L3Harris 成長引擎全開：有機成長達 15%、積壓訂單 400 億美元，飛彈部門 IPO 預示長達十年的成長期
2026 年第一季財報電話會議 — 2026 年 4 月 30 日
L3Harris Technologies 交出了一份董事長兼執行長 Chris Kubasik 口中「我們有史以來最好的季度之一」的成績單，2026 年第一季有機營收成長 15%，並連續第十個季度擴大部門營業利益率。在發布這些亮眼數據的同時，該公司正同步處理飛彈部門的 IPO、一項來自戰爭部（Department of War）價值 10 億美元的股權投資，以及針對 250 億美元「彈藥加速委員會」（Munitions Acceleration Council, MAC）架構合約的談判。對於投資人而言，核心問題已不再是 L3Harris 能否成長，而是這種成長能持續多久，以及其利潤結構為何。
備受矚目的季度表現
本季營收為 57 億美元，年增超過 6 億美元。其中「太空與任務系統」（Space & Mission Systems）部門表現強勁，成長 24%；「飛彈解決方案」（Missile Solutions）部門亦成長 18%。部門營業利益增加 1.25 億美元，達到 9.02 億美元，部門營業利益率為 15.7%，較去年同期上升 10 個基點。GAAP 每股盈餘（EPS）為 2.72 美元，年增 33%，主要受惠於營業利益增加、利息支出降低及有效稅率下降。本季唯一的瑕疵在於自由現金流，出現 1.87 億美元的淨流出，主要是受營運資金的時間差影響；不過管理層表示，這屬於典型的季節性因素，資金流入將集中在下半年。
新任財務長 Ken Sharp 上任僅 45 天，他指出公司目前在部門營業利益與 EPS 上已全面採用 GAAP 基礎申報，此舉旨在提升財報透明度與盈餘品質。Sharp 也坦言，去年同期工作天數較少，這種日曆效應使營收的年增比較結果「美化」了約 2 億美元，但他強調，日曆效應並非本季表現優於預期的主要動力。
飛彈解決方案 IPO 與 AXYV：最具戰略意義的舉措
本次會議發布的最重要消息，是公司已向美國證券交易委員會（SEC）正式提交機密的 S-1 表格，計畫將「飛彈解決方案」部門分拆上市，新公司命名為 AXYV（發音為 A-X-Y-V）。Kubasik 解釋，這個名稱源自飛彈導引工程：X 軸與 Y 軸，以及飛彈軌跡的速度（Velocity）。他表示：「AXYV 傳達了我們對業務的思考方式，即戰略清晰、方向明確，並專注於靈活執行。」該公司旨在透過具備規模化交付能力的產品組合，打造持續的成長動能。
L3Harris 同時證實，已於 4 月收到戰爭部 10 億美元的投資，將用於加速固態火箭發動機的產能擴張。選擇部分 IPO 而非完全剝離飛彈業務，是一項審慎的財務工程決策：L3Harris 既能保留對快速成長的飛彈與彈藥週期帶來的經濟收益，又能為這家純國防彈藥公司開啟獨立的估值倍數。管理層明確表示，目前的 2026 年財測及 2028 年財務架構仍包含現有的飛彈解決方案業務，財測僅會在交易實際完成時進行調整。
250 億美元 MAC 合約：先架構，後定案
目前 400 億美元的積壓訂單（Backlog）已較不久前翻倍，且尚未計入目前正在談判中的 250 億美元「彈藥加速委員會」（MAC）計畫訂單。Kubasik 以異常清晰的邏輯向分析師說明了進程。L3Harris 作為 Lockheed Martin 和 Raytheon 在 PAC-3 和 THAAD 等計畫中的固態火箭發動機一級供應商，這些主承包商已宣布各自為期 5 至 7 年的架構協議。L3Harris 正接近與這些主承包商敲定供應商架構協議，內容將涵蓋定價、時程及關鍵商業條款。預計年底前將完成與政府間的主承包商層級合約定案，L3Harris 的合約隨後將跟進。
