Lumentum 將 2028 會計年度獲利目標調升至 40 美元，光路交換訂單量超乎預期
德意志銀行第 20 屆年度科技大會，2026 年 8 月 27 日
Lumentum Holdings 執行長 Michael Hurlston 在德意志銀行科技大會的爐邊談話中，揭露了 2028 會計年度顯著調升的獲利目標。他向分析師 Gianmarco Conti 表示，公司預期該年度將具備「40 美元的獲利能力」，並明確指出此數字「超越了所有賣方分析師對我們獲利能力的預期」。此次調升主要歸功於光路交換（Optical Circuit Switching, OCS）業務，Hurlston 表示，自上次財報會議以來，Lumentum 最大客戶的訂單量「顯著增加」，創造了他所形容的「訂單簿與訂單速率的巨大成長」。
OCS 動能不僅限於單一客戶
Lumentum 已將自身定位為唯一具備規模化生產能力的光路交換供應商，其出貨量呈現季增翻倍，預計該類別營收將在下一季突破 1 億美元。Hurlston 反駁了市場認為該業務僅依賴 Google 的看法。他說：「我們最初的客戶並非只有 Google。Google 在其拓撲結構中部署了大量 OCS，但我們在早期出貨階段就有比 Google 更具規模的客戶。」他強調了一個新興應用案例：在每個機櫃部署一台 OCS，以繞過故障或過載的 GPU 或 TPU，因為對於超大規模資料中心（hyperscalers）而言，運算任務中斷所造成的 2,000 萬至 4,000 萬美元運算時間損失，是一種昂貴的失敗模式。
關於整體潛在市場（TAM），Hurlston 指出，公司去年在 OFC 大會上提出的 80 億美元 OCS TAM 數字已經過時。他說：「我認為目前的 TAM 被嚴重低估了。」並補充預期在 2027 年 3 月的下一屆 OFC 大會上，將會提出一個顯著更高的數字。
NPO 時程提前，產能規劃面臨壓力
或許最關鍵的營運披露是關於非共同封裝光學元件（NPO）採納時程的提前。Hurlston 表示，在 Lumentum 上次財報會議前，公司預期 NPO 的轉折點將出現在「2028 年底至 2029 年初」。如今該時程已提前至「2027 年底至 2028 年初」，因為與 Nvidia 共同封裝光學元件（CPO）藍圖競爭的客戶已認定，他們需要更早、更大量地在機櫃中部署光學元件。NPO 需求的時程與規模均已超出 Lumentum 的內部預期，Hurlston 對產能影響直言不諱：「這將對 Greensboro 晶圓廠造成極大壓力。因此我們現在必須思考下一步，如何增加更多產能。」
Greensboro 廠房於 2026 年初從 Qorvo 手中收購，預計要到 2028 年初才能達到全面量產。Hurlston 表示，這項投資需要在訂單流可見度出現前就具備足夠的信心。Nvidia 透過 Lumentum 所稱的數十億美元長期協議，以及對晶圓廠設備的直接投資，承擔了大部分風險。Hurlston 指出，如果 Nvidia 想要包下 Greensboro 所有與 CPO 相關的產能，「他們可以拿走所有產能，屆時我們就必須尋找額外產能」，但目前更緊迫的產能需求來自 NPO 客戶，Lumentum 正試圖鎖定類似的長期承諾，以證明進一步投資的合理性。
雷射技術在節點轉換下的經濟效益變化
Hurlston 針對投資人先前未曾掌握的 EML 雷射定價與組合細節進行了詳盡說明。從 100G 轉向 200G EML，平均售價約有兩倍的提升；隨著市場從 800G 轉向 1.6T 收發器，200G 雷射已成為主流節點。200G 的競爭強度依然偏低，Hurlston 指出 Broadcom 基本上是唯一其他具影響力的供應商。
更重要的結構性觀點在於矽光子（silicon photonics）的替代效應。在 800G 產品中，基於 EML 的收發器市占率約為 70% 至 80%。Lumentum 預期在 1.6T 節點，隨著矽光子技術的滲透，此比例將降至 40% 至 50%，即便 EML 的絕對出貨量仍在成長。關鍵在於，Hurlston 表示 Lumentum 技術團隊預期矽光子技術在 3.2T 節點將再次「後繼無力」，這將產生他所稱的「雙重利多」：在該節點，EML 的出貨量與市占率將同步成長。
中國雷射競爭尚不成威脅，但密切關注
對於來自中國 CW 雷射供應商的競爭風險，Hurlston 在短期內表現得相當淡定。他透露，Lumentum 實際上正在增加自身的 CW 雷射產量，因為他看到「一個我們正受邀填補的巨大市場缺口」，且目前並未受到中國供應鏈的影響。他承認中國供應商可能會隨時間縮小差距，但主要是在低功率市場。他說：「我認為這主要僅限於 70 毫瓦與 100 毫瓦的 CW 供應商……我認為這需要比預期更長的時間。」他將該領域與 CPO 和 NPO 應用中使用的高功率雷射區隔開來，後者的技術良率優勢仍是 Lumentum 明顯的護城河。
Cloud Light 轉虧為盈：從品質問題到季度營收突破 2 億美元
Hurlston 罕見地坦誠談及 Lumentum 系統業務 Cloud Light 的困境。該業務被收購時季度營收約為 7,500 萬美元，隨後因包括 Google 在內的品質投訴，導致營收降至每季 4,000 萬至 5,000 萬美元。在重組工程團隊後，該業務恢復至每季約 1 億美元，但在產品上市時間上仍落後於 InnoLight、Coherent 和 Eoptolink 等競爭對手。這種情況在 1.6T 轉型期發生了改變，Hurlston 表示，Lumentum 的訊號完整性團隊使其在多項產品規格上領先上述競爭對手出貨，將該業務推升至「每季遠超 2 億美元」。目前尚未解決的問題是利潤率。Hurlston 直言：「我們解決了工程問題。進入 2027 年，我們正著手解決製造問題。」他補充表示，並不預期 Cloud Light 的毛利率能與 InnoLight 或 Eoptolink 相當，僅期望能較目前水準有顯著改善。
中國政策是一把雙面刃
被問及地緣政治風險時，Hurlston 承認 Lumentum 通常被視為美國限制中國收發器政策的潛在受益者，但他同時指出，鑑於中國供應商目前約佔美國收發器市場 70% 的份額，情況相當複雜。他說：「如果沒有經過深思熟慮就全面切斷供應，將會引發問題。」他補充說，任何針對中國製基板或原材料的報復性限制——這些輸入材料 Lumentum 已不得不透過與日本供應商及 AXT 的補充協議來確保供應——「也會是一場艱苦的戰鬥」。他提到 Lumentum 在泰國、中國和英國的製造足跡，作為抵禦雙邊升級的部分避險措施。
異質整合被視為機會，而非生存威脅
關於異質整合的長期技術風險，即將磷化銦（InP）鍵合至矽光子，或直接在矽上生長雷射，Hurlston 將兩者視為對 Lumentum 元件業務的助力而非破壞。他說：「我們已經與頂尖的矽製造商合作，將磷化銦嵌入他們的製程中。」他認為，即使在完全鍵合的世界中，仍需要有人生產並供應底層的 InP 材料。他承認這種轉變可能會透過推動產業走向大宗商品化，對模組級競爭對手構成更大威脅，但表示 Lumentum 作為元件供應商的定位，使其能免受此壓力影響。