L3Harris：反無人機無線電軟體與固態火箭推進器擴產，預示企業轉型迎向未來十年國防支出浪潮
伯恩斯坦（Bernstein）第 42 屆年度策略決策大會，2026 年 5 月 27 日 — 董事長兼執行長 Chris Kubasik 與新任財務長 Ken Sharp 闡述成長願景
L3Harris Technologies 在伯恩斯坦策略決策大會上發布了兩項極具重要性的新消息：一是針對現有超過 100 萬台已部署無線電設備推出的軟體定義反無人機干擾功能；二是關於總額 30 億美元固態火箭推進器（solid rocket motor）產能擴張的詳細營運更新。這項擴張計畫目前投入了大量管理資源，包括 24 小時不間斷生產作業，以及預計於 2027 年 7 月啟用、位於阿肯色州卡姆登（Camden）的全新 PAC-3 愛國者飛彈設施。在執行長 Chris Kubasik 預期國防預算將穩定在「1.1 兆至 1.5 兆美元」之間的背景下，該公司表示將超越 2023 年 12 月投資人日設定的所有財務目標，並正朝 2028 年營收年複合成長率（CAGR）達 8% 的目標邁進。
能擊落無人機的無線電：潛在的重大新營收來源
本次會議發布的最關鍵訊息，被公司形容為「突發新聞」——這是一項軟體更新，讓配備 L3Harris 無線電的士兵能夠掃描頻譜，識別入侵無人機的控制訊號，並透過單鍵操作進行干擾。Kubasik 表示：「在最後 1 到 2 英里範圍內，他們可以掃描頻譜以識別入侵無人機的頻率，按下按鈕即可干擾該頻率，看著無人機墜地，有時它甚至會返回發射點。」他稱此為「重大進展」，並指出這不會對電池壽命或無線電效能造成任何影響，僅需將軟體下載至現有硬體即可。
鑑於已有超過 100 萬台無線電部署，且每年生產數十萬台，該軟體授權的潛在市場規模極為龐大。Kubasik 對其經濟效益表達得相當明確：「該軟體的毛利率約為 95%。」這項功能完全由公司自籌資金開發，並非源自政府要求或招標需求（RFP）。其商業與營運意義重大——這並非未來計畫，而是目前正於現有平台及新產線中推行的功能。首次以財務長身分公開亮相的 Ken Sharp 將該產品稱為「Rate Shield」，並指出工程團隊是主動開發此功能，這體現了公司「值得信賴的顛覆者」（trusted disruptor）文化。
固態火箭推進器：五角大廈成為共同投資人，產能擴張加速
在飛彈推進系統方面，Kubasik 確認了來自國防部 10 億美元的股權投資已於 4 月到位，該投資結構為優先股，並將於首次公開發行（IPO）時轉換為普通股。正如伯恩斯坦分析師 Doug Harned 所言，這是一項近期罕見的安排。Kubasik 將其直白地形容為一種創新的融資解決方案：「基於我們的槓桿比率和信用評級，再借貸 30 億或 40 億美元並非明智之舉。」L3Harris 在 IPO 後將保留該飛彈業務 80% 以上的股權，並將其視為獨立部門營運。
實體擴張工程已全面展開。公司承諾新建 60 座設施，目前已完成 50 座設計，並已為 30 座設施動土。最新宣布的計畫是位於阿肯色州卡姆登的 PAC-3 愛國者飛彈生產設施，預計於 2027 年 7 月啟用，旨在將該計畫的產能翻倍。Kubasik 描述位於加州卡諾加公園（Canoga Park）、阿肯色州卡姆登、阿拉巴馬州亨茨維爾（Huntsville）及維吉尼亞州奧蘭治（Orange）的現有工廠正 24/7 全天候運作。卡姆登廠區去年增加了 500 名員工，今年迄今又增加了數百人，創造了龐大的勞動力需求，以至於阿肯色州政府與州長 Sanders 正協調學校、購物中心與公寓建設，以支援當地勞動力。Kubasik 說：「我們的員工每天單程通勤 90 分鐘，這顯然是不可持續的。」
該部門的中期財務目標是在 2028 年框架前將產能提升 120%，總資本支出為 30 億美元。Kubasik 特別說明了公司正與政府協商的結構性保護措施：為期 5 至 7 年的多年期合約，並附帶明確的終止責任條款，若未來生產率遭削減，L3Harris 將能回收部分資本投資。他說：「如果我們基於 7 年的生產率投入 30 億美元，而有人將產量調降，我們必須有途徑回收部分資金。」新設施亦被設計為多功能用途，允許相同的混合設備與基礎設施在標準飛彈（Standard Missiles）、THAAD、PAC-3 及其他計畫間調度，這與過去限制靈活性的封閉式計畫結構形成了顯著區隔。