「我們國家歷史上從未發生過這樣的事，」Kubasik 在談到戰爭部創新的採購方式時表示。他預計在未來 12 個月內，L3Harris 的總積壓訂單可能達到 600 億至 700 億美元，這相當於約 2.5 至 3 年的營收覆蓋率，直接印證了 2028 年架構期間成長前景的持久性。
當被問及若採購優先順序改變時的下行保護措施，Kubasik 指出，飛彈與彈藥獲得兩黨政治支持，且大部分撥款屬於十年期資金，加上架構談判中已納入合約數量變更保護條款。他還強調了供應鏈風險的改善，指出儘管最初收購時存在單一來源依賴問題，但公司現已實現外殼、噴嘴和點火器供應商的多元化，預計年底前將不再有單一來源供應。
太空與任務系統：機密計畫、Golden Dome 與 400 億美元 ISR 管道
「太空與任務系統」部門營收達 30 億美元，年增 24%，是表現最亮眼的部門。管理層指出，本季受惠於一項新機密計畫的材料採購里程碑付款，但 Kubasik 特別強調，這些機密業務是價值數十億美元的持久成長動力，而非一次性項目。他透露，L3Harris 已獲得一份價值 6 億美元的機密太空作業獨家合約，並「有潛力帶來數十億美元的後續訂單」，將此歸功於過往的績效以及他所稱「一套行之有效且具有顛覆性的創新解決方案」。
在任務化 ISR（情報、監視與偵察）飛機方面，公司本季向澳洲皇家空軍交付了首兩架 Peregrine 商務噴射機。國內的 Compass Call 機隊目前合約為 10 架，根據預算申請，未來有潛力再擴增 12 架，達到 22 架的規模。Kubasik 將國際 ISR 業務管道估值定在約 400 億美元，並提到在繼 2025 年第四季贏得南韓空中預警機合約後，僅數月內便接獲北約盟國 22 億美元的訂單。他說：「在我的職業生涯中，贏得如此重大的合約，僅僅幾個月後又因該獎項及我們的出色表現而接到北約客戶的電話，這是聞所未聞的。」
針對 Golden Dome 計畫，Kubasik 確認 L3Harris 已提交 HBTSS 後續計畫的提案，預計年中左右獲獎。公司迄今已獲得 56 顆 SDA 追蹤衛星訂單。他形容太空業務管道價值「達數百億美元」，涵蓋 LEO、MEO 及 GEO 軌道，涉及飛彈預警、飛彈防禦、極音速武器及機密計畫，公司根據計畫扮演主承包商、分包商或商用供應商等不同角色。
通訊業務：預算明朗化消除投資人疑慮
「通訊與頻譜主導」（Communications & Spectrum Dominance）部門成長 3%，達 19 億美元，部門利潤率上升 60 個基點，部分受惠於有利的法律和解。Sharp 指出，通訊業務預計將隨年度進展加速以達成財測目標。此處更重要的訊息是，2027 會計年度的預算申請揭示了該部門的未來走向。
Kubasik 直接回應了投資人的一項重大擔憂：「我其實很期待有人問這個問題。」2027 財年陸軍 HMS 預算為 5.15 億美元，未來五年預算額度相當，消除了市場對大幅削減預算的恐懼。海軍陸戰隊的無線電 2026 財年預算為 2 億美元，2027 財年則申請 7.5 億美元，成長近四倍。L3Harris 持有海軍陸戰隊的獨家 IDIQ（不確定數量、不確定交付）合約，為快速下單提供了現成的合約途徑。
關於陸軍已申請 28 億美元的「下一代指揮與控制」（NGC2）計畫，Kubasik 確認 L3Harris 已贏得兩份傳輸層早期合約，這正是其軟體定義無線電的競爭優勢所在。公司預計 Falcon 4 的後繼機型 Falcon 5 無線電將於近期推出，具備專為受干擾通訊環境設計的增強型高數據傳輸率能力。在國際市場，捷克、德國與波蘭本季訂單總額達 4.6 億美元，比利時與荷蘭預計於 2026 年第四季完成簽約。Kubasik 強調，這些國家目前的現代化進程僅完成約 20%，這是一個長達十年的週期，提供了長期的需求成長空間。
