用將在 2026 年及以後穩步成長。」
在近期的 SAGES 會議上，多篇臨床摘要客觀地證明，在多種手術類型中，使用力回饋器械可降低組織受力。Rosa 直言：「我們持續相信，對手術中施加力量的客觀認知將帶來更好的手術預後，我們正投入資源以證明其規模化效益。」
領導層異動與網路安全事件
該公司宣布首席醫療官 Dr. Myriam Curet 在任職超過 20 年後退休，由 Dr. Jamie Wong 接任。Wong 擁有 da Vinci 泌尿外科醫師的臨床背景，並在 Intuitive 各職能部門擁有超過十年的經驗。擔任首席醫療官後，他將負責全球醫療辦公室業務，包括客戶培訓、臨床證據生成，以及報銷與市場准入工作。
Samath 披露本季發生了一起網路安全事件，導致未經授權的第三方存取了部分客戶業務與聯絡資訊，以及部分員工與公司數據。該事件「並未干擾我們的業務或製造營運，也未影響我們的產品。同時，對我們第一季的財務業績也沒有重大影響。」公司已控制住該事件，通知了受影響的各方，並正在加強網路安全協定。
競爭與策略定位
當被問及美國、中國與歐洲市場的新進競爭者時，Rosa 強調，競爭本質上是關於「以正確的價格點滿足客戶需求」，並提供專案價值，而非單純的機器人定價。他強調了改善預後、從開放式手術轉向微創手術，以及服務與培訓生態系統的重要性。
Rosa 表示：「談到這些對話與分享的數據，憑藉我們的產品組合，現在加上 XiR 的加入，我相信這將成為引領價值的強大選擇，因為我們具備經證明的臨床產出、系統可靠性，以及我們的服務與培訓生態系統。」翻新版 Xi 系統的加入，提供了 Samath 所謂的「競爭優勢，使我們能夠為不同客戶群體進行功能、能力與經濟效益的分層。」
國際策略涉及逐個市場的在地化，包括在大型市場進行潛在製造、在機會合適時採取直接營運，以及可能對目前尚未服務的市場增加特許經銷。管理層強調，在每個地區與客戶及政府報銷機構建立價值認同，是一個需要多年努力的過程。
Intuitive Surgical, Inc. 深度剖析
商業模式與營收機制
Intuitive Surgical 經營著當代醫療科技領域中，堪稱最成功且最具韌性的「刮鬍刀與刀片」（razor-and-blade）商業模式。該公司設計、製造並銷售 da Vinci 手術系統、Ion 腔內手術系統以及 da Vinci SP 單孔手術系統。儘管 da Vinci 機器人的初始資本配置價格高昂，依據配置不同，通常落在 150 萬至 250 萬美元之間，但該公司真正的獲利引擎在於其經常性收入。截至 2026 年第一季，經常性收入占 Intuitive Surgical 總營收 27.7 億美元的 86%。
這些經常性收入主要來自手術器械、配件的銷售，以及高獲利的長期維護合約。每台機器人手術都需要一套特定的拋棄式或有限次數使用器械，例如手術鉗、剪刀與縫合器；這些器械安裝於機器手臂上，並須在嚴格的使用次數限制後進行更換。因此，隨著全球手術量成長，器械與配件的營收會以極高的毛利率同步擴張。此外，該公司正逐漸引導醫院客戶採用更靈活的取得模式，包括營運租賃，這不僅能平滑資本支出週期，更將醫院鎖定在長期的營運合作關係中。
客戶、競爭對手與供應鏈動態
Intuitive Surgical 的主要客戶為急症醫院、學術醫學中心，以及日益重要的門診手術中心。透過在這些設施中配置系統，Intuitive 服務的終端客戶涵蓋了泌尿科、婦科、一般外科、胸腔外科及心臟外科等領域的微創手術患者。隨著醫療體系尋求將複雜度較低的手術從高成本的醫院環境中轉移出來，門診手術中心已成為一個至關重要的成長向量。
在供應鏈方面，Intuitive 依賴高度專業化的製造流程，需使用先進半導體記憶體、精密機械零件與複雜的光學系統。該公司在加州設有製造設施，並在德國與保加利亞進行內視鏡生產。然而，此全球供應鏈使公司暴露於地緣政治摩擦之中。近期國際貿易緊張局勢及隨之而來的進口關稅，對公司造成顯著壓力，導致 2025 年全年形式（pro forma）毛利率下滑約 95 個基點。
