Lumentum：高功率雷射供不應求，缺口擴大速度超乎預期；NPO 市場規模將在 CPO 之外實現完全疊加
2026 會計年度第四季財報電話會議，2026 年 8 月 11 日
Lumentum 結束了 2026 會計年度，其第四季部分指標表現已超前原定目標約一年；2027 會計年度第一季的財測更提前達成了一項原先預計至少還需一季才能實現的營收里程碑。第四季營收達 10.1 億美元，年增 109%，季增 22%，連續第八個季度實現成長。非公認會計準則（Non-GAAP）毛利率首次突破 50%，管理層原先預期此門檻需在季度營收規模達 20 億美元時才能觸及。Non-GAAP 營業利益率年增超過 2,150 個基點，達到 36.6%。執行長 Michael Hurlston 直言：「這些業績證明了兩件事：我們的差異化技術具備溢價能力，且我們的營運模式發揮了極大的槓桿效應。」
前瞻財測是更關鍵的數據。Lumentum 預測 2027 會計年度第一季營收將介於 12.25 億至 12.75 億美元之間，以 12.5 億美元的中位數計算，已提前超過一季達成了公司在上次 OFC 投資人會議上所設定的長期營收目標。營業利益率財測為 39.5% 至 40.5%，亦高於該營收水準下目標區間的高標。財務長 Wajid Ali 表示，公司很可能在下次 OFC 會議上提出新的長期目標，先前設定在營收 20 億美元時 38% 至 42% 的營業利益率區間，預計將上調 100 至 200 個基點。
NPO 與 CPO 並行，開拓全新且完全增量的潛在市場（TAM）
本次會議最重大的披露在於近封裝光學（NPO）作為獨立於共同封裝光學（CPO）之外的需求驅動力，其發展規模具備疊加效應。Hurlston 明確表示，這並未包含在公司上次 OFC 更新的框架內：「NPO 機會對我們而言是完全疊加的，顯著擴大了光學潛在市場（TAM）……即使是我們最大的 CPO 客戶，也在針對特定的新應用場景評估 NPO，這進一步擴大了該客戶在光學領域的潛在市場。」
管理層將 NPO 描述為客戶群在最終採用 CPO 之前優先考慮的中間架構，因為它允許光引擎（optical engines）放置在電路板上靠近加速器的位置，而非基板上，這在電源效率上做出些許妥協，以換取更快的上市時間。目前有兩類雷射技術參與其中：直接整合至光引擎中的中功率雷射，以及用於外部光源模組（ELS）的高功率雷射。全球業務部門總裁 Wupen Yuen 指出，頻寬與整合挑戰極為嚴峻，他將單個 NPO 單元比作「約 6.4T 的頻寬，實際上相當於本地 CC 模組的 4 倍」，並強調 Lumentum 在 400 毫瓦（mW）高功率雷射的設計底蘊，使其在縮減至 NPO 所需的 150 至 200 毫瓦範圍時具備獨特優勢。
在時程方面，Hurlston 表示 NPO 客戶的參與進度與公司先前討論的 CPO 時程相比，「大約正負一季，可能偏向提早一季」，最早的 NPO 出貨將與 ELS 型高功率雷射掛鉤，隨後是整合式中功率設計。管理層預計 NPO 不會對當前出貨的 GPU、ASIC 或 TPU 進行改裝；該機會與 2027 年年中至 2028 年間問世、具備更高 SerDes 速度的新一代晶片相關，並伴隨整個產業向多機架光學擴展架構的轉型。
CPO 需求訊號增強，Lumentum 獲得首筆外部光源模組訂單
在 CPO 方面，管理層表示其主要客戶的生產計畫「進展非常順利」，且「他們的需求訊號自上次更新以來有所增強」。公司重申將在 2027 日曆年下半年擴大超高功率雷射晶片的產能，以因應客戶 2028 日曆年的部署規模擴張，並披露已收到首筆外部光源模組採購訂單，預計於 2027 日曆年下半年交付。Hurlston 指出，ELS 模組的平均售價（ASP）顯著高於 Lumentum 目前出貨的離散雷射，儘管該模組的毛利率略低於單獨的雷射產品，但仍高於公司平均水準。「我們犧牲了一點毛利來換取營收成長，」他表示，並強調公司擁有足夠的其他毛利調節手段，足以維持整體的獲利軌跡。
高功率雷射缺口自上季以來不減反增