預算展望：1 兆美元基線是關鍵
Kubasik 對擬議的 1.5 兆美元國防預算提出了結構性看法，其細節比標題數字更為細膩。他將其分為三部分：基線預算，預計穩定在 1 兆至 1.1 兆美元左右；3,500 億美元的《和解法案》（Reconciliation Act），他認為該部分政治不確定性較高，且往年的和解資金撥付緩慢；以及若和解失敗後的潛在補充預算。他說：「無論如何，最終塵埃落定時，總額很可能落在 1.1 兆至 1.5 兆美元之間。」
關於持續決議案（CR）的風險——Harned 指出這可能造成問題，因為基於先前撥款的 CR 實際上代表相較於當前計畫的資金縮減——Kubasik 則顯得相對輕鬆，他指出公司擁有 400 億美元的積壓訂單，對比每年 230 億美元的營收。「我們的財測中並未將剛才討論的內容計入 2026 年營收。那些更多是 2027 年和 2028 年的事，」他說。他並補充，歷史上 CR 中嵌入的國家安全例外條款，允許部分計畫即使在預算凍結下仍能繼續執行。
無線電業務：持續現代化，而非汰換週期
針對核心無線電業務，Kubasik 反駁了陸軍現代化計畫僅是 2031 年左右結束的有限機會這一普遍觀點。「到 2031 年，那些在 2020 年拿到無線電的人，手上的設備將有 11 年歷史——在座各位誰還在用 11 年前的 iPhone？」他的論點是，無線電現代化在結構上是持續性的，而非階段性的；公司更傾向於這種模式，而非一次性的採購週期，因為這能產生更可預測、更持久的需求。
在國際市場上，業務成長強勁。L3Harris 已在德國、荷蘭及其他多個歐洲北約盟國執行了數億至數十億美元的數十年期合約。Sharp 指出，無線電部門第一季成長 3%，預計全年將加速成長。關於下一代指揮系統（NGC 2）計畫，Kubasik 表示預算項目雖令人困惑，但總體資金高於一年前，且 L3Harris 已贏得部分早期獎項。他傾向於在受干擾的競爭環境中進行評估——這與當年 Harris 贏得手持式 Manpack 標案的現場演示如出一轍。「干擾是通訊面臨的第一大問題。所以大家把產品拿出來，我們去一個環境中進行干擾測試。能用的就買，不能用的就送回家，」他說。
關於下一輪合約是否會保留使通訊系統部門維持約 25% 營業利益率的商業結構固定價格模式，Kubasik 不以為意。「幾十年來人們一直這麼說。趨勢與順風正朝向更多商業化發展。」他承認，一些稀釋利潤的成本加成（cost-plus）合約（例如 F-18 下一代干擾器開發計畫，利潤率僅高個位數）是為了開拓生產與出口途徑而刻意爭取的。「如果你能拿到一份 10 億美元、9% 利潤率的成本加成合約，即便這會稀釋 25% 的利潤率，連我也算得出來——這絕對值得做。這就像無限的投資資本報酬率（ROIC）。」
太空業務：成長真實，利潤率尚非差異化優勢
太空與任務系統部門第一季成長 24%，管理層預期全年成長約 8%，這意味著其餘三季將放緩。Sharp 暗示該部門在營收方面仍有超預期的空間。Kubasik 承認，在當前競爭環境下，衛星業務的利潤率與主要承包商水準一致——可能在 10% 到 15% 之間——而非通訊系統部門的 25%。他主張隨著時間推移，生產速度將成為關鍵競爭變數：「誰能在 18 個月內交付衛星？」而基於製造設計（design-for-manufacturing）與 AI 輔助工程所建立的成本效率，最終將使最有能力的製造商獲得更好的經濟效益。
L3Harris 在追蹤層（Tracking Layer）衛星群的每一期標案中皆有所斬獲，擁有 HBTSS 計畫，並在合約頒發前主動建造了兩座生產設施——位於印第安納州韋恩堡（Fort Wayne）的 10 萬平方英尺設施及佛羅里達州的一座廠房。Kubasik 指出，這已成為事實上的必要條件：「沒有廠房就不可能贏得標案。」預期後續將有 HBTSS 的後續合約，這被視為該部門重要的成長驅動力。太空部門仍有很大一部分屬於機密，這限制了對成長驅動因素的細節描述。