在 Intuitive 壟斷軟組織機器人市場數十年後，競爭格局正日益激烈。主要的挑戰者是資本雄厚、業務多元化的醫療科技巨頭。Johnson & Johnson 正積極推動其機器人系統生態系，而 Medtronic 的 Hugo 系統也正取得監管核准並在市場上獲得進展。儘管這些競爭對手資源龐大，但 Intuitive Surgical 的根基深厚，使得醫院更換供應商成為一項極其困難的商業挑戰。
市場份額與主導地位
Intuitive Surgical 在全球軟組織機器人手術市場中擁有壓倒性且無可爭議的領導地位。雖然在這種壟斷環境下，精確的市占率數據可能流於文字遊戲，但該公司確實掌控了全球絕大多數的機器人輔助軟組織手術。截至 2026 年初，Intuitive 的全球裝機量已超過 11,395 台 da Vinci 系統與 1,000 台 Ion 系統。
此裝機量代表了競爭對手難以撼動的龐大地理覆蓋範圍。歷史上，da Vinci 平台已執行近 1,700 萬台手術，該系統已成為攝護腺根除術，以及日益普及的疝氣修補與膽囊切除術的護理標準。da Vinci 平台在教學醫院的普及，意味著整整一代的外科住院醫師皆僅使用 Intuitive 的硬體受訓，這種品牌忠誠度與臨床熟悉度定義了市場結構。
競爭護城河
保護 Intuitive Surgical 的競爭優勢極為深厚，主要核心在於高昂的轉換成本、規模經濟，以及日益緊密的數位生態系。最難以逾越的進入障礙是掌握機器人手術所需的人力資本投入。培訓一名外科醫師操作複雜的機器人系統需要投入大量的時間與機構資源。全球已有近 9 萬名外科醫師接受過 da Vinci 系統培訓，醫院在更換競爭平台時會面臨極大阻力，因為這將要求其營收主力人員進行極具破壞性、昂貴且耗時的重新培訓。
規模經濟是第二道同樣強大的護城河。憑藉 2025 年超過 101 億美元的年營收與約 25 億美元的自由現金流，Intuitive 能夠投入龐大的研發預算，規模遠超同業機器人預算的總和。數千名工程師專注於平台的反覆運算。此外，手術量使 Intuitive 能更有效地攤提固定成本，即便在持續的總體經濟壓力下，其形式營業利潤率仍維持在 39% 左右。
最後，該公司精湛地建立了一個鎖定機構客戶的數位生態系。3D 解剖模型、術前規劃軟體、即時分析與數位學習應用的整合，創造了強大的數據網絡效應。醫院依賴這些分析來監測外科醫師效率與患者預後。對競爭對手而言，複製實體機器人僅是基本挑戰；要複製二十年來的臨床數據與整合軟體生態系，則是完全不同層次的難度。
產業動態：機會與威脅
機器人手術產業具有數項強勁的結構性順風，同時也面臨新興的臨床與總體經濟逆風。主要機會在於一般外科領域的持續滲透。雖然泌尿科與婦科已是成熟的機器人市場，但疝氣修補、大腸直腸手術與膽囊切除術等領域仍具備顯著的成長空間。此外，國際市場仍有大量未開發潛力。Intuitive 已透過合資企業掌握中國監管配額擴張的紅利，並近期在義大利與西班牙等歐洲關鍵市場轉向直接銷售模式，以獲取更高利潤。
反之，類升糖素胜肽-1（GLP-1）減重藥物的興起，對減重手術量構成了結構性威脅。Intuitive 管理層已承認，隨著患者選擇藥物介入而非手術胃繞道，減重手術量出現了小幅下滑。儘管減重手術僅是一般外科的一個子項目，但這凸顯了藥物創新如何能迅速擾亂手術的整體潛在市場（TAM）。
此外，總體經濟壓力與醫院資本限制帶來了週期性風險。日本與英國等市場的醫療體系常面臨政府預算限制，這可能延遲資本配置。在中國，不斷演變的省級招標流程日益傾向當地機器人供應商，對 Intuitive 的國際擴張論點構成了在地化的價格競爭壓力。
創新引擎與新成長動能
Intuitive Surgical 的成長軌跡高度依賴持續的「臨床優先」創新。最具影響力的發展是 2025 年中廣泛上市的 da Vinci 5。da Vinci 5 融入了重大的技術突破，最顯著的便是力回饋（force feedback）器械。這使外科醫師能實際感受到組織的張力與阻力，該功能旨在減少組織創傷並改善臨床預後。早期數據顯示，da Vinci 5 在美國的使用率顯著高於其前代產品 da Vinci Xi，證實了市場的強勁反應。