研發投資加速，並未退縮
本季創新與產能總投資成長 44%。Kubasik 將正式研發支出錨定在營收的 2.5% 至 3%，但他認為，若計入超過 10 億美元的客戶資助 CRAD 合約及 Shield 資本投資，年度總創新支出接近營收的 10%。「我們將根據需求和機會，不惜一切代價進行投入，」他說。過去兩年，受惠於生產力提升與 AI 投資，每位員工創造的營收成長了約 25%，這一數據說明了即使公司擴大員工人數以支援產量成長，利潤率仍具備持久性。
財測：設計保守，七月有望上調
2026 全年營收財測維持在 230 億至 235 億美元，中間值代表約 7% 的有機成長。部門營業利益率財測維持在 16% 低檔。GAAP 每股盈餘（EPS）財測上下限各調升 0.10 美元，至 11.40 至 11.60 美元。自由現金流 30 億美元的財測維持不變，資金產生集中在下半年。儘管第一季成長達 15%，管理層仍拒絕調高營收財測，Sharp 表示他上任僅 45 天，且目前僅第一季，「我想到了七月你們就會看到（調整）。」考慮到潛在的保守心態、額外工作天數帶來的約 2 億美元順風效應，以及積壓訂單的趨勢，第二季財報發布時上調營收財測應為基準預期。
國際動能提供第二成長引擎
本季國際營收成長超過 20%，國際訂單出貨比（book-to-bill）為 2.2。Kubasik 將此視為結構性轉變而非週期性反彈，歐洲與印太地區的盟國正以更高的急迫性優先推動現代化。公司願意在擁有本土能力的市場中正面競爭並勝出，被視為關鍵差異化優勢。機密業務佔公司總營收的 28%，高於去年同期，管理層預計隨著更多計畫進入機密階段以及新的獨家太空合約增加，該比例將持續上升。
L3Harris Technologies 深度剖析
值得信賴的顛覆者
L3Harris Technologies 活躍於高階國防電子、韌性通訊、太空領域感知及先進推進系統等關鍵領域。繼合併並隨後收購 Aerojet Rocketdyne 後，該公司已成為美國國防工業基礎中第六大主承包商，並明確將自身定位為「值得信賴的顛覆者」（trusted disruptor）。其商業模式依賴於雙重角色：既是其他主承包商的一級供應商，也是直接服務於政府及其盟友的系統整合商。L3Harris 的營收主要來自長期政府合約，透過平衡低毛利、成本加成（cost-plus）的開發計畫（藉此建立技術鎖定）與系統成熟後的高毛利固定價格生產合約，實現營運穩健。
2026 年初，管理層將企業徹底重組為三大精簡部門，以更符合未來戰爭需求：太空與任務系統（Space and Mission Systems）、通訊與頻譜主導（Communication and Spectrum Dominance），以及飛彈解決方案（Missile Solutions）。「太空與任務系統」部門掌握了對分散式低軌衛星星系，以及用於情報、監視與偵察（ISR）的任務化商務噴射機之強勁需求。「通訊與頻譜主導」部門則涵蓋公司傳統的「金牛」業務，包括戰術無線電與先進電子戰套件。最後，「飛彈解決方案」部門以收購 Aerojet Rocketdyne 為基礎，提供固態火箭引擎，這幾乎是美國國內所有大型攔截器與戰術飛彈計畫中，最關鍵的推進系統瓶頸。透過這三大支柱，L3Harris 已將自身嵌入現代戰場最核心的現代化優先事項中。
客戶、競爭對手與供應鏈