自由現金流與資本配置：成長優先於財測
L3Harris 預測 2026 年自由現金流為 30 億美元。公司第一季現金流略呈負值，符合其現金產生集中於下半年的歷史規律。Kubasik 對增量資金的去向直言不諱：「如果要在 31 億與 30 億之間做選擇，我們可能會再投入 1 億美元以推動更多成長，最終維持在 30 億美元。」換言之，在當前環境下，公司不會為了優化現金流數字而犧牲產能投資。Sharp 指出，研發支出較去年同期增加，反映了對 Vampire 反無人機系統及下一代無線電功能的持續投資。
評估
這是一場內容扎實的活動。反無人機無線電軟體的發布是真正的新資訊，在龐大的裝機基礎上具有清晰的營收與利潤機會——這此前並未公開，且此類功能驗證了使無線電業務表現卓越的商業模式。阿肯色州 PAC-3 設施的時間表、與五角大廈終止責任談判的細節，以及多功能靈活設施結構的清晰度，都比以往揭露的內容更具顆粒度。投資人的根本擔憂仍在於執行力：30 億美元的飛彈產能投資是在合約確定前先行投入的，供應鏈在多個計畫中仍存在單一來源瓶頸，且飛彈部門的 IPO 過程受到法律限制，管理層無法公開討論。世代級國防預算的順風、獨特的政府共同投資結構，以及能從既有硬體基礎產生 95% 毛利的軟體定義產品線，使得 L3Harris 的定位比六個月前更為穩固——但實體層面的執行速度，將決定 2028 年的財務框架是顯得保守還是過於理想化。
L3Harris Technologies 深度剖析
商業模式與價值主張
L3Harris Technologies 是一家一級（Tier 1）航太與國防主承包商，其本質上是一家服務政府的系統整合商與技術供應商。該公司透過設計、製造及維護太空、機載、海事及網路領域的尖端技術解決方案來創造營收。與依賴戰鬥機或潛艦等大型平台製造的傳統國防大廠不同，L3Harris 專注於任務關鍵型的子系統、感測器、通訊設備及推進機制，這些技術是現代網路中心戰（network-centric warfare）中大型平台運作的核心。該公司將自身定位為「值得信賴的顛覆者」（trusted disruptor），旨在彌合傳統國防巨頭的規模優勢與商業科技公司敏捷創新週期之間的落差。其商業模式依賴於取得長期、高利潤的政府合約，涵蓋從固定價格的開發原型到成本加成（cost-plus）的生產專案，並日益強調專有的軟體定義架構。
2026 年初，管理層進行了重大的結構性調整，將業務從四個部門整合為三個獨立單位，以更貼合現代戰爭及五角大廈「聯合全領域指揮與控制」（Joint All-Domain Command and Control）計畫的演變需求。第一個部門「太空與任務系統」（Space and Mission Systems）整合了衛星酬載、飛彈預警架構及機密情報計畫；第二個部門「通訊與頻譜支配」（Communications and Spectrum Dominance）整合了公司在強韌戰術無線電、寬頻數據鏈及電子戰能力方面的既有優勢；第三個部門「飛彈解決方案」（Missile Solutions）則納入了主要透過收購 Aerojet Rocketdyne 取得的先進推進系統、極音速武器及固態火箭推進器資產。此精簡後的結構旨在縮短決策時程、優化資本配置，並在各項共通技術能力之間創造交叉銷售的綜效。
客戶群與競爭格局
L3Harris 的客戶基礎高度集中，美國國防部及其相關情報機構佔其每年 219 億美元營收的約 73%。這種與美國政府深度的結構性整合提供了極高的營收能見度，截至 2026 年初，其合約積壓訂單（backlog）已逼近 400 億美元。國際軍售約佔年營收的 21%，主要受北約盟國及印太地區夥伴尋求與美軍互通性（interoperability）的強勁需求所驅動。其餘 6% 的營收則來自商業航太客戶，包括衛星營運商及航空原始設備製造商（OEM）。