一個主要的新興成長動能是公司重返心臟手術領域。2026 年初，Intuitive 獲得美國食品藥物管理局（FDA）核准，將 da Vinci 5 用於多種複雜心臟手術，包括二尖瓣修補。儘管初期心臟手術僅限於非力回饋器械，但預計 2026 年稍晚推出的特定心臟工具，將能解鎖一個 Intuitive 過去難以主導、且極其複雜的高價值手術市場。
與此同時，Ion 腔內手術系統正成為一股強勁的營收推動力。該平台專為機器人輔助支氣管鏡檢查以進行微創肺部切片而設計，2026 年第一季手術量成長了 39%。隨著全球肺癌篩檢方案的擴張，對精確周邊肺部切片的需求，使 Ion 系統處於實現持續高雙位數成長的最佳位置。
破壞者與新進者
雖然 Intuitive 過去一直在無競爭對手的環境下運作，但新進者格局正逐漸形成具體且早期的威脅。Johnson & Johnson 是最具信譽的破壞者，其產品為 Ottava 機器人手術系統。Ottava 平台源自原有的 Verb Surgical 合資企業，其特色在於桌面安裝架構與統一的開放式控制台設計。2026 年 1 月，Johnson & Johnson 向 FDA 提交了 Ottava 的 De Novo 分類申請，目標鎖定上腹部的一般外科手術。隨著商業化時間點指向 2026 年底或 2027 年，Ottava 將高度依賴 Johnson & Johnson 與 Microsoft 的龐大數位生態系合作，以及其在醫院合約談判中的深厚影響力。
Medtronic 也正推進其 Hugo 系統，該系統採用模組化設計，允許獨立的機器手臂在不同手術室間移動。Hugo 已在美國境外取得關鍵監管核准，並正穩步在國內取得臨床進展，Medtronic 目前重點關注一般外科與婦科。英國私營公司 CMR Surgical 則持續在國際市場推廣其 Versius 系統，主要以價格與較小的體積進行競爭。然而，這些新進者尚未展現出足以取代現有 da Vinci 專案的臨床優勢或生態系整合能力，使其主要局限於醫院的新增市場，而非直接替換既有設備。
管理與資本配置
Intuitive Surgical 的管理績效被廣泛認為是醫療科技領域中最傑出的典範之一，其特點在於保守的指引、嚴謹的臨床態度與卓越的資本配置。2025 年 7 月發生了重大的領導層交接，長期擔任執行長（CEO）的 Gary Guthart 卸任並轉任執行董事長。在 Guthart 掌舵的 15 年間，Intuitive 從一家利基硬體製造商演變為價值 101 億美元的數位與機器人生態系。
擁有 29 年 Intuitive 資歷、身為公司第九號員工的 Dave Rosa 被擢升為執行長。Rosa 的技術背景無可挑剔；他創立了開發 da Vinci 單孔系統與 Ion 平台的臨床工程團隊。市場對此交接反應極佳，將 Rosa 視為公司現有產品線的架構師。
管理層的資本配置手法同樣紀律嚴明。該公司完全不發放股利，而是將龐大的自由現金流投入激進的研發與機會主義式的股票回購。僅在 2026 年第一季，Intuitive 就回購了 11 億美元的自家股票，這明確展現了公司對長期現金流產出的信心，儘管市場賦予該股極高的溢價估值。
總結
Intuitive Surgical 是教科書級的案例，展示了如何透過深度的臨床整合、高昂的轉換成本與經常性收入經濟，建立一道難以逾越的經濟護城河。da Vinci 5 平台的成功商業化，結合 86% 的經常性收入結構，為公司提供了卓越的財務透明度與營運槓桿。儘管來自 Johnson & Johnson 與 Medtronic 的軟組織機器人平台值得密切關注，但長達數年的重新培訓阻力，以及 Intuitive 在臨床數據生成上領先二十年的優勢，使得在短期至中期內發生大規模醫院更換供應商的可能性極低。
GLP-1 藥物對減重手術帶來的結構性逆風，以及持續的地緣政治供應鏈摩擦，屬於可控風險而非生存威脅。隨著 Dave Rosa 無縫接軌執行長職位，公司向複雜心臟手術與國際市場的擴張，為營收持續複合成長提供了廣闊空間。Intuitive Surgical 依然是醫療科技領域的頂級掠食者，憑藉其臨床創新的步調，不斷鞏固其壟斷地位。