L3Harris 極度依賴美國國防部，後者貢獻了其絕大部分營收，不過國際軍售正迅速成為關鍵的成長引擎。該公司近期在國際市場實現了 2.2 倍的訂單出貨比（book-to-bill ratio），這得益於多項重大斬獲，包括一項價值 22 億美元的北約（NATO）飛機現代化計畫，以及為南韓提供的先進空中預警系統。其終端客戶從美國太空軍（U.S. Space Force）與海軍，到應對複雜地緣政治威脅環境的盟國國防部不等。為服務這些市場，該公司同時運用五角大廈主導的「對外軍售」（Foreign Military Sales）管道與「直接商業銷售」（Direct Commercial Sales）模式。
競爭格局極為激烈，L3Harris 與根基深厚的航太巨頭正面交鋒。在太空與機載感測器領域，該公司經常與 Lockheed Martin 和 BAE Systems 競爭。在戰術通訊與電子戰方面，RTX 和 BAE Systems 是主要對手，不過 L3Harris 近期已利用 RTX 的供應鏈瓶頸，成功奪取部分市占率。在推進系統領域，L3Harris 本質上與 Northrop Grumman 形成雙頭壟斷。這些國防系統的供應鏈依然極其脆弱，長期面臨先進半導體與固態火箭引擎專用化學前驅物的短缺。為緩解風險，L3Harris 大力推動垂直整合，最顯著的舉措是將飛彈推進系統納入內部生產，以確保戰術彈藥的供應鏈安全，並藉此對其他依賴這些引擎作為武器平台的承包商取得談判優勢。
市占率與競爭優勢
L3Harris 在多個利基但極具獲利能力的國防子領域擁有強大的市占率。在戰術無線電市場，該公司憑藉軟體定義的 Falcon IV 和 Falcon V 系列，掌握超過 60% 的市場份額，地位穩固。這些無線電已成為安全戰場通訊的黃金標準，其專有波形與加密架構極難被對手複製，構建了持久的競爭護城河。此強勢地位反映在穩健的獲利能力上，該部門營業利益率經常超過 15%。
收購 Aerojet Rocketdyne 進一步強化了另一項巨大的競爭優勢，使 L3Harris 掌握了國防領域的關鍵瓶頸。目前，該公司在美國飛彈防禦推進系統領域擁有約 30% 至 40% 的市占率，為 PAC-3、導引多管火箭系統（GMLRS）及 Tomahawk 巡弋飛彈提供固態火箭引擎。透過控制競爭對手武器所需的推進系統，L3Harris 享有巨大的戰略槓桿。此外，該公司倡導系統設計的開放架構。不同於過去將五角大廈鎖定在封閉專有生態系統中的傳統承包商，L3Harris 打造的模組化系統升級與維護成本更低，深受急於加速現代化進程的國防機構青睞。
新技術與成長催化劑
L3Harris 正積極投資次世代平台，作為營收與獲利成長的主要驅動力。在電子戰領域，該公司取得重大勝利，贏得 F-16 Block 70/72 機型的 Viper Shield 合約，以旨在致盲敵方雷達的全數位系統取代了現有供應商。同時，美國海軍的「次世代干擾器」（Next Generation Jammer）計畫正從成本加成的開發階段轉向長期生產週期，預計未來十年將顯著擴大毛利空間。此外，在收購 Viasat 的戰術資料鏈業務後，L3Harris 成功將無所不在的 Link 16 通訊網路整合至太空架構中。將 Link 16 部署於衛星上，使該公司能將地面部隊直接連接至軌道資產，這一技術飛躍大幅擴展了其安全通訊產品組合的潛在市場規模（TAM）。
最深遠的成長向量在於太空領域。L3Harris 是太空發展局（Space Development Agency）分散式追蹤層（proliferated tracking layer）的首要供應商，製造能夠從低軌道偵測並追蹤高超音速滑翔載具的紅外線感測器。隨著五角大廈從昂貴的數十億美元衛星轉向由數百顆小型衛星組成的韌性網路，L3Harris 已將其感測器與酬載生產線完美定位，以擷取此類需求。高超音速與彈道追蹤太空感測器（HBTSS）計畫代表了飛彈防禦體系的結構性轉變，使 L3Harris 從傳統的通訊硬體供應商，轉變為國家飛彈防禦架構中不可或缺的節點。