或許最坦率的披露出現在回應關於供需平衡的問題時。管理層表示，EML（電吸收調變雷射）的缺口基本持平，但高功率雷射的供給缺口已大幅惡化，原因是需求成長速度超過了產能擴張。Hurlston 表示：「如果說自上次溝通以來有哪一個變數發生了真正的變化，那就是高功率雷射，我們落後得非常多。需求訊號增強了，而我們在供給能力上的落後程度顯著擴大。」Yuen 澄清，執行力本身並未出問題；而是需求的規模超出了擴產計畫。這種動態正促使公司採取額外的產能行動，包括新披露與 AXT 簽署的磷化銦（indium phosphide）基板供應協議。Hurlston 表示，這是為了直接因應超高功率雷射的需求激增，並補充了公司現有與日本基板供應商的安排。管理層指出，若需求趨勢持續，可能需要進一步的基板交易，且未來幾季可能會宣布更多涵蓋 Greensboro 晶圓廠閒置產能的長期協議。
晶粒尺寸重新設計後，CW 與 EML 的經濟效益趨於一致
Lumentum 披露已縮小了用於矽光子 1.6T 收發器的連續波（CW）雷射晶粒尺寸，大幅縮小了此前與 EML 雷射之間巨大的毛利差距。Hurlston 表示，公司目前正將超出預期的日本晶圓廠多餘產能分配給 CW 雷射生產，以滿足 200G/lane 矽光子領域的需求。「自上次財報會議以來，我們已經相當顯著地縮小了毛利差距，」他說，同時堅持 EML 在整體上仍是毛利較佳的業務。公司預計到 2027 年年中，EML 仍將佔 200G/lane 雷射出貨量的多數，目前該組合佔 EML 營收的 25%，高於上季較小的基數。管理層認為矽光子長期不會取代 EML，並主張在 3.2T 速度下，EML 的經濟效益將重新確立優勢。
暫不看好中國磷化銦新進業者
當被問及新興的中國磷化銦雷射晶圓廠時，Hurlston 直言不諱：「我也提醒大家，我認為目前市場上有些中國雷射供應商並未真正交貨。所以他們說出這些大數字時，並沒有任何追溯機制。就產出而言，我們迄今為止尚未看到任何類似的表現。」他指出，Lumentum 之所以能在 CW 雷射上擁有價格溢價，正是因為其卓越的良率一致性，並強調其雷射產品的窄公差帶能為客戶帶來顯著更好的收發器良率，他預計即使中國供應鏈上線，這種差異化優勢仍將持續。
OCS 執行力領先客戶內部替代方案
光路交換器（OCS）營收預計將在 2027 會計年度第一季首次達到三位數（百萬美元）水準，此前其出貨量已從第三季到第四季翻倍。管理層表示，該業務有望達成先前披露的 2026 日曆年下半年 4 億美元以上的目標，但由於早期的供應鏈限制（現已解決），預計不會超前達成。關於與一家維持內部 OCS 來源的超大規模客戶之間的競爭動態，Hurlston 表示 Lumentum 預計在 2027 日曆年初成為該客戶的第一大供應商：「我認為我們的客戶，總體而言，如果你去詢問他們，他們會說我們一直是一家非常、非常強大的供應商。」公司還披露，目前正在開發更高及更低埠數的 OCS 變體，包括專用的機架內（in-tray）產品，管理層將其定義為對上次 OFC 所述潛在市場（TAM）的完全疊加，目標定於 2028 日曆年，同時指出 Lumentum 仍是唯一具備出貨紀錄的商用 OCS 供應商，而非依賴封閉式製造安排。
泵浦雷射（Pump Lasers）銷售一空，並簽署多年期「照付不議」協議
泵浦雷射出貨量連續第二季年增超過 80%，管理層重申預計未來幾季將成長四倍，目前該業務處於供不應求的狀態。Hurlston 估計 Lumentum 在此領域擁有 70% 至 80% 的市佔率，並透露公司已與網路設備製造商簽署了一系列為期約三年的協議，其中包括定價槓桿，且多數包含「照付不議」（take-or-pay）條款，這有助於抵銷擴建 Rose Orchard 設施以及泰國下游封裝與測試作業所需的資本支出。他嚴肅地描述了需求的規模：對於一家大型超大規模資料中心業者而言，僅連接兩個 AI 資料中心站點的網路容量，就可能相當於過去十年全球骨幹網路總容量的兩倍。
資產負債表：可轉債股權化導致一次性 GAAP 大額費用
本季期間，Lumentum 在股價上漲後，主動將部分價內可轉換公司債進行股權化，減少了 11 億美元的債務，約佔流通在外可轉債的 35%。該交易產生了 78 億美元的一次性非現金 GAAP 費用，導致本季 GAAP 淨損達 72 億美元；與此同時，非公認會計準則（Non-GAAP）淨利為 3.263 億美元，Non-GAAP 每股盈餘（EPS）為 3.23 美元。現金及短期投資季減 4.3 億美元至 27.4 億美元，主要反映了可轉債轉換的影響，而存貨則增加 5,900 萬美元，以支援預期的雲端及 AI 相關營收成長。本季資本支出總計 1.67 億美元，集中於雲端及 AI 客戶的製造產能擴充。