競爭格局極為激烈，由大型航太主承包商與專業國防電子公司共同組成。L3Harris 經常與 Lockheed Martin、Northrop Grumman、Raytheon 及 General Dynamics 等巨頭競爭，有時亦與之合作。在戰術通訊與電子戰領域，該公司則與 BAE Systems、Thales 及 Elbit Systems 展開角逐。L3Harris 常擔任大型主承包商的關鍵分包商，為 Lockheed 或 Boeing 製造的平台提供不可或缺的感測與通訊核心。隨著產業轉向太空架構與軟體定義網路，競爭動態不斷演變，迫使 L3Harris 必須持續捍衛其市場地位，以抵禦傳統同業及資金雄厚的商業太空新進業者。
市場佔有率與競爭優勢
L3Harris 在多個利基但關鍵的國防電子領域擁有強大的市場佔有率。該公司在美國國防部戰術無線電市場處於主導地位，市佔率估計達 45%。這種主導地位建立了一個龐大的裝機基礎，透過軟體升級、維護及世代硬體更新產生經常性收入。此外，2023 年以 19.6 億美元收購 Viasat 的戰術數據鏈業務，鞏固了 L3Harris 對 Link 16 的掌控權，這是美軍與北約標準的戰術數據網路骨幹。擁有驅動盟軍戰場通訊的專有硬體與波形，創造了極高的經濟護城河，其特點是高昂的轉換成本與極高的進入門檻。
該公司的競爭優勢亦得益於其龐大的規模與營運紀律。作為美國第六大國防承包商，L3Harris 擁有強健的資產負債表，能在政府需求出現前自籌資金進行關鍵研發，這是爭取快速原型設計合約時的關鍵差異化優勢。此規模優勢與名為「LHX NeXt」的積極內部效率計畫相輔相成，該計畫透過設施整合與供應鏈優化，至 2025 年已節省超過 8 億美元成本。這些效率明顯反映在公司的財務表現上，推動調整後的部門營運利潤率趨近 15.7%，並創造了極具韌性的自由現金流。此外，將 Aerojet Rocketdyne 深度整合至 L3Harris 投資組合中，在供應受限的固態火箭推進器市場提供了獨特的競爭優勢，賦予公司在飛彈防禦供應鏈中的定價能力與策略槓桿。
產業動態：機會與威脅
宏觀經濟與地緣政治環境為國防科技公司提供了極為有利的結構性背景。大國競爭加劇（特別是在印太地區與東歐）已引發全球國防支出的長期上升週期。對於 L3Harris 而言，最大的機會在於五角大廈轉向太空韌性與互聯戰場網路。從脆弱、造價數十億美元的傳統衛星，轉向由小型、低成本衛星組成的擴散式星系（proliferated constellations），完美契合了該公司在感測器微型化與快速製造方面的能力。此外，補充盟軍彈藥庫存的迫切需求，為「飛彈解決方案」部門提供了巨大的順風，該部門正擴大固態火箭推進器的生產能力，以滿足持續的全球需求。
然而，產業並非沒有結構性威脅。國防承包商仍獨特地面臨政治功能失調的風險，包括國會預算僵局、持續性撥款決議及採購優先順序的變動。此外，五角大廈日益依賴固定價格開發合約，為整個產業帶來了嚴重的利潤風險，懲罰了那些低估次世代系統工程複雜性的公司。供應鏈脆弱性亦是普遍存在的威脅。先進電子元件、關鍵礦物及專業工程人才正處於結構性短缺，限制了營收成長並壓縮了利潤空間。L3Harris 必須謹慎處理這些瓶頸，以維持交付進度並保護其獲利能力。
成長動能：次世代技術
L3Harris 已成功部署多項次世代技術，作為本世紀後半段的主要成長引擎。其中最重要的是 Viper Shield 電子戰套件（型號 AN/ALQ-254(V)1）。該系統專為全球 F-16 機隊開發，屬於全數位化、軟體定義系統，近期已通過生產準備審查並進入低速初始生產階段。透過軍售管道，已有七個盟國訂購了 219 套系統，Viper Shield 正迅速搶佔機載電子戰市場。其開放式系統架構與吊艙式變體選項提供了極大的靈活性，確保舊型 F-16 能在高度競爭的電磁頻譜環境中安全運作。
太空飛彈追蹤是另一個爆發性成長領域。太空發展局（Space Development Agency）正在構建名為「擴散式作戰人員太空架構」（Proliferated Warfighter Space Architecture）的多層低軌道星系，旨在追蹤並鎖定先進的極音速威脅。L3Harris 已確立其作為該機構「追蹤層」（Tracking Layer）主要承包商的地位。在成功交付原型後，公司近期獲得了 Tranche 2 階段 18 枚衛星的 9.19 億美元合約，以及 Tranche 3 階段另外 18 枚衛星的 8.43 億美元合約。這種快速、螺旋式開發的採購模式提供了高度可見的經常性收入流，並鞏固了 L3Harris 在低軌道軍事化領域的主導地位。公司正投入數億美元擴建太空製造設施，以滿足該架構所需的快速部署時程。