威脅、顛覆者與新進者
儘管傳統承包商步調緩慢，但國防產業的動態正受到來自商業領域、資金雄厚且靈活的科技公司的劇烈衝擊。SpaceX 對 L3Harris 的太空雄心構成了最嚴峻的生存威脅。利用其商用 Starlink 衛星平台的製造規模，SpaceX 已積極擴展其針對國家安全應用的 Starshield 計畫。透過提供價格遠低於傳統國防承包商的客製化衛星星系，SpaceX 正威脅將衛星製造層面商品化，迫使 L3Harris 必須完全依賴其高階光學與紅外線酬載的差異化優勢來競爭。
同樣地，Anduril Industries 已成為多個領域中令人畏懼的對手。Anduril 擁有數十億美元的創投資金，並以矽谷速度運作，在自主系統、反無人機網路及太空領域感知方面向 L3Harris 發起挑戰。透過其 Lattice 人工智慧軟體平台，Anduril 為五角大廈提供不限硬體的戰場管理解決方案，威脅要繞過 L3Harris 耗時數十年建立的專有硬體生態系統。美國國防部越來越願意將重大合約授予這些非傳統新進者，迫使 L3Harris 必須加速產品開發週期，並接受更高程度的內部研發風險以維持市場地位。
管理層績效與戰略演進
在執行長 Christopher Kubasik 的領導下，管理層在大膽的投資組合塑造與嚴格的營運執行方面展現了卓越的紀錄。執行團隊對 LHX NeXt 計畫（一項全面的成本優化計畫）的承諾，使其提前一年達成超過 15 億美元的節支目標，永久性地提升了公司的利潤結構。這種營運紀律帶來了連續十個季度的部門利潤率成長，並在 2026 年第一季達到高峰，實現了 15% 的有機營收成長，合約積壓訂單（backlog）創下超過 400 億美元的紀錄。
管理層 2026 年的戰略資本配置尤其積極且具價值創造力。1 月，L3Harris 以 8.45 億美元將其商用太空推進部門 60% 的股權出售給私募股權基金，乾淨俐落地剝離了低毛利的非核心資產。更重要的是，該公司在 2026 年第一季提交了機密註冊聲明，計畫將其「飛彈解決方案」部門進行首次公開募股（IPO），並更名為 Axyv。為確保分拆成功並消除推進系統瓶頸，L3Harris 從美國國防部獲得了一筆 10 億美元的指標性直接股權投資。這筆史無前例的政府資金注入，正直接資助其位於阿肯色州、阿拉巴馬州與維吉尼亞州的固態火箭引擎設施進行大規模產能擴張。透過在 IPO 後保留 Axyv 80% 的股權，管理層巧妙地利用政府對彈藥短缺的焦慮來補貼資本支出，在去槓桿化資產負債表的同時，釋放了巨大的價值。
績效總結
L3Harris Technologies 已成功完成轉型，從一家分散的電子供應商蛻變為全球國防架構中不可或缺的支柱。透過主導獲利豐厚的戰術無線電市場，並鞏固固態火箭引擎的雙頭壟斷地位，該公司建立了以高進入門檻、轉換成本與監管俘獲為特徵的經濟護城河。2026 年第一季的財報明確驗證了其企業戰略的成功，強勁的有機成長、結構性的利潤改善，以及提供無與倫比多年營收能見度的龐大積壓訂單，均證明了這一點。管理層在投資組合剝離上的精準執行，結合美國國防部對即將分拆的 Axyv 進行史無前例的 10 億美元直接資本化，展現了旨在最大化自由現金流與報酬的頂尖戰略運作能力。
然而，向軟體定義的分散式國防環境轉型並非沒有風險。L3Harris 在軌道上面臨來自 SpaceX 商用製造規模的實際通縮壓力，以及來自 Anduril 等資金雄厚的顛覆者所帶來的無情軟體競爭。在複雜的國防預算環境下，同時擴張 Axyv 推進設施並執行實體分拆，其執行風險需要密切監控。儘管存在這些摩擦點，但該公司在絕對優先計畫（高超音速追蹤、次世代電子戰與精準彈藥）中的深厚根基，確保其將持續成為推動全球國防現代化結構性順風的主要受益者。