顛覆性新進者的威脅
國防產業目前正經歷前所未有的創投支持型新進者湧入，這些公司旨在顛覆傳統承包商遲緩的採購週期。Anduril Industries、Palantir Technologies 及 SpaceX 等公司，透過優先考慮軟體定義架構、人工智慧（AI）與自主系統，從根本上改變了競爭格局。例如，Anduril 正以 AI 驅動的產品（如 Pulsar）積極侵蝕電子戰與反無人機系統市場，而 Palantir 則為戰場數據整合樹立了新標準。SpaceX 不僅主宰了發射市場，更證明了大型衛星星系的可行性，間接加速了國防部向 L3Harris 目前所服務的擴散式架構轉型。
這些新進者之所以構成實質威脅，是因為他們擁有「軟體原生」（software-native）的基因，自行資助研發並以商業時間表進行產品迭代，而非等待政府數年的需求審核流程。然而，L3Harris 已展現出對此範式轉移的務實認知。L3Harris 並未直接投入軟體平台開發，而是採取「值得信賴的顛覆者」策略，致力於成為硬體與軟體的整合橋樑。該公司經常與這些新興企業合作，將 Anduril 的 Lattice 平台等軟體解決方案嵌入其自身的感測與通訊硬體中，應用於陸軍現代化頭盔顯示器等計畫。這種合作模式減輕了顛覆性威脅，同時讓 L3Harris 保留了作為主整合商的獲利地位。
管理層績效與資本配置
在執行長 Christopher Kubasik 的領導下，管理層展現了對投資組合塑造與積極資本配置的堅定承諾。自 L3 Technologies 與 Harris Corporation 合併並由其掌舵以來，Kubasik 有系統地剝離了非核心、低利潤資產，以資助高成長領域的策略性收購。斥資 47 億美元收購 Aerojet Rocketdyne 以及 19.6 億美元收購 Viasat 的 Link 16 業務，是大膽且具轉型意義的舉措，從根本上增強了公司在太空、推進系統及戰術網路領域的技術護城河。管理層在合併後的整合執行力極為有效，在充滿挑戰的通膨環境下，持續實現了預期的成本綜效並推動了營運利潤率的擴張。
2026 年初，管理層執行了一系列極具創意且非傳統的財務工程手段，以優化資產負債表並加速產能擴張。L3Harris 從國防部獲得了 10 億美元的突破性投資（以可轉換優先股形式），以便在合約授予前迅速擴大固態火箭推進器的生產規模。同時，公司為「飛彈解決方案」部門提交了首次公開募股（IPO）的機密文件，意在維持營運控制權的同時，釋放公開市場資本。此外，管理層將其傳統太空推進與動力系統業務的 60% 股權以 8.45 億美元出售給私募股權基金。這種冷靜、以股東為導向的資本配置方式，凸顯了管理團隊對投資資本回報率（ROIC）的高度關注，且不受國防產業慣例的束縛。
總結評分
L3Harris Technologies 是一家具備結構性優勢的國防主承包商，獨特地立足於現代戰爭最關鍵的成長領域交會點：太空情報、安全戰術通訊及先進彈藥推進。該公司透過在美國戰術無線電市場的近乎壟斷地位、對 Link 16 數據網路的所有權，以及作為太空發展局擴散式追蹤架構首要供應商的快速崛起，成功建立了寬廣的經濟護城河。管理層積極的投資組合塑造，以及 2026 年在策略性整合 Aerojet Rocketdyne 與創新融資手段上的表現，展現了對利潤率擴張與投資資本回報率的嚴格要求。向「聯合全領域指揮與控制」的結構性轉變，完美契合了該公司作為系統整合商的核心競爭力。
然而，要在未來五年內取得成功，需要在政府預算緊縮與軟體原生國防顛覆者快速興起的環境下，保持完美的執行力。公司對開發型太空計畫中固定價格合約的依賴，帶來了過去曾困擾該產業的執行風險，而持續的航太供應鏈限制仍是營收加速的結構性阻力。儘管面臨全產業的挑戰，L3Harris 龐大的 400 億美元積壓訂單、持續擴大的中雙位數營運利潤率，以及與國防部及國際盟友深厚穩固的關係，提供了極為持久的基礎。該企業基本面穩健，既具備科技顛覆者的敏捷性，又擁有傳統主承包商的深厚穩